來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

在接連放出換電合作、拿到獨立生產(chǎn)資質(zhì)等好消息后，蔚來的三季度財報終于出爐。

財報顯示，蔚來三季度營收和交付量均創(chuàng)歷史新高，其中三季度營收達(dá)190.7億元，同比增長46.6%；同期交付量55432輛，同比增長75.4%。

12月5日財報發(fā)布后，蔚來盤前漲幅一度達(dá)到了七個點。截至發(fā)稿，蔚來美股漲超4%。

被稱作造車新勢力的三家廠商各有特點，而圍繞在蔚來身上的，除了用戶思維、長期主義這些標(biāo)簽外，虧損也是一個無論如何都繞不過的討論點，“賣一輛車虧XXXX元”的標(biāo)題甚至每個季度都會出現(xiàn)不少。作為最早IPO，曾長期穩(wěn)坐造車新勢力第一位置的車企，蔚來的競爭力無需質(zhì)疑，但這會是蔚來“春天”的開始嗎？

蔚來“回暖”了？

細(xì)看本季度財報，除開營收與交付量創(chuàng)下新高，蔚來凈虧損也大幅度收窄，至45.67億元，同比擴(kuò)大10.8%，環(huán)比下降24.8%。

乍一看這是一份相當(dāng)不錯的成績單，但放眼整個新能源汽車市場，蔚來此次財務(wù)數(shù)據(jù)并不算很優(yōu)異，尤其是交付量。

先看營收、凈利潤數(shù)據(jù)，蔚來雖未墊底但也不出眾。

就拿“蔚小理”對比來看。

第三季度，蔚來在虧損收窄的同時，單車毛利也回到了兩位數(shù)。

理想汽車保持了優(yōu)等生姿態(tài)，凈利潤達(dá)到28.1億元；營收也達(dá)到346.8億元，同比增加271.2%；毛利率甚至達(dá)到22%，汽車毛利率也超過21%。

同期，小鵬營收達(dá)到85.3億元，同比增加25.0%；凈虧損卻達(dá)到38.9億元，同比增加63.6%，環(huán)比增加38.6%；毛利率為-2.7%，較上年同期下降16.2個百分點。

三者對比來看，理想“一騎絕塵”，蔚來則與小鵬一樣，盈利能力都有待提高。然而細(xì)究到銷量交付數(shù)據(jù)，蔚來卻并不“達(dá)標(biāo)”。

本月初，各大新能源車企公布了11月交付量。

整體來看，11月大部分新能源車企的銷量、交付量、訂單均創(chuàng)歷史新高。分企業(yè)來看，蔚來交付量較上月出現(xiàn)小幅環(huán)比下降情況，僅交付1.59萬輛，理想保持4萬輛以上，小鵬都剛好過2萬輛，其中值得注意的是，“起死回生”的問界都以1.85萬輛成績趕超蔚來。

曾經(jīng)蔚來創(chuàng)始人李斌在面對交付量成績不理想時調(diào)侃過：“假設(shè)接下來每個月銷量還是1萬輛，我和秦力洪（蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁）都要找工作去了。”

今年以來，蔚來卻只有7月交付數(shù)據(jù)超過2萬輛，剛好這月能達(dá)標(biāo)是因為6月蔚來宣布全系車型起售價下調(diào)3萬元，并取消了終身免費換電權(quán)益，但降價帶來的增長效益也未持續(xù)很久，隨后幾個月蔚來交付量也始終徘徊在1.6萬輛左右。

需要承認(rèn)的是，蔚來本季度營收及交付量創(chuàng)新高或是吃了整個行業(yè)紅利再加上自身降價因素的推動。畢竟今年以來，我國接二連三地出臺了各項促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策，車企們的價格戰(zhàn)與快速上新的速度，也不斷利好整體車企的銷量與交付量數(shù)據(jù)。

實際上，蔚來近期日子不好過，本季度虧損收窄或系開源節(jié)流裁員的影響。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計了，2018年至2023年上半年以來蔚來的虧損狀況，已累計達(dá)到了764億元，再加上本季度的45億元，總計已超過809億元虧損。

