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記者丨王杰仁 見(jiàn)習(xí)生丨屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
女人的臉面生意究竟有多賺錢？被稱為“女人的茅臺(tái)”愛(ài)美客（300896.SZ）用業(yè)績(jī)說(shuō)話，不輸茅臺(tái)！
近期，愛(ài)美客披露的2024年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）達(dá)到5.27億元，綜合毛利率高達(dá)94.55%，比茅臺(tái)還高1.94個(gè)百分點(diǎn)。
2023年，公司大賺超18億元，而拉長(zhǎng)時(shí)間線，過(guò)去8年，公司營(yíng)收凈利持續(xù)高增長(zhǎng)。
然而，資本并不買賬，愛(ài)美客的股價(jià)“跌跌不休”。2021年7月以來(lái)，股價(jià)跌幅超過(guò)60%，市值跌沒(méi)了1150億元。
醫(yī)美界“吸金王”愛(ài)美客為何不受資本待見(jiàn)？
愛(ài)美客被稱為醫(yī)美界的“吸金王”，可謂是名副其實(shí)。
年報(bào)顯示，2023年，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.69億元，同比增長(zhǎng)47.99%，凈利潤(rùn)18.58億元，同比增長(zhǎng)47.07%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
同時(shí)，愛(ài)美客的盈利能力也在快速提升。
2020年9月28日，愛(ài)美客登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。上市之前的2016年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入從1.41億元增長(zhǎng)至5.58億元，凈利潤(rùn)從5337.70萬(wàn)元增長(zhǎng)至3.06億元，營(yíng)收、凈利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到58.18%、78.88%。
上市后的2020年至2022年，愛(ài)美客的營(yíng)收和凈利繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，其中，凈利潤(rùn)分別為4.40億元、9.58億元、12.64億元，同比增長(zhǎng)43.93%、117.81%、31.90%。
綜上，2016年至2023年，公司的營(yíng)收凈利連續(xù)8年高速增長(zhǎng)。
2021年至2023年，愛(ài)美客綜合毛利率分別為93.70%、94.85%、95.09%，均高于茅臺(tái)。同期，茅臺(tái)的綜合毛利率為91.54%、91.87%、91.96%。凈利率方面，近3年，愛(ài)美客年度凈利率均超過(guò)60%，比茅臺(tái)高10個(gè)百分點(diǎn)左右。
雖然愛(ài)美客的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻是高開(kāi)低走。
上市之時(shí)，愛(ài)美客發(fā)行價(jià)118.27元/股，首日大漲187.56%，并在2021年2月18日沖上1331.02元/股的巔峰， 成為A股市場(chǎng)上第三只千元股，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。
然而，好景不長(zhǎng)，愛(ài)美客的千元股名頭僅維持7天。2021年2月25日，跌破千元。此后，持續(xù)震蕩下跌，今年5月7日，收盤價(jià)221.73元/股，前復(fù)權(quán)后，較巔峰時(shí)跌去了約63%。
市值也從巔峰時(shí)的1824億元銳減至今年5月7日的671億元，縮水了1153億元。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，股價(jià)大幅向下，二者背道而馳。
2021年10月份以來(lái)，股東、高管王蘭柱、張政樸通過(guò)減持套現(xiàn)約5.6億元， 曾經(jīng)的第三大股東Gannett Peak Limited接連減持，持股比從上市時(shí)的8%降至今年一季度末的2.26%，退居第十大股東。
愛(ài)美客業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，靠的是透明質(zhì)酸鈉（亦稱玻尿酸）皮膚填充劑產(chǎn)品，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。
醫(yī)療美容治療可分為手術(shù)類治療與非手術(shù)類治療，非手術(shù)類治療因其安全性、便捷性受到市場(chǎng)歡迎。
愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)了基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及聚對(duì)二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，核心產(chǎn)品主要集中在非手術(shù)類治療領(lǐng)域。
據(jù)披露，根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報(bào)告，愛(ài)美客自2018年起在該領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率連續(xù)多年保持國(guó)內(nèi)企業(yè)第一。
溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品是愛(ài)美客收入的主要來(lái)源，2023年，二者合計(jì)貢獻(xiàn)了公司98.57%的營(yíng)業(yè)收入。溶液類注射產(chǎn)品以“嗨體”為核心，凝膠類產(chǎn)品以“濡白天使”為核心。
“嗨體”作為國(guó)內(nèi)首款且目前唯一一款專門針對(duì)頸紋改善的注射產(chǎn)品，于2016年底獲批上市，是愛(ài)美客業(yè)績(jī)的重要支撐，屬于公司王牌產(chǎn)品。從2022年開(kāi)始，該產(chǎn)品收入增速放緩。2021年至2023年，收入分別為10.46億元、12.93億元、16.71億元，同比增長(zhǎng)133.84%、23.57%、29.22%，該產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為72.25%、66.68%和、58.22%，占比在不斷下降。
