@松果財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者 | 好藍(lán)不靈

“回暖”“復(fù)蘇”已然是消費(fèi)電子行業(yè)的發(fā)展主基調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股、滬電股份、深南電路、藍(lán)思科技及水晶光電等企業(yè)的股價(jià)累計(jì)漲幅均已超過(guò)30%。

另外，相關(guān)公司也迎來(lái)了業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，消費(fèi)電子（中信）成分板塊33家發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，13家預(yù)增、4家扭虧、1家略增，業(yè)績(jī)預(yù)喜率達(dá)54.54%，高于A股中報(bào)預(yù)告整體預(yù)喜率。

與此同時(shí)，華福證券、山西證券、天風(fēng)證券的多份研報(bào)對(duì)消費(fèi)電子板塊給出“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)泰君安研報(bào)指出，預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)電子旺季有望全方位拉動(dòng)需求上行，包括手機(jī)、PC、通用服務(wù)器等。

板塊漲勢(shì)固然喜人，但讓人不禁想問(wèn)的是，究竟是什么因素在“催熱”消費(fèi)電子概念股？行業(yè)的周期性復(fù)蘇真的到來(lái)了嗎？

01、消費(fèi)電子升溫，需求和供給的雙向“供暖”

目前來(lái)看，消費(fèi)電子板塊的熱度上漲，或與相關(guān)產(chǎn)品出貨強(qiáng)勁直接相關(guān)。

以手機(jī)、PC品類(lèi)為例，根據(jù)DSCC《高級(jí)智能手機(jī)顯示屏出貨量和技術(shù)報(bào)告》，2024年第一季度，OLED智能手機(jī)出貨量和營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)50%和3%；預(yù)計(jì)2024年上半年，OLED智能手機(jī)出貨量將同比增長(zhǎng)43%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%。

另外，據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷了連續(xù)七個(gè)季度的下滑之后，2024年第二季度全球個(gè)人電腦（PC）市場(chǎng)終于迎來(lái)了第二次正增長(zhǎng)，出貨量達(dá)到6490萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3%。

而這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，則得益于消費(fèi)者需求和企業(yè)供給的雙向“供暖”。首先是消費(fèi)者“被動(dòng)換機(jī)”需求率先復(fù)蘇。

具體而言，近年來(lái)，由于產(chǎn)品耐用性不斷提升等，PC、智能手機(jī)換機(jī)周期顯著拉長(zhǎng)，如IDC研究數(shù)據(jù)顯示，PC消費(fèi)市場(chǎng)的主流換機(jī)周期為3-5年；而根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)智能手機(jī)換機(jī)周期超過(guò)40個(gè)月。

這種情況下，產(chǎn)品出貨量也受到顯著影響。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.63億部，同比下滑3.45%；另?yè)?jù)Gartner數(shù)據(jù)，2023年全球PC出貨量合計(jì)2.43億臺(tái)，同比下降15%。

但值得注意的是，到了2024年，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求開(kāi)啟新一輪上升，對(duì)此，中銀證券的一份報(bào)告曾做出解釋?zhuān)?020-2021年的出貨高峰期進(jìn)行推算，2024年是許多消費(fèi)電子終端換機(jī)周期的臨界點(diǎn)，產(chǎn)品將迎來(lái)一波放量高峰。

其次是端側(cè)AI產(chǎn)品的陸續(xù)推出，刺激市場(chǎng)“主動(dòng)換機(jī)”需求。眾所周知，AI已經(jīng)成為各行各業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于消費(fèi)電子行業(yè)的影響同樣深刻，此前，國(guó)海證券行業(yè)分析師指出，AI快速應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品，不僅加快了創(chuàng)新節(jié)奏，還促使出現(xiàn)新功能、新玩法和新應(yīng)用，從而激發(fā)消費(fèi)者的換新需求。

另外，端側(cè)AI的應(yīng)用，也契合目前大模型商業(yè)化規(guī)模落地的需求。基于此，手機(jī)、PC等廠(chǎng)商正在擔(dān)負(fù)起先行者角色，推動(dòng)AI應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大。

