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港交所的鑼聲對曹操出行而言，來得有些遲。
6月10日，第四次遞表的曹操出行終于闖過聆訊關(guān)。而這份“網(wǎng)約車行業(yè)老二”的名頭，細(xì)看之下卻透著股難以言說的尷尬，從2024年GTV口徑看，5%出頭的市場份額，與身后追趕者的差距只在毫厘之間。
2015年，吉利集團(tuán)孵化曹操出行時的初衷，帶著鮮明的車企烙?。河米杂行履茉炊ㄖ栖囮?duì)，打造一個“重資產(chǎn)、強(qiáng)管控、優(yōu)體驗(yàn)”的出行平臺，試圖將制造業(yè)的降本增效基因注入互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。
十年過去，曹操出行的34000輛定制車確實(shí)構(gòu)成了中國最大的B2C車隊(duì)，每公里運(yùn)營成本壓到行業(yè)低點(diǎn)，按理說這本該是張漂亮的底牌。但諷刺的是，當(dāng)這些定制車還在為規(guī)模背書時，平臺真正的命脈——訂單入口，卻有八成以上攥在了高德、百度、抖音這些聚合平臺的手心里。
吉利當(dāng)年構(gòu)想的“制造賦能出行”閉環(huán)，在流量生態(tài)的現(xiàn)實(shí)面前，天然有著一道難以彌合的縫隙。因此我們看到一種近乎悖論的局面：規(guī)模越大，依附越深。定制車帶來的局部成本優(yōu)勢，一方面被源源不斷支付給聚合平臺的巨額傭金所吞噬，另一方面是被占訂單主體、卻無法享受定制車成本紅利的非專屬運(yùn)力所稀釋。
當(dāng)然，這并不是其一家的問題，而是當(dāng)下網(wǎng)約車中場戰(zhàn)事里所有非頭部玩家面臨生存困境。尤其是在聚合流量霸權(quán)與技術(shù)代際更迭的雙重擠壓下，依靠規(guī)模與重資產(chǎn)構(gòu)筑的護(hù)城河，水位正悄然下降。
曹操出行的規(guī)模敘事里，背靠吉利打造的3.4萬輛定制車，構(gòu)成了國內(nèi)網(wǎng)約車領(lǐng)域規(guī)模最大的專屬B2C車隊(duì)。
這是典型的制造業(yè)思維產(chǎn)物，通過車輛全生命周期的精細(xì)化管理，理論上能將單位運(yùn)營成本壓縮至行業(yè)低位，這本是車企背景賦予的差異化競爭籌碼。然而審視其整體財務(wù)表現(xiàn)，局部效率的提升似乎并未有效轉(zhuǎn)化為全局盈利能力的突破。
2022至2024年，其營收分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元，復(fù)合增長率達(dá)37.4%，但同期凈虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元，銷售成本占比雖從2022年的104.44%降至2024年的91.9%，絕對金額卻從79.7億元增至134.7億元，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。
問題根源在于真正能充分釋放定制車降本效應(yīng)的訂單占比，遠(yuǎn)未達(dá)到支撐全局盈利所需的規(guī)模，而占據(jù)業(yè)務(wù)主體的非專屬運(yùn)力，仍在傳統(tǒng)成本模型中運(yùn)行。
更值得關(guān)注的是，維系并擴(kuò)張這一模式本身，就需要持續(xù)且可觀的資本投入。招股書披露的定制車年增計劃，意味著上市募資中的相當(dāng)部分，或?qū)⒊掷m(xù)流向車輛資產(chǎn)。
這種規(guī)模擴(kuò)張的路徑，又同步引發(fā)了一個變化，平臺對訂單入口的控制權(quán)正在遷移。
短短數(shù)年間，曹操的訂單來源結(jié)構(gòu)完成了從自有渠道主導(dǎo)到聚合平臺為主的轉(zhuǎn)變。如今，絕大多數(shù)交易發(fā)端于高德、百度乃至抖音等超級入口。這種流量獲取方式的演變，直接重構(gòu)了平臺的成本構(gòu)成。支付給聚合方的費(fèi)用，其增長曲線顯著陡峭于營收增速，逐漸演變?yōu)槌杀窘Y(jié)構(gòu)中舉足輕重的一環(huán)。
在聚合平臺主導(dǎo)的分發(fā)邏輯中，運(yùn)力供應(yīng)商的差異常被簡化為價格、響應(yīng)速度等基礎(chǔ)參數(shù)，算法排序往往優(yōu)先考慮用戶價格敏感度。這使得曹操曾著力構(gòu)建的“服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化”與“乘車體驗(yàn)”等差異化標(biāo)簽，在聚合流量池中的辨識度與議價能力面臨稀釋風(fēng)險。
