作者｜王琳

編輯｜胡展嘉

運(yùn)營(yíng)｜陳佳慧

出品｜零態(tài)LT（ID：LingTai_LT）

11月16日，阿里巴巴在其三季度財(cái)報(bào)中披露，盒馬的上市計(jì)劃暫緩，公司正在評(píng)估確保成功推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施和提升股東價(jià)值所必需的市場(chǎng)狀況和其他因素。

在云智能集團(tuán)不再推進(jìn)完全分拆、盒馬IPO暫緩等消息的疊加效應(yīng)下，阿里巴巴的股價(jià)隨即面臨壓力，11月17日，阿里巴巴-SW出現(xiàn)罕見大跌，收盤報(bào)價(jià)73.1港元，跌幅超過(guò)10%。

盒馬若能成功上市，對(duì)生鮮電商行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于一針“強(qiáng)心劑”。而當(dāng)下“抬頭兵”盒馬鮮生的上市之路充滿未知，利益格局也或?qū)⒚媾R重塑。

1、盒馬之于阿里

說(shuō)起阿里巴巴，這幾年的變化確實(shí)令人矚目。就如同馬云所言，擁抱變革是阿里巴巴持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。而此前，阿里巴巴在財(cái)報(bào)中公布的“1+6+N”拆分變革策略，便是其變革之路上的重要一步。這個(gè)策略的目標(biāo)是將阿里巴巴打造成一堆上市公司，其中的“N”便代表了盒馬。

自2015年誕生以來(lái)，盒馬便成為阿里巴巴集團(tuán)聚焦新零售業(yè)態(tài)的一次重要嘗試。作為該項(xiàng)目的CEO，侯毅一直引領(lǐng)盒馬向前發(fā)展。在公布大變革消息后，盒馬便被視為阿里巴巴集團(tuán)中最有可能率先上市的業(yè)務(wù)公司之一。

然而，根據(jù)阿里最新公布的財(cái)報(bào)，其首次公開募股的計(jì)劃已經(jīng)暫停，盒馬方面正在對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行評(píng)估。其實(shí)在九月份，就有投資者表示了對(duì)盒馬估值的擔(dān)憂，并指出IPO進(jìn)程可能會(huì)受到影響。時(shí)至今日，這一擔(dān)憂終于成為現(xiàn)實(shí)。

盒馬IPO暫停，背后反映的是生鮮電商行業(yè)的困境。

生鮮電商行業(yè)盈利的難度本就較大，而盒馬在2023年提出1000億元GMV目標(biāo)，相比2022年的450億元和2021年的340億元，無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。雖然盒馬CEO侯毅在內(nèi)部信中透露，2022年實(shí)現(xiàn)了主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生的盈利，但這距離整體盈利還有很長(zhǎng)的路要走。

不久前，盒馬與山姆會(huì)員店展開了一場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”，將“低價(jià)”作為了自身新標(biāo)簽。在11月17日，有記者走訪了盒馬鮮生店，店內(nèi)“天天低價(jià)，件件爆款”的海報(bào)隨處可見，部分商品正在進(jìn)行特價(jià)促銷。然而，正在購(gòu)物的人群并不算多?？傮w來(lái)看，盒馬的商品中，性價(jià)比高的產(chǎn)品更受歡迎，這也反映了消費(fèi)者在生鮮購(gòu)物中的實(shí)際需求。

在生鮮電商市場(chǎng)中，價(jià)格和質(zhì)量始終是消費(fèi)者最關(guān)心的兩個(gè)問(wèn)題。盒馬此次以低價(jià)為標(biāo)簽，無(wú)疑是希望通過(guò)價(jià)格來(lái)吸引更多的消費(fèi)者。然而，低價(jià)的背后需要有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理和成本控制能力作支撐。因此，如何在保持低價(jià)的同時(shí)，確保產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的品質(zhì)，將是盒馬面臨的一大挑戰(zhàn)。

同時(shí)，從消費(fèi)者的購(gòu)物情況來(lái)看，雖然盒馬鮮生的商品種類繁多，但消費(fèi)者更傾向于選擇性價(jià)比高的產(chǎn)品。

