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從“中游”到“命脈”，
寧德時(shí)代赴港融資做大蛋糕
@港股研究社原創(chuàng)
作者丨南鷂
最快2025年上半年，港股將迎來一個(gè)超級IPO。
趕在2024年最后幾天，寧德時(shí)代終于發(fā)布虛虛實(shí)實(shí)傳了一年多的上市公告。公告顯示，為進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運(yùn)作平臺，提高綜合競爭力，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。
彭博社預(yù)估，寧德時(shí)代此次籌資規(guī)模至少在50億美元資金（約人民幣365億元），可能構(gòu)成近年來香港規(guī)模最大一次的IPO，刷新去年最大的IPO項(xiàng)目美的集團(tuán)融資356.7億港元的記錄，僅次于2021年快手科技上市募集的62億美元。
明確宣告二次上市計(jì)劃后，寧德時(shí)代的動作也不拖沓。時(shí)隔二十多天，彭博社在近日再次報(bào)道稱，寧德時(shí)代聘請美國銀行、中金公司、中信建投和摩根大通牽頭安排上市事宜，準(zhǔn)備今年在香港二次上市。
國內(nèi)電池賽道加速內(nèi)卷下，萬億巨頭二次上市一旦成功將是一個(gè)行業(yè)性的信號，2025年后催生更多同行赴港尋資，謀得更多“喘息”空間；同時(shí)也必然對“寧王”身后22萬投資者帶來一些的變量。公開資料顯示，截至2024年9月30日，寧德時(shí)代A股總計(jì)股東數(shù)22.9萬。
2024年依舊是中國電池產(chǎn)業(yè)在全球市場中大放異彩的一年。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-11月全球市場動力電池裝機(jī)量TOP10企業(yè)中，中國電池企業(yè)累計(jì)市占率占比繼續(xù)同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至65.5%，同期韓國、日本企業(yè)各自合計(jì)市占率分別僅占19.8%、4.0%，相比23年同期分別減少了3.8個(gè)百分點(diǎn)、減少2.3個(gè)百分點(diǎn)。
其中，寧德時(shí)代以全球36.8%的市占率繼續(xù)領(lǐng)跑，其次則是比亞迪、LG新能源。期間寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)動力電池累計(jì)裝機(jī)量289.3GWh，同比23年同期增長28.6%。
“寧王”裝機(jī)增速繼續(xù)搶跑在車用動力電池市場之前。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-11月，全球市場電動汽車（含純電、插電混動、油電混動）用動力電池裝機(jī)量約為785.6GWh，同比增長26.4%，整體市場需求繼續(xù)爆發(fā)。
然而，從收入維度出發(fā)，2024年應(yīng)該也是寧德時(shí)代自2018年上市以來出現(xiàn)的首個(gè)營收負(fù)增長年。截至2024年前三季度，公司營收同比下降12.09%，實(shí)現(xiàn)總營收2590.45億元；單季度來看，營收同比負(fù)增長最早是在2023Q4首次出現(xiàn)，此后三個(gè)季度始終持續(xù)。
細(xì)究財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，收入同比下滑的原因應(yīng)該是出在海外動力電池領(lǐng)域。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年，寧德時(shí)代總收入中有71%以上是由動力電池系統(tǒng)供應(yīng)，2024年上半年這一比例略微降至68%；同期儲能電池系統(tǒng)占比增至17%，同比增長了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
期間，公司境外收入為505.29億元，相比2023年同期的656.84億元出現(xiàn)明顯下滑。
與此同時(shí)，據(jù)韓國SNE Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年1-11月在除中國市場以外的全球其它動力電池市場中，寧德時(shí)代雖然依舊以26.1%的份額繼續(xù)領(lǐng)跑，海外動力電池裝機(jī)量也同比微增了7%至84.9GWh，但是市占率同比去年同期減少了1.5個(gè)百分點(diǎn)。
此時(shí)又恰逢海內(nèi)外不少玩家爭相涌進(jìn)這些相對空白市場，即便寧德時(shí)代具有品牌、規(guī)模等先發(fā)優(yōu)勢，為穩(wěn)住市場表現(xiàn)，公司不得不采取“以價(jià)換量”的策略，從而出現(xiàn)整體裝機(jī)市占率繼續(xù)提升，但收入?yún)s下降的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前11個(gè)月，比亞迪、孚能科技、中創(chuàng)新航3家的海外裝機(jī)增速分別為131.3%、43.2%、299.5%。
