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來源 | 伯虎財經（bohuFN）
作者 | 安曉
上月底，曹操出行已向港交所主板遞交上市申請，華泰國際、農銀國際和廣發(fā)融資（香港）為聯(lián)席保薦人。2021年曹操出行CEO龔昕曾表示，“網約車業(yè)務潛力巨大，市場的發(fā)展需要資金支持。計劃會在未來五年內進行IPO，但尚未決定上市地點。”
現(xiàn)階段，網約車市場正迎來新一輪洗牌期，司機運力過飽和，地方陸續(xù)禁止網約車業(yè)務，監(jiān)管日益趨嚴，大家的日子變得愈發(fā)艱難。
“上市，很難打動資本；不上市，又很難撐過接下來的洗牌期。”成為了網約車企業(yè)當前的兩難抉擇。
年內，嘀嗒出行、如祺出行都已遞交了港股上市申請，同樣急于上市的曹操出行，又有何勝算？
網約車是很火熱，但現(xiàn)在市場趨于平靜了。
2015年，滴滴與快的打車完成合并，顯露出當時本地網約車企業(yè)與行業(yè)全球霸主Uber血戰(zhàn)到底的決心，市場那會也期盼著共享出行能普到全國。行業(yè)也處于飛速發(fā)展中，滴滴那年訂單就突破14.3億，一二線城市的用戶對網絡專車平臺支持率更是高達86.7%。
隨之嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行等網約車企業(yè)誕生，為擴大規(guī)模各家都涌入價格戰(zhàn)中，有媒體統(tǒng)計，滴滴一年補貼金額就超過266億元，用戶能花遠低于出租車1.7元/公里的價格打到網約車。
這種惡性的競爭，促使了網約車的快速普及，但同樣也使得玩家陷入常年虧損的困境。去年三季度，滴滴才實現(xiàn)了自2021年來的首次盈利，收入514億元，而曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等至今都還處于虧損中。
現(xiàn)如今，網約車市場仍處在以較高速度增長中，但另一方面，行業(yè)陷入內卷競爭與司機運力過飽和的狀態(tài)中，多地正緊急按下“暫停鍵”。
據《中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，2023年，網約車用戶規(guī)模增長明顯，較2022年12月增長9057萬人，增長率達到20.7%。
不過網約車司機也在暴增。網約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計，截至2023年11月30日，各地共發(fā)放網約車駕駛員證643萬本、車輛運輸證274.5萬本，相較于2022年同期分別增加了28.3%和32.3%。另據重慶發(fā)布數(shù)據統(tǒng)計，今年第一季度當?shù)卦戮銮诮訂蔚木W約車車輛約6.5萬輛，占中心城區(qū)網約車總數(shù)的54.7%，車輛運力已遠超實際需求。也就是說，每月未接單網約車達到了45.3%，接近一半了。
為解決運力過剩，多地政府也不斷按下“網約車暫停鍵”。4月，重慶市道路運輸事務中心發(fā)出行業(yè)經營風險提示，“中心城區(qū)網約車運力已遠超實際需求，經營有風險，入行務必要謹慎。”五一假期后，三亞、濟南、溫州、東莞多地也發(fā)布相關提示。
可見供給側過剩，正迫使網約車市場降溫，這也意味著網約車也即將迎來更大規(guī)模的整合期，優(yōu)勝劣汰趨勢愈發(fā)明顯。更值得注意的是，滴滴被迫退市事件后，資本對網約車市場的熱情也在褪去。
滴滴退市后多次向港股遞表，但至今未上市成功。曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等其他玩家同樣是這番境遇，國內至今未跑出“網約車第一股”。
這兩年，網約車融資規(guī)模也在下降。據統(tǒng)計，2022年網約車行業(yè)的融資總額僅為175億元，與前幾年相比出現(xiàn)了大幅度的下滑，截止到2023年11月，網約車行業(yè)融資僅為48億元。
這片繁榮的網約車市場，似乎緩慢地走向衰退，但企業(yè)還處在入不敷出的虧損狀況中，上市顯然成為大家的救命稻草，也成為了進入“新洗牌期”的船票。
再講到本次的主角曹操出行，成立于2015年，背靠吉利集團，公司最大股東（持股69.93%）浙江濟底科技主要李書福及其兒子李星星全資控股，李書福又為吉利集團的創(chuàng)始人。這也就意味著，若曹操出行順利上市，李書福也將獲得旗下第10家上市公司。
但背靠吉利集團，這是曹操出行的底氣，其也不同于行業(yè)常見C2C模式，主打的是“公車公營+認證司機”的B2C模式，2022年，公司開始部署定制車以提供專車服務，背后有吉利集團汽車產業(yè)鏈的支撐。
目前，曹操出行主要業(yè)務包括網約車、順風車等。具體到網約車，又分為專車服務及惠選服務。現(xiàn)今，曹操出行在業(yè)內服務口碑最佳，定制車的規(guī)模也是國內第一。據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日，曹操出行在中國24個城市運營著一支約31000輛定制車的車隊，為國內最大的定制車車隊。
但是，專車服務聽起來是很美好，但這個模式并不是很動聽。
一是，重資產、成本過高。
