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一泡尿沖不垮青島啤酒
2024-01-16 13:50:00

來源|巨潮WAVE

2024年了,青島啤酒的市值表現(xiàn)依然沒有起色。

自2023年12月1日開始,青島啤酒的市值持續(xù)一個多月破到千億大關(guān)以下。而其上一次市值低于千億,還是在2020年6月。不同的是,那時的青島啤酒腳踩五色祥云,3個月內(nèi)從30多元飆升至70多元,一派繁榮。

現(xiàn)在的青島啤酒恰恰相反,從120元高點直墜而下,到最低不足70元。許多人把這個下跌歸咎于10月份的那一泡不合時宜的尿,認(rèn)為是這個事件給青島啤酒帶來的一身騷味,遲遲不能散去。

這是一種比較輕易就能得出的結(jié)論,卻不是值得我們認(rèn)可的結(jié)論。股價的漲跌,有比新聞事件更深刻的原因。

過去的幾年,中國整個啤酒行業(yè)的高端化戰(zhàn)略取得了相當(dāng)大的成功,行業(yè)利潤走向集中。青島啤酒作為行業(yè)頭部,在過去五年持續(xù)強勢。到現(xiàn)在為止,高端化的成功,在啤酒行業(yè)里青島啤酒敢說第二,沒有企業(yè)敢稱第一。

在股價大跌之前,青島啤酒還剛剛創(chuàng)下歷史新高的市值,但如今等閑平地起波瀾,大環(huán)境對于消費品的“通殺”,讓青島啤酒也難以獨善其身。至于幾個月前的那泡尿,無非是一個恰逢其時的引子罷了。

難以獨善其身

各消費品市場都陷入到一片悲觀情緒中。

如果你是青島啤酒的擁躉,恰巧也關(guān)注了青島啤酒的股票。你就會發(fā)現(xiàn),實際上,青島啤酒在小便事件之后,并沒有太大的股價波動。在青島啤酒發(fā)布第一次聲明公告當(dāng)天的10月23日,上證指數(shù)跌幅為1.47% ,啤酒概念跌幅為1.69%,青島啤酒跌幅為0.37%,甚至還優(yōu)于市場表現(xiàn)。

所以,青島啤酒的下跌,跟這泡尿并沒有直接的關(guān)系。下跌其實早在這泡尿之前的4月份就已經(jīng)開始。

一泡尿沖不垮青島啤酒|巨潮

青島啤酒股價表現(xiàn)(自2023年4月10日至今)

當(dāng)時恰逢青島啤酒發(fā)布2022年年報。全年青島啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入321.7億元,同比增長6.65%,歸母凈利潤37.1億元,同比增長17.59%;扣非凈利潤32.1億元,同比增長45.43%;基本每股收益2.736元,同比增長17.53%。營收和凈利潤等各項指標(biāo)紛紛創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

那個時候,一段特殊時期剛剛過去,人們開始了一波報復(fù)性消費。尤其是旅游、餐飲等行業(yè)迅速復(fù)蘇。從數(shù)據(jù)來看,2023年3月、4月啤酒產(chǎn)量同比增速分別達(dá)到20.4%、21.1%。多重刺激之下,在2023年4月10日,青島啤酒股價一度達(dá)到125元,沖到了歷史最高點。

但隨即青島啤酒開啟了下跌的歷程,走出了一道清晰的對角線。

青島啤酒股價的“山體滑坡”并非個體表現(xiàn),而是群體表現(xiàn)中的一分子罷了。和青島啤酒同步開始下滑的,是整個啤酒行業(yè)的急轉(zhuǎn)直下,和整個啤酒板塊的“跌跌不休”。

從2023年5月份開始,國內(nèi)消費在短暫狂歡之后開始乏力,啤酒產(chǎn)量的同比也不能免俗,增速迅速下降,在5月份轉(zhuǎn)為個位數(shù),在7月份轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù),在11月份已經(jīng)負(fù)增長為8.9%。

一泡尿沖不垮青島啤酒|巨潮

消費反彈的預(yù)期泡沫被扎破之后,其實整個消費品市場都陷入到一片悲觀情緒中。在這片悲觀之中,啤酒企業(yè)的股價開始了統(tǒng)一步調(diào)的走勢。

青島啤酒的老對手華潤啤酒,股價從2023年3月份高點的65港元開始一路下跌,最低跌破了30元;重慶啤酒則是從2023年2月份的136元,降到了現(xiàn)在的60元附近,都是腰斬。

啤酒股不相信業(yè)績

三個層面的悲觀。

股價的下跌和業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)度,其實并沒有人們看到的那么大。尤其是在資本市場大環(huán)境不穩(wěn)的情況下,股價會更多反映企業(yè)經(jīng)營中相對悲觀的那一面,而對正向的表現(xiàn)選擇性忽視。

財報顯示,青島啤酒前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣309.78億元,同比增長6.42%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣49.08億元,同比增長15.02%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤人民幣45.96億元,同比增長19.08%。

即便是第三季度營收93.86億元,同比減少4.58%;但歸母凈利潤仍在增長,達(dá)到14.82億元,同比增長4.75%。

銷量角度看,青島啤酒前三季度累計實現(xiàn)產(chǎn)品銷量729.4萬千升,同比增長0.2%。增幅雖然微弱,但中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量290.2萬千升,同比增長11%,雙位數(shù)增長還在繼續(xù)。‍‍

長期業(yè)績來看,青島啤酒自從2016年以來,營收只有2020年略降,凈利潤已經(jīng)連續(xù)6年雙位數(shù)增長,且2021年的增速高達(dá)43%。2023年大概率仍會是青島啤酒營收和凈利潤的雙增長年。這樣的成績,堪稱中國優(yōu)秀消費品牌的代表。

