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@港股研究社原創(chuàng)

港股上午盤(pán)三大指數(shù)均沖高超1.3%，隨后沖高回落，市場(chǎng)情緒總體回暖。盤(pán)面上，大型科技股多數(shù)表現(xiàn)活躍，小米、網(wǎng)易、京東漲超2%，百度、阿里巴巴漲超1%，美團(tuán)跌3.5%，快手、騰訊飄綠；蘋(píng)果加速AI端應(yīng)用進(jìn)程，蘋(píng)果概念股全線(xiàn)上漲，比亞迪電子大漲超10%表現(xiàn)最佳，高偉電子漲近7%。

農(nóng)夫山泉收漲8.31%。美銀證券發(fā)表研究報(bào)告，將農(nóng)夫山泉(09633.HK)的投資評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買(mǎi)入”，上調(diào)今明兩年原已高于市場(chǎng)預(yù)期的盈測(cè)各1%及5%，現(xiàn)較市場(chǎng)預(yù)期分別高出4%及7%，目標(biāo)價(jià)則從29.5港元一舉上調(diào)至40港元。

美銀預(yù)測(cè)，輿論風(fēng)波的負(fù)面影響正在減弱，料農(nóng)夫山泉今明兩年銷(xiāo)售各增長(zhǎng)10%及15%，未來(lái)一至兩年水產(chǎn)品市場(chǎng)份額或可重回2023年水平，同時(shí)“東方樹(shù)葉”在無(wú)糖茶領(lǐng)域領(lǐng)先，且茶飲產(chǎn)品增長(zhǎng)空間龐大。該行亦指出，農(nóng)夫山泉擁有具韌性利潤(rùn)率，預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)率今明兩年達(dá)到27.7%及27.8%，略低于去年的28.3%，但已好過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期大部分已反映在股價(jià)表現(xiàn)上。該行預(yù)期，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)明年將持續(xù)，但競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)較今年再度惡化，相信市場(chǎng)情況會(huì)趨向穩(wěn)定。

華住集團(tuán)收漲1.43%。大和發(fā)表研報(bào)指，華住集團(tuán)(01179.HK)2024財(cái)年第三季業(yè)績(jī)未符預(yù)期。華住管理層預(yù)計(jì)，第四季度營(yíng)收將按年升1%至5%，反映季內(nèi)平均客房收益將按年下降3%至5%，似乎弱于市場(chǎng)預(yù)期的低單位按年跌幅。該行表示，雖然華住相對(duì)整個(gè)酒店業(yè)更具韌性，并且應(yīng)該會(huì)獲得市場(chǎng)份額。

但其RevPAR復(fù)蘇的低能見(jiàn)度，將導(dǎo)致該股在2025年出現(xiàn)更為持續(xù)的降級(jí)?？紤]到華住的RevPAR增長(zhǎng)低于預(yù)期，大和將其2024至2026財(cái)年EBITDA預(yù)測(cè)下調(diào)3%至6%，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)由36港元下調(diào)至27.5港元，評(píng)級(jí)相應(yīng)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“跑贏大市”。

名創(chuàng)優(yōu)品收漲18.22%。野村發(fā)表報(bào)告指，盡管名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.N)近期增長(zhǎng)放緩，但增長(zhǎng)力道保持不變。集團(tuán)今年第3季業(yè)績(jī)略低于野村預(yù)期，其中即使毛利率按年改善3.1個(gè)百分點(diǎn)，但營(yíng)業(yè)毛利率按年惡化2個(gè)百分點(diǎn)至18.9%。報(bào)告表示，鑒于名創(chuàng)優(yōu)品海外業(yè)務(wù)前景樂(lè)觀(guān)，管理層亦預(yù)期2025年收入和盈利增長(zhǎng)較快。

野村認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品第3季盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)應(yīng)該不大，且2024年銷(xiāo)售和盈利軌跡不變亦增加了該行對(duì)其信心。野村預(yù)測(cè)，名創(chuàng)優(yōu)品今年第3季銷(xiāo)售放緩符合預(yù)期，而在第4季的銷(xiāo)售可能會(huì)恢復(fù)一些動(dòng)力。野村略微上調(diào)名創(chuàng)優(yōu)品美股目標(biāo)價(jià)3%，由25.6美元升至26.3美元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