招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行營收分別為71.53億元、76.31億元、106.68億；同期，虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達70億元。值得注意的是，這三年時間曹操出行采購金額近33億元，吉利集團也一直是公司最大的供應商。
本身而言，定制車需要平臺承擔車輛定制成本、保險維修成本、折舊成本等。在招股書中曹操出行也提到，“需要投入大量費用進行車輛定制”。
這種重資產模式下，曹操出行不得不通過借款維持業(yè)務的運營。
2021年-2023年，曹操出行短期債務及長期債務的短期部分，分別為24億元、35億元和52億元。截至2023年末，曹操出行共計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5.83億元，流動負債中存在借款51.77億元，資金流動性并不輕松。
這也意味著，相較于滴滴、嘀嗒們的輕資產C2C模式，曹操出行想要跑通盈利模式，所需的時間更長。
2021年-2023年，曹操出行毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%；同期，嘀嗒的毛利率分別為81%、75%和74%。
現(xiàn)階段網約車行業(yè)監(jiān)管趨嚴，規(guī)范化司機、服務、車型的趨勢看似也利于曹操出行專車模式的發(fā)展，但聚合平臺正成為行業(yè)未來發(fā)展的方向。
機構數(shù)據，2018年-2023年，通過聚合平臺完成網約車訂單的比例，從3.5%增至30%，預計到2028年將進一步提升至49.0%。
招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行來自聚合平臺訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元，分別占比公司同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%，比重一直在加大。
明明自家打造的是定制車服務的網約車平臺，但被其他類似“中間商”的聚合平臺搶走用戶，還不得不付給后者傭金，曹操出行的專車服務優(yōu)勢似乎變得可有可無。
本身模式重資產、高成本，訂單又受限于他平臺，可預見的是曹操出行的盈利困局將愈發(fā)凸顯。
究其根本，是網約車行業(yè)太內卷了，價格、服務、口碑都陷入惡性競爭中，重資產的專車模式才顯得格格不入，也難以維持公司基本的生計。以至于現(xiàn)階段，曹操出行做到了行業(yè)前三了，但在與前兩者間有較大的距離。
2023年，滴滴以75.5%的市場份額雄踞第一，位列第三的曹操出行，市場份額僅為4.79%。
不過在上市前期，曹操出行就將目光轉向其他新出口：
一，造車。
去年，曹操出行發(fā)布定制車品牌曹操汽車以及自動駕駛戰(zhàn)略。造車，對于曹操出行而言，其可以作為一家汽車制造商的身份上市，增大估值的想象力。
滴滴在造車這件事上也野心勃勃。2018年，滴滴就與31家汽車制造、零配件制造等領域企業(yè)展開聯(lián)盟，當時雖辟謠了造車傳聞，但在2020年又與比亞迪合作，兩者定制的網約車D1也亮相了。
但不同于滴滴、嘀嗒其他網約車玩家，曹操出行背靠吉利汽車，可依托于后者汽車產業(yè)上的基礎，最大化地節(jié)約成本，同時也能擴大吉利的生產規(guī)模，實現(xiàn)雙贏的結果。
目前，曹操出行的定制車車隊主要由第一代定制車楓葉80V和第二代定制車曹操60構成。其中，曹操60由吉利集團負責整車開發(fā)，曹操出行則負責產品定義、智能化開發(fā)和銷售運營。截至2022及2023年底，兩款定制車分別占曹操出行運營車隊28.6%及50.7%。
不過，弊端也是過于依賴吉利汽車。
造車并就不是一件低成本投入事情，曹操出行本身受困于盈利壓力。
再者，吉利汽車大多也不會培育一個內部競爭者與自家搶地盤。
按照網約車平臺造車的邏輯，大家大多是造定制車，這種車型也未成規(guī)模，畢竟網約車市場降溫已成事實，聚合平臺才是當今網約車行業(yè)大趨勢，比價與平價又是該聚合平臺的消費核心，定制車又有過高的研發(fā)及運營成本，可見未來的發(fā)展空間受限較大。
二、自動駕駛。
曹操出行在招股書中表示，“公司將與吉利集團密切合作，在未來部署前裝量產的L4級自動駕駛系統(tǒng)的車輛，以進一步革新出行行業(yè)。”
無人駕駛車輛又是一個充滿著難題的賽道。一方面，自動駕駛的研發(fā)投入巨大，目前能否落地還未可知。百度在此領域研發(fā)投入已高達1500億元，但當前普遍應用的還是輔助駕駛，需要駕駛員時刻準備接管。另一方面，相關場景和法規(guī)也需要完善。盡管現(xiàn)在包括百度在內的多家企業(yè)都在特定范圍內運營無人駕駛出租車，但是離真正商業(yè)化還很遙遠。
曹操出行和吉利如今將增長希望寄托于自動駕駛車上，怕同樣要面對量產和商業(yè)化上的難題。況且，沒錢是曹操出行在這條路上最大的絆腳石。
總的來說，網約車行業(yè)新一輪洗牌期即將到來，誰率先拿下上市的“船票”才有更大幾率能活下去。對曹操出行而言，專車模式“舊故事”不夠動人，造車及自動駕駛“新故事”又還未成形的情況下，上市這條路還需破釜沉舟。
參考資料：
1、消費最前線：曹操出行新動作背后的“焦慮”癥
2、斑馬消費：曹操出行，“定制”了一個新故事
3、DoNews：曹操出行IPO：盈利難、合規(guī)性挑戰(zhàn)并存
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