7月底，3周歲以下幼兒每年3600元的《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》一經(jīng)發(fā)布，掀起巨大波瀾。

可耐人尋味的是，補(bǔ)貼方案發(fā)布后，部分社交平臺(tái)上出現(xiàn)了令人咂舌的一幕：一些網(wǎng)友曬出消費(fèi)記錄，不少?lài)?guó)內(nèi)外嬰幼兒企業(yè)，產(chǎn)品出現(xiàn)了30元到50元/罐的上漲。

逆流而動(dòng)的漲價(jià)，一舉將包括伊利、飛鶴、貝因美等多家耳熟能詳?shù)膰?guó)內(nèi)乳企送上熱搜。 

盡管，以上公司后續(xù)都證明漲價(jià)不實(shí)。可通過(guò)相關(guān)價(jià)格查詢(xún)APP比對(duì)后不難發(fā)現(xiàn)，各家乳企嬰幼兒拳頭產(chǎn)品雖然在60天內(nèi)整體價(jià)格保持穩(wěn)定，不過(guò)，自7月28日補(bǔ)貼方案正式公布后，一些產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)小幅上漲。后續(xù)，不知是否因輿情發(fā)酵的作用影響，以上公司產(chǎn)品又重新下浮，回到了正常區(qū)間。

特殊時(shí)期漲價(jià)風(fēng)波撥動(dòng)了國(guó)內(nèi)廣大媽媽群體的神經(jīng)，這與近些年乳企價(jià)格戰(zhàn)的“后遺癥”不無(wú)關(guān)系。在新生兒潮退減的浪潮下，國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)已進(jìn)入存量搏殺，連續(xù)數(shù)年的價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)至今，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)極度敏感。

此時(shí)，若以上企業(yè)不厚道地變相“吃補(bǔ)貼”，逆勢(shì)而動(dòng)將把自己變得相當(dāng)被動(dòng)。

尤其對(duì)中國(guó)飛鶴來(lái)說(shuō)，該公司超九成營(yíng)收來(lái)自嬰幼兒奶粉，一旦自身沒(méi)能保持好戰(zhàn)略定力，或?qū)⒚媾R更加復(fù)雜的狀況。

一、補(bǔ)貼的高估與低估

經(jīng)過(guò)了過(guò)去數(shù)年業(yè)績(jī)疲軟，中國(guó)飛鶴2024年業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定復(fù)蘇，終于讓這家公司的股東們松了一口氣。

今年5月底，中國(guó)飛鶴在北京朝陽(yáng)召開(kāi)了小規(guī)模股東周年大會(huì)，大會(huì)上，公司決定對(duì)2024年底港股派息，董事會(huì)還將以不低于10億港元在未來(lái)開(kāi)展股份回購(gòu)。這也讓以散戶(hù)為主的參會(huì)股東們，對(duì)這家乳業(yè)老兵的未來(lái)有了更多信心。

信心不僅由業(yè)績(jī)預(yù)期與分紅構(gòu)成。

2025年4月，飛鶴響應(yīng)了上層生育政策，率先推出“12億元生育補(bǔ)貼計(jì)劃”，為全國(guó)范圍內(nèi)符合條件的孕期家庭提供不少于1500元的生育補(bǔ)貼。更早之前，作為民營(yíng)企業(yè)家代表之一的飛鶴創(chuàng)始人冷友斌，還曾在年初出席了一次規(guī)格極高的企業(yè)家座談會(huì)。

種種因素作用下，這給了在新生兒退潮期與乳業(yè)整體下行期里還愿跟隨飛鶴的投資者們，服下了一枚定心丸。尤其是，過(guò)去十年飛鶴還擁有了奶源全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加上較高的成長(zhǎng)性、持續(xù)高利潤(rùn)表現(xiàn)、高額的分紅，以及國(guó)內(nèi)乳企難得的中高端品牌力沉淀，終于讓飛鶴收獲不少美譽(yù)，被稱(chēng)為奶企界的茅臺(tái)。