而在行業(yè)整體面臨司機(jī)合規(guī)成本上升、收入預(yù)期波動的背景下，維持核心運(yùn)力的留存與活躍度，依賴更具韌性的司機(jī)收益模型和運(yùn)營支持體系。
無論是特定時段或區(qū)域的收入保障措施，還是車輛使用成本的優(yōu)化設(shè)計，都構(gòu)成平臺運(yùn)營的持續(xù)性投入。司機(jī)端留存數(shù)據(jù)的波動趨勢，反映出運(yùn)力池維護(hù)的復(fù)雜性與成本剛性。乘客端亦存在關(guān)聯(lián)影響：當(dāng)服務(wù)觸達(dá)越來越多地依賴聚合入口，用戶與運(yùn)力品牌間的直接連接和心智綁定存在天然的削弱壓力。
所以這就指向一個更深層的運(yùn)營命題：如果規(guī)模增長的伴生效應(yīng)是流量主導(dǎo)權(quán)的部分讓渡，以及成本結(jié)構(gòu)的承壓，那么這種模式所構(gòu)建的競爭壁壘，其長期效能與財務(wù)的可持續(xù)性，就需在市場環(huán)境中接受長期的檢驗(yàn)。
可以看到的是，制造業(yè)擅長的資產(chǎn)效率優(yōu)化，在應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的流量規(guī)則與價值分配機(jī)制時，其適配路徑仍處于探索階段。
當(dāng)然，曹操出行的現(xiàn)狀反應(yīng)的是B2C模式在當(dāng)下競爭環(huán)境中的共性挑戰(zhàn)。早期憑借資產(chǎn)控制力建立的服務(wù)品質(zhì)口碑，在聚合生態(tài)崛起和運(yùn)力供給側(cè)多元化的沖擊下，能否在規(guī)模效應(yīng)、成本控制、流量主權(quán)與服務(wù)溢價之間，找到一個動態(tài)平衡點(diǎn)，將是衡量企業(yè)模式長期價值的關(guān)鍵維度。
這并非單一平臺的問題，而是整個網(wǎng)約車中場戰(zhàn)事中，非頭部玩家戰(zhàn)略選擇困境的集中體現(xiàn)。
技術(shù)演進(jìn)與市場擴(kuò)張的節(jié)奏把控，往往決定著一家出行平臺在行業(yè)變局中的最終站位。
當(dāng)曹操出行將目光投向自動駕駛這一公認(rèn)的行業(yè)終局技術(shù)時，其布局的時機(jī)與投入力度都有值得說道的地方。2025年初對外宣布在蘇州、杭州啟動的Robotaxi試點(diǎn)項(xiàng)目，意味著其在該領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。
然而橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)頭部玩家的技術(shù)落地，曹操的探索起步相對滯后。滴滴等競爭對手已在更大范圍內(nèi)推進(jìn)商業(yè)化測試運(yùn)營，截至去年年末，滴滴出行已在15個城市獲得定點(diǎn)測試資格，覆蓋節(jié)點(diǎn)更廣、場景驗(yàn)證更深；百度旗下蘿卜快跑在武漢部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)全天候運(yùn)營，到今年5月已在全球累計提供超 1100 萬次的出行服務(wù)……
這種時間窗口的差異，在技術(shù)迭代飛快的自動駕駛領(lǐng)域，意味著數(shù)據(jù)積累與技術(shù)成熟度上的代際差距。好的一點(diǎn)是其后發(fā)采用 “L4 級硬件預(yù)埋 + L2 + 軟件迭代” 策略，2025 年試點(diǎn)車輛搭載 Mobileye EyeQ6 芯片，成本上有所降低。
值得注意的是，盡管曹操出行在招股書中表示將一部分資金用于投資自動駕駛業(yè)務(wù)，但與其宣稱的自動駕駛戰(zhàn)略優(yōu)先級相比，仍存在一定的資源匹配錯位。
而技術(shù)路徑的抉擇關(guān)乎生態(tài)協(xié)同的成效。曹操出行提出的“定制車 + 智駕系統(tǒng) + 運(yùn)營平臺”整合模式，理論上具備數(shù)據(jù)閉環(huán)與成本協(xié)同優(yōu)勢，但實(shí)現(xiàn)這一愿景，其母公司吉利在智能駕駛核心部件的研發(fā)與量產(chǎn)能力至關(guān)重要。
目前，吉利在自動駕駛領(lǐng)域取得了進(jìn)展，如發(fā)布“千里浩瀚”統(tǒng)一智駕解決方案等，但與頂尖供應(yīng)商相比仍有提升空間，這影響了 L4 級自動駕駛車輛的改造成本與可靠性。在行業(yè)普遍面臨高額改造成本壓力的背景下，技術(shù)路線的性價比與可擴(kuò)展性，成為決定其能否在規(guī)劃期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模落地的關(guān)鍵。