美團(tuán)-W收跌0.77%。野村發(fā)報(bào)告指，下調(diào)美團(tuán)(03690.HK)目標(biāo)價(jià)5.4%，從224港元削至212港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。野村指，美團(tuán)第三季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)，盈利好于預(yù)期，收入大體符合預(yù)期。季度盈利增長(zhǎng)22%，經(jīng)調(diào)整純利上升1.2倍，較彭博社平均預(yù)期高9%。

報(bào)告指，季度食品配送收入和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上升17%和44%，超出野村預(yù)期2%和3%。食品配送的UE為每訂單1.47元人民幣，同比增29%。門(mén)店業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，為25%，較市場(chǎng)預(yù)期的22%為好，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率符合市場(chǎng)預(yù)期，為33%。閃購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，收入增長(zhǎng)37%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3.74億元人民幣，較野村預(yù)測(cè)的2.29億元人民幣為佳。新業(yè)務(wù)價(jià)值經(jīng)營(yíng)虧損同比減少40億元人民幣至10億元。

中金發(fā)表報(bào)告指，美團(tuán)第三季收入按年增長(zhǎng)22%至935.8億元，超市場(chǎng)預(yù)期1.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)128.3億元，超市場(chǎng)預(yù)期10.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率為13.7%，主要受益于核心本地商業(yè)利潤(rùn)超預(yù)期和新業(yè)務(wù)減虧幅度超預(yù)期。報(bào)告指，美團(tuán)第三季新業(yè)務(wù)收按年增29%至242億元，營(yíng)業(yè)虧損同環(huán)比均縮窄至10億元，優(yōu)于預(yù)期，主要受益于美團(tuán)優(yōu)選持續(xù)減虧及其他新業(yè)務(wù)盈利。

該行預(yù)期第四季新業(yè)務(wù)按年增22%至226.8億元，核心本地商業(yè)收入按年增18%至650億元。同時(shí)該行上調(diào)2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4%至450億元，主要考慮核心本地生活經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超預(yù)期。該行維持對(duì)其“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)21%至177港元。

嗶哩嗶哩-W收漲3.76%。女性群像養(yǎng)成手游《搖光錄：亂世公主》發(fā)布停更公告稱(chēng)，游戲?qū)⒃凇秹?mèng)前塵：云胡不喜》版本活動(dòng)結(jié)束后正式停止更新。官方稱(chēng)：“在原本的計(jì)劃中，我們本計(jì)劃隨著主線(xiàn)來(lái)到古川地區(qū)，并在新年之際繼續(xù)婚卡系列。然而由于項(xiàng)目長(zhǎng)期承受巨大的壓力，以及種種無(wú)法克服的困難，盡管已經(jīng)盡了最大的努力，但是我們不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)，故事的繼續(xù)已然力不從心。”該游戲由B站搖光工作室開(kāi)發(fā)，在2023年7月25日公測(cè)，至今運(yùn)營(yíng)496天。

招銀國(guó)際表示，小鵬近期推出的Mona M03和P7+車(chē)型銷(xiāo)售情況良好，將明年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)上調(diào)至39萬(wàn)輛，其中新車(chē)型占比將達(dá)75%，帶動(dòng)公司在2026年實(shí)現(xiàn)盈利。星展銀行則看好小鵬汽車(chē)未來(lái)兩年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年和2026年銷(xiāo)量增幅分別為65%和25%；基于銷(xiāo)售和利潤(rùn)較好前景上調(diào)小鵬汽車(chē)股票目標(biāo)價(jià)，其中H股升至67港元，美股升至17美元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

高盛指出，過(guò)去兩個(gè)月，得益于強(qiáng)勁的新訂單和交付增長(zhǎng)，小鵬汽車(chē)H股和美股表現(xiàn)強(qiáng)勁。鑒于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況，將小鵬H股和美股評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”，但上調(diào)目標(biāo)價(jià)至49港元和12.5美元，同時(shí)上調(diào)2024年~2026年收入預(yù)測(cè)5%至9%。對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)，里昂證券的報(bào)告顯示，三季度毛利率為10.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度汽車(chē)?yán)麧?rùn)率為15%，明年目標(biāo)為20%。高盛認(rèn)為，蔚來(lái)新車(chē)型渠道擴(kuò)張及樂(lè)道產(chǎn)能提升緩慢，而且，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)售與研發(fā)費(fèi)用增加，將影響公司短期盈利。