可在今年的7月4日，當(dāng)飛鶴宣布將用不少于10億元用于回購(gòu)股份，并維持以往穩(wěn)定分紅時(shí)，該公司股價(jià)卻出現(xiàn)了延續(xù)至今的下跌：回購(gòu)公告后的首個(gè)交易日，中國(guó)飛鶴股價(jià)開(kāi)盤(pán)即跌14.91%，截至8月8日收盤(pán)，飛鶴市值已跌超百億。

事實(shí)上，自2025年上半年股東大會(huì)傳遞出樂(lè)觀信號(hào)后的一個(gè)月，飛鶴就在回購(gòu)股份公告同日，開(kāi)出了一份業(yè)績(jī)預(yù)告。按照飛鶴說(shuō)法，公司2025年上半年?duì)I收大致在91億至93億，同比下降約7.92%-9.90%，凈利潤(rùn)為10億至12億，同比下降約36.84%-47.37%，近乎腰斬。

從21年新生兒達(dá)到巔峰期后一年市值破2000億，再到目前市值來(lái)到400億區(qū)段，市場(chǎng)對(duì)飛鶴價(jià)值的劇烈重估，也對(duì)飛鶴業(yè)績(jī)提出的一系列疑問(wèn)。

眾多因素共同拉低了飛鶴的2025年上半年的增長(zhǎng)與盈利。其中，政府對(duì)企業(yè)端補(bǔ)貼減少，成為拖累飛鶴上半年盈利的重要一環(huán)：由此往前，2021-2024年，飛鶴收到的政府補(bǔ)助（資產(chǎn)+現(xiàn)金收入）金額已經(jīng)從14億降低到6億。

此外，原本由飛鶴率先提出、以試圖穩(wěn)住自身市場(chǎng)份額的12億生育補(bǔ)貼，是公司盤(pán)活存量市場(chǎng)、以?xún)r(jià)格加品牌效應(yīng)順勢(shì)出清中小玩家的一次激進(jìn)又大膽的商業(yè)嘗試：補(bǔ)貼下放后，飛鶴將為符合條件的孕期家庭提供不少于1500元的生育補(bǔ)貼（產(chǎn)品形式），孕滿24 周以上的準(zhǔn)媽媽?zhuān)稍陲w鶴銷(xiāo)售渠道領(lǐng)取1罐實(shí)體孕婦奶粉和5罐星飛帆奶粉兌換券，有效期18個(gè)月，每月只能換一聽(tīng)。

這本是商業(yè)形式的嘗試，目的為獲取更強(qiáng)的用戶(hù)粘性與搶占其他品牌市場(chǎng)份額。一般來(lái)說(shuō)，嬰兒一個(gè)月需要喝4至5罐奶粉，一旦形成用習(xí)慣，中途很難更換。

然而，飛鶴或許高估12億補(bǔ)貼的獲客作用，但有低估了補(bǔ)貼引發(fā)新一輪價(jià)格戰(zhàn)戰(zhàn)后對(duì)自身財(cái)務(wù)側(cè)的影響。

此次飛鶴補(bǔ)貼，是過(guò)去四年嬰幼兒奶粉市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的延續(xù)，客觀上也催發(fā)了行業(yè)內(nèi)“補(bǔ)貼戰(zhàn)”。4月后，伊利、君樂(lè)寶等乳企紛紛跟進(jìn)，均推出了16億元生育補(bǔ)貼。從短期結(jié)果預(yù)測(cè)，補(bǔ)貼力度互相抵扣，頭部乳企也難以搶占彼此用戶(hù)。

可因這次價(jià)格戰(zhàn)烈度更濃，無(wú)疑將對(duì)各家財(cái)務(wù)報(bào)表“傷害”更深：按照各家乳企補(bǔ)貼5罐大致推算，相當(dāng)于嬰兒2個(gè)月的奶粉花費(fèi)，這也相當(dāng)于各家企業(yè)在嬰幼兒乳粉上少了2個(gè)月左右的營(yíng)收。