在財報發(fā)布之前，蔚來的市場傳言就不友好，“蔚來會不會倒閉”“蔚來掉隊了不行了？”“會不會成下一個威馬”的負(fù)面消息比比皆是。

面對巨額的虧損重?fù)?dān)，李斌也撐不住了。

11月初，李斌發(fā)表內(nèi)部信中表示，公司接下來將合并重復(fù)建設(shè)的部門與崗位，取消低效崗位，推遲和削減3年內(nèi)不能提升公司財務(wù)表現(xiàn)的項目投入。調(diào)整下來，蔚來將減少10%的崗位。

而蔚來上一次大動干戈地裁員，還是在2019年，當(dāng)時公司出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流危機(jī)。

而從現(xiàn)金儲備來看，盡管本季度蔚來現(xiàn)金增加了137億，但考慮到應(yīng)付賬款和長期借款的增加，以及到賬的融資，如果短期內(nèi)銷量沒有改善，那么面臨的現(xiàn)金流壓力仍然很大。

錢用在刀背上

從當(dāng)初“蔚小理”中的領(lǐng)頭人物，到如今卻被質(zhì)疑要倒閉了，蔚來是如何把日子過成這樣的？

答案也很簡單，步子邁太大，底氣卻不足。

通過梳理蔚來近年來動作，你能發(fā)現(xiàn)它不是在造手機(jī)，就是在做電池研發(fā)或者芯片開發(fā)，甚至是建造換電站等。反正就是對自己汽車主業(yè)投入不了百分百的專心度。

這些業(yè)務(wù)又絕非簡單的投資，成本開支并不小。

好比今年來蔚來最給予厚望的換電站。

目前蔚來換電站的數(shù)量在國內(nèi)處于第一，10月26日公司透露，換電站達(dá)到2000座。建造這么多換電站，是能用戶創(chuàng)造良好用車及換電體驗，但從成本角度來講，蔚來換電站成本極高且很難盈利。

據(jù)了解，蔚來第一代換電站的造價就要300萬左右，第二代也要150萬元。按照每站150萬的水平來算，2000座換電站也得投資30億元。這還沒算運營成本和土地租金。

再看蔚來現(xiàn)金流狀況能支撐這投入？

財報顯示，第三季度，蔚來現(xiàn)金儲備452億元，但這現(xiàn)金流在新能源車行業(yè)中并不算多。畢竟新車研發(fā)、推廣等費用都不低，況且蔚來還不止做了換電站業(yè)務(wù)，還有燒錢的手機(jī)業(yè)務(wù)，回報周期長的芯片研發(fā)等等，想必這452億現(xiàn)金儲備真不夠用。上文也估算出蔚來已累計虧損809億元了，這個虧損窟窿怎么補，蔚來都還未想到好的辦法。

因此蔚來通過升級換電站版以此來來縮減建設(shè)成本，并且通過“拉人入伙”的方式來分?jǐn)傔@項投入成本。

上月，蔚來相繼與長安和吉利達(dá)成換電業(yè)務(wù)合作協(xié)議，同月還宣布將進(jìn)軍營運車輛領(lǐng)域。李斌也曾透露，“后續(xù)還會有多家企業(yè)加入這個換電大家庭。”

但就算是拉人入伙分?jǐn)偝杀?，也改變不了換電站比充電站成本高，且兼容性不強的問題。畢竟像是充電樁一次投入幾乎所有品牌可以使用，換電站卻很難實現(xiàn)不同品牌的兼容，因為這點很多人質(zhì)疑蔚來做換電站。

在已經(jīng)充滿爭議的換電站領(lǐng)域，蔚來回不了頭了，畢竟不可能把前期投入的這么多錢打了水漂。而與新能源汽車主業(yè)息息相關(guān)的業(yè)務(wù)都難回本，更別說手機(jī)其他跨界領(lǐng)域了。所以業(yè)內(nèi)有人說，“蔚來掉隊是因為步子邁得太大了，一直把錢花在了刀背上。”

蔚來放下身段

不過，李斌也清醒了。從蔚來宣布降價開始，蔚來打破了以往堅決不減價的強硬姿態(tài)，放下身段加入行業(yè)價格戰(zhàn)中也可為業(yè)績回血。緊接著蔚來宣布裁員，更是為業(yè)績回血做出的一大讓步。一些被視為長期主義的規(guī)則也在被改變，比如過去蔚來對項目的投入產(chǎn)出周期的要求是5年，現(xiàn)在縮短到了兩年。