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資本市場的低迷,與對業(yè)績的未來預(yù)期的關(guān)系更大。而對未來的預(yù)期,通常會從現(xiàn)階段外部大環(huán)境的認(rèn)識判斷出發(fā)。

資本市場大環(huán)境顯然是不令人樂觀的。2023年二級市場是公認(rèn)的軟綿綿。據(jù)大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示,上證綜指全年跌3.7%,科創(chuàng)50指數(shù)全年跌11.24%,深證成指全年跌13.54%,創(chuàng)業(yè)板指全年跌19.41%。在這樣無力的大環(huán)境里,較為傳統(tǒng)的啤酒企業(yè)很難獲得資本的額外青睞。

行業(yè)角度看,啤酒市場的增長潛力也在面臨質(zhì)疑?!?023年中國啤酒行業(yè)全景圖譜》內(nèi)容顯示,2020—2022年,中國啤酒行業(yè)銷售額保持上漲趨勢。2022年,啤酒行業(yè)銷售額達(dá)1751.1億元。到了2023年前11月,雖然產(chǎn)量累計仍然是正增長,不過增長幅度已經(jīng)放緩了不少。

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中信證券研報干脆指出,2024年預(yù)計啤酒銷量同比基本持平。

這意味著隨著人口增長的停滯,中國啤酒產(chǎn)業(yè)長期以來依賴數(shù)量擴(kuò)張的紅利期已經(jīng)結(jié)束,針對存量市場更激烈的下半程廝殺已經(jīng)不可避免。而誰勝誰敗,在沒有絕對霸主地位的啤酒市場中尚不明朗,這也讓投資者持幣觀望。

企業(yè)層面,青島啤酒也確實存在一些問題。其實真正讓投資者上頭的并不是那泡尿,而是青島啤酒一些長期未曾解決的難題,最典型的就是長期依賴山東老鄉(xiāng)的問題。2023年半年報顯示,山東市場給青島啤酒貢獻(xiàn)了62%以上的營業(yè)收入,更是貢獻(xiàn)了71%以上的利潤,創(chuàng)了歷史新高。挖掘出第二個支柱型區(qū)域?qū)τ谇鄭u啤酒來說意義重大。

青啤闖天涯

相對穩(wěn)定的經(jīng)營局面。

長期來看,青島啤酒在經(jīng)營層面很難出現(xiàn)大起大落,這決定了其資本市場的表現(xiàn)最終會回歸穩(wěn)定,這是由多方面因素共同決定的。

首先,這和企業(yè)的底蘊有關(guān)。

背靠國資,手握120年歷史的老字號,對手有限、業(yè)績穩(wěn)定。光憑這些,青島啤酒就能在一眾A股上市公司中站到前10%。

尤其在制造板塊。業(yè)內(nèi)人士分析,啤酒巨頭未來在產(chǎn)能布局上會向集約化發(fā)展,工廠規(guī)模會越來越大,效率越來越高,成本越來越低。目前,青島啤酒已經(jīng)打造出了全球首家啤酒飲料行業(yè)“燈塔工廠”,在智能化和信息化制造方面跟上了大趨勢。

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青啤“燈塔工廠”內(nèi)部

其次,自早年股份制改革以來,青島啤酒一直擁有相對穩(wěn)定的管理層。比如上一任董事長孫明波就是在任上順利退休,而現(xiàn)任董事長黃克興,在青島啤酒有幾十年履歷,管理層經(jīng)驗豐富且交接平穩(wěn)。而且在股權(quán)激勵下,管理層積極性也有足夠保障。

另外,未來中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)之后,啤酒行業(yè)的高端化空間仍然不小,青島啤酒在這方面有足夠的領(lǐng)先優(yōu)勢。

青島啤酒主品牌目前銷量主要來自6-8元的次高端產(chǎn)品(包括“純生”與“1903”)以及5-6元中端產(chǎn)品(“經(jīng)典”),8元以上的高端產(chǎn)品貢獻(xiàn)度仍然較小,這其中存在高端產(chǎn)品的運作空間。例如目前青島白啤產(chǎn)品勢頭良好,被寄予厚望。如果滲透率低的新品能打開銷路,青島啤酒的想象空間將被再次打開。

第四,也是企業(yè)成長空間來源中很重要的一點,就是在未來的存量市場博弈中,啤酒行業(yè)整合的空間仍然巨大。幾家大型啤酒企業(yè)仍存在明顯的地域?qū)傩?,幾家大型啤酒企業(yè)之間的合縱連橫仍有很多可能性。

在過去多年成長崛起的過程中,快速收購兼并是青島啤酒的重要戰(zhàn)略。從1999年到2001年3年間發(fā)動收購高達(dá)36起。2000年8月,10天時間里收購3家外資啤酒企業(yè)的盛況幾乎空前絕后。未來幾年,青島啤酒進(jìn)行大規(guī)模收購的可能性仍然存在。

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啤酒行業(yè)有潛在整合預(yù)期

總體來看,“撒尿事件”對青島啤酒的影響已經(jīng)被時間淡化掉,投資者更關(guān)注的是這個中國最優(yōu)秀啤酒品牌的未來——包括它面對的宏觀環(huán)境、行業(yè)競爭以及其自身需要不斷去拓展的市場空間。

如果我們把眼光拉長來看,即便是現(xiàn)在的70元股價,也比三年前的同時期要增值不少。和很多高估值企業(yè)不同的是,這并非來自資本市場的盲目,而是企業(yè)實打?qū)嵱鶐淼馁Y本回報。

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6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
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    3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢,東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
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8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
    5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
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