花旗發(fā)表研究報(bào)告指，明年是內(nèi)銀股本集資的重要一年，加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)政刺激政策效果或不明顯，因此明年偏好防守型高股息率大型銀行?；ㄆ旃烙?jì)，六大內(nèi)銀在股本攤薄屬一次性，此后在可見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)再進(jìn)行股本集資，因此。由于財(cái)政部依賴(lài)六大銀行的股息償還債務(wù)，因此預(yù)期六大銀行的盈利增長(zhǎng)平穩(wěn)，且有穩(wěn)定派息率。該行表示，內(nèi)銀H股首選建設(shè)銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行。

摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告指，11月澳門(mén)總賭收為184億澳門(mén)元，意味著日均賭收為6.15億澳門(mén)元，按年升15%，按月跌11%，表現(xiàn)略好于預(yù)期。大摩指出，市場(chǎng)對(duì)澳門(mén)12月的賭收預(yù)測(cè)似乎偏高。該行預(yù)期12月賭收將達(dá)188億澳門(mén)元，即日均賭收為6.07億澳門(mén)元，意味按年及按月分別升1%和2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

TrendForce集邦咨詢(xún)指出，第三季全球插電混合式電動(dòng)車(chē)（PHEV）銷(xiāo)售161.2萬(wàn)輛，年增55.3%，目前中國(guó)市場(chǎng)在全球PHEV銷(xiāo)量的占比高達(dá)80%，中國(guó)品牌因此涵蓋TOP10多個(gè)名次。銷(xiāo)量第一的比亞迪仍保持領(lǐng)先，其第三季銷(xiāo)量和市占率皆創(chuàng)下新高，市占超越40%。

分居第二和第三名的理想和傲圖同樣創(chuàng)下單季銷(xiāo)量新高，但市占率尚無(wú)法突破10%。此外，第七名為首次進(jìn)榜的奇瑞，其近年積極追趕新能源車(chē)技術(shù)，動(dòng)力路線(xiàn)上偏向PHEV。由于中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，第三季第四名至第十名間的銷(xiāo)量和占比都十分接近，品牌要維持市占率難度較大。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，“波折期”可能正在過(guò)去，A股有望迎來(lái)“歲末年初行情”。近兩月結(jié)合外部擾動(dòng)因素尤其是特朗普交易持續(xù)強(qiáng)化，A股及港股市場(chǎng)均出現(xiàn)一定回調(diào)，受外部因素影響更大的港股市場(chǎng)調(diào)整較多，A股市場(chǎng)則在資金面支撐下表現(xiàn)相對(duì)具有韌性且近期逐步回暖。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A股持續(xù)近兩月的“波折期”可能正在過(guò)去，臨近歲末政策重要窗口期，積極因素有望助力A股迎來(lái)“歲末年初行情”。行業(yè)層面，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，布局景氣成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，如鋰電、軍工的高端制造，以及半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、通訊設(shè)備等科技硬件，此外電網(wǎng)設(shè)備、商用車(chē)、白色家電等韌性外需板塊也值得關(guān)注。

外媒報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)知名企業(yè)家埃隆·馬斯克要求美國(guó)一法院阻止美國(guó)開(kāi)放人工智能研究中心（OpenAI）“非法”轉(zhuǎn)型為營(yíng)利性企業(yè)。OpenAI的一位發(fā)言人表示，馬斯克的申請(qǐng)“重復(fù)，且依然毫無(wú)根據(jù)”。今年2月，馬斯克提起訴訟，稱(chēng)其在為OpenAI的創(chuàng)立提供資金等支持時(shí)，與該公司兩名聯(lián)合創(chuàng)始人曾有協(xié)議，OpenAI應(yīng)為“非營(yíng)利組織”，但OpenAI違背了創(chuàng)始目標(biāo)和使命，轉(zhuǎn)而追求利潤(rùn)。6月，馬斯克撤回這一訴訟，8月份又重新起訴。今年11月，馬斯克對(duì)OpenAI提起的訴訟再度升級(jí)，指控OpenAI試圖壟斷生成式人工智能市場(chǎng)。

