來源：港股研究社

2025年下半年，Robotaxi賽道驟然升溫，技術(shù)突破、政策支持與資本涌入，共同推動行業(yè)進(jìn)入規(guī)模化落地前夜。

海外市場中，全球出行科技巨頭Uber攜手全球20家自動駕駛企業(yè)，市值向2000億美元沖刺；特斯拉則將Robotaxi視為第二增長曲線，計(jì)劃年底覆蓋美國一半人口。

而在國內(nèi)，作為港股市場上規(guī)模最大的科技出行上市公司，曹操出行被吉利控股集團(tuán)董事長李書福稱為吉利Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營的“核心載體”。

9月8日，曹操出行發(fā)布“天地空一體化”共享出行藍(lán)圖，攜手沃飛長空、時(shí)空道宇，揭開了吉利生態(tài)強(qiáng)互動下的未來出行布局。同日，曹操出行正式被納入港股通，標(biāo)志著資本市場對其平臺價(jià)值與Robotaxi戰(zhàn)略的高度認(rèn)可。

曹操出行繪制的這張藍(lán)圖，代表著整個(gè)共享出行行業(yè)首次系統(tǒng)性嘗試突破地面維度，向立體化、生態(tài)化躍遷，一場萬億級的市場變革由此拉開序幕。

解構(gòu)“天地空”智能出行時(shí)代臨近

正所謂衣食住行，人生四要。作為最古老的行業(yè)之一，出行的核心痛點(diǎn)可以被歸納為一個(gè)詞：效率。

從馬車到汽車，從出租車到共享出行，效率提升構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的主線。如果具體到共享出行，也可以更清晰地看到行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段性變革。

1.0階段共享出行野蠻生長，網(wǎng)約車初期的信息撮合釋放了社會運(yùn)力，相比出租車時(shí)代效率有所提升，但平臺無法進(jìn)行系統(tǒng)性的運(yùn)力規(guī)劃和調(diào)度，導(dǎo)致供需匹配效率不高。

于是行業(yè)駛?cè)?.0階段，出行平臺開始探索精細(xì)化運(yùn)營，大數(shù)據(jù)和算法優(yōu)化運(yùn)力，讓行業(yè)效率和體驗(yàn)進(jìn)一步提升。

這一階段，誕生了曹操出行這樣專為共享出行場景設(shè)計(jì)定制車，打造服務(wù)專業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化的玩家。憑借定制車的高品質(zhì)體驗(yàn)和運(yùn)營效率，曹操出行已成為港股市場上規(guī)模最大的科技出行上市公司。

從信息撮合到精細(xì)化運(yùn)營，出行效率在一步步提升，但城市擁堵的問題成了進(jìn)一步提效的掣肘。

如今，一場由智能駕駛技術(shù)掀起的行業(yè)革命下，共享出行迎來了3.0階段。如何更高效、安全、低成本地運(yùn)營無人駕駛車隊(duì)，成為行業(yè)探索的新方向。同時(shí)，低空飛行器也為跨城通勤和中高端需求帶來了差異化選擇。此外，當(dāng)衛(wèi)星通信與車聯(lián)網(wǎng)接入其中，地面與空中的運(yùn)力可以統(tǒng)一調(diào)度，共享出行走向更立體的方式。

在這一趨勢下，一個(gè)Robotaxi、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興戰(zhàn)略領(lǐng)域交叉融合的萬億級新市場，成為產(chǎn)業(yè)競逐的新方向。

曹操出行在這次發(fā)布會上展示了具體的未來出行場景：用戶在曹操出行App輸入上車點(diǎn)和目的地，系統(tǒng)將依托AI算法為用戶規(guī)劃“天地空一體化”的最優(yōu)路徑。用戶可乘坐Robotaxi抵達(dá)換乘樞紐，無縫轉(zhuǎn)乘空中飛行器快速到達(dá)終點(diǎn)，通過“一個(gè)平臺”“一次下單”“一趟行程”，實(shí)現(xiàn)高效出行。

這背后，是曹操出行平臺及車隊(duì)、沃飛長空eVTOL與時(shí)空道宇低軌衛(wèi)星三大板塊形成的深度協(xié)同。Robotaxi成為最接近商業(yè)化的突破口；低空飛行器則承載中高端通勤和城市群間的差異化需求；衛(wèi)星通信與車聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，“永遠(yuǎn)在線，永不失聯(lián)”，保證跨場景、跨地域的穩(wěn)定連接。

可以看出，跨領(lǐng)域融合改變了出行平臺的價(jià)值邏輯，從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和信息撮合轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)積累、運(yùn)力管理和生態(tài)整合。這也預(yù)示著“信息中介”性質(zhì)的平臺價(jià)值被大幅削減，閉環(huán)的智能出行科技生態(tài)將成為開啟未來出行的鑰匙。

曹操的底氣：憑什么率先叩響中國未來出行大門？

隨著Robotaxi規(guī)?；\(yùn)營臨近，行業(yè)競爭邏輯已從早期的流量爭奪、隨后的單點(diǎn)技術(shù)突破，轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同效率的比拼。在這場由“空間效率”驅(qū)動的競賽中，誰能控制核心運(yùn)力、整合產(chǎn)業(yè)鏈，誰就可能率先突圍。

從技術(shù)視角看，作為一項(xiàng)To C的系統(tǒng)工程，Robotaxi的核心在于安全與可靠落地，而這依賴于算法迭代和大規(guī)模測試所帶來的數(shù)據(jù)積累。軟硬件一體化的完整生態(tài)意味著技術(shù)進(jìn)化更快更穩(wěn)，也決定了長期競爭力。

