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去年9月，葉國富斥資62.7億元將永輝超市29.4%的股份收入囊中。
這筆交易，將葉國富放在了市場的聚光燈之下。當時，對于這筆交易，市場分歧較大。
消息一經(jīng)傳出，名創(chuàng)優(yōu)品股價當即大跌超24%。
好在名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績的快速增長，給了葉國富十足的底氣。他在公開場合表示“看不懂就對了，如果大家都看懂了，我就沒機會了。”
但到今年一季度，其依仗的“大本營”名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績的滑坡，卻給他“潑了一盆冷水”。
財報顯示，一季度名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)營收44.27億，同比增長18.89%；實現(xiàn)凈利潤4.163億，同比下滑28.56%。很顯然，這份財報不及預期，因此財報披露之后，名創(chuàng)優(yōu)品美股股價大跌17.56%。
對于葉國富而言，名創(chuàng)優(yōu)品遭遇業(yè)績波動或許還是小事，畢竟企業(yè)發(fā)展難免會遭遇瓶頸；其真正的壓力其實來自永輝超市。據(jù)侃見財經(jīng)觀察，目前永輝超市正面臨著虧損和負債的雙重壓力，作為“大本營”的名創(chuàng)優(yōu)品一旦不穩(wěn)，永輝超市的調(diào)改也將困難重重。
一季度，名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)營收、凈利潤44.27億和4.163億，營收和凈利潤增速分別為18.89%和-28.56%。
拉長周期來看，這也是名創(chuàng)優(yōu)品近幾年來交出過最差的一份一季報。要知道在去年一季度時，名創(chuàng)優(yōu)品的營收和凈利潤增速還有34.31%和41.5%，對比如今的業(yè)績可謂相差甚遠。而至于為何一季度凈利潤會下滑，名創(chuàng)優(yōu)品給出了三點原因：
第一，是可轉(zhuǎn)債。由于名創(chuàng)優(yōu)品1月6日發(fā)行了一筆金額為5.5億美元、票息為0.5%，期限為7年的可轉(zhuǎn)債，該筆可轉(zhuǎn)債疊加金融衍生工具，導致每季度增加了對應(yīng)的公允價值波動和實際利率法下的應(yīng)計利息成本，此部分按會計準則的要求計入財務(wù)費用；
第二，是投資永輝所產(chǎn)生的銀行貸款費用，其對應(yīng)計入年化利率低于3%的借款利息費用；
第三，是增加的直營門店相關(guān)的門店租賃相關(guān)的財務(wù)費用。
實際上，這三點原因歸結(jié)起來也就兩個方面：第一是直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升；第二則是財務(wù)費用的增加。
先看門店擴張方面，財報顯示，截至2025年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品集團層面的門店總數(shù)為7768家，同比凈新開978家門店。其中，新開門店主要集中于海外市場，海外名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)為3213家，同比凈新增617家；位于中國內(nèi)地的名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)為4275家，同比凈新增241家。
過去，在中國內(nèi)地市場，名創(chuàng)優(yōu)品主要以加盟制為主，截至今年一季度末，國內(nèi)直營門店數(shù)量僅為20家；而名創(chuàng)優(yōu)品的海外擴張卻以直營門店為主，在加快推進海外擴張的背景下，其費用投入難免會更多。從具體數(shù)據(jù)來看，一季度名創(chuàng)優(yōu)品銷售及分銷開支同比增長46.7%至10.21億元，主要源于海外直營店租金、折舊及攤銷成本大幅攀升；一般及行政開支也同比增長26.6%至2.42億元。此外，IP授權(quán)費用投入同比提升39.6%。
