導(dǎo)語：華潤(rùn)控股康佳，資金、業(yè)務(wù)、管理三重賦能能否奏效？

經(jīng)過數(shù)月的整合，康佳得償所愿進(jìn)入到華潤(rùn)時(shí)代。

早在4月8日，康佳A就發(fā)布公告，表示將擬由其他央企集團(tuán)對(duì)本公司實(shí)施專業(yè)化整合。

而近日康佳集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，表示原控股股東華僑城集團(tuán)有限公司及其一致行動(dòng)人已將所持有的公司全部A股及B股股份，無償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)華潤(rùn)有限公司指定的下屬企業(yè)。

根據(jù)天眼查APP信息顯示，華潤(rùn)通過中信證券經(jīng)紀(jì)（香港）有限公司持有康佳集團(tuán)約1.98億股B股股份；通過磐石潤(rùn)創(chuàng)（深圳）信息管理有限公司持有康佳集團(tuán)約5.24億股A股股份，占總股本的21.76%，共計(jì)持有康佳30%的股權(quán)，成為康佳新的控股股東。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為步入華潤(rùn)時(shí)代，將有利于助于緩解康佳資金和信用的壓力，但對(duì)于華潤(rùn)而言，康佳能帶來的增量，還有待觀察。

一、康佳能為華潤(rùn)帶來多少增量？

從規(guī)模與發(fā)展上看，華潤(rùn)能為康佳帶來直接的資金幫助。

數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)集團(tuán)2025年上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)保持雙增長(zhǎng)。其中，營(yíng)業(yè)收入4376億元，利潤(rùn)總額474億元，可謂勢(shì)頭強(qiáng)勁。

從業(yè)績(jī)上看，康佳需要這樣一棵大樹好“乘涼”。

康佳最近幾年的財(cái)報(bào)著實(shí)不太好看，而且根據(jù)深康佳A發(fā)布的最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年1—6月歸屬凈利潤(rùn)虧損3.6億元至5億元，虧損還在持續(xù)，需要止血。

雖然幾億元對(duì)于華潤(rùn)來說無關(guān)痛癢，但華潤(rùn)最近的開銷也不小。

8月初，華潤(rùn)置地與上海南房聯(lián)合體通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，以244.7億元競(jìng)得浦東新區(qū)后灘板塊和黃浦區(qū)余慶里組合地塊。

除了資金壓力外，相較于華僑，華潤(rùn)確實(shí)能在業(yè)務(wù)上為康佳帶來新的賦能與增量。

華潤(rùn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)涵蓋大消費(fèi)、綜合能源、城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè)六大板塊，下設(shè)26個(gè)業(yè)務(wù)單元、一家直屬機(jī)構(gòu)，實(shí)體企業(yè)3077家，在啤酒、純凈水、零售、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域名列前茅甚至長(zhǎng)期占據(jù)第一。

直接來看，康佳目前業(yè)務(wù)中，消費(fèi)電子是能與華潤(rùn)系業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)的。

華潤(rùn)微電子是國(guó)內(nèi)較為稀缺的IDM模式半導(dǎo)體巨頭，深耕車規(guī)級(jí)芯片，工業(yè)控制等高端市場(chǎng)。

可以說步入華潤(rùn)時(shí)代，康佳確實(shí)能在半導(dǎo)體領(lǐng)域獲得新的技術(shù)與規(guī)模扶持。但康佳的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，能為華潤(rùn)微電子帶來多大的增量？

早在2018年，康佳就完成半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的總體設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略規(guī)劃，甚至一度提出“5-10年躋身國(guó)際半導(dǎo)體公司前列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

但時(shí)至今日，康佳集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)依然是消費(fèi)電子，2024占營(yíng)收比重91.20%。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)更是從2023年的3.4億元跌至2024年的1.7億元。

而且雙方在研發(fā)投入方面也呈現(xiàn)出不同態(tài)度。

2024年，華潤(rùn)微投入研發(fā)的金額約11.67億元，創(chuàng)上市以來歷史新高，研發(fā)投入占營(yíng)收比達(dá)11.53%，研發(fā)投入自上市以來已連續(xù)五年保持正增長(zhǎng)。

而康佳研發(fā)投入從2021年來一路走低，由6.16億元跌至2024年的4.98億元。

就目前的發(fā)展規(guī)模來看，康佳半導(dǎo)體業(yè)務(wù)對(duì)華潤(rùn)的價(jià)值沒那么高，能提供的增量還有待觀察。

一個(gè)成功的收購、重組案例，往往是雙邊賦能才更為優(yōu)秀。

就像安孚科技收購南孚電池，當(dāng)時(shí)安孚科技所處行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力，而借助收購亞錦科技控制權(quán)以控股南孚電池，快速切入電池優(yōu)質(zhì)賽道。

這次合作不僅為安孚科技帶來穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，也助力南孚電池更進(jìn)一步，屢破紀(jì)錄。

這次案例成功的原因之一就是南孚電池自身強(qiáng)大的業(yè)務(wù)能力，能為安孚科技帶來全新增量。南孚電池在中國(guó)堿性電池行業(yè)的市場(chǎng)份額超過80%，且連續(xù)32年保持中國(guó)第一‌。

而對(duì)比來看，康佳如今的發(fā)展就顯得有些不稱意。

根據(jù)《中國(guó)電視市場(chǎng)品牌出貨月度追蹤》數(shù)據(jù)，2025年Q1，康佳彩電出貨量已不足50萬臺(tái)，市場(chǎng)份額萎縮至不足5%，成為TCL、海信、創(chuàng)維、小米之外的others。

除出貨量外，康佳毛利率問題也需要改進(jìn)，2024年美的海信、TCL、海爾智家的毛利率均在20%以上，長(zhǎng)虹美菱稍遜但也有11.15%，而康佳集團(tuán)銷售毛利率四年內(nèi)最高才4.40%。

這也就意味著當(dāng)下的康佳除了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)提供的增量有限外，消費(fèi)電子的主業(yè)發(fā)展也遇到挑戰(zhàn)，需要華潤(rùn)給予更多的資源來面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

二、忍痛割愛，華潤(rùn)為康佳人才輸血

不過我們還是能看到華潤(rùn)對(duì)康佳相當(dāng)用心，除資金與業(yè)務(wù)外，華潤(rùn)也已經(jīng)開始為康佳輸送大量的管理人才。

最近康佳董事會(huì)提名鄔建軍、曹士平、余惠良、宋清、孫永強(qiáng)5人為公司第十一屆董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人。

這其中除曹士平外，其余4人均有深厚的華潤(rùn)背景。

以鄔建軍為例，鄔建軍原為華潤(rùn)醫(yī)藥公司董事及董事長(zhǎng)，現(xiàn)任康佳集團(tuán)黨委書記。

鄔建軍于2000年加入華潤(rùn)集團(tuán)，歷任華潤(rùn)醫(yī)藥（北京）產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司總監(jiān)，華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)生產(chǎn)制造部高級(jí)總監(jiān)、副總裁，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理等職務(wù)。

可以說是華潤(rùn)醫(yī)藥的頂梁柱，也是華潤(rùn)醫(yī)療這些年發(fā)展的重要的股肱之臣。

而當(dāng)下正值醫(yī)藥行業(yè)變革時(shí)期，醫(yī)保政策的變化、人口老齡化加劇、健康需求日益增長(zhǎng)等，都讓行業(yè)洗牌加速，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥和高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)的期待愈發(fā)迫切。

華潤(rùn)醫(yī)藥作為龍頭企業(yè)，承擔(dān)著國(guó)家“十五五”生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務(wù)要求，致力于打造上海生物醫(yī)藥源頭創(chuàng)新生態(tài)圈的務(wù)實(shí)之策。

在這種關(guān)鍵時(shí)期，華潤(rùn)醫(yī)藥臨時(shí)換帥，對(duì)華潤(rùn)醫(yī)藥也是一種新的挑戰(zhàn)。

8月4日，華潤(rùn)醫(yī)療股價(jià)最低跌至3.70港元，最大跌幅超16%。截至收盤，華潤(rùn)醫(yī)療的跌幅為15.58%，總市值跌至48.50億港元。

但對(duì)于華潤(rùn)而言，確實(shí)需要割愛將鄔建軍等華潤(rùn)老員工調(diào)任康佳加強(qiáng)管理。

今年上半年，江西康佳新材料科技有限公司股東朱新明在短視頻平臺(tái)實(shí)名舉報(bào)，稱康佳集團(tuán)高管涉嫌虛增上市公司2018年業(yè)績(jī)4000多萬元。

當(dāng)然不少人認(rèn)為這是朱新明的公司并未完成收購時(shí)的業(yè)績(jī)對(duì)賭，面對(duì)追討業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償9.38億元的蓄意報(bào)復(fù)。

對(duì)此康佳方也明確表示舉報(bào)內(nèi)容不實(shí)，屬于誹謗，公司已經(jīng)報(bào)警。

但當(dāng)時(shí)恰巧是康佳發(fā)布財(cái)報(bào)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，由此舉報(bào)也讓市場(chǎng)注意到康佳發(fā)展中的一些敏感點(diǎn)。

根據(jù)深康佳A披露的財(cái)報(bào)顯示，2024年財(cái)報(bào)，營(yíng)收111.15億元，同比暴跌37.73%；歸母凈虧損32.96億元，同比擴(kuò)大52.31%；扣非凈虧損連續(xù)14年累計(jì)超190億元；資產(chǎn)負(fù)債率飆升至92.65%，創(chuàng)上市以來新高。

但是在2024年業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重的情況下，康佳不少高管還漲薪了。

財(cái)報(bào)顯示總裁曹士平薪酬較2023年的73.76萬元漲薪了16.7萬元，副總裁楊波較2023年的70.66萬漲薪8.62萬元。其余包括副總裁林洪藩、董事局秘書李春雷等均有薪酬漲幅。

這樣的反差再加上朱新明針對(duì)高管的舉報(bào)，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上讓康佳受到了不小的風(fēng)波，也難怪康佳要通過法律手段堅(jiān)決維權(quán)，追責(zé)到底。

2024年11月上交所發(fā)布《并購重組典型案例匯編》，整理了近年來滬市比較有代表性的30個(gè)并購重組案例。

其中就有強(qiáng)調(diào)“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面類型對(duì)應(yīng)的12個(gè)案例，予以警示。

再加上康佳這幾年財(cái)報(bào)表現(xiàn)欠佳，華潤(rùn)控股康佳后，也確實(shí)需要調(diào)動(dòng)一批有能力的老員工幫助康佳改善經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)接業(yè)務(wù)。

總的來說，康佳正式步入華潤(rùn)時(shí)代，但面對(duì)康佳持續(xù)擴(kuò)大的虧損、發(fā)展不佳的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)以及消費(fèi)電子主業(yè)，整合挑戰(zhàn)巨大。未來能否依靠華潤(rùn)賦能扭轉(zhuǎn)康佳頹勢(shì)，需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

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另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。