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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
2018年7月9日，小米集團（W 01810）在港交所掛牌上市，此后長期股價低迷。直到2020年12月23日才迎來關(guān)鍵性轉(zhuǎn)機，股價最高達到30.85 港元，市值超 7756 億港元，以當時的匯率計算，小米的總市值超1000億美元。
然而，小米沒能在千億俱樂部中站穩(wěn)腳跟。目前，小米的市值為3443.29億港元，約合438.6億美元。相比高點，小米的市值已經(jīng)跌去了近七成。
小米的估值一直讓雷軍心有焦慮。他曾在小米上市前夕，喊出了“小米等于騰訊乘蘋果”。調(diào)侃也好，認真也罷，硬件企業(yè)用互聯(lián)網(wǎng)賺錢的模式，讓小米具備了稀缺屬性，這是毋庸置疑的，也增加了市場對小米的關(guān)注度。
上市后，隨著小米業(yè)務結(jié)構(gòu)、宏觀因素出現(xiàn)了變化，雷軍的效率哲學受到了挑戰(zhàn)。
表面上看，小米的業(yè)績是股價低迷的導火索。但如果回到本質(zhì)，沒能講好故事，才是導致這一切的根本原因。
2019年，雷軍立下了一個flag：每年整體硬件業(yè)務（包括手機及IOT和生活消費產(chǎn)品）的綜合稅后凈利率不超過5％。如超過，將把超過5％的部分用合理的方式返還給小米用戶。“雷軍舞劍意不在利潤”。此番承諾真正反映的，是小米商業(yè)模式的本質(zhì)-追求極致的效率。
東西要做的好，成本就會變高，但小米卻要求性價比。此時，效率就是這中間的杠桿，只要效率提升得足夠高，小米就可以放心大膽地使用性價比利器。雷軍曾表示，小米的互聯(lián)網(wǎng)思維中最關(guān)鍵的兩個點是用戶體驗、效率。“小米真正的護城河就是效率，而小米真正要做的就是效率革命。”
這也是雷軍說“小米等于騰訊乘蘋果”的原因之一。相比其他硬件廠商，小米的賺錢手段是硬件產(chǎn)品內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，該業(yè)務的高利潤屬性，讓小米有了能講一個好故事的由頭。
目前，小米的主要業(yè)務是手機、IoT、互聯(lián)網(wǎng)。其中，手機業(yè)務的占比在2017年-2021年期間逐漸下降，不過仍是第一大業(yè)務，2021年占比高達63.6%。同時，也是增速最快的業(yè)務。
而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的營收占比，已從2019年的30.2%降至2021年的25.9%。同時，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的增速在放緩，2021年之前還能維持在9.7%左右，2021年則降至8.6%。
在小米的商業(yè)模式中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務負責賺錢。隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務與手機業(yè)務之間的此消彼長，對利潤的拉動力度開始變小。
在2021年，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的毛利潤貢獻率為38.9%，低于手機業(yè)務的42,7%，這是小米歷史上第一次出現(xiàn)這種情況。此時，小米的估值邏輯更貼近硬件公司。
出現(xiàn)這種情況有兩個原因，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務自身增長疲軟只是其一。其二在于，小米的手機業(yè)務通過優(yōu)化產(chǎn)品組合的方式，把手機的ASP（平均售價）從900+提升至1000元以上，2021年已經(jīng)達到1097.5元。手機業(yè)務的毛利率也因此增加至11.9%（2021年），對應的毛利潤為248.6億元，比互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的毛利潤多了39.6億元。
但是，手機業(yè)務的毛利潤規(guī)模雖然大，但毛利率卻不高，經(jīng)過優(yōu)化產(chǎn)品組合后，依然是三大業(yè)務中最低的。而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的毛利率高達74.1%（2021年）。如果手機業(yè)務的毛利潤貢獻越來越大，利潤進一步增長就會更難。
