很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請(qǐng)把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會(huì)有專(zhuān)人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
跌落神壇的“掃地茅”還能重回巔峰嗎？
8月27日，科沃斯（603486.SH）發(fā)布2021年半年報(bào)顯示，上半年?duì)I收53.59億元，同比增長(zhǎng)123.11%；凈利8.50億元，同比增長(zhǎng)543.25%。
盡管業(yè)績(jī)亮眼，但二級(jí)資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)單?？莆炙乖?月30日、31日連續(xù)大幅下跌，跌幅分別為10%、7.35%。
5倍的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，為何沒(méi)有提振“掃地茅”的股價(jià)？
在「不二研究」看來(lái)，科沃斯的營(yíng)收內(nèi)核，或難支撐其高估值。
2016年到2021年6月，科沃斯?fàn)I收從32.77億元增長(zhǎng)至53.59億元，5年多只增長(zhǎng)了0.64倍。
科沃斯的市值自IPO首日收盤(pán)的115.32億元一路飆升， 7月15日曾創(chuàng)下252.71元/股的歷史高點(diǎn)，總市值1432億元，對(duì)比IPO首日增長(zhǎng)了11倍。
截至9月10日收盤(pán)，科沃斯報(bào)收150.78元/股，總市值為862.9億元。對(duì)比高點(diǎn)的252.71元/股，跌幅超過(guò)40.33%，市值縮水582.6億元。
2018年上市的科沃斯市值將將過(guò)100億，兩年時(shí)間翻了7倍之多，高點(diǎn)市值超1400億元，誰(shuí)能想到在它背后的創(chuàng)始人曾是一名大學(xué)教師呢？
手握“鐵飯碗”卻不甘平凡，90年代的錢(qián)東奇跟隨創(chuàng)業(yè)大部隊(duì)“下?！保瑱C(jī)緣巧合下發(fā)現(xiàn)了吸塵器在海外的市場(chǎng)，開(kāi)始做起了代工。實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的錢(qián)東奇并沒(méi)有等到耗盡這一方面價(jià)值，在2006年創(chuàng)辦科沃斯品牌，掃地機(jī)器人這一新項(xiàng)目誕生。
最初，其機(jī)器人體積大、效率差，并未能在市場(chǎng)上流通。直到2012年，真正意義上的科沃斯掃地機(jī)器人問(wèn)世。
此后，隨著管家機(jī)器人的誕生，錢(qián)東奇把2016年稱為其元年，并計(jì)劃在未來(lái)5～10年，加入人臉識(shí)別、情感識(shí)別、機(jī)器視覺(jué)、人工智能等方面的新技術(shù)。
頭頂“掃地機(jī)器人第一股”的光環(huán)，科沃斯于2018年登陸資本市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為20.02元/股。
懶人經(jīng)濟(jì)“出圈”之后，科沃斯也隨之暴漲，其股價(jià)從2019的19.79元/股最高漲至252.71元/股，漲幅超過(guò)近12倍，被股民視作“掃地茅”。
神話總有終結(jié)時(shí)。“掃地茅”走下神壇，或始于大股東減持。
作為首發(fā)原始股東，泰怡凱曾持有科沃斯IPO前股份3284.75萬(wàn)股，占后者總股本的8.21%，位列第四大股東。
2019年5月，科沃斯解禁了670億市值的限售股，泰怡凱開(kāi)始分批次減持，目前所持股本為總股本的1.80%，而7月14日股東減持公告披露，此次泰怡凱計(jì)劃減持比例恰為1.80%，合計(jì)10,279,616股。
大股東的“清倉(cāng)式減持”，科沃斯遭遇股價(jià)“滑鐵盧”、市值蒸發(fā)等系列蝴蝶效應(yīng)。
科沃斯的負(fù)債也引起「不二研究」的關(guān)注，據(jù)其財(cái)報(bào)披露，2018~2020年分別負(fù)債17.11億元、18.47億元、30.49億元，2021年上半年再增8.3億元，負(fù)債逐年增加。
科沃斯的市值一路飆升成為“掃地茅”，但營(yíng)收卻增長(zhǎng)無(wú)幾。「不二研究」認(rèn)為，科沃斯的營(yíng)收內(nèi)核，或難支撐其高估值。
科沃斯在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持著高額的市場(chǎng)占有率，并曾有過(guò)千億的市值，但實(shí)際其研發(fā)投入?yún)s將將達(dá)到國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
「不二研究」通過(guò)對(duì)科沃斯2018年~2020年年度報(bào)告的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，三年內(nèi)，科沃斯的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為10.72億元、12.32億元、15.61億元，占營(yíng)業(yè)收入的18.83%、23.19%、21.58%。
據(jù)2021年半年報(bào)顯示，其銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)12.18億元，占營(yíng)業(yè)收入的22.73%。
與高額的銷(xiāo)售費(fèi)用對(duì)比，是其持續(xù)走低的研發(fā)增長(zhǎng)。
對(duì)比之下，2018~2020年，科沃斯的研發(fā)費(fèi)用分別為2.05億元、2.77億元、3.38億元，占營(yíng)業(yè)收入的3.6%、5.21%、4.67%。
2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用2.02億元，占總營(yíng)收的3.77%，研發(fā)費(fèi)用投入比例持續(xù)走低，僅比2018年3.6%的研發(fā)投入高出0.17%。
孰輕孰重，昭然若揭。
據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，2018~2020年科沃斯的研發(fā)費(fèi)用，經(jīng)計(jì)算年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為65.32%、35.21%、22.02%。
2018~2020年公司研發(fā)人員分別為788名、886名、951名，分別增長(zhǎng)12.44%、7.34%，占公司總?cè)藬?shù)的12.42%、14.27%、14.53%。
2016年修訂版高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中表示，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%，最近一年銷(xiāo)售收入在2億元以上的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例不低于3%。
沿用至今的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，科沃斯都近乎擦邊而過(guò)。
