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在護(hù)膚美妝賽道趨冷的當(dāng)下，卻有一家投資人想投卻投不進(jìn)的企業(yè)——巨子生物。
近日，巨子生物向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市。招股書披露后，這個家族企業(yè)的神秘面紗終于被揭開。
那么，究竟是什么原因?qū)е沦Y本“難進(jìn)”巨子生物？巨子生物“高冷”的背后，又存在什么樣的隱憂？
僅從業(yè)績表現(xiàn)來看，巨子生物確實是不可多得的優(yōu)質(zhì)股。
據(jù)招股書顯示，巨子生物2019-2021年的營收分別為9.57億元、11.90億元和15.52億元；同期毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%。巨子生物的營收或許在待上市企業(yè)中并不顯眼，但其逐年遞增，且堪比茅臺的毛利率或許足以吸引一眾資本爭相搶奪。
但據(jù)天眼查APP顯示，自2001年成立至遞交上市招股書，巨子生物僅進(jìn)行過一輪融資。
巨子生物融資少一方面是因為其本就是個家族企業(yè)。公司的主要股權(quán)由巨子生物的董事長范代娣以及其配偶嚴(yán)建亞所掌控，其女兒嚴(yán)鈺博也在公司內(nèi)擔(dān)任重要職位。從公開資料可知，巨子生物的科研、生產(chǎn)、運(yùn)營等重要崗位都有嚴(yán)建亞家族成員的影子。
另一方面則非?，F(xiàn)實，“暴利”生意的巨子生物不差錢，自然也就不需要融資。甚至連巨子生物的立身之本——重組膠原蛋白，也是家族自帶的“配方”。
巨子生物的董事長范代娣是中國第一位生物化工專業(yè)女博士，2000年其帶領(lǐng)的團(tuán)隊成功開發(fā)重組膠原蛋白技術(shù)。也是在此基礎(chǔ)上，巨子生物才得以快速增長。
據(jù)招股書顯示，雖然巨子生物共有8個主要品牌，但在2019-2021年，可復(fù)美和可麗金這兩大品牌下的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品銷售額分別占總收入的80.6%、82.4%以及91.7%。而這兩大品牌下的產(chǎn)品大都與重組膠原蛋白相關(guān)，尤其是前者可復(fù)美，近年來“醫(yī)美面膜”的興起促進(jìn)可復(fù)美營收大漲。
因此，無論是巨子生物的面膜還很其它相關(guān)的護(hù)膚品，只要解決了與主要成分相關(guān)的問題，其它微薄的材料和生產(chǎn)成本自然不在話下。據(jù)招股書顯示，2021年巨子生物原材料采購、制造費(fèi)用及物流等方面的銷售成本僅為2億元，而同期營收卻高達(dá)15.52億元。
與此同時，也因為“配方”的問題得以解決，巨子生物在2019-2021年期間，對研發(fā)的投入分別為1140萬元、1338.1萬元、2495.4萬元，占營收的比例均不超過2%。研發(fā)投入少或許證明重組膠原蛋白的市場空間還有待挖掘。
除了在生產(chǎn)和研發(fā)上成本偏低，巨子生物在營銷上的投入相比同行也并不多。
據(jù)招股書顯示，巨子生物雖然在線上銷售上投入了更多的錢，但其主要營收還是依賴于傳統(tǒng)的經(jīng)銷商渠道，2019-2021年期間，巨子生物線上營銷開支占比分別為68.7%、78.7%和88.5%，但同期傳統(tǒng)經(jīng)銷商銷售渠道的收入占比分別為79.9%、72.2%和55.6%。
造成這樣局面的原因主要是因為巨子生物的經(jīng)銷商渠道以微商代理為主，不同等級的代理商不斷開拓下級，最終促成產(chǎn)品的成交。微商渠道為主的好處在于可以大幅度降低營銷成本，但壞處在于價格體系容易錯亂，這并不利于巨子生物的后期發(fā)展。
自帶“配方”的巨子生物在生產(chǎn)、營銷支出等多方面成本支出上付出的代價都不高，起步容易利潤大，巨子生物自然不需要過多的融資稀釋股權(quán)。但在前期發(fā)展時缺少了資本這一伯樂，或許未必是好事。