曹操出行的優(yōu)勢在于，公司并非單純的流量平臺，而是深度整合的“資產(chǎn)運(yùn)營商”。目前，曹操出行自營定制車規(guī)模超過3.7萬輛，居行業(yè)首位。

曹操出行掌握國內(nèi)規(guī)模最大的定制車隊(duì)，對車輛資產(chǎn)、技術(shù)迭代和運(yùn)維體系有著高度控制力，這為服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和安全性提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至6月末，曹操出行已在蘇州、杭州累計(jì)完成超1.5萬公里的自動駕駛測試。依托定制車戰(zhàn)略形成的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與成本優(yōu)化能力，也為Robotaxi的商業(yè)化落地提供了關(guān)鍵支撐。

另一方面，站在商業(yè)落地的角度看，隨著規(guī)?；涞?，Robotaxi和低空經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入拼“基建”能力的階段。

技術(shù)、生產(chǎn)、運(yùn)營等，決定木桶容量的是短板。比如特斯拉Robotaxi試運(yùn)行期間，Uber CEO就指出馬斯克低估了客服與運(yùn)營環(huán)節(jié)的重要性，強(qiáng)調(diào)僅靠硬件無法解決規(guī)?；蟮姆?wù)難題。

這就使得，生態(tài)的價(jià)值越來越突出。而曹操出行的獨(dú)特性在于，作為吉利智能出行生態(tài)的核心載體，公司能高效整合智能制造、低軌衛(wèi)星、低空飛行器、三電技術(shù)和智能座艙等資源，形成“共生共榮”的閉環(huán)體系。

今年4月起，曹操汽車已部署新一代Robotaxi，車型基于吉利最新冗余架構(gòu)，并融合自動派單、遠(yuǎn)程安全、出行艙服務(wù)和資產(chǎn)數(shù)字化管理等能力。同時(shí)，公司在與吉利及合作伙伴共同推進(jìn)自動駕駛組件和定制車型研發(fā)，并完善遠(yuǎn)程協(xié)助、車輛維護(hù)和客服等后端服務(wù)，以確保車隊(duì)在規(guī)?；\(yùn)營中的穩(wěn)定性和可靠性。

依托產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的整體賦能，正成為曹操出行參與未來競爭的核心優(yōu)勢。

總體而言，曹操出行還不是共享出行行業(yè)最高的那座山，但已經(jīng)有最深的護(hù)城河了。在新賽道鳴槍的時(shí)刻，曹操出行以一張藍(lán)圖為信號，按下了通往未來出行的“加速鍵”，平臺價(jià)值隨之迎來顛覆性重塑。

重塑萬億市場的出行革命價(jià)值幾何？

摩根士丹利在最新報(bào)告中指出，自動駕駛出租車服務(wù)終于具備了大規(guī)模商業(yè)化的條件，這標(biāo)志著Robotaxi迎來了類似iPhone在2007年帶來的變革性時(shí)刻。

隨之而來的，是市場對共享出行賽道的重估。今年上半年，Uber市值上漲近60%，成為標(biāo)普500表現(xiàn)第七出色的公司，其中Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化預(yù)期和空中出租車服務(wù)的合作，對估值提升起到了催化作用。

不難判斷，資本市場對出行平臺的估值邏輯在變化。過去流量和份額是價(jià)值錨點(diǎn)，如今更關(guān)注數(shù)據(jù)閉環(huán)、自動駕駛落地能力和跨模式的生態(tài)整合力。

新估值邏輯下，曹操出行提出的“天地空一體化”藍(lán)圖，正是資本市場正在尋找的稀缺標(biāo)的。

從市場規(guī)?？?，若Robotaxi在未來五年覆蓋部分城市通勤場景，將形成大量出行市場增量。根據(jù)高盛報(bào)告，預(yù)計(jì)到2030年，中國Robotaxi的運(yùn)營車輛將達(dá)到50萬輛。市場規(guī)模從2025年5400萬美元激增至2035年470億美元，十年增長757倍。

同時(shí)，天地空一體化下，低空交通切入中高端需求，有望打開更高的成長空間。中國民航局預(yù)測，到2025年，我國低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模有望達(dá)到1.5萬億元，2035年將突破3.5萬億元。曹操出行與沃飛長空的合作，將地面Robotaxi與空中出行場景打通，使低空出行像今天打車一樣便捷，逐步融入城市交通體系。

顯然，這場出行革命才剛剛開始，頭部玩家將迎來市場爆發(fā)性增長的機(jī)遇。

近期，多家券商給予買入或增持評級，最高目標(biāo)價(jià)超過百港元。恰如被低估的中國科技資產(chǎn)，以低成本、高質(zhì)量的方式惠及全球投資者，作為出行科技的核心標(biāo)的，被納入港股通后，曹操出行“未來立體出行生態(tài)”的稀缺性和戰(zhàn)略價(jià)值更容易被資本市場重新定價(jià)。

內(nèi)地投資者對新經(jīng)濟(jì)板塊認(rèn)知和體驗(yàn)更充分，國內(nèi)智能出行的成長性更容易形成共識，因此曹操出行的估值重估空間正在打開。

更具想象力的是，不止國內(nèi)市場機(jī)會，中國Robotaxi企業(yè)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，包括Uber在內(nèi)的海外巨頭紛紛與中國企業(yè)達(dá)成合作，規(guī)模部署和試點(diǎn)落子新技術(shù)，培育全球市場。而吉利的商業(yè)布局并不局限于國內(nèi)，曹操出行如今率先卡位未來出行方式，可能主導(dǎo)下一代出行市場的規(guī)則制定。