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文：Leon
編輯：cc孫聰穎
在國(guó)補(bǔ)政策的強(qiáng)力助推下，家電企業(yè)業(yè)績(jī)普遍向好，2025 年中期業(yè)績(jī)得以充分兌現(xiàn)，清潔家電企業(yè)也不例外。科沃斯近日發(fā)布的 2025 年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.76 億元，同比增長(zhǎng) 24.37%；歸母凈利潤(rùn) 9.79 億元，較上年同期大幅增長(zhǎng) 60.84%。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，科沃斯和添可兩大自有品牌合計(jì)貢獻(xiàn)收入 84.66 億元，占公司總營(yíng)收的 97.58%，顯示出核心品牌對(duì)業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁支撐。
然而，歸母凈利潤(rùn) 60.84% 的同比增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，這一亮眼數(shù)字背后，除了國(guó)補(bǔ)政策的拉動(dòng)，更與科沃斯的會(huì)計(jì)處理手段直接相關(guān)。在其對(duì)參股公司仙工智能的核算方式變更 —— 從權(quán)益法轉(zhuǎn)為公允價(jià)值計(jì)量后，盡管科沃斯并未因此獲得實(shí)際的真金白銀，卻實(shí)現(xiàn)了 1.45 億元的利潤(rùn)增厚，這部分利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的 15% 左右。
此種僅通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)核算方法實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，并未反映核心經(jīng)營(yíng)能力的提升，不僅會(huì)削弱業(yè)績(jī)的含金量，還可能引發(fā)關(guān)于其是否存在故意粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑。畢竟，這并非完全源于主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性突破或盈利能力的真正提升，而更多是賬面上的數(shù)字變化。
今年上半年掃地機(jī)器人行業(yè)行情見好，奧維云網(wǎng)（AVC)數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)規(guī)模加速擴(kuò)張，零售量同比增長(zhǎng) 40.7% 至 315 萬(wàn)臺(tái)，線上市場(chǎng)均價(jià) 3392 元，其中 3000 元以上價(jià)格段機(jī)型零售額份額近 80%。這一數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，國(guó)補(bǔ)政策的大幅優(yōu)惠有效降低了消費(fèi)者購(gòu)買門檻，推動(dòng)了中高端產(chǎn)品滲透率的顯著上升。
在此背景下，科沃斯全能基站型掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售額同比增長(zhǎng) 9.2%，子品牌添可洗地機(jī)產(chǎn)品也有所提升。但從品牌收入占比來(lái)看，添可從 48.15% 下降至 42.19%，科沃斯品牌則從 48.69% 提升至 55.39%（約 48.05 億元），反映出主品牌在政策紅利下的增長(zhǎng)更顯突出。
除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受政策拉動(dòng)外，科沃斯海外市場(chǎng)表現(xiàn)亦超預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá) 40.8%。其中，科沃斯品牌二季度同比增長(zhǎng) 66.6%，主要得益于新品類的推動(dòng) —— 為滿足海外用戶差異化需求而開發(fā)的割草機(jī)器人、擦窗機(jī)器人等新品類，海外收入同比激增 120.6%，已進(jìn)入規(guī)模化上量和利潤(rùn)貢獻(xiàn)的新階段。
針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的變化，科沃斯通過(guò)快速完善海外供應(yīng)鏈布局，打通了海外生產(chǎn)線向美國(guó)市場(chǎng)的供貨渠道以保障交付，同時(shí)聚焦中高價(jià)格段市場(chǎng)，僅美國(guó)單一市場(chǎng)二季度收入便同比增長(zhǎng) 86.5%。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為 14.56 億元，同比大幅增長(zhǎng) 487.7%。這一數(shù)據(jù)反映出公司產(chǎn)品銷售狀況良好，而國(guó)補(bǔ)政策在其中起到了重要的推動(dòng)作用。
綜合來(lái)看，在副董事長(zhǎng)錢程這位少壯派話事人提出的“全球化、多品類” 發(fā)展基調(diào)引領(lǐng)下，科沃斯已逐步走出此前的業(yè)績(jī)低谷，借政策紅利重回增長(zhǎng)軌道。但政策紅利的可持續(xù)性向來(lái)有限，隨著 2025 年 12 月 31 日國(guó)補(bǔ)周期落幕，清潔家電市場(chǎng)或?qū)⒃俣扔瓉?lái)挑戰(zhàn)。
科沃斯除了依托強(qiáng)勁的主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)外，還運(yùn)用了行之有效的會(huì)計(jì)手段，進(jìn)一步推高了利潤(rùn)數(shù)據(jù)，進(jìn)而形成了利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅的觀感。