如此自相踩踏，傷害并非均等。飛鶴在嬰幼兒奶粉領(lǐng)域已連續(xù)6年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一，且公司2024年總營(yíng)收的90%都由嬰配粉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。如此一來(lái)，相較其他業(yè)務(wù)多元的乳企，補(bǔ)貼戰(zhàn)對(duì)飛鶴的壓力無(wú)疑是最大的。

尤其是，當(dāng)2025上半年堪稱(chēng)“慘烈”的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，資本市場(chǎng)紛紛用腳投票，這或許是以冷友斌為首的飛鶴管理層所不希望看到的：在這一場(chǎng)由自身發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)中，原本希望以補(bǔ)貼穩(wěn)住增長(zhǎng)、搶占市場(chǎng)份額，卻因全行業(yè)跟進(jìn)導(dǎo)致效果大打折扣，財(cái)務(wù)側(cè)還進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)。此時(shí)，付出的代價(jià)和取得的回報(bào)，又是否能完全符合預(yù)期？

二、悄悄漲價(jià)不可怕

比起短期補(bǔ)貼戰(zhàn)引發(fā)業(yè)績(jī)的震蕩，當(dāng)下新生兒紅利消退，加上更強(qiáng)烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)綜合影響，或許才是飛鶴必須面臨的更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

2020年前，飛鶴經(jīng)歷了2008年行業(yè)質(zhì)量風(fēng)波后，借助長(zhǎng)期全產(chǎn)業(yè)鏈的布局、生產(chǎn)環(huán)節(jié)有較強(qiáng)安全保障，由此飛鶴從風(fēng)暴中安全過(guò)關(guān)，最終一舉突圍，并持續(xù)了多年高速增長(zhǎng)。

可在近些年，增長(zhǎng)的乏力、后勁的缺失，幾乎為飛鶴的寫(xiě)照。2020年后，飛鶴的營(yíng)收就在200億左右上下起伏，難以更進(jìn)一步，甚至一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同期，飛鶴的毛利和凈利也出現(xiàn)較大波動(dòng)。

對(duì)飛鶴近年失速與過(guò)去高速增長(zhǎng)起到?jīng)Q定性作用的，仍是嬰兒潮的涌現(xiàn)與消退。構(gòu)筑起中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)日漸強(qiáng)大的基礎(chǔ)，核心在于中國(guó)獨(dú)一無(wú)二的新生兒規(guī)模優(yōu)勢(shì)：2008年后的十年，中國(guó)新生兒普遍維持在1600萬(wàn)上下，為整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了全球范圍內(nèi)無(wú)可比擬的行業(yè)紅利。

于是，處在人口增長(zhǎng)巔峰浪頭上的飛鶴，2019年上市后，業(yè)績(jī)與股價(jià)在隨后兩年迅速來(lái)到巔峰，市值一度超過(guò)2000億港元?？?019年后，當(dāng)中國(guó)新生兒總數(shù)逐漸收縮到1400萬(wàn)左右、2021年則降至1000萬(wàn)級(jí)別，隨后兩年又跌破千萬(wàn)時(shí)，飛鶴的壓力開(kāi)始激增。

為止住業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷，2024年飛鶴開(kāi)始了策略的調(diào)整，其中，以提高客單價(jià)拿下更多利潤(rùn)，短期內(nèi)拉高營(yíng)收。去年初，飛鶴旗下的星飛帆系列等主力奶粉產(chǎn)品幾乎全線漲價(jià)。相關(guān)報(bào)道顯示，彼時(shí)，飛鶴每罐奶粉漲價(jià)幅度超過(guò)40元，其高端產(chǎn)品售價(jià)則直逼450元/公斤，甚至更高。

相對(duì)激進(jìn)的漲價(jià)策略，直接拉升了飛鶴整體營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)。于是，飛鶴2024年上半年?duì)I收止跌回暖，同比增長(zhǎng)3.7%達(dá)到100.9億。其中，飛鶴超高端產(chǎn)品營(yíng)收71.4億，同比增長(zhǎng)19.6%，高端系列營(yíng)收19.8億元，同比下滑26%。

