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“穩(wěn)”字當(dāng)頭的五糧液，交出了一份穩(wěn)健的半年報。
上半年，五糧液實現(xiàn)營收506.5億，營收增速為11.3%；實現(xiàn)凈利潤190.6億，凈利潤增速為11.86%。
拉長周期來看，今年上半年五糧液的業(yè)績增速基本和去年同期持平——去年同期，營收增速為10.39%，凈利潤增速為12.83%。
過去兩年，受到地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行的影響，高端白酒的需求明顯下滑，高端白酒企業(yè)也受到?jīng)_擊，瀘州老窖二季度的營收、凈利潤增速分別為10.51%和2.24%，洋河股份二季度的營收、凈利潤增速更是只有-3.02%和-9.75%。相比而言，今年上半年的五糧液確實走得非常穩(wěn)健。
不過，在“走穩(wěn)”的同時，五糧液增速也越來越慢。
根據(jù)財報顯示，過去5年五糧液的中報營收增速分別為13.32%、19.45%、12.17%、10.39%和11.3%，除了2021年增速較高之外，其余幾年營收增速均線15%以下，2023年甚至有跌破10%的苗頭。據(jù)悉，在2018年時五糧液的營收增速高達37.13%。
由于業(yè)績增速放緩，五糧液和貴州茅臺的差距也越拉越大。同樣是今年上半年，貴州茅臺的營收為834.5億，比五糧液的營收高出了328億；營收增速為17.56%，明顯高于五糧液13.32%的營收增速。不可否認(rèn)，過去幾年“求穩(wěn)”的五糧液，在行業(yè)低迷時確實有不錯的效果，但在“求穩(wěn)”的同時，五糧液是時候該加快腳步了。
自從2019年曾從欽上任后，五糧液就一直保持著“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”的發(fā)展基調(diào)。
而在具體操作中，五糧液確實也是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。例如在去年年末的時候，核心單品普五出現(xiàn)價格倒掛，五糧液很快出手并打出了一套組合拳：
2024年經(jīng)銷商合同計劃量在2023年基礎(chǔ)上整體減量20%；
2024年2月5日起普五出廠價提漲50元，由969元提至1019元；
2024年春節(jié)后公司暫停發(fā)貨，以消化渠道庫存為主；
目前來看，五糧液的動作是及時有效的。從反映經(jīng)銷商拿貨積極性的“合同負(fù)債”來看，上半年五糧液的合同負(fù)債為81.58億，相較于一季度的50.47億大幅增長了31.11億，跟2023年上半年的36.47億相比直接翻倍，可見五糧液的經(jīng)銷商拿貨依舊積極，并沒有受到大環(huán)境的影響。
此外，從存貨來看，今年上半年五糧液的存貨為168.5億，同期的流動資產(chǎn)合計為1654億，存貨占流動資產(chǎn)的比例只有10.2%，并且相比2023年四季度的173.9億存貨有所下滑。作為對比，上半年瀘州老窖的庫存為123.5億，庫存占流動性資產(chǎn)的比例已經(jīng)來到了34.21%?？梢娢寮Z液的庫存表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀。
再看一下產(chǎn)品價格倒掛方面。根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，第八代“普五”在9月5日批發(fā)價為960元，同日五糧液京東自營官方旗艦店內(nèi)，第八代“普五”52度500ml的價格的到手價是999元，略高于批發(fā)價；而拼多多百億補貼后的價格在872元，低于批發(fā)價。僅從兩個渠道的價格來看，五糧液仍有產(chǎn)品價格倒掛的壓力，但是相比去年6.18時普五在領(lǐng)取百億補貼后的售價僅859元/瓶，今年上半年普五的價格已經(jīng)“止跌回升”了，這已經(jīng)要比大部分酒企的表現(xiàn)要好。
很顯然，五糧液的這份財報表現(xiàn)還是不錯的，像行業(yè)普遍存在的經(jīng)銷商積極性下降、存貨高企、產(chǎn)品價格嚴(yán)重倒掛等情況，五糧液都沒有存在。
從資本市場的表現(xiàn)來看，資金對于這份財報也比較認(rèn)可——在財報披露后的兩個交易日，五糧液股價累計上漲7.92%。不過，拉長周期來看，五糧液股價的長期走勢并不理想，截至9月5日收盤，五糧液股價報收119.55元/股，總市值為4640億，和最高點343.14元/股相比已經(jīng)“膝蓋斬”了。
雖然沒有庫存和價格倒掛等問題，但五糧液并非沒有壓力。
一方面，五糧液的噸價其實仍在下行中。今年上半年，五糧液公司酒類業(yè)務(wù)合計營收471.11億元，同比增長12.46%。
其中，作為主要業(yè)績支柱的五糧液產(chǎn)品銷售收入為392.05億元，同比增長11.45%；銷量為24194噸，同比上漲12.07%。以此計算，五糧液上半年噸價約為162萬元，而在2023年上半年，五糧液以21588噸銷量實現(xiàn)營收351.79億元，噸價約163萬元，今年噸價下降了1萬元。
雖然噸價下降不大，但拉長周期來看，2021年—2023年，五糧液噸價分別為168.17萬元、168.87萬元、162.46萬元，去年下降了近4個百分點。
另一方面，為了推動銷量增長，五糧液明顯增加了營銷上的投入力度。根據(jù)財報顯示，今年上半年五糧液的銷售費用為53.66億，而在去年同期銷售費用為43.2億，今年銷售費用增長了10.46億，增長的幅度為24.21%，增幅要明顯大于營收和凈利潤的增幅，可見雖然是白酒龍頭，但五糧液確實也“難賣”了。
高額的銷售費用也導(dǎo)致其利潤率有所下滑，今年上半年五糧液的毛利率為77.36%，凈利率為39.15%；而在一季度時，毛利率和凈利率分別為78.43%和42.02%。
此外，開頭的內(nèi)容中也提到——雖然五糧液走得相當(dāng)穩(wěn)健，但越走越慢也是事實。僅以營收增速為例，過去5年五糧液的中報營收增速分別為13.32%、19.45%、12.17%、10.39%和11.3%，除了2021年增速較高之外，其余幾年營收增速均線15%以下，要知道，在2018年時，五糧液的營收增速可是高達37.13%。
由于業(yè)績增長大幅下滑，作為“老二”的五糧液和“老大”貴州茅臺的差距越來越大。同樣是今年上半年，貴州茅臺的營收為834.5億，比五糧液的營收高出了328億；實現(xiàn)營收增速為17.56%，明顯高于五糧液13.32%的營收增速。而從市值來看，目前五糧液的市值為4640億，貴州茅臺的市值則為1.76萬億，是五糧液的4倍。
“江湖上老大不好當(dāng)，老二也不好當(dāng)，尤其是當(dāng)過老大的老二。”這是在2018年，時任五糧液董事長的李曙光和茅臺董事長李保芳在宜賓會面時，雙雙定下營收過千億的目標(biāo)之后，李曙光發(fā)出的感嘆。從現(xiàn)在來看，五糧液和茅臺的差距已經(jīng)越來越大，在“求穩(wěn)”的同時，五糧液真要加快腳步了。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
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2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
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