比如，小米、榮耀、vivo、OPPO、一加、聯(lián)想等品牌均已推出自家的AI產(chǎn)品。而蘋(píng)果也已發(fā)布個(gè)人智能系統(tǒng)“Apple Intelligence”，可應(yīng)用于iPhone、iPad和Mac等智能設(shè)備。

在眾廠(chǎng)商的齊力推動(dòng)下，消費(fèi)電子AI產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模已然打開(kāi)。以AI手機(jī)為例，據(jù)IDC近日發(fā)布的報(bào)告，預(yù)計(jì)今年AI手機(jī)出貨量將同比暴增364%，達(dá)2.34億部，滲透率約19%。明年更是有望繼續(xù)增長(zhǎng)73.1%，預(yù)計(jì)2023-2028年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為78.4%。

此外，市場(chǎng)供給的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，加快了庫(kù)存周轉(zhuǎn)，也增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的信心。據(jù)同花順iFind報(bào)告，消費(fèi)電子行業(yè)中，主要手機(jī)和PC廠(chǎng)商的庫(kù)存水平自2022年二季度起持續(xù)下降，目前已經(jīng)達(dá)到較為健康的庫(kù)存水位，接下來(lái)有望迎來(lái)新一輪的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存期。

整體來(lái)看，本輪消費(fèi)電子行業(yè)的上行，受到產(chǎn)業(yè)庫(kù)存水平降低、供需結(jié)構(gòu)改善等多重因素影響。不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，消費(fèi)電子行業(yè)仍存在一些不確定因素引起關(guān)注。

02、新一輪康波周期開(kāi)啟，消費(fèi)電子行業(yè)何以更確定性增長(zhǎng)？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉·康德拉季耶夫曾提出一個(gè)著名理論——康波周期，其中包含繁榮、衰退、蕭條和回升四個(gè)階段。據(jù)悉，新一輪康波周期的開(kāi)啟往往與重大技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)。

‌而如今AI技術(shù)的爆發(fā)，或正在將全球經(jīng)濟(jì)推向康波回升周期，于消費(fèi)電子行業(yè)而言，機(jī)遇顯著，但與此同時(shí)仍然存在一些發(fā)展迷霧有待驅(qū)散，還是體現(xiàn)在需求和供給兩側(cè)。

其實(shí)，近年來(lái)消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣已經(jīng)發(fā)生明顯改變，趨于保守和理性，在基本需求得到滿(mǎn)足的同時(shí)，更偏好“興趣消費(fèi)”，以獲得社交價(jià)值和情感價(jià)值。

這一趨勢(shì)下，若是當(dāng)前已擁有的數(shù)碼產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足基本的通訊、娛樂(lè)等需求，消費(fèi)者便會(huì)將更多可支配收入集中在旅行和休閑活動(dòng)方面，而非追求新一代科技產(chǎn)品。

而且，當(dāng)前消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的新一輪創(chuàng)新處于初級(jí)階段，一定程度也引起市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。以AI手機(jī)為例，此前，IDC發(fā)布的《AI手機(jī)白皮書(shū)》用四項(xiàng)能力定義AI手機(jī)：高效利用算力、感知真實(shí)世界、自學(xué)習(xí)、創(chuàng)作，相比傳統(tǒng)產(chǎn)品是更加徹底的革新。

而在實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景中，AI手機(jī)的功能主要集中在文檔總結(jié)、圖片處理、信息檢索、文本翻譯等層面，似乎更傾向于對(duì)傳統(tǒng)功能的加強(qiáng)，還不夠“顛覆”。

不過(guò)，不可否認(rèn)，AI產(chǎn)品是消費(fèi)電子下一個(gè)未來(lái)的趨勢(shì)已定，這種情況下，加強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新迭代，更進(jìn)一步激勵(lì)消費(fèi)需求，愈發(fā)重要。再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)鏈視角來(lái)看，上游企業(yè)或需做好更加充分的準(zhǔn)備。