2024 年，曹操出行加速向三線及以下城市滲透，新增覆蓋數(shù)十個城市。然而，下沉市場的經(jīng)濟(jì)模型有其特殊性，區(qū)域訂單密度低、用戶對價格敏感、充電設(shè)施不完善等問題比一二線城市更為突出。
據(jù)曹操出行招股書顯示，2024 年其業(yè)務(wù)覆蓋城市從 2023 年底的 51 座迅速擴(kuò)展至 12 月 31 日的 136 座，但新城市帶來的訂單增量、營收增長速度相對緩慢。截至 2024 年上半年，新開拓的 32 座城市占其運(yùn)營范圍的 38.6%，對整體訂單量和營收的貢獻(xiàn)占比相對較低，而核心高線城市的訂單貢獻(xiàn)占比呈現(xiàn)出一定稀釋趨勢。
這種情況下，當(dāng)新增區(qū)域的單位經(jīng)濟(jì)模型尚未得到充分驗(yàn)證，且需要持續(xù)投入資源時，規(guī)模的快速膨脹可能會在特定階段拖累運(yùn)營效率，尤其在電動車普及率低、出行需求分散的區(qū)域，定制車隊(duì)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與成本優(yōu)勢可能因地域因素而減弱。
從行業(yè)演進(jìn)的長周期視角看，技術(shù)投入與市場擴(kuò)張構(gòu)成平臺戰(zhàn)略的兩翼。曹操當(dāng)前的雙線推進(jìn)，折射出非頭部玩家在行業(yè)中場階段的典型焦慮：既要在當(dāng)下維持規(guī)模位勢以獲取資本信心，又需為未來技術(shù)迭代儲備籌碼。
因此資源分配的平衡便顯得尤為關(guān)鍵，若技術(shù)投入因短期財務(wù)壓力而失焦，可能錯失窗口期；若下沉擴(kuò)張過于激進(jìn)導(dǎo)致區(qū)域模型失衡，則消耗寶貴的運(yùn)營現(xiàn)金流。
歸根結(jié)底，曹操的IPO闖關(guān)成功，只是獲得了繼續(xù)參賽的資格。
上市募資對于緩解曹操出行的短期資金壓力，特別是276.7%的資產(chǎn)負(fù)債率而言，無疑是一場及時雨。
但資本輸血終究是戰(zhàn)術(shù)性喘息，無法從根本上彌合其商業(yè)模型中長期存在的問題，重資產(chǎn)投入構(gòu)建的成本優(yōu)勢，與流量主權(quán)讓渡引發(fā)的利潤侵蝕之間，尚未找到可持續(xù)的平衡點(diǎn)；而面向自動駕駛終局的投入節(jié)奏，又與當(dāng)下維系規(guī)模位勢所需的資源分配形成現(xiàn)實(shí)沖突。
以車企轉(zhuǎn)型出行的探索周期看，能發(fā)現(xiàn)一個很有代表性的現(xiàn)象：曹操出行既有著車企出身的規(guī)模和效率優(yōu)勢，又面臨著互聯(lián)網(wǎng)出行平臺帶來的競爭壓力，光靠掌控資產(chǎn)已經(jīng)不能幫它建立穩(wěn)固的競爭壁壘。能不能把吉利在造車、能源網(wǎng)絡(luò)（比如全國建了上百座換電站）等方面實(shí)實(shí)在在的資源，變成在流量競爭和技術(shù)比拼中的獨(dú)特優(yōu)勢，這是很考驗(yàn)它調(diào)整戰(zhàn)略的創(chuàng)意和行動力的。
一個可能的出路是，曹操出行可以不只盯著C端市場的激烈競爭，而是把目光放到整個出行生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)上。比如說，把旗下專門的車輛、換電保養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)以及在各地積累的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)整合起來，打包成一套面向B端的解決方案。這樣一來，既能讓它充分發(fā)揮造車出身的特長，也能巧妙避開和聚合平臺在用戶流量入口上的正面沖突。
網(wǎng)約車的中場戰(zhàn)事，從來不是單純的份額之爭，而是在技術(shù)路線、生態(tài)位定義與商業(yè)模式上的多維耐力賽。曹操拿到IPO入場券，只是獲得了繼續(xù)坐在牌桌前的資格，而真正的牌局，此刻方入中盤。
*題圖及文中配圖來源于網(wǎng)絡(luò)。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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