再看財務(wù)費用增加方面，除了因門店擴張帶來的財務(wù)費用增加之外，近期名創(chuàng)優(yōu)品還發(fā)行了金額高達5.5億美元的可轉(zhuǎn)債，再加上完成對永輝超市股權(quán)的收購，這些都會增加名創(chuàng)優(yōu)品的財務(wù)壓力。截至今年一季度末，名創(chuàng)優(yōu)品的負債總額從去年四季度的77.65億元上升至155.1億元，僅一個季度的時間其負債總額接近翻倍，其中長期負債一項增長最為明顯，今年一季度為57.76億元，而在去年四季度時該項負債僅為431萬元。
整體而言，名創(chuàng)優(yōu)品一季度凈利潤之所以會“滑坡”，主要在于海外門店擴張和耗費巨資將永輝超市所產(chǎn)生的費用，從中長期來看，由于國內(nèi)門店增長正在放緩，海外門店擴張仍是戰(zhàn)略核心，可以看到其未來仍將要承受海外門店擴張帶來的壓力；另外，對永輝超市的投資也將是名創(chuàng)優(yōu)品的一大考驗。
對于名創(chuàng)優(yōu)品而言，其業(yè)績的不確定性主要在兩個方面：
第一是海外門店擴張是否順利，第二則是永輝超市能否順利回到正軌。
對于海外門店的擴張，不確定性相對而言較小。據(jù)財報顯示，今年一季度，名創(chuàng)優(yōu)品直營門店的收入貢獻由去年同期的14%提升至本季度的22%，收入則同比增長86%，可以看到直營門店的營收占比明顯提升。此前，名創(chuàng)優(yōu)品的高管就提到：“今年一季度，直營收入的增速依然高于直營門店相關(guān)費用的增速，當前對直營門店的投資是為了擁有更多的銷售機會，以確保未來業(yè)務(wù)的成功，尤其是在美國等重要戰(zhàn)略性海外市場”。
而相比于海外門店的擴張，其實永輝超市才是名創(chuàng)優(yōu)品未來業(yè)績所面臨的最大不確定性。
從本質(zhì)來講，收購永輝超市也是名創(chuàng)優(yōu)品尋找“第二增長曲線”的一大嘗試，在接手永輝超市后，葉國富開始大力調(diào)改永輝超市。
首先是加速關(guān)店和賣店。此前，葉國富宣布永輝超市2025年調(diào)改門店將達200家左右，并關(guān)店250至350家。其次是升級供應(yīng)鏈，據(jù)報道葉國富對永輝超市的供應(yīng)鏈進行了改革，砍掉了中間商，推行“裸價直采”，公司同供應(yīng)工廠建立直接合作聯(lián)系，省去中間費用，取消對供應(yīng)商的各類收費。3月29日，永輝超市召開2025年度全球供應(yīng)商大會。當天，葉國富在會上稱，會與核心供應(yīng)商建立長期的深度合作，首批鎖定200家核心大供應(yīng)商。
雖然葉國富決心很足，但想要扭轉(zhuǎn)永輝超市長期萎靡不振的經(jīng)營狀況卻并不容易，因為無論是門店調(diào)改還是升級供應(yīng)鏈，都需要龐大的資金作為支持。據(jù)證券機構(gòu)測算，永輝超市單店改造成本或超800萬元，按照調(diào)改200家門店來計算，僅2025年調(diào)改門店就需要花費16億元。3月18日，永輝超市宣布將黑龍江、吉林兩省的12家門店整體轉(zhuǎn)讓給東北區(qū)域零售龍頭比優(yōu)特集團，以為后續(xù)調(diào)改提供現(xiàn)金流支持，但這還遠遠不夠。
另外，不可忽視的一點，目前永輝超市仍深陷泥潭之中。
從經(jīng)營層面上看，永輝超市仍處于業(yè)績下滑的狀態(tài)中，2024年永輝超市實現(xiàn)凈利潤為-14.65億元，同比下滑10.26%；而在今年一季度，永輝超市實現(xiàn)凈利潤為1.476億，同比還下滑了79.96%；從負債層面來看，截至今年一季度末，永輝超市的負債總額高達349億，資產(chǎn)負債率為88.73%，其中僅短期借款一項就高達49.61億，而同期永輝超市的貨幣資金為49.95億。
整體來看，雖然在接手永輝超市后，葉國富已經(jīng)在加緊對永輝超市進行調(diào)改，但無奈此前永輝超市的“窟窿”實在不小，短時間內(nèi)可能難見效果。再加上如今作為“大本營”的名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營也不太穩(wěn)定，可以預見，葉國富未來壓力必將不小。
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