2024上半年，飛鶴的毛利率繼續(xù)提升至67.9%，一舉實(shí)現(xiàn)了19.1億的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)18.1%。

可值得注意的是，去年飛鶴的漲價(jià)拉營(yíng)收的策略，或許難以長(zhǎng)期持續(xù)。自2020年后，飛鶴已成為國(guó)內(nèi)價(jià)格最高的奶粉品牌之一。而2024年后的再次漲價(jià)，其定價(jià)或許已經(jīng)接近高位，今后，若飛鶴試圖再次提價(jià)以拉動(dòng)營(yíng)收和利潤(rùn)，其邊際效應(yīng)或?qū)⒖s減。

事實(shí)上，伴隨國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)整體縮減，這場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)中，各大奶粉品牌的價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)打，拉低了行業(yè)整體的價(jià)格區(qū)間。加上用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣正在改變，已經(jīng)在價(jià)格高位的飛鶴，實(shí)際騰挪空間，實(shí)際并不算大。

一個(gè)直觀的例子是，艾媒咨詢(xún)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年，國(guó)內(nèi)74%的嬰幼兒奶粉消費(fèi)者選擇300元/罐以下的奶粉。而作為對(duì)比，飛鶴高端產(chǎn)品售價(jià)則集中在350元/公斤與449元/公斤之間，超高端產(chǎn)品是450元/公斤或以上，與人群消費(fèi)習(xí)慣遷徙似乎有所背離。 

值得注意的是，2024年初飛鶴奶粉全面漲價(jià)后，其實(shí)也引起不少消費(fèi)者的微辭。

并且，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年我國(guó)嬰幼兒配方奶粉進(jìn)口7.77 萬(wàn)噸，同比減39.1%。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024中國(guó)共計(jì)進(jìn)口各類(lèi)乳制品276.8萬(wàn)噸，同比減少9.5%，其中，奶粉進(jìn)口量的降幅最大，減少17.9%。 

從這點(diǎn)上說(shuō)，在進(jìn)口奶粉大幅減少的背景下，作為最早成為進(jìn)口奶粉替代者的飛鶴，其2024年雖然營(yíng)收復(fù)蘇，可沒(méi)能吃下太多國(guó)外奶粉替代用戶(hù)份額，這樣的表現(xiàn)或許也談不上理想。

更值得關(guān)注的是，時(shí)間來(lái)到2025年后，在行業(yè)內(nèi)發(fā)起更慘烈補(bǔ)貼戰(zhàn)后，增長(zhǎng)壓力勢(shì)必會(huì)提升不少。此時(shí)，飛鶴在這場(chǎng)角逐中，是否會(huì)沉不住氣，是否會(huì)繼續(xù)以往的漲價(jià)換增長(zhǎng)，也值得持續(xù)關(guān)注。

值得肯定的是，如今齒輪已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)，尤其當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)吃緊疊加育兒補(bǔ)貼3600元逐漸下放，此時(shí)，無(wú)論哪家乳企，一旦頂不住業(yè)績(jī)壓力計(jì)劃或者等待悄悄漲價(jià)，無(wú)疑將讓自己處在一個(gè)商業(yè)和輿論上都極為被動(dòng)的位置。

三、定力與紓解

如果看上市后對(duì)資本市場(chǎng)幾年的態(tài)度，飛鶴仍然可稱(chēng)得上是一家厚道的公司：自上市以來(lái)，中國(guó)飛鶴逐年加大了現(xiàn)金分紅力度，從2020到2024年，飛鶴累計(jì)派發(fā)股息已超130億。

不過(guò)，高分紅雖然能在一定周期內(nèi)安撫投資者情緒，可從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一切回報(bào)都需以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵闹巍?/p>

