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成立十年卻一直未能盈利的曹操出行，急需上市“回血”。
6月17日，曹操出行有限公司發(fā)布公告啟動招股，計劃于6月25日在港交所主板掛牌上市，股份代號為02643。此次上市的聯(lián)席保薦人為華泰國際、農(nóng)銀國際及廣發(fā)證券。
曹操出行對經(jīng)常打車的人來說不算陌生，可業(yè)務(wù)范疇相對有限、平臺輻射范圍不足，也在一定程度上，讓這家公司沒能與大多數(shù)人成為“朋友”。據(jù)中金公司測算，滴滴的市場份額高達(dá)73%，處于絕對領(lǐng)先地位。相比之下，其他網(wǎng)約車平臺的市場占有率都僅為個位數(shù)占比。
曹操出行招股書顯示，公司在2022-2024年營收分別為76.31億、106.68億、146.57億，三年凈虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億。此次上市前，曹操出行的毛利率雖然已逐漸轉(zhuǎn)正，但依然沒能避開虧損，過去三年累計虧損超50億，總計虧損超130億。
這意味著，即便能在港交所敲響上市鐘聲，曹操出行的戰(zhàn)略突圍，或許才走出了長征第一步。
把時間拉回10年前，曹操出行尚處于移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮初期，吉利早期孵化的定位更像是將曹操出行打造成高端、專業(yè)、舒適的自有新能源定制出行車隊，佐以強(qiáng)用戶體驗的互聯(lián)網(wǎng)運營思維，試圖在網(wǎng)約車行業(yè)另辟蹊徑。
可十年下來，曹操出行在競爭中的整體份額卻始終未能再進(jìn)一步，尤其在滴滴風(fēng)波幾年間，市占比持續(xù)無法往前突破。如今，在規(guī)模不足友商，流量又受限于聚合平臺的背景下，上市不是終點，而是表明，曹操出行尚需建立新的競爭力體系。
規(guī)模上，曹操出行已經(jīng)擁有超3萬輛以上的定制車，構(gòu)成了中國規(guī)模最大的B2C網(wǎng)約車車隊，同時保持了業(yè)內(nèi)較好的運營水平。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來，“坐過曹操出行的乘客，不少人都會有向上的評價，舒適性夠強(qiáng)、專業(yè)度夠好”。從這點上說，曹操出行在早期形成的優(yōu)質(zhì)服務(wù)能力，已經(jīng)積淀成足夠的口碑優(yōu)勢。
但這不意味著曹操出行就在市場上贏得先機(jī)。
事實上，曹操出行的商業(yè)模式仍為典型的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)：即，大平臺依靠燒錢和地推去占據(jù)初期市場先機(jī)，以先發(fā)優(yōu)勢切入網(wǎng)約車賽道，由此積累起海量用戶池并保持競爭優(yōu)勢?？稍谠撃Ｊ奖绕聪?，滴滴卻在十年間在規(guī)模體量上一騎絕塵。
值得注意的是，當(dāng)曹操出行的網(wǎng)約定制車還在為平臺規(guī)模背書時，決定平臺生死存亡的訂單入口，卻有超過八成掌握在高德、百度、抖音等聚合平臺手中。這也意味著，曹操出行的流量與獨立性已經(jīng)構(gòu)成了一定的矛盾。
弗若斯特沙利文資料顯示，通過聚合平臺履行的網(wǎng)約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30%。時間順延，聚合平臺對網(wǎng)約車平臺重要性愈發(fā)明顯，可對網(wǎng)約車平臺來說，聚合平臺所帶來的“流量紅利”，在帶給包括曹操出行在內(nèi)的眾多網(wǎng)約車平臺實惠的同時，也讓平臺獨立性難以保全。
事實上，以上模式導(dǎo)致的一個直觀結(jié)果是，曹操出行過去數(shù)年來，已經(jīng)很難構(gòu)建完全獨立的用戶導(dǎo)入端口。并且，大多情況下曹操出行還得給平臺支付不低的費用。
曹操出行招股書顯示，2022—2024年，曹操出行支付給第三方聚合平臺的傭金分別為3.22億、6.67億和10.46億，占銷售及營銷開支的比例分別為50.3%、79.7%和85.6%，依賴性越發(fā)明顯。