同時蔚來也開始重視起社交平臺的影響力。和友商高管的活躍相比，蔚來的管理層顯得有些安靜，李斌的發(fā)聲也大多是官方回應(yīng)。而日前，蔚來許多高管同時亮相微博平臺，這顯然是傳播策略上有了改變。

但這些都還不夠，這還都是一些刀背甚至是外部的東西，蔚來真正要提升的是“刀刃”上的實力——造車。

過去幾年血腥的市場競爭已經(jīng)驗證，在自動駕駛還沒實現(xiàn)的當(dāng)下，銷量仍然決定車企生存的唯一鐵則。

一方面是需要在降本上繼續(xù)做出改變，為利潤留出空間。獲得獨立造車資格，就是蔚來最好的一次磨刀機(jī)會。獲得造車資質(zhì)最利好的一點，是蔚來未來可以挺直腰板生活了。

了解新能源車企的都知道，此前大部分車企都是通過代加工合作的模式來生產(chǎn)汽車銷售，并沒有獨立加工的資質(zhì)。而自己造車，不僅挺直腰板，還能提升自身品牌、產(chǎn)品價值。

蔚來在獲得獨立造車資質(zhì)之前，汽車產(chǎn)品大多是與江淮合作加工生產(chǎn)，故此市面上也有爭議之聲，“一輛江淮車，憑什么賣四十萬？”而這都是市場對代工合作模式的質(zhì)疑。

去掉江淮標(biāo)志后，蔚來在品牌建設(shè)上可以省去一定的解釋和溝通成本，還能降低生產(chǎn)成本。蔚來創(chuàng)始人、董事長李斌在電話會上表示：“從制造角度，如果我們完全由自己獨立制造，制造成本會下降10%。”

另一方面，則需要銷售的支持。過去一段時間，蔚來在銷售商明顯更加激進(jìn)。繼二季度蔚來要求達(dá)到每月鎖單3萬輛的銷售能力后，本季度李斌繼續(xù)強調(diào)，把銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)先級放的更高。

今年蔚來一共發(fā)布了5款新車，從數(shù)量上超過許多同行，但銷量卻差強人意?？紤]最起碼明年上半年都不會發(fā)新車，同時主力車型ET 5和新款ES6當(dāng)下疲態(tài)已現(xiàn)，在銷售端投入更大的力度并且緊盯投產(chǎn)比是比較務(wù)實的選擇。

但同時，也并不意味者蔚來可以在研發(fā)上放松，第三季度，蔚來研發(fā)費用為30.391億元，同比增長3.2%，環(huán)比下降9.1%，仍然維持在高位。這是因為智駕越來越成為左右用戶購車的關(guān)鍵因素之一。理想汽車在今年的秋季戰(zhàn)略會上表示，對于智駕的投入有些滯后，未來的核心宗旨就是花錢，而理想賬上躺著700多億。已經(jīng)建立智駕標(biāo)簽的小鵬也在加速擴(kuò)大自己的長板，表示將于12月底在50座城市開通城市NGP功能。

放下身段后，蔚來已經(jīng)表現(xiàn)出一定的改善，但想要更大的效果，需要看改變的速度是否夠快。

結(jié)語

蔚來發(fā)布本季度報告前后，摩根大通、里昂、美銀等多家投資機(jī)構(gòu)維持蔚來中性或是買入評級。

其中摩根大通表示，“蔚來第三財季業(yè)績基本符合該行預(yù)期，公司將第四財季的交付指引下調(diào)了20%，即由6萬輛下調(diào)至4.7-4.9萬輛。管理層強調(diào)其不愿意為了銷售而犧牲利潤保護(hù)其優(yōu)質(zhì)地位。”

作為少數(shù)在高端價位站穩(wěn)的中國車企，蔚來在長期投入上表現(xiàn)出了足夠的定力和決心，但在競爭激烈的新能成汽車行業(yè)，如何先讓自己不掉隊，顯然是更緊要的事情。