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終止發(fā)行百億可轉(zhuǎn)債!TCL中環(huán),放下了擴張的“執(zhí)念”?
2024-12-17 09:35:00

面對行業(yè)“寒冬”,TCL中環(huán)終究還是放下了逆勢擴張的“執(zhí)念”。

11月29日,TCL中環(huán)發(fā)布公告稱,公司將終止向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,募投項目中太陽能電池相關(guān)項目暫不推進(jìn)。

從TCL中環(huán)的角度來看,做出這一決定相當(dāng)不容易,因為這一次終止的可轉(zhuǎn)債項目早在2023年4月就開始籌劃,期間由于光伏行業(yè)供需失衡的原因,深交所一共對TCL中環(huán)發(fā)出過4輪審核問詢函,而TCL中環(huán)此前有下修可轉(zhuǎn)債規(guī)模作為應(yīng)對策略,沒想到“熬”了一年半時間,TCL中環(huán)還是選擇放棄了。

自從被TCL收購后,TCL中環(huán)便一直以市占率作為核心KPI。

在TCL中環(huán)的財報致辭中,李東生一度將“硅片全球市占率 NO.1,綜合實力全球 NO.1”作為TCL中環(huán)的戰(zhàn)略目標(biāo);在實際經(jīng)營中,TCL中環(huán)為了擴大市占率,甚至不惜做起了“賠本買賣”,即賣得越多賠得越多。在同行紛紛減產(chǎn)的時候,TCL中環(huán)卻仍將產(chǎn)能“拉滿”,今年上半年TCL中環(huán)的產(chǎn)能利用率為80%至100%,近乎滿負(fù)荷的狀態(tài)。

誠然,這樣的策略確實讓TCL中環(huán)更進(jìn)一步。截至2024年6月,TCL中環(huán)的光伏硅片出貨月市占率已提升至30%左右,但同時其財務(wù)狀況卻不容樂觀。目前,TCL中環(huán)總算是放下了對市占率的“執(zhí)念”,主動終止發(fā)行百億可轉(zhuǎn)債。

“瘋狂”擴張

2020年,TCL以125億元收購中環(huán)集團100%股權(quán),進(jìn)而拿到中環(huán)股份25.55%的股份,成為其最大股東。

被TCL“收編”之后,由于TCL過去一直主張“規(guī)模第一”的理念,TCL中環(huán)也一改過去求穩(wěn)的經(jīng)營策略,開始追求市場占有率,并就此開啟大舉擴張。

具體操作上,TCL中環(huán)不但自身積極擴張產(chǎn)能,還進(jìn)行了對外并購。在產(chǎn)能擴張上,TCL中環(huán)在2023年宣布總投資106億元,擬在廣州投建25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目;在對外并購上,TCL中環(huán)先后花費近40億元持續(xù)并購新加坡光伏公司Maxeon,目前已持有Maxeon50.1%的控股,該收購除了能夠獲得Maxeon原有的TOPCon、BC等技術(shù)外,還能獲得Maxeon在美國、歐洲市場的銷售渠道。

擴張的效果立竿見影。據(jù)財報顯示,截至今年三季度末,TCL中環(huán)的固定資產(chǎn)為530.6億,在建工程為163.3億,兩者合計為693.9億;而在2019年被TCL收購之前,TCL中環(huán)的固定資產(chǎn)為204.9億,在建工程為51.21億,兩者合計為256.11億。對比來看,TCL中環(huán)的“固定資產(chǎn)+在建工程”足足擴大了2倍有余。

除了擴張產(chǎn)能之外,更令人咋舌的還是TCL中環(huán)為了搶占市占率不惜做起“賠本買賣”。據(jù)CPIA等專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計,2024年1-6月我國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別同比增長約60.6%、58.9%、37.8%、32.2%,但多晶硅、硅片、電池、組件價格分別下跌40%、48%、36%、15%。隨著價格持續(xù)下行,硅片已經(jīng)陷入了“賣一片賠一片,賣得越多賠得越多”的狀態(tài),但就是在這個大背景下,TCL中環(huán)卻仍將產(chǎn)能“拉滿”,今年上半年TCL中環(huán)的產(chǎn)能利用率為80%至100%。