根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，其全資子公司科沃斯機(jī)器人（蘇州）有限公司參股的上海仙工智能科技股份有限公司，因 2025 年 3 月 26 日進(jìn)行董事會(huì)改組，科沃斯機(jī)器人不再占有董事會(huì)席位，也不再參與其業(yè)務(wù)決策和討論。這一變化直接引發(fā)了會(huì)計(jì)核算方法的變更及后續(xù)的公允價(jià)值變動(dòng)，合計(jì)使 2025 年半年度凈利潤(rùn)增加約 1.45億元，占本期總利潤(rùn)的近 15%。
需要明確的是，仙工智能是一家專注研發(fā)機(jī)器人控制器的公司，盡管 2024 年市場(chǎng)份額全球第一且正在沖擊港股 IPO，但 2022 年至 2024 年連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)，虧損額分別達(dá) 3226 萬(wàn)元、4770.4 萬(wàn)元、4230.8 萬(wàn)元，主要原因是員工股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用占比較大。而科沃斯卻從這樣一家虧損企業(yè)中，通過(guò)會(huì)計(jì)處理 “收獲” 了近 15% 的利潤(rùn)。
科沃斯此次因核算方法變更產(chǎn)生約1.45 億元凈利潤(rùn)增加，本質(zhì)是仙工智能股權(quán)的公允價(jià)值高于原權(quán)益法下的賬面價(jià)值，兩者的差額被直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。
具體而言，在權(quán)益法下，科沃斯對(duì)仙工智能的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值，是按初始投資成本加上按持股比例享有的累計(jì)凈利潤(rùn)（或減去累計(jì)虧損）計(jì)算的。由于仙工智能 2022-2024 年連續(xù)虧損，科沃斯按權(quán)益法確認(rèn)了相應(yīng)的投資損失，導(dǎo)致該股權(quán)的賬面價(jià)值被持續(xù)調(diào)低。而轉(zhuǎn)為公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，需參考仙工智能的市場(chǎng)估值（如近期融資估值、IPO 預(yù)估值等）。
鑒于仙工智能雖虧損但市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)及行業(yè)前景看好（如其機(jī)器人控制器全球市占率第一且在沖擊港股 IPO），其股權(quán)公允價(jià)值可能遠(yuǎn)高于權(quán)益法下被虧損 “壓低” 的賬面價(jià)值，這部分差額便成為當(dāng)期的 “公允價(jià)值變動(dòng)收益”，直接推高了凈利潤(rùn)。(詳情見：2025機(jī)器人大會(huì)引爆“百團(tuán)大戰(zhàn)”：價(jià)格鏖戰(zhàn)與技術(shù)攻堅(jiān)并行）
舉個(gè)通俗易懂的例子來(lái)解釋這種會(huì)計(jì)操作：假設(shè)科沃斯當(dāng)初花1000 萬(wàn)購(gòu)買了仙工智能的股份，這就是 “初始投資成本”。在 “權(quán)益法” 核算時(shí)，科沃斯要跟著仙工智能 “共擔(dān)盈虧”。仙工智能 2022 到 2024 年一直虧損，科沃斯按持股比例算下來(lái)，這三年累計(jì)得承擔(dān) 200 萬(wàn)的虧損，那么在科沃斯的賬上，這筆股權(quán)的價(jià)值就成了 1000 萬(wàn)減 200 萬(wàn)，即 800 萬(wàn)，這就是 “權(quán)益法下的賬面價(jià)值”。后來(lái)科沃斯不再參與仙工智能的事務(wù)，核算方法改成 “公允價(jià)值計(jì)量”，此時(shí)不再計(jì)算盈虧，只看現(xiàn)在市場(chǎng)上別人愿意花多少錢買這部分股份。雖然仙工智能還在虧損，但它的機(jī)器人控制器全球銷量第一，還在準(zhǔn)備上市，市場(chǎng)覺(jué)得它以后有前途，現(xiàn)在估值較高。按這個(gè)估值算，科沃斯手里的股份現(xiàn)在能值 2250 萬(wàn)，這就是 “公允價(jià)值”。2250 萬(wàn)減去之前的 800 萬(wàn)，差額 1450 萬(wàn)就被算成科沃斯當(dāng)期的利潤(rùn)，直接讓凈利潤(rùn)增加了這么多。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上述15% 的利潤(rùn)是科沃斯通過(guò)會(huì)計(jì)處理變更實(shí)現(xiàn)的賬面上的 “利潤(rùn)增厚”科沃斯顯然是在利用會(huì)計(jì)規(guī)則進(jìn)行業(yè)績(jī) “粉飾”。實(shí)際上，除去仙工方面會(huì)計(jì)操作方面的獲利，科沃斯其他部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)僅為36.9%。
實(shí)際上，從科沃斯的增長(zhǎng)軌跡與業(yè)績(jī)“粉飾” 手段中不難看出，這家公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展仍懷揣著深深的焦慮。
一方面增長(zhǎng)依靠刺激性政策，此外凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收的反常表現(xiàn)，更多源于會(huì)計(jì)核算方式變更等非經(jīng)營(yíng)性手段。而這類業(yè)績(jī) “粉飾” 的操作，本質(zhì)上也是對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的被動(dòng)應(yīng)對(duì) —— 未能依靠核心經(jīng)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)符合預(yù)期的增長(zhǎng)，才需通過(guò)非經(jīng)營(yíng)性手段彌補(bǔ)賬面表現(xiàn)。
從行業(yè)整體來(lái)看，以掃地機(jī)器人、洗地機(jī)為主的清潔類家電已進(jìn)入成熟周期。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球掃地機(jī)器人出貨量 2060.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 11.2%，石頭、iRobot 及科沃斯出貨量份額位居前三，小米和追覓緊隨其后。即便 2025 年保持同等增長(zhǎng)水平，全年增量也僅約 230 萬(wàn)臺(tái)，前五大頭部廠商的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必更加激烈，市場(chǎng)紅?；潭葘⒊掷m(xù)加深。在此狀況之下，各大企業(yè)都在尋求第二增長(zhǎng)曲線。