上市企業(yè)與非上市企業(yè)的評估邏輯不同，巨子生物太過“完美”的背后或許存在一系列的隱患，上市后能否平步青云或許還有待商榷。
上市企業(yè)要想吸引資本，可持續(xù)盈利能力是關(guān)鍵。不上市的巨子生物不失為一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一旦上市，巨子生物存在的隱患或許會被進(jìn)一步放大，資本是否會買單或許將是個未知數(shù)。
首先，最為重要的可持續(xù)盈利能力存疑，第二增長點難尋的巨子生物，或很難保證以重組膠原蛋白為根基的產(chǎn)品能夠被市場持續(xù)青睞。
由上可知，“帶槍上戰(zhàn)場”的巨子生物能夠快速達(dá)到如今的規(guī)模，以重組膠原蛋白相關(guān)的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了絕大部分營收，但僅靠“吃老本”或許并不足以支撐巨子生物長存于競爭激烈的皮膚護(hù)理行業(yè)。
完美日記的落敗或許就是最典型的案例，從最早的國貨之光到如今瀕臨退市，完美日記留給同行的啟迪就是：不要以為自己的優(yōu)勢能夠長青。
選擇美股上市是完美日記成功的第一步，也是最重要的一步，因為美股更看重企業(yè)講故事的能力，而當(dāng)時的完美日記剛好講出了國貨熱潮的故事。但國貨潮的風(fēng)口一過，完美日記就被打回了原形，沒有在成為巨頭后第一時間推出讓資本和市場認(rèn)可的新故事，是完美日記落敗的主要因素。
巨子生物在當(dāng)下似乎并沒有居安思危，其常年不到營收2%的研發(fā)投入，或許很難順應(yīng)市場的新潮流及時推出新的產(chǎn)品。雖然巨子生物也在開發(fā)基于人參皂苷技術(shù)的功能性食品，但這一品類的成就或許很難超越巨子生物的主營業(yè)務(wù)。
其次，在智商稅爭議不斷的大背景下，巨子生物似乎沒有做到謹(jǐn)小慎微，甚至還被消費(fèi)者起訴虛假宣傳。
無論是醫(yī)美還是美妝護(hù)理，以產(chǎn)品功能顯著為主打賣點的產(chǎn)品，消費(fèi)者或多或少會對其提出是否是智商稅的質(zhì)疑。就拿巨子生物的面膜來說，其產(chǎn)品真實的效果或許與其高昂的售價存在一定的偏差。
根據(jù)裁判文書網(wǎng)顯示，巨子生物旗下的可麗金曾因面膜這一產(chǎn)品被消費(fèi)者投訴。原告在看到可麗金宣傳其產(chǎn)品使用了“醫(yī)生推薦，560醫(yī)院的共同選擇”等廣告語后在網(wǎng)上購買了相關(guān)美白產(chǎn)品，但其妻子使用過后發(fā)現(xiàn)沒有美白效果，遂將巨子生物告上法庭。
法院最終判定巨子生物構(gòu)成虛假宣傳的欺詐行為，并駁回了上訴，要求其對原告3倍賠償。除此之外，據(jù)開菠蘿財經(jīng)報道，巨子生物還涉嫌拿普通面膜當(dāng)“醫(yī)美面膜”售賣的嫌疑。
面對爭議，企業(yè)如果不能拿出真實可信的數(shù)據(jù)來安撫消費(fèi)者，就應(yīng)該謹(jǐn)小慎微，防止出錯被消費(fèi)者抓到“把柄”，而巨子生物似乎并沒有做到這點。
綜合來看，當(dāng)欲求上市的巨子生物走到聚光燈下，“草莽”出身的巨子生物暴露出了一系列問題。要向獲得更高的估值，巨子生物不僅需要講出新的故事，也要維持自身在消費(fèi)市場上的風(fēng)評。
除此之外，家族企業(yè)的巨子生物上市后，如何處理組織機(jī)制的障礙、培養(yǎng)健康的企業(yè)文化，也將是巨子生物的一大挑戰(zhàn)。
參考文章：
開菠蘿財經(jīng)：《醫(yī)美面膜搶上市：一年凈賺8億，李佳琦們給我打工》
未來跡：《最強(qiáng)“夫妻檔”赴港IPO，陜西巨子的神秘面紗被揭》
楊亞茹：《巨子生物遞表港股，“網(wǎng)紅”護(hù)膚品創(chuàng)造87.2%高毛利率|IPO速遞》
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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