對(duì)比同行業(yè)，據(jù)各公司2020年財(cái)報(bào)顯示，iRobot、石頭科技的研發(fā)費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為11%、5.8%，均高于科沃斯。
其中，iRobot在全球擁有超過(guò)1500項(xiàng)專(zhuān)利，科沃斯截至2021年上半年獲得授權(quán)專(zhuān)利1122項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利353項(xiàng)“被甩一條街”。
「不二研究」認(rèn)為，重銷(xiāo)售、輕研發(fā)的模式，給科沃斯的高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)簽蒙上一層陰影。
盡管名為科沃斯機(jī)器人有限公司，但科沃斯是機(jī)器人股嗎？
科沃斯以科技公司立足市場(chǎng)，意在成為全球性的家庭服務(wù)機(jī)器人品牌。
2021半年報(bào)顯示，其智能生活電器業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的48.71%，服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)占49.63%。
其表示“公司堅(jiān)定落實(shí)科沃斯加添可的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，進(jìn)一步加大兩大自有品牌業(yè)務(wù)的產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)T9系列、N9+系列掃地機(jī)器人和芙萬(wàn)洗地機(jī)等產(chǎn)品的銷(xiāo)售”。
T9系列、N9+系列作為掃地機(jī)器人，在業(yè)務(wù)合計(jì)時(shí)被歸為服務(wù)機(jī)器人。某種成都人而言，這使得服務(wù)機(jī)器人占比49.63%的“含金量”大大縮水。
據(jù)億歐網(wǎng)，2021年7月24日在《科沃斯，真的算是一家機(jī)器人公司嗎？》中報(bào)道，華爾街僅把iRobot定位為一家家電公司，給出25.24億美元（約合人民幣163.34億元）估值。
對(duì)比掃地機(jī)器人“前輩“iRobot的華爾街估值，科沃斯還能將自己定義為機(jī)器人股嗎？
或許基于較低的研發(fā)投入占比，科沃斯的部分掃地機(jī)器人似乎并不具備高科技競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
例如：其主推產(chǎn)品N9+系列，仍使用早先的視覺(jué)處理技術(shù)，而諸如dToF、3D結(jié)構(gòu)光、LDS激光導(dǎo)航等競(jìng)品所使用的新進(jìn)技術(shù)則都沒(méi)有配套設(shè)置。
另一方面，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之外，科沃斯也瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)。
據(jù)科沃斯2021半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，科沃斯品牌海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 134.8%，添可品牌海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 452.8%。兩大自有品牌海外業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額占各自收入比重分別達(dá)到31%和34.6%。
且科沃斯明確表示，將進(jìn)一步加大對(duì)海外市場(chǎng)的投入。
根據(jù)東方證券研究所數(shù)據(jù)顯示，2020年，iRobot的全球市占率達(dá)46%，仍是全球掃地機(jī)器人的領(lǐng)軍企業(yè)；同期，科沃斯、石頭科技全球市占率分別為17%、9%，位列世界第二與第三。此外，包括小米在內(nèi)的國(guó)內(nèi)品牌也在逐步搶占海外市場(chǎng)。
作為海外市場(chǎng)的“后起之秀”，前有傳統(tǒng)巨頭，后有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奮起直追，科沃斯有望追趕iRobot嗎？
在「不二研究」看來(lái)，在掃地機(jī)器人領(lǐng)域有著傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的iRobot，尚被定義為家電公司；若科沃斯以機(jī)器人公司來(lái)估值，恐怕值得商榷。
欲戴王冠，必承其重?？莆炙鬼斨皺C(jī)器人公司”這頂王冠，無(wú)論是研發(fā)費(fèi)用還是研發(fā)人員數(shù)量，都是“擦線”飛過(guò)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
一家大量投入銷(xiāo)售、而研發(fā)投入相對(duì)較少的機(jī)器人公司，不得不讓人在心里打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
在用腳投票的資本市場(chǎng)，大股東泰怡凱對(duì)科沃斯的“清倉(cāng)式減持”，個(gè)中緣由或許耐人尋味。
科沃斯還扛得住“機(jī)器人”嗎？
作者/北野秀一
本文部分參開(kāi)資料：
1.《科沃斯，虛假的機(jī)器人公司》，億歐網(wǎng)
2.《科沃斯的敵人》，財(cái)經(jīng)無(wú)忌
3.《首發(fā)股東“清倉(cāng)式減持”“掃地茅”科沃斯高估值故事難續(xù)》，中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)
4.《被資本拋棄，科沃斯不香了？》，BT財(cái)經(jīng)V
不二研究鄭重聲明：文中觀點(diǎn)系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。
-END-
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥(niǎo)哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥(niǎo)哥筆記版權(quán)及免責(zé)申明》 如對(duì)文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問(wèn)，請(qǐng)點(diǎn)擊 反饋舉報(bào)
我們致力于提供一個(gè)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的交流平臺(tái)。為落實(shí)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評(píng)論自律管理，為了保護(hù)用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開(kāi)放、真實(shí)、專(zhuān)業(yè)的平臺(tái)氛圍，我們團(tuán)隊(duì)將依據(jù)本公約中的條款對(duì)注冊(cè)用戶和發(fā)布在本平臺(tái)的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺(tái)鼓勵(lì)用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)