當(dāng)下，飛鶴凈利潤(rùn)從2020年的74.37億降至2025年上半年預(yù)告的10億元至12億。

市場(chǎng)逐利，難以要求每一個(gè)股東都是具有長(zhǎng)期定力的真朋友。

問(wèn)題只能從自身調(diào)整才能紓解。可自成立以來(lái)，一直扎根嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的飛鶴，已經(jīng)過(guò)分倚重單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了該業(yè)務(wù)營(yíng)收總占比已超90%，這也讓公司更易在市場(chǎng)周期遭受波動(dòng)，成為了當(dāng)下飛鶴業(yè)績(jī)下行期的一把雙刃劍。

21世紀(jì)第二個(gè)十年，中國(guó)人口增長(zhǎng)浪潮疊加全民消費(fèi)升級(jí)席卷而來(lái)。為此，十年間飛鶴以大量營(yíng)銷(xiāo)鋪路，極力打造出了自身高端化的嬰幼兒奶粉，一定時(shí)期內(nèi)確實(shí)迅速提振了自身業(yè)績(jī)。

早些年，飛鶴一舉砍掉了低端產(chǎn)品線，專(zhuān)注高端。

飛鶴董事長(zhǎng)冷友斌就曾表示：“消費(fèi)者的認(rèn)知是這個(gè)好的就等于是貴的”，而飛鶴的奶粉“折算成公斤價(jià)，是全世界最貴的”。 

并且，隨著飛鶴喊出“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)”的口號(hào)，定位上與洋奶粉實(shí)現(xiàn)了區(qū)隔，加上高調(diào)聘請(qǐng)來(lái)章子怡做代言人后，飛鶴在營(yíng)銷(xiāo)上大撒重金。

可隨著人群消費(fèi)習(xí)慣變化與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，飛鶴早些年的策略，也在一定程度上令其當(dāng)下增長(zhǎng)陷入被動(dòng)。

曾給飛鶴增長(zhǎng)持續(xù)助推的營(yíng)銷(xiāo)側(cè)，當(dāng)下已經(jīng)成為侵蝕公司利潤(rùn)的一大吞金獸：2019年至2024年，飛鶴銷(xiāo)售費(fèi)用分別為38.48億、52.64億、67.29億、65.45億、67億、71億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為達(dá)到15%左右，同期，飛鶴營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%左右。

并且，同期飛鶴營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別占當(dāng)期收入比重持續(xù)提升，已經(jīng)突破30%，持續(xù)擠壓了公司整體的利潤(rùn)空間。與之相對(duì)的是，飛鶴研發(fā)投入占比卻相對(duì)較小，同期，中國(guó)飛鶴的研發(fā)成本占當(dāng)期收入比重僅為2%左右。

雖然一直強(qiáng)調(diào)自身重金打造全產(chǎn)業(yè)鏈，可隨著更多的資源投入到營(yíng)銷(xiāo)端口后，這也讓消費(fèi)者難免質(zhì)疑，高價(jià)、高端的飛鶴奶粉，有多少花費(fèi)是投在了廣告費(fèi)用中。

業(yè)績(jī)?cè)鰷p只能衡量一時(shí)沉浮，可看公司運(yùn)轉(zhuǎn)的核心邏輯，還在于該公司有沒(méi)有在做對(duì)的事情：過(guò)去數(shù)年，飛鶴一直致力于聚焦消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品高端化。

可據(jù)艾媒2024年的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，74%消費(fèi)者選擇300元/罐以下產(chǎn)品，其中200—299元的價(jià)格區(qū)間最受歡迎，飛鶴主力產(chǎn)品價(jià)格帶（350-450元）已與主流需求錯(cuò)位。收到消費(fèi)者價(jià)格敏感度上升與產(chǎn)品選擇范圍擴(kuò)大作用，此時(shí)，或許已對(duì)飛鶴高端市場(chǎng)定位形成一定挑戰(zhàn)。

 此外，高端奶粉領(lǐng)域，君樂(lè)寶以“優(yōu)萃有機(jī)”系列切入300-400元價(jià)格帶，伊利則通過(guò)構(gòu)建多價(jià)位產(chǎn)品矩陣，覆蓋約90%的價(jià)格區(qū)間，直接擠壓了飛鶴對(duì)單一高端市場(chǎng)的空間。尼爾森監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近兩年來(lái)飛鶴在一線城市的市場(chǎng)占有率已下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)。