當(dāng)然,這樣的策略確實讓TCL中環(huán)在市占率上更進(jìn)一步。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,目前TCL中環(huán)光伏單晶的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到190GW,而光伏材料產(chǎn)品的出貨量約為62GW,同比增長18.3%,其硅片綜合市場占有率達(dá)到了23.5%,在行業(yè)內(nèi)位居首位。但很顯然,在獲得這些成績的背后,TCL中環(huán)也付出了沉重的代價。

最明顯的一點,今年以來,TCL中環(huán)出現(xiàn)了巨額的虧損。據(jù)財報顯示,截至今年三季度,TCL中環(huán)的凈利潤為虧損60.61億,扣非凈利潤為虧損69.22億,拉長周期來看,這是TCL中環(huán)過去10年來交出過最差的一份三季報,即便在過去的周期低谷,TCL中環(huán)都沒有出現(xiàn)過虧損。或許是感受到了經(jīng)營上的壓力,TCL中環(huán)選擇放下了對市占率的“執(zhí)念”,主動終止發(fā)行百億可轉(zhuǎn)債就是最明顯的信號。

放下“執(zhí)念”

除了業(yè)績虧損之外,越滾越大的負(fù)債是TCL中環(huán)面臨的另一大“重壓”。

據(jù)財報顯示,截至今年三季度,TCL中環(huán)的負(fù)債總額為773.8億,資產(chǎn)負(fù)債率為59.57%,和2023年648.3億的總負(fù)債、51.83%的資產(chǎn)負(fù)債率相比明顯上升。

由于負(fù)債攀升,TCL中環(huán)的現(xiàn)金流也變得越來越緊張。前三季度,TCL中環(huán)的“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”合計約168億,但同期應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款就高達(dá)198.9億,并不能覆蓋該項負(fù)債。此外,TCL中環(huán)前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為25.62億,去年同期為35.78億;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-65.67億。

從三季報的各項財務(wù)數(shù)據(jù)來看,經(jīng)過這幾年的“逆勢擴張”,雖然TCL中環(huán)的市占率確實有提升,但由于負(fù)債越滾越大再加上業(yè)績出現(xiàn)虧損,其財務(wù)狀況已是不容樂觀,而這或許也是TCL中環(huán)放下執(zhí)念、選擇不再繼續(xù)逆勢擴張的原因。

不過,就如上面提到,現(xiàn)在才停止逆勢擴張,對于TCL中環(huán)來說有點太晚了。目前,光伏的“淘汰賽”仍在繼續(xù),尤其是硅片領(lǐng)域——2024年上半年硅片的價格幅度達(dá)到48%,是硅料、硅片、電池、組件四大主產(chǎn)業(yè)鏈中跌幅最大的環(huán)節(jié)。在財報中,TCL中環(huán)也提到了目前光伏硅片整體產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,從全成本競爭逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流競爭,換句話來說,現(xiàn)金流不足以度過寒冬的硅片企業(yè),大概率會在這場競賽中面臨破產(chǎn)、倒閉的局面。

回到TCL自身,在上面的內(nèi)容也提到,TCL中環(huán)的現(xiàn)金流并不充足,“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”合計約168億,而隆基股份僅貨幣現(xiàn)金就高達(dá)511.1億。

當(dāng)然,TCL中環(huán)已經(jīng)感受到了資金上的壓力,除了停止擴張的腳步以外,TCL中環(huán)還主動收縮了支出。據(jù)財報顯示,今年前三季度,TCL中環(huán)的營業(yè)總成本為596.8億,去年同期營業(yè)總成本為814.6億,今年營業(yè)總成本下降超過了200億,下降幅度為26.74%。不過,值得注意的是,在壓降營業(yè)總成本的大背景下,TCL中環(huán)的研發(fā)費用也明顯減少,前三季度TCL中環(huán)的研發(fā)費用13.46億,和去年同期16.13億相比下降16.56%。

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