中信證券研報(bào)表示，樂(lè)觀(guān)看待2025年全球企業(yè)IT硬件板塊的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)抑制2024年全球企業(yè)IT硬件支出的主要因素有望在2025年顯著改善，宏觀(guān)預(yù)期向好、美國(guó)大選后政策不確定性的消除、美聯(lián)儲(chǔ)降息通道的開(kāi)啟等，有助于歐美企業(yè)IT支出整體趨向?qū)捤伞?/p>

同時(shí)window 10 EOL、新一代服務(wù)器CPU平臺(tái)導(dǎo)入、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備庫(kù)存去化結(jié)束等，亦將從銷(xiāo)量、結(jié)構(gòu)上形成支撐。疊加三季報(bào)后市場(chǎng)預(yù)期的進(jìn)一步下調(diào)，看好2025年美股企業(yè)IT硬件板塊的投資機(jī)會(huì)，按優(yōu)先級(jí)排序，建議關(guān)注：商用PC、AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、企業(yè)存儲(chǔ)板塊。

華泰證券指出，近期一攬子政策接連落地，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，非銀同業(yè)活期存款利率調(diào)降，有助于改善銀行負(fù)債成本，對(duì)沖息差下行壓力，夯實(shí)業(yè)績(jī)回穩(wěn)基礎(chǔ)。短期看，中央加碼支持化債，部分化債重點(diǎn)區(qū)域銀行將受益于預(yù)期改善，驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。

中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，銀行選股將逐步回歸基本面邏輯，提升優(yōu)質(zhì)銀行估值溢價(jià)空間。個(gè)股推薦：1）短期推薦受益于化債邏輯、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善個(gè)股；2）中長(zhǎng)期推薦質(zhì)地優(yōu)異，以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域行；3）穩(wěn)健紅利標(biāo)的配置價(jià)值仍可關(guān)注。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，從基本面、流動(dòng)性和政策預(yù)期上看，本輪“跨年行情”或具備一定基礎(chǔ)：1）基本面，PMI連續(xù)3個(gè)月回升且強(qiáng)于季節(jié)性，華泰證券跟蹤的中觀(guān)景氣指數(shù)亦環(huán)比改善；2）流動(dòng)性，美元指數(shù)、美債利率有所回落；保險(xiǎn)負(fù)債端保費(fèi)收入同比年初以來(lái)回升，險(xiǎn)資、ETF或?yàn)橘Y金面提供增量；3）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前政策預(yù)期升溫。

但持續(xù)性面臨考驗(yàn)：1）政策力度和成效尚待驗(yàn)證，廣義財(cái)政擴(kuò)張向信用周期的傳導(dǎo)仍需時(shí)間；2）特朗普正式上臺(tái)前，潛在關(guān)稅政策的負(fù)面影響可能被反復(fù)交易；3）主題賺錢(qián)效應(yīng)和交易型資金回暖的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀(guān)察。

國(guó)泰君安指出，12月國(guó)內(nèi)政策思路明確，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，分子端仍有改善預(yù)期。外部擾動(dòng)仍圍繞遠(yuǎn)期不確定性，年底國(guó)內(nèi)預(yù)期有望改善，港股配置思路回歸內(nèi)部確定性。伴隨美債利率震蕩+人民幣匯率年底階段企穩(wěn)，港股跨年行情有望展開(kāi)，推薦高分紅+內(nèi)需相關(guān)品種底倉(cāng)配置，同時(shí)重視恒生科技為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股反彈機(jī)會(huì)：

1）重視彈性機(jī)會(huì)：EPS改善的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭與優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，受益國(guó)內(nèi)政策支持、自主可控能力增強(qiáng)、盈利有韌性或景氣回升：包括醫(yī)藥/電子/汽車(chē)/新能源；2）受益內(nèi)需支持品種：平價(jià)消費(fèi)/家電；3）匯率企穩(wěn)階段，推薦高分紅底倉(cāng)，優(yōu)選分子端穩(wěn)定性，兼顧央國(guó)企并購(gòu)重組與化債政策受益，關(guān)注：金融/能源/電信/材料/公用等。‍