多重因素影響下，飛鶴存貨逐漸開(kāi)始提升。2020年末，中國(guó)飛鶴的存貨突破10億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為69天，到2024年末，其存貨已突破20億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則增長(zhǎng)至114天。

值得注意的是，東吳證券研究所及歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年中國(guó)飛鶴在嬰配粉領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率一路下滑，從18.9%降至17.5%，伊利股份則從6.6%大幅提升到16.3%，距離飛鶴僅一步之遙。

四、二次生長(zhǎng)，任重道遠(yuǎn)

突圍的關(guān)鍵，在于找到新的增量。

以往數(shù)年，飛鶴也開(kāi)始了積極的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，力求多元化布局。

一方面，飛鶴的深度調(diào)整之一，在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上擴(kuò)充適用人群，將以往傳統(tǒng)嬰幼兒奶粉0-3歲擴(kuò)充為0-6歲，從而拉長(zhǎng)用戶(hù)使用周期。

此外，飛鶴也開(kāi)始加速拓展成人階段的功能性配方奶粉，試圖在不同年齡段的消費(fèi)者中，尋找新的增量。不過(guò)，飛鶴的成人奶粉產(chǎn)品在轉(zhuǎn)型初期，且市場(chǎng)份額相對(duì)有限。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)成人奶粉市場(chǎng)規(guī)模為200億級(jí)別，不足嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的二成。

這也意味著，市場(chǎng)空間較小的成人奶粉市場(chǎng)，或許難以真正撐起飛鶴第二增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，飛鶴還嘗試過(guò)羊奶粉賽道、營(yíng)養(yǎng)保健品賽道，不過(guò)并未掀起太多浪花。

當(dāng)國(guó)內(nèi)出生率降低、市場(chǎng)規(guī)模萎縮后，飛鶴真正的發(fā)力重點(diǎn)，似乎放在了海外。冷友斌曾提出“走出去”的突圍之道，有實(shí)力的乳企將中國(guó)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、技術(shù)和品牌推向全球，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)效益反哺國(guó)內(nèi)發(fā)展。

于是，2024年4月，飛鶴加拿大皇家妙克獲得了加拿大地區(qū)首張嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)執(zhí)照，同年9月，飛鶴在加拿大的工廠開(kāi)工。

可值得注意，飛鶴當(dāng)下的海外市場(chǎng)，從規(guī)模上仍處于開(kāi)拓階段：2019到2024年，飛鶴美國(guó)市場(chǎng)收入分別為5.59億、2.88億元、2.19億、2.08億、2.07億、1.64億，呈逐年下降趨勢(shì)。加拿大市場(chǎng)收入從2023年財(cái)報(bào)開(kāi)始才得以體現(xiàn)，2023-2024年，分別為3779.7萬(wàn)元和3851.4萬(wàn)元。整體來(lái)看，美國(guó)和加拿大的市場(chǎng)收入占比很小，合計(jì)占比僅1%左右。

綜合來(lái)看，飛鶴在拓展第二增長(zhǎng)點(diǎn)上，任重道遠(yuǎn)。值得注意的是，近期，飛鶴還在7月底以第一批AI乳企，亮相了第八屆世界人工智能大會(huì)，系統(tǒng)展現(xiàn)了自身從研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 

可AI的未來(lái)，當(dāng)下仍需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的冷靜旁觀：2024年，飛鶴除了主營(yíng)業(yè)務(wù)外，其他乳制品營(yíng)收為15.14億，僅占總營(yíng)收的7.3%，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品則同比下滑25.4%至1.73億。相較之下，飛鶴的多元抗風(fēng)險(xiǎn)布局，與伊利、蒙牛等同行構(gòu)建起“全年齡+全功能”的產(chǎn)品矩陣，仍有不小差距。

當(dāng)嬰幼兒奶粉行業(yè)隨新生兒浪潮減退不可避免陷入蟄伏期，二次生長(zhǎng)的命題，仍需飛鶴長(zhǎng)久作答。