總而言之，阿里巴巴旗下的盒馬鮮生在生鮮電商領(lǐng)域有著一定的市場(chǎng)地位和影響力。然而，面對(duì)行業(yè)盈利難度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力和挑戰(zhàn)下，盒馬仍需持續(xù)努力和創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)其設(shè)定的1000億元GMV目標(biāo)并走向整體盈利之路。這不僅需要盒馬在商業(yè)模式、運(yùn)營(yíng)策略上進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化和創(chuàng)新，同時(shí)也需要其在保持低價(jià)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)下，確保服務(wù)質(zhì)量與顧客體驗(yàn)不斷得到提升。

2、上市暫停歸因分析

隨著時(shí)間的推移，盒馬的業(yè)務(wù)逐漸壯大。今年1月，侯毅在全員信中宣布，盒馬的主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。這是一個(gè)重要的里程碑，標(biāo)志著盒馬商業(yè)模式的穩(wěn)定性和盈利前景的明確性。這也促使阿里巴巴集團(tuán)的董事會(huì)批準(zhǔn)了盒馬的上市計(jì)劃。

然而，在推進(jìn)上市的過(guò)程中，盒馬卻遭遇了種種困難。今年4月，有消息稱盒馬正在為香港上市做準(zhǔn)備。但是，到了9月，有媒體報(bào)道稱，阿里巴巴集團(tuán)正在擱置盒馬的上市計(jì)劃。據(jù)報(bào)道，市場(chǎng)消費(fèi)股投資氣氛低迷，盒馬上市后估值可能僅為40億美元，遠(yuǎn)低于去年考慮籌集新融資時(shí)設(shè)定的60億至100億美元目標(biāo)。

對(duì)于這次暫緩IPO的原因，多方面的因素都在起作用。盒馬按下了暫緩上市的鍵，這究竟意味著什么？

從資本視角來(lái)看，港股新上市公司數(shù)量及募資額的大幅下降，成為資本市場(chǎng)環(huán)境收緊的寫照。這不可避免地引發(fā)了投資者對(duì)企業(yè)盈利能力和長(zhǎng)期商業(yè)模式的更高要求。盒馬在此刻選擇暫緩上市，恰似高手棋局中的一步精妙之著，避免了在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)上市可能帶來(lái)的估值不高、融資渠道不暢等風(fēng)險(xiǎn)。

從企業(yè)需求角度來(lái)看，企業(yè)上市的主要推動(dòng)力量無(wú)非是融資需求和公司治理改革。然而，盒馬當(dāng)前的資本供給相對(duì)充裕，其商業(yè)模式也已贏得了眾多資本方的認(rèn)可與青睞。更何況，作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，盒馬本身的企業(yè)架構(gòu)就已形成了較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)。因此，暫緩上市并不會(huì)對(duì)盒馬的融資需求和公司治理改革產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

從轉(zhuǎn)型升級(jí)角度來(lái)看，盒馬正處于快速轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。這個(gè)階段的盒馬，更像是一匹奔騰的駿馬，需要更多的時(shí)間和精力去探索出更有競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期商業(yè)模式。事實(shí)上，盒馬近兩年的開店速度、增長(zhǎng)速度都備受矚目，同時(shí)也在通過(guò)折扣化變革適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期中消費(fèi)趨勢(shì)的變化。暫緩上市，無(wú)疑為盒馬提供了更多的時(shí)間和空間，讓其可以更加專注于探索和實(shí)踐，進(jìn)一步提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

從未來(lái)發(fā)展的角度來(lái)看，盒馬上市仍是大勢(shì)所趨。

上市將為盒馬提供更廣闊的融資渠道，提升其品牌知名度，有助于在競(jìng)爭(zhēng)中獲取更大的優(yōu)勢(shì)。因此，暫緩上市只是盒馬在戰(zhàn)略布局上的一次微小調(diào)整，等待時(shí)機(jī)成熟，盒馬定會(huì)繼續(xù)駛向資本市場(chǎng)的深海。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也總結(jié)道：市場(chǎng)信心不足導(dǎo)致募股不及預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)大消費(fèi)概念市值總體偏低、盒馬目前的體量和盈利狀況尚未完全達(dá)到上市要求。同時(shí)，從盒馬IPO的退出機(jī)制來(lái)看，早期投資者似乎并不急于退出，這也為盒馬暫緩IPO提供了可能。