王牌產(chǎn)品的為何威風(fēng)大減？有報(bào)道稱，“嗨體”屬于復(fù)合式玻尿酸，刺激性較強(qiáng)，反復(fù)使用“嗨體”后，有部分人會(huì)出現(xiàn)頸部紋路部位皮膚發(fā)白的情況，導(dǎo)致頸部出現(xiàn)一條尷尬的“白線”，且頸部分布著大動(dòng)脈，對(duì)于注射醫(yī)生技術(shù)的要求較高。
2021年6月，愛(ài)美客的創(chuàng)新產(chǎn)品“濡白天使”獲批上市，是國(guó)產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑，被稱為公司第二個(gè)王牌產(chǎn)品。
2022年、2023年， 凝膠類產(chǎn)品收入分別為6.38億元、11.58億元，同比增長(zhǎng)65.61%、81.43%。
盡管增長(zhǎng)迅速，但“濡白天使”恐難“扛”起愛(ài)美客業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的大旗。一方面，凝膠類注射產(chǎn)品的整體銷售規(guī)模小于溶液類注射產(chǎn)品，另一方面，市場(chǎng)上有競(jìng)品艾維嵐童顏針、伊妍仕少女針等，“濡白天使”面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)。
兩大王牌產(chǎn)品受到挑戰(zhàn)，愛(ài)美客的季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僖验_(kāi)始放緩。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為8.08億元、5.27億元，同比增長(zhǎng)28.24%、27.38%，上市以來(lái)，同期增速首次低于30%。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，可能是?ài)美客股價(jià)與業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離的主要原因。
為了降低對(duì)玻尿酸的高度依賴，愛(ài)美客積極尋求突破，曾先后布局膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領(lǐng)域。
2020年，愛(ài)美客IPO募資35.72億元，超募16.37億元。募投項(xiàng)目包括基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、注射用A型肉毒毒素研發(fā)項(xiàng)目等，借此進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。
根據(jù)招股書披露的投資計(jì)劃，愛(ài)美客上述募投計(jì)劃在兩至三年的建設(shè)周期內(nèi)完成。
然而，除了6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金外，大部分實(shí)體項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。
今年3月20日，愛(ài)美客披露募投項(xiàng)目進(jìn)展情況，除了變更的項(xiàng)目醫(yī)用材料和醫(yī)療器械創(chuàng)新轉(zhuǎn)化研發(fā)中心及新品研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目完工外，7個(gè)主要項(xiàng)目均未完工，其中，基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資進(jìn)度僅為0.19%。公司將3個(gè)項(xiàng)目延期至2025年、1個(gè)項(xiàng)目延期至2026年、1個(gè)項(xiàng)目延期至2027年。
投建遠(yuǎn)低于預(yù)期，愛(ài)美客走“捷徑”。2021年，公司用超募資金8.86億元收購(gòu)韓國(guó)肉毒素公司部分股權(quán)，溢價(jià)高達(dá)74倍，曾引起市場(chǎng)高度關(guān)注。
目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，已有4款審批通過(guò)的肉毒素產(chǎn)品，即國(guó)產(chǎn)衡力、英國(guó)吉適、韓國(guó)樂(lè)提葆和美國(guó)保妥適，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，且保妥適、衡力占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，“后來(lái)者”愛(ài)美客會(huì)有多少機(jī)會(huì)？
2022年，愛(ài)美客又耗資3.5億元通過(guò)控股公司收購(gòu)沛奇隆100%股權(quán)。沛奇隆旗下已上市產(chǎn)品主要為動(dòng)物源蛋白，如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產(chǎn)品、醫(yī)用冷敷貼等。
光電抗衰儀器領(lǐng)域，愛(ài)美客通過(guò)收購(gòu)及合作等方式進(jìn)行布局。2023年11月，愛(ài)美客宣布，成為韓國(guó)Jeisys在中國(guó)內(nèi)地獨(dú)家經(jīng)銷商，將兩款在韓國(guó)已處于商業(yè)化階段的皮膚無(wú)創(chuàng)抗衰儀器引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，期限長(zhǎng)達(dá)10年。兩款產(chǎn)品中一款為射頻設(shè)備，一款為超聲設(shè)備，均屬于Ⅲ類醫(yī)療器械，需要在國(guó)內(nèi)開(kāi)展臨床試驗(yàn)后進(jìn)行注冊(cè)，獲批后才能開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程。
這些布局，能成為愛(ài)美客的第二增長(zhǎng)曲線嗎？
國(guó)信證券等發(fā)布研報(bào)指出，愛(ài)美客面臨醫(yī)美消費(fèi)景氣度不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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