當(dāng)然，行業(yè)深底調(diào)整期無疑是檢驗(yàn)企業(yè)“真假”底色的最佳時(shí)期，“寧王”名號也不是白來的。2024年，公司業(yè)績有震蕩，但更多的是強(qiáng)實(shí)力的證明。
連續(xù)7年穩(wěn)居全球動力電池市場第一，寧德時(shí)代構(gòu)筑的規(guī)模效應(yīng)、品牌形象等壁壘依舊十分能打。2024年算是碳酸鋰等電池原材料價(jià)格的深底期，期間不少中小企業(yè)扛不住周期調(diào)整壓力，接連宣告破產(chǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去一年來已經(jīng)先后有十余家光伏企業(yè)接連倒下，徹底退出市場。A股市場中，目前已有包括愛康科技、首航高科等5家曾經(jīng)名揚(yáng)一時(shí)的光伏企業(yè)因經(jīng)營困境被退市；被標(biāo)上“ST”預(yù)警標(biāo)識的聆達(dá)股份、中利集團(tuán)等大概離出局也不遠(yuǎn)了。
“寧王”同樣不可避免地因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大跌計(jì)提了巨額減值準(zhǔn)備，但盈利水平卻依舊在繼續(xù)創(chuàng)新高。僅2024年前三季度，寧德時(shí)代計(jì)提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備就有75.43億元，但同期扣非歸母凈利潤繼續(xù)增長19.26%，首度在該期間突破321.76億元新高；銷售毛利率、營業(yè)凈利潤也都繼續(xù)優(yōu)化，分別由2023年同期的11%、22%提升至15%、28%。
據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2024年寧德時(shí)代最終將創(chuàng)下年度超500億元的凈利潤新高，同比增速在兩位數(shù)以上。
抵抗住行業(yè)低估周期以及激烈的市場競爭后，寧德時(shí)代憑實(shí)力重新贏回了市場的認(rèn)可。2024年年初跌出近幾年歷史最低市值6192億元后至今，不足一年的時(shí)間，寧德時(shí)代股價(jià)已經(jīng)回升了近一倍。截至2025年1月16日收盤，總市值為11006億元，公司重回萬億估值。
于投資者而言，寧王是名副其實(shí)的“金礦”。過往將“寧王”作為價(jià)值投資選擇的機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者大多都從中獲得了豐厚的利潤。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅次數(shù)已經(jīng)達(dá)到7次，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)365.61億元；去年更是連續(xù)第兩年拿出“特別分紅方案”回報(bào)投資者，或提前發(fā)放高達(dá)54億元人民幣的年度股利。
尤其是在機(jī)構(gòu)投資者看來，寧德時(shí)代算是近幾年少有的大容量且具備高成長確定性的好選擇。據(jù)公募基金 2024 年三季報(bào)披露，寧德時(shí)代依舊是偏股型基金的頭號重倉股。
資本市場是有記憶的，此次赴港上市一旦成功，寧德時(shí)代很可能再次成為投資者在港股市場的盛宴。
當(dāng)然，既然是分析寧王此次赴港二次上市，就不能只局限于這些美好的“前話”以及既定的事實(shí)。站在當(dāng)下，寧王即便業(yè)績增長的高確定性依舊還在、紅利回報(bào)仍很可觀，但這些其實(shí)都在市場預(yù)期中，并體現(xiàn)在當(dāng)前的估值之中了。
更何況，主流動力電池需求領(lǐng)域的增速放緩是當(dāng)下任何企業(yè)都無法回避的事實(shí)。2022年全球動力電池裝車量增速高達(dá)71.8%，但是到了2023年這一增速夭折了一半多，只有38.6%；截至2024年前11個(gè)月，增速又進(jìn)一步降到了26.4%，之后除非海外電動車滲透率暴增，否則大概率還將繼續(xù)回調(diào)。
所以說，眼下“寧王”更重要的還是主動講好后話，譬如此次赴港尋資，“寧王”必然需要給出新的想象點(diǎn)。
從小了來說，新能源電池賽道目前只是龐大的制造業(yè)體系中可供選擇的電力零部件供應(yīng)產(chǎn)業(yè)，相比企業(yè)零部件只是價(jià)值量更大，但并非不可替代，大多企業(yè)也都只是扮演著一個(gè)某些兩跳中的中游供應(yīng)商角色。
但是從大了來說，“寧王”作為行業(yè)龍頭，手握的是一個(gè)可移動的新一代“能源命脈”，未來甚至有條件能搭建出一個(gè)覆蓋眾多產(chǎn)業(yè)鏈的移動能源體系。
因此，在全球堅(jiān)定不移追求“雙碳”目標(biāo)的大背景下，積極主動探尋新能源電池多元化應(yīng)用領(lǐng)域的拓展路徑，將“蛋糕”做大做強(qiáng)，會是“寧王”免于自身深陷“卷”的泥潭中的最優(yōu)解。
目前，寧德時(shí)代已經(jīng)在繼續(xù)開拓地域空間，以及嘗試新的場域空間兩方面有所動作。