由此，不僅導(dǎo)致了曹操出行在聚合平臺上花費的成本持續(xù)居高不下，加上曹操出行相對重的資產(chǎn)運營，高成本與低規(guī)模的局面，則成為一種尷尬的常態(tài)。
具體到成本來源方面，公開資料顯示，曹操出行的銷售成本主要在于司機(jī)成本。其招股書顯示，2022年至2024年各期期末，公司司機(jī)收入及補(bǔ)貼成本分別為62.85億、81.46億、107.1億，分別占其主要業(yè)務(wù)成本的78.9%、81%、79.5%。曹操出行的銷售成本的絕對金額從79.7億元增加到134.7億，公司尚未盈利。
以上各類因素疊加，這也直接影響了成立十年的曹操出行至今仍未盈利。招股書數(shù)據(jù)顯示，從2022年到2024年，曹操出行營收分別為76.31億、106.68億、146.57億，復(fù)合增長率為37.4%；凈虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億，過去三年累計虧損超50億，總計虧損超130億。
可問題的關(guān)鍵就在于，即便沒有盈利，曹操出行依然不敢擅自在聚合平臺“下車”：這源于過去多年用戶在很大程度已經(jīng)對聚合平臺形成習(xí)慣，并且，網(wǎng)約車平臺也越來越依賴聚合平臺入口，在此背景下，單一運力品牌與聚合平臺博弈的話語權(quán)，也在不可避免的降低。
在此背景下，久而久之就會暴露出另外一個問題：即，越發(fā)依賴聚合平臺的網(wǎng)約車平臺，時間推移成本往往居高不下，并且規(guī)模增長有限，流量主導(dǎo)權(quán)也難免部分喪失。
正因如此，以上模式的持續(xù)存在，加上市場的越發(fā)激烈，讓包括曹操出行在內(nèi)的數(shù)十個網(wǎng)約車品牌，難以在難時間內(nèi)突破枷鎖。
若回顧網(wǎng)約車行業(yè)變革，十年前玩家的挑戰(zhàn)在于如何快速獲取規(guī)模和獲新，如何迅速轉(zhuǎn)化和提高留存效率。
十年后，網(wǎng)約車品牌更大的挑戰(zhàn)則在于，在用戶下單習(xí)慣幾乎基本固化的前提下，如何嘗試通過構(gòu)建新的差異化服務(wù)體驗來實現(xiàn)一定的規(guī)模進(jìn)階，從而在巨頭包圍下突圍。
站在行業(yè)視角，網(wǎng)約車未來大概率的演變特征會是技術(shù)革新，并由此帶來新的出行方案。
正因如此，網(wǎng)約車平臺對技術(shù)演進(jìn)和市場擴(kuò)張的節(jié)奏把握，往往也影響著一家出行平臺的最終發(fā)展走向。從這點上說，如今隨著AI逐漸滲透至網(wǎng)約車市場時，技術(shù)平權(quán)或許將提供更多可能。
目前，百度已試水蘿卜快跑的無人自動駕駛出租車業(yè)務(wù)，并取得了一定成績，全球累計提供超1000萬人次出行服務(wù)。
對滴滴來說，該公司截至去年年末，已在15個城市獲得自動駕駛定點測試資格，測試范圍更廣，場景驗證也更深入。
不過，無人駕駛進(jìn)度比拼中，曹操出行則相對慢了半拍。公開資料顯示，2025年初，曹操出行宣布在蘇州、杭州啟動Robotaxi試點項目，標(biāo)志著其在自動駕駛領(lǐng)域邁出了實質(zhì)性的一步。
技術(shù)方面，曹操出行采用“L4級硬件預(yù)埋+L2+軟件迭代”的策略，2025年試點車輛搭載Mobileye EyeQ6芯片。盡管曹操出行在招股書中表示將部分資金投入自動駕駛業(yè)務(wù)，但與該業(yè)務(wù)在其戰(zhàn)略中的重要地位相比，資源投入或許存在了一定的不匹配。
換句話說，技術(shù)路徑的選擇關(guān)系到生態(tài)協(xié)同的效果。曹操出行提出的“定制車+智駕系統(tǒng)+運營平臺”整合模式，從理論上講，具有數(shù)據(jù)閉環(huán)和成本協(xié)同的優(yōu)勢。可要實現(xiàn)這一目標(biāo)，其母公司吉利在智能駕駛核心部件的研發(fā)和量產(chǎn)能力至關(guān)重要。
目前，吉利在自動駕駛領(lǐng)域雖有進(jìn)展，如發(fā)布“千里浩瀚”統(tǒng)一智駕解決方案等，可與頂尖供應(yīng)商相比仍有提升空間，這或許也將影響L4級自動駕駛車輛的改造成本和可靠性。當(dāng)行業(yè)普遍面臨高額改造成本壓力的情況下，技術(shù)路線的性價比和可擴(kuò)展性，或成為決定其能否在規(guī)劃期內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模落地的關(guān)鍵因素之一。
