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文 | 謝澤鋒
編輯 | 楊旭然
來源 | 巨潮WAVE
一則行業(yè)文件的公布，引爆了鋰電股的一次漲停潮。
5月8日，工信部發(fā)布了對(duì)鋰電池行業(yè)的規(guī)范條件及公告管理辦法（征求意見稿），其中指出要引導(dǎo)企業(yè)“減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能”的項(xiàng)目，被稱作做鋰電行業(yè)的“供給側(cè)改革”。
在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈剛經(jīng)歷過一輪炸裂的周期演變。下游銷售火爆，中游電池供不應(yīng)求，上游“挾鋰為王”，甚至出現(xiàn)了“整車企業(yè)為電池企業(yè)打工，電池企業(yè)為鋰礦企業(yè)打工”的狀況。
但這樣的局面并未維持多久，隨著鋰礦-電池企業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力電池由“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)為“供過于求”，產(chǎn)能過剩愈演愈烈。
國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格從60萬(wàn)/噸的歷史高位，一路跌破9萬(wàn)元/噸關(guān)口，目前維持在11萬(wàn)元/噸左右，基本回到了2021年的水平。
周期行業(yè)的低谷要持續(xù)多久，通常都是很難判斷的，但如今已經(jīng)有人選擇逆勢(shì)加碼。5月7日晚，鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃25億元加倉(cāng)海外鋰輝石礦項(xiàng)目，被外界看做是鋰周期反轉(zhuǎn)的一個(gè)跡象。
目前，許多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年碳酸鋰仍是現(xiàn)供大于求，價(jià)格回升要到2025年以后。但行業(yè)參與者——尤其是重要參與企業(yè)的決策，對(duì)于行業(yè)周期的判斷其實(shí)更為重要。
當(dāng)前海外多個(gè)鋰礦項(xiàng)目宣布停產(chǎn)或減產(chǎn)，隨著產(chǎn)能出清加速，行業(yè)脫離周期底部的時(shí)間節(jié)點(diǎn)似乎已經(jīng)漸行漸近。周期會(huì)重復(fù)，但不會(huì)簡(jiǎn)單的重演。
由于鋰價(jià)急速下墜，今年一季度，鋰礦企業(yè)從“小甜甜”變?yōu)?ldquo;牛夫人”。
鋰礦板塊中的19家A股上市公司，其中有6家凈利潤(rùn)虧損。天齊鋰業(yè)因參股的智利化工礦業(yè)公司(SQM)陷入稅務(wù)訴訟裁決，以及產(chǎn)品毛利大幅下降，一季度暴虧38.97億元。贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能也未能幸免，分別虧損4.39、1.44億元。
但天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)虧損并未影響贛鋒鋰業(yè)買礦的節(jié)奏。根據(jù)5月7日的公告，贛鋒國(guó)際擬斥資3.427億美元（約25億元人民幣）向Leo Lithium收購(gòu)Mali Lithium剩余40%股權(quán)，以取得Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目全部管理權(quán)。
Mali Lithium公司由Leo Lithium和贛鋒國(guó)際合資成立，目的就是為了開發(fā)位于非洲馬里南部的Goulamina鋰輝石礦。該礦產(chǎn)擁有鋰礦石2.11億噸，推測(cè)氧化鋰總量289萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約714萬(wàn)噸。
贛鋒鋰業(yè)曾兩次合計(jì)增資2.03億美