其實小米目前已經(jīng)遇到了這個問題。2020年，小米手機業(yè)務的銷售成本為1390億元，對應的毛利潤為132.4億元，每支出1元銷售成本可以換回10.9元的毛利潤。到了2021年，手機業(yè)務每支出1元的銷售成本，只能換回7.4元的毛利潤。
總體來看，不管是面對股民的期待，還是商業(yè)模式的發(fā)展需要，小米的賺錢效率都需要進一步優(yōu)化。
作為業(yè)內(nèi)較早看到IoT機會的企業(yè)掌門人，雷軍在2013年底就開始在小米內(nèi)部推動發(fā)展IoT業(yè)務。2014年，雷軍還在中國企業(yè)家的領袖論壇上表示，5年內(nèi)要投資100家企業(yè)，復制小米模式并打造小米生態(tài)鏈。
在做打造生態(tài)鏈，做IoT業(yè)務這件事上，雷軍也在追求極致的效率。他沒有選擇讓小米去做產(chǎn)品，而是通過用投資的方式占位置，小米則為生態(tài)鏈中的企業(yè)提供渠道、品牌、品控、供應鏈等方面的幫助。
這對手機業(yè)務還未穩(wěn)定的小米來說，無疑是個一石二鳥的方案：既能不錯過機會，也不會分散精力。同時，觀察小米的生態(tài)鏈布局，有兩個切入點：業(yè)務協(xié)同性和收益性，小米的投資更看重后者。
企業(yè)親自下場做投資早已有之。傳統(tǒng)VC的第一目標是為LP賺錢，而企業(yè)做投資的首要考慮的是公司的業(yè)務服務，投資活動一般都圍繞公司的業(yè)務展開。
雷軍為小米安排的投資方向以2020年為界限，呈現(xiàn)兩種傾向。在2020年之前，投資的主基調(diào)是IoT，比如小米最早投資的企業(yè)“華米”，就是做智能穿戴設備的，此后的石頭科技、九號機器人、智米、純米等都是做IoT細分領域的。2020年之后，在高端化戰(zhàn)略和造車戰(zhàn)略的推動下，小米的投資多集中在半導體等硬科技領域。
回到本質(zhì)，不管投資方向發(fā)生什么變化，企業(yè)做投資最好的衡量標尺，還是給業(yè)務帶來了多大的幫助，這也是衡量小米投資效率如何一項關(guān)鍵指標。
與雷軍有關(guān)的投資平臺包括小米、順為資本等。盡管只有小米，由于受上市公司身份的規(guī)定需要公開信息，但我們依然可以從中窺探一絲端倪。
小米投資緊緊圍繞業(yè)務展開，2020年之前的重點是IoT生態(tài)鏈，2020年開始重點變?yōu)橛部萍?。而生態(tài)鏈企業(yè)，已通過“貼牌”的方式幫小米完成了賽道占位。
以石頭科技為例，2016年石頭科技開始代為開發(fā)“米家智能掃地機器人”。據(jù)奧維云最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年 4月份，石頭科技在掃地機器人線上市場占有率為33.7%，在清潔電器線上市場占有率達到14.65%，均排名行業(yè)第一。
據(jù)小米年報顯示，截至2020年，這些上市公司的市值為272億元。截至2021年底，小米累計對外投資390家，總賬面價值人民幣高達603億元，同比增長25.7%。目前，小米持有石頭科技4592167股，按照最新的股價計算，約合28.56億元。
不過，小米的投資戰(zhàn)略也存在隱憂。比如，生態(tài)鏈企業(yè)中出現(xiàn)了逐漸遠離小米的現(xiàn)象，這降低了小米今后發(fā)展IoT業(yè)務的效率，而直接誘因恰恰是小米采用的投資戰(zhàn)略。
還是以石頭科技為例，上市前公司的主營業(yè)務有50%左右的收入來自小米，而小米產(chǎn)品的毛利率不高，這導致公司的綜合毛利率低于同行。華米也存在相似的情況。究其原因，所謂的“去小米化”只是表象，根本原因在于，這種聯(lián)盟式的模式后勁不足。
生態(tài)鏈企業(yè)在早期通過小米活下來后，就會尋求獨立發(fā)展。它們都會推出自有品牌，并將之當作運營重點。
上市前，石頭科技已經(jīng)將來自小米的收入占比，從90%降低至43.01%，2021年為1.3%左右。同時，小米生態(tài)鏈內(nèi)部還存在競爭，一些生態(tài)鏈企業(yè)在擴張中進入了其他兄弟企業(yè)的地盤。比如追覓、云覓也是做掃地機器人的，智能鎖企業(yè)有綠米、創(chuàng)米。
從目地和收益上看，小米的投資戰(zhàn)略效率頗高，既達到了占位的目地，也拿到了豐厚的財務回報。但是，隨著行業(yè)從發(fā)展逐漸成熟，小米投資戰(zhàn)略的另一面開始顯現(xiàn)，效率需要進一步提升。
雷軍曾有名言：“在風口上，豬都能飛起來”。如今，手機行業(yè)的風口早已消失，小米要如何繼續(xù)飛呢？