從這點上說，當(dāng)下智駕技術(shù)與量產(chǎn)，一定程度上也是曹操出行在AI浪潮下的兩大進(jìn)階挑戰(zhàn)?；诖耍懿俪鲂屑庇诘顷戀Y本市場，資金補(bǔ)充的急迫性正在凸顯。
曹操出行招股書顯示，公司計劃全球發(fā)售4417.86萬股，預(yù)計募資18.53億港元。按照每股發(fā)售價計算，曹操出行估值約228.23億港元。
可值得注意的是，截至2024年12月31日，曹操出行負(fù)債總額為112.83億，流動負(fù)債凈額為81.46億；同期，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.59億。
因此，曹操出行一旦上市成功，短期內(nèi)募集資金對公司運營無疑會產(chǎn)生正向投入。
不過，按照現(xiàn)行市場上通用的估值評估模型，就財務(wù)健康度角度來說，曹操出行在虧損和負(fù)債水平方面不占太大優(yōu)勢，不過估值既看價格也看價值，歸根到底是價值決定了價格。
成長性方面，2024年曹操出行已經(jīng)加速向三線及以下城市拓展，新增覆蓋數(shù)十個城市。然而，下沉市場的商業(yè)運營模式具有特殊性，區(qū)域訂單密度低、用戶價格敏感度高、充電設(shè)施不完善等問題，實際比一、二線城市更為突出，這也將給曹操出行市場拓展帶來更多挑戰(zhàn)。
曹操出行招股書顯示，2024年公司業(yè)務(wù)覆蓋城市從2023年底的51座迅速增加到12月31日的136座，不過，公司新進(jìn)入城市帶來的訂單增長和營收提升則相對緩慢。截至2024年上半年，曹操出行新開拓的32座城市占其運營范圍的38.6%，但對整體訂單量和營收的貢獻(xiàn)占仍然較低。
考慮到未來網(wǎng)約車市場持續(xù)飽和，現(xiàn)有市場仍被滴滴主導(dǎo)，在以上情況下，曹操出行可能在局部市場的擴(kuò)張上仍有空間，不過自身定制車隊的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和成本優(yōu)勢可能會因地域因素而減弱。
正因如此，曹操出行的未來成長性空間，或許更仰仗自身的AI戰(zhàn)略是否能夠真正成效。
護(hù)城河上，曹操出行背靠吉利，具備在資源、技術(shù)等領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。長遠(yuǎn)看，曹操出行在AI等技術(shù)上的投入應(yīng)該會持續(xù)加碼，主要考慮是，曹操出行很難在維持現(xiàn)有規(guī)模份額下持續(xù)以獲得資本認(rèn)可。
因此，更多時候，一家公司只有通過儲備未來技術(shù)迭代資源，或許才具有打破固化市場格局的機(jī)會。
從這點上說，曹操出行的資源分配的平衡顯得至關(guān)重要：如果因短期財務(wù)壓力而忽視技術(shù)投入，可能會錯失發(fā)展機(jī)遇；如果下沉市場擴(kuò)張過于激進(jìn)，導(dǎo)致區(qū)域商業(yè)模式失衡，則會消耗寶貴的運營現(xiàn)金流。
一種可能的發(fā)展方向是，曹操出行可以不再局限于C端市場的激烈競爭，而是將目光投向整個出行生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域。例如，將旗下的專用車輛、換電保養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)以及各地的運營經(jīng)驗進(jìn)行整合，形成一套面向B端的解決方案。如此一來，既能充分發(fā)揮其作為車企的優(yōu)勢，又能巧妙避開與聚合平臺在用戶流量入口上的直接競爭。
不過，網(wǎng)約車市場的競爭，從來都不是單純的市場份額之爭，而是在技術(shù)路線選擇、生態(tài)定位和商業(yè)模式創(chuàng)新等多個維度的長期較量。
這也意味著，曹操出行成功通過IPO聆訊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是這場競爭的終點。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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