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作者 | 趙梔
編輯 | 趣解商業(yè)資訊組
出生率走低，母嬰行業(yè)閉店潮加劇的背景下，門(mén)店數(shù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)至2200多家的母嬰連鎖企業(yè)——孕嬰世界，正在沖擊IPO。
今年5月，孕嬰世界披露上市輔導(dǎo)工作，擬在北交所上市，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。近日，其向北交所遞交的上市申請(qǐng)已獲受理。
“趣解商業(yè)”注意到，這并非孕嬰世界首次沖擊IPO。2023年10月，孕嬰世界曾宣布掛牌新三板；同年12月，其啟動(dòng)北交所上市輔導(dǎo)備案，然而2024年10月，孕嬰世界宣布終止在北交所上市事宜。
此次重啟IPO，是孕嬰世界二次沖擊北交所。若成功上市，孕嬰世界將成為繼孩子王、愛(ài)嬰室之后的“母嬰零售第三股”，同時(shí)也有望成為北交所的“連鎖加盟第一股”。
如今在母嬰零售行業(yè)，多個(gè)品牌為保證服務(wù)質(zhì)量和品牌調(diào)性，選擇直營(yíng)模式。而孕嬰世界則另辟蹊徑，選擇以加盟模式為核心，這一策略使得孕嬰世界得以快速擴(kuò)張。
招股書(shū)顯示，截至2024年底，公司加盟連鎖門(mén)店覆蓋四川、重慶、貴州、云南、安徽、湖北、江西等六省一市，共計(jì)2200多家。平均每個(gè)加盟商經(jīng)營(yíng)約7家門(mén)店，65%以上的門(mén)店經(jīng)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)已超過(guò)5年，在行業(yè)普遍面臨較大經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)的情況下，公司加盟體系保持了穩(wěn)健可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)韌性。
區(qū)別于傳統(tǒng)加盟模式，孕嬰世界采用數(shù)智化創(chuàng)新型加盟連鎖模式，如此，既具備傳統(tǒng)加盟模式輕資產(chǎn)、精人員式的擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)，又能鏈接加盟商、終端消費(fèi)者和上游品牌供應(yīng)商，通過(guò)高效的商品推廣和渠道建設(shè)提高盈利能力，同時(shí)保持加盟商的經(jīng)營(yíng)自主性。
這種模式下，孕嬰世界的角色更像是“中間商”。孕嬰世界與飛鶴、伊利金領(lǐng)冠、合生元、海普諾凱、佳貝艾特、好奇等母嬰市場(chǎng)知名品牌建立了深度合作關(guān)系，保障加盟商的商品穩(wěn)定供應(yīng)。
受益于加盟門(mén)店的擴(kuò)張，孕嬰世界的業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)。2022年到2024年，其營(yíng)業(yè)收入分別為6.03億元、6.98億元、10.03億元；凈利潤(rùn)0.84億元、0.95億元、1.2億元。
其中，母嬰商品銷(xiāo)售是孕嬰世界的主要收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，2022年到2024年，母嬰商品銷(xiāo)售收入在當(dāng)年公司總收入中的占比達(dá)到86.71%、87.87%、88.79%。
不過(guò)，孕嬰世界的 IPO 之路并非坦途，多重挑戰(zhàn)已浮出水面。7月21日，孕嬰世界收到了來(lái)自北交所的審核問(wèn)詢函，北交所要求孕嬰世界和保薦機(jī)構(gòu)在20個(gè)工作日內(nèi)就問(wèn)詢意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)及逐項(xiàng)予以落實(shí)。
十個(gè)問(wèn)題包括股權(quán)清晰穩(wěn)定情況及業(yè)務(wù)獨(dú)立性、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新性及可持續(xù)性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性、加盟模式及收入真實(shí)性核查、第三方回款金額較高的真實(shí)合理性、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分、收入確認(rèn)依據(jù)充足有效性、其他財(cái)務(wù)問(wèn)題、募投項(xiàng)目必要性及募集資金規(guī)模合理性及其他問(wèn)題。交易所問(wèn)詢函表明，孕嬰世界在股權(quán)架構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立性、財(cái)務(wù)規(guī)范性與商業(yè)模式可持續(xù)性等核心領(lǐng)域存在多重風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒂绊懺袐胧澜绲纳鲜羞M(jìn)程。
事實(shí)上，不僅是北交所，孕嬰世界家族企業(yè)的屬性也引發(fā)了外界的質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，孕嬰世界創(chuàng)始人江大兵及其兒子王偉鑒通過(guò)直接或間接的方式，共持有公司73.98%的股權(quán)，江大兵配偶王瓊持股3.09%。
王瓊雖如今持股不算多，但其在孕嬰世界的發(fā)展中扮演著重要角色。據(jù)媒體報(bào)道，王瓊與江大兵共同創(chuàng)辦了成都市創(chuàng)托婦嬰商貿(mào)有限公司，即孕嬰世界業(yè)務(wù)前身。如今，王瓊還是江大兵和王偉鑒的一致行動(dòng)人。目前，江大兵為公司董事長(zhǎng)，王偉鑒為副總經(jīng)理。
此外，孕嬰世界董事、總經(jīng)理、股東唐海斌與另一股東唐亞玲為夫妻關(guān)系；自然人直接股東杜睿智和朱軼群為夫妻關(guān)系。與此同時(shí)，孕嬰世界的客戶背后還有股東的影子。據(jù)媒體報(bào)道，江大兵的親屬周春利、羅張紅曾位列孕嬰世界前五大客戶名單。
這種家族關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能會(huì)影響公司決策的獨(dú)立性和公正性，進(jìn)而對(duì)其在資本市場(chǎng)的形象造成一定沖擊。
行業(yè)方面，母嬰零售競(jìng)爭(zhēng)白熱化，孕嬰世界的生存空間也將受到擠壓。招股書(shū)顯示，孕嬰世界多布局于二三線及以下城市，孩子王和愛(ài)嬰室門(mén)店一般布局在一二線城市的購(gòu)物中心。然而如今巨頭也在“攻”入下沉市場(chǎng)。2024年，孩子王開(kāi)放大店和小店加盟業(yè)務(wù)，并計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)覆蓋1000個(gè)縣城，基本實(shí)現(xiàn)“一縣一店”。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，孕嬰世界謀求上市，標(biāo)志著母嬰行業(yè)進(jìn)入“資本驅(qū)動(dòng)整合”的新階段，未來(lái)母嬰行業(yè)將呈現(xiàn)“頭部企業(yè)全國(guó)化擴(kuò)張+區(qū)域龍頭差異化生存”的格局。能否借資本之力成功轉(zhuǎn)型，是企業(yè)從存量紅海突圍的關(guān)鍵。
因此，對(duì)母嬰企業(yè)而言，上市只是拿到入場(chǎng)券，真正的大考或許才剛剛開(kāi)始。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥(niǎo)哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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