雷軍給出的應對之策，包括造車和組織管理兩部分，而后者的難度要大于前者，影響也更大。與造車相比，優(yōu)化組織管理是個更徹底，長遠來看也更高效的選項。
實際上，成立十二年來，即便做到了世界第二，小米的組織團隊仍沒有面對過逆境大考。這并不是說小米沒有經(jīng)歷過低谷，相反，小米在2016年和2018年經(jīng)歷過兩次大考驗。而這兩次考驗，均是雷軍重回一線帶領小米走出低谷的劇本，其團隊整體沒有到最緊迫的狀態(tài)。
對此，雷軍在抽身造車的之前，就已經(jīng)開始“放權(quán)”。
2018年，小米在上市后成立了集團組織部和參謀部，分別由此前在一線的聯(lián)合創(chuàng)始人劉德和王川負責。當時雷軍就表示“如果小米要成為萬億營收的公司，必須增強大腦能力。就算我再勤奮，可能也不夠了。”
2019年，雷軍還把手機鎖屏設成“能不管的事情一定不管”?？梢娝缫延幸饷撾x一線，讓團隊挑重擔。
觀察小米的組織效率如何，公司目前的幾大業(yè)務是極佳的窗口。
在雷軍宣布全身心投入造車前后，小米的手機業(yè)務迎來了多位空降高管，他們多數(shù)都在此前有多年帶隊經(jīng)驗。比如，小辣椒手機創(chuàng)始人王曉雁、金立手機原總裁盧偉冰、魅族原首席營銷官楊柘（半年后離職）等。
目前，小米手機業(yè)務的兩位關(guān)鍵先生是盧偉冰和曾學忠。其中，前者執(zhí)掌Redmi并負責中國區(qū)及國際部的銷售管理；后者負責手機產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。
在全球市場，小米2020年和2021年的市場份額增速是前五大品牌中最快的，分別高達17.6%、29.3%。
在中國市場，小米近兩年的表現(xiàn)也堪稱亮眼。其中，2021年的增速僅次于蘋果，高達31%。2020年，小米的增速同樣位列前五大品牌中的第二位。細分的季度表現(xiàn)，由于榮耀獨立后逐步拿回了市場份額，小米的增長在前五名中排在第三位。
從小米的市場份額走勢看，兩人的搭配讓小米手機的市場份額，在大盤下滑的同時走出了穩(wěn)中有升的趨勢。
IoT業(yè)務已被重新整合為兩大部分，新生態(tài)鏈部（由80后高管屈恒負責）和大家電部、筆記本電腦部和電視部（三個部門統(tǒng)一由小米合伙人張峰管理）。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務分為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務部、軟件與體驗部和業(yè)務中臺部。三個一級部門總經(jīng)理分別是金凡、馬驥、仇睿恒，三人都是小米的早期員工。
兩大業(yè)務一個是承載了小米的IoT雄心，有望幫助公司實現(xiàn)萬億規(guī)模的目標，另一個則是公司的利潤擔當。二者的衡量指標，一個在于規(guī)模增速，另一個在于賺錢效率。
IoT業(yè)務的硬件連接設備規(guī)模在擴大，但速度已經(jīng)開始下滑。
財報顯示，截至2021年12月31日，小米的AIoT連接設備（不包括智能手機、平板及筆記筆記本電腦）達到4.34億，同比增長33.6%。擁有五件及以上的用戶（不包括智能手機、平板及筆記筆記本電腦）的用戶數(shù)達到880萬，同比增長40.4%。相比2020年，增速分別下降了4.4和12.5個百分點。
軟件方面，主要分為MIUI和人工智能助理小愛同學、米家APP三部分。其中，MIUI的月活增長在近兩年都維持在28%左右，小愛同學和米家App都實現(xiàn)了近乎翻倍的增長?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務的變化是，原本應該是最大利潤貢獻者，2021年卻被手機業(yè)務反超。
與手機業(yè)務團隊相比，IoT業(yè)務和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務團隊的效率都有進一步提升的空間。
現(xiàn)代管理學之父德魯克曾有言：效率是正確地做事，成效是做正確的事。這句話的前提是，你要知道什么是你正確、最重要的任務，以及什么活動能讓你獲得撬動目標的杠桿。無論是造車還是組織變革，都能讓小米再上一層樓。
但與能快速實現(xiàn)從0到1的手機業(yè)務相比，二者都不是一朝一夕就能做成的。因此，在進一步提高效率這件事上，雷軍和市場都需要持有足夠的耐心。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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