3、對(duì)生鮮電商行業(yè)的啟示

可以說(shuō)，在生鮮行業(yè)中，眾多企業(yè)正在面臨各種挑戰(zhàn)，盒馬若能上市將如同一劑強(qiáng)心針，激發(fā)行業(yè)的希望與期待。

以每日優(yōu)鮮為例，其作為國(guó)內(nèi)“電商第一股”的輝煌與現(xiàn)狀形成了鮮明對(duì)比。自2014年成立以來(lái)，每日優(yōu)鮮在燒錢的生鮮電商行業(yè)中曾實(shí)現(xiàn)了區(qū)域性盈利，然而上市后的股價(jià)下跌、業(yè)務(wù)關(guān)停等事件不斷。每日優(yōu)鮮成為“生鮮電商第一股”后的2022年虧損15.23億元，上市后股價(jià)持續(xù)下跌，市值已經(jīng)跌去了近99%。

與此同時(shí)，叮咚買菜雖然在營(yíng)收上有所增長(zhǎng)，但仍處于虧損狀態(tài)，市值也從高峰時(shí)的50多億美元跌到了不足5億美元。其2023年第三季度總營(yíng)收為51.4億元，同比下降了13%，凈利潤(rùn)僅為210萬(wàn)元。

聚焦整個(gè)生鮮市場(chǎng)，可以看到盒馬的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，如永輝超市、物美超市以及山姆會(huì)員店等實(shí)體商超及付費(fèi)會(huì)員店，眾多“對(duì)手”都“叫苦連連”。但就以永輝超市為例，其2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.61億元，雖然同比下降了9.54%，但凈利潤(rùn)卻為負(fù)數(shù)，達(dá)到了-3.21億元。

對(duì)于這些困境，“電商之家”分析認(rèn)為，生鮮電商行業(yè)的燒錢現(xiàn)象是主要原因之一。毛利率低、運(yùn)營(yíng)成本高，使得這個(gè)行業(yè)的企業(yè)在擴(kuò)張與盈利之間難以找到平衡點(diǎn)。

然而，在這個(gè)背景下，盒馬卻展現(xiàn)出了不一樣的勢(shì)頭。2022年，盒馬設(shè)定了宏大的“十年”目標(biāo)，包括服務(wù)10億消費(fèi)者、全國(guó)銷售額達(dá)到10000億以及建立1000個(gè)盒馬村。今年以來(lái)，盒馬加快了開店步伐，并通過(guò)多種業(yè)態(tài)尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，如盒馬mini、盒馬X會(huì)員店、盒馬跨境電商體驗(yàn)中心等。

值得注意的是，盒馬在今年還采取了降價(jià)策略，勢(shì)頭強(qiáng)勁到與山姆會(huì)員店開展了“價(jià)格戰(zhàn)”。這一系列的舉措不僅展示了盒馬的野心，也驗(yàn)證了其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的能力。據(jù)報(bào)道，盒馬在去年第四季度和今年第一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，這標(biāo)志著盒馬即將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

但暫緩IPO對(duì)盒馬的影響不容忽視。這一進(jìn)一退的操作讓外界對(duì)盒馬產(chǎn)生了諸多議論。對(duì)于此次暫緩IPO，盒馬方面并未說(shuō)明何時(shí)會(huì)重新啟動(dòng)。但未來(lái)如果上市將是生鮮電商行業(yè)的一次重要事件，其成功會(huì)為行業(yè)帶來(lái)積極信號(hào)，證明在這個(gè)燒錢的生鮮電商行業(yè)，也有企業(yè)能夠通過(guò)精細(xì)運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新模式實(shí)現(xiàn)盈利，給行業(yè)帶來(lái)光明和希望。