可以看到，相關(guān)AI產(chǎn)品具備十分顯著的技術(shù)集成，涉及產(chǎn)業(yè)上游更進(jìn)一步的技術(shù)升級(jí)。比如，AI手機(jī)主控芯片將集成CPU\GPU\NPU\RAM\基帶等功能部分，射頻信號(hào)進(jìn)入到5G+階段，藍(lán)牙、Wi-Fi、UWB、衛(wèi)星通信等需持續(xù)增加信號(hào)頻段。

另外，當(dāng)前AI算力需求也在呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，華為就曾預(yù)估2030年相比2020年，AI爆發(fā)帶來(lái)的算力需求將增長(zhǎng)500倍。為了實(shí)現(xiàn)龐大的算力集群，芯片的堆疊密度、芯片和封裝模組的熱通量等都要同步增長(zhǎng)，導(dǎo)熱、散熱以及封裝材料的性能要求也需要跟上。

對(duì)此，其實(shí)目前消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商已有深刻認(rèn)知。例如，藍(lán)思科技曾表示，“公司將加強(qiáng)新領(lǐng)域、新業(yè)務(wù)開(kāi)拓，積極擁抱智能終端產(chǎn)品向AI升級(jí)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，大力開(kāi)拓AI領(lǐng)域的新客戶(hù)、新產(chǎn)品”。

據(jù)悉，目前藍(lán)思科技已經(jīng)建成含光學(xué)結(jié)構(gòu)玻璃、塑膠復(fù)合材料、生物基纖維復(fù)合材料、碳纖維增加材料等在內(nèi)的功能材料技術(shù)平臺(tái)，能夠滿(mǎn)足AI產(chǎn)品通訊信號(hào)耗損率低、整機(jī)散熱與保溫性能優(yōu)良、結(jié)構(gòu)防護(hù)穩(wěn)固等要求，支撐終端銷(xiāo)售。借此，也打開(kāi)了一定增量空間。

年報(bào)顯示，2023年，藍(lán)思科技智能手機(jī)與電腦類(lèi)板塊創(chuàng)造收入約449億元，同比增長(zhǎng)17.5%，占營(yíng)收比重超過(guò)八成。

此外，還可以看到，立訊精密深入布局AI算力服務(wù)器中的光連接、銅纜連接、電源、熱管理等核心零部件產(chǎn)品；京東方提出“全場(chǎng)景AI智慧顯示”的技術(shù)方向和相關(guān)解決方案，打造融合多模態(tài)AI交互的產(chǎn)品；勝宏科技布局研發(fā)AI手機(jī)領(lǐng)域使用的PCB產(chǎn)品……

可以期待，隨著上游細(xì)分賽道廠(chǎng)商產(chǎn)品研發(fā)和布局的持續(xù)深入，AI技術(shù)在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用潛力徹底釋放。當(dāng)然，這一過(guò)程中，也要注意對(duì)成本的把控。

在AI重塑消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)邏輯的當(dāng)下，技術(shù)擴(kuò)散產(chǎn)生的正向效應(yīng)，持續(xù)刺激相關(guān)廠(chǎng)商加大端側(cè)投入，但也易造成制造成本過(guò)高的問(wèn)題，進(jìn)而影響市場(chǎng)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)可持續(xù)性的判斷。這種情況下，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)的焦點(diǎn)還是亟需轉(zhuǎn)移到“以更低成本來(lái)推動(dòng)AI的商業(yè)化落地”。

而在降低行業(yè)整體成本方面，上游供應(yīng)商無(wú)疑扮演著重要角色。目前來(lái)看，藍(lán)思科技首先在行業(yè)推行云端制造無(wú)人工廠(chǎng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)從材料配方設(shè)計(jì)、材料入庫(kù)到成品出廠(chǎng)的整個(gè)流程自動(dòng)化，以控制生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率，其實(shí)具備一定示范作用。

總體而言，在產(chǎn)品研發(fā)上，緊扣AI這一時(shí)代主題；在生產(chǎn)模式上，抓住智能化、自動(dòng)化，是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)確定性增長(zhǎng)的關(guān)鍵和核心。