首先，地域空間上，寧德時(shí)代繼續(xù)加碼布局遼闊的國際市場。
從上文SNE Research整體的數(shù)據(jù)中可以明顯發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前寧德時(shí)代在海外市場面臨的壓力不容小覷，尤其是在與LG新能源競爭時(shí)，寧德時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢并不強(qiáng)勢。2024年前11個(gè)月雙方在除中國以外的市場中裝機(jī)量差只有0.7GWh，市占率也只差0.2個(gè)百分點(diǎn)，競爭態(tài)勢愈發(fā)緊張；同時(shí)，這幾年國內(nèi)頭部廠商也在加速向海外尋求機(jī)遇，增長得很快。
對于這一局面，大概率寧德時(shí)代也早有預(yù)判。2023年公司透露出赴港二次上市的風(fēng)聲，當(dāng)時(shí)最明顯的表現(xiàn)，宣告計(jì)劃在香港建立國際總部。
時(shí)隔半年后，也就是2024年5月，寧德時(shí)代董事長曾毓群發(fā)布2024年總裁辦1號文件，聲稱面對國際局勢的不確定性，公司將全面加速海外市場的拓展與布局，并由曾毓群親自掛帥，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略的制定與推進(jìn)。
不到一年時(shí)間，寧德時(shí)代香港研究院成功落地；不久之后，公司就正式宣布赴港上市計(jì)劃，并表示募集資金計(jì)劃用于進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)、推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)，以及補(bǔ)充境外營運(yùn)資金等用途。
截至2024H1，寧德時(shí)代在德國工廠獲得了大眾汽車集團(tuán)模組測試實(shí)驗(yàn)室及電芯測試實(shí)驗(yàn)室雙認(rèn)證，成為全球首家獲得大眾集團(tuán)模組認(rèn)證、歐洲首家獲得大眾集團(tuán)電芯認(rèn)證的電池制造商，匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設(shè)備調(diào)試。更重要的是，寧德時(shí)代推出的LRS（即技術(shù)授權(quán)模式）已經(jīng)吸引了多家國際汽車企業(yè)的關(guān)注，并與其展開了積極的合作探討。
其次，產(chǎn)品應(yīng)用場景中，寧王抓住一切有可能的新興科技產(chǎn)業(yè)，將生意攤子延伸至民用電動載人飛機(jī)、船舶、人形機(jī)器人、工程機(jī)械等眾多領(lǐng)域。
去年，寧德時(shí)代已經(jīng)聯(lián)手上海交大旗下研究院，研發(fā)多款用于工廠自動化生產(chǎn)的機(jī)器人，主攻腿足式、雙足式、重載四足、仿人形以及視覺伺服等類型。且公司內(nèi)部自有一個(gè)20人的團(tuán)隊(duì)專注于自研機(jī)器臂。
同年，寧德時(shí)代進(jìn)軍航空領(lǐng)域，致力于電動飛機(jī)的合作開發(fā)。曾毓群透露，公司從小飛機(jī)起步，逐步向 8.8 噸重的飛機(jī)發(fā)展，目前 4 噸重的飛機(jī)已開始試飛，預(yù)計(jì)在 2027 - 2028 年推出適用于 8 噸以上商用飛機(jī)的相關(guān)應(yīng)用。
目前，寧德時(shí)代與中國商飛成立合資公司，并發(fā)布凝聚態(tài)電池，該前沿電池技術(shù)首次跳出了傳統(tǒng)汽車應(yīng)用范疇，將應(yīng)用于航空領(lǐng)域，
除此之外，在車用電池市場，寧德時(shí)代也在持續(xù)優(yōu)化。為應(yīng)對市場競爭壓力，去年寧德時(shí)代推出驍遙超級增混電池、天行重卡電池，與此前的麒麟電池、神行電池構(gòu)建起四大電池品牌，分別對應(yīng)增程（混動）車型、商用車、經(jīng)濟(jì)型車型、高端車型。年底，寧德時(shí)代又進(jìn)一步推出了巧克力換電解決方案以及磐石底盤，進(jìn)一步鞏固其在汽車供應(yīng)商領(lǐng)域的龍頭地位。
在產(chǎn)品應(yīng)用場景拓展方面，寧德時(shí)代積極涉足新興科技產(chǎn)業(yè)，將業(yè)務(wù)拓展至民用電動載人飛機(jī)、船舶、人形機(jī)器人、工程機(jī)械等眾多領(lǐng)域。寧德時(shí)代聯(lián)手上海交大旗下研究院，研發(fā)多款用于工廠自動化生產(chǎn)的機(jī)器人，主攻腿足式、雙足式、重載四足、仿人形以及視覺伺服等類型。同時(shí)，寧德時(shí)代內(nèi)部還有一個(gè) 20 人的團(tuán)隊(duì)專注于自研機(jī)器臂。
從國際市場的深耕細(xì)作到新興領(lǐng)域的大膽探索，寧德時(shí)代作為動力電池領(lǐng)域的巨擘，正站在時(shí)代的十字路口，以實(shí)際行動詮釋著創(chuàng)新與變革的力量。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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