實(shí)際上，目前，石頭科技尋求在港股二次上市，并進(jìn)入洗衣機(jī)市場(chǎng)（詳情見：石頭科技赴港上市之際，創(chuàng)維代工的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)突發(fā)大裁員）；相比之下，追覓科技則全面進(jìn)軍大家電市場(chǎng)，品類涵蓋冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、煙灶等，其還有意進(jìn)軍電視市場(chǎng)。似乎只有科沃斯押注機(jī)器人和具身智能，寄望于技術(shù)大爆炸后徹底改變服務(wù)型機(jī)器人的形態(tài)。
在2025世界機(jī)器人大會(huì)上，部分人形機(jī)器人產(chǎn)品已經(jīng)具備簡(jiǎn)單的自主能力，比如智元機(jī)器人能分揀快遞、仙工智能的輪式人形機(jī)器人能搬箱子、UniX的家務(wù)機(jī)器人能自主完成一些簡(jiǎn)單家務(wù)等等。相比之下，掃地機(jī)器人的形態(tài)顯然不太符合具身智能的概念。
對(duì)此，錢程實(shí)際上頗有想法，他曾在采訪中提到：“未來(lái)的家庭服務(wù)機(jī)器人可以疊衣服、整理物品、打掃房間，這意味著多形態(tài)將成為發(fā)展重點(diǎn)。中國(guó)擁有全球最完善的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，科沃斯已經(jīng)投資了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)會(huì)積極打造家庭人形機(jī)器人。”他還強(qiáng)調(diào)，不希望做掃地機(jī)器人與機(jī)械臂的“簡(jiǎn)單縫合”，似乎是在“吐槽”石頭科技的相關(guān)產(chǎn)品。
于是，在今年8月8日，科沃斯機(jī)器人股份有限公司成立全資子公司“擎鼎具身智能科技（浙江）有限公司”，注冊(cè)資金5000萬(wàn)元。其注冊(cè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)相當(dāng)廣泛，包括通用設(shè)備制造、智能機(jī)器人研發(fā)、人工智能通用應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)、汽車零部件開發(fā)等。此舉被廣泛解讀為科沃斯親自下場(chǎng)研發(fā)機(jī)器人產(chǎn)品，但具體情況尚不明確。
由于機(jī)器人及具身智能行業(yè)的火爆，部分投資者對(duì)科沃斯投資、自研雙向并行的入局戰(zhàn)略表示看好。據(jù)報(bào)道稱，一位長(zhǎng)三角某私募機(jī)構(gòu)人士表示：科沃斯在傳感器應(yīng)用、測(cè)繪算法、機(jī)電控制等領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，與人形機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)控制及環(huán)境感知能力高度協(xié)同。加之其在產(chǎn)業(yè)鏈的廣泛投資，將帶來(lái)一定的成本優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)，科沃斯的投資圖譜中，大部分與機(jī)器人上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，如仙工智能（持股約 6.45%）、睿爾曼智能科技（持股約 6.5458%）、上海感圖科技（持股約 2.2768%）等十幾家，還與其他私募創(chuàng)立隱峰基金投資了 “指尖智擎” 的天使輪。
不難看出，錢程帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)積極布局具身智能這一前沿領(lǐng)域，持續(xù)投入資源探索新的增長(zhǎng)路徑，希望能為企業(yè)開拓新的發(fā)展空間。
總體來(lái)看，2025 年上半年，科沃斯敏銳把握國(guó)補(bǔ)政策機(jī)遇，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
不過(guò)，從長(zhǎng)期發(fā)展視角來(lái)看，隨著 2025 年 12 月 31 日國(guó)補(bǔ)政策的到期，失去這一外部助力后，科沃斯此目前營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)恐難以為繼。像仙工智能等仍處虧損狀態(tài)的投資標(biāo)的，也難以持續(xù)為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)，由此帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)泡沫存在破裂風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，盡管錢程帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)積極布局具身智能領(lǐng)域，試圖開拓新的增長(zhǎng)路徑，但目前這一業(yè)務(wù)尚未成長(zhǎng)為支撐企業(yè)發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線。對(duì)于科沃斯而言，或許更應(yīng)聚焦于主營(yíng)業(yè)務(wù)的深耕與突破，而非過(guò)度依賴非經(jīng)營(yíng)性手段塑造業(yè)績(jī)表象，以免給投資者帶來(lái)認(rèn)知偏差。對(duì)于投資者而言，在關(guān)注短期表現(xiàn)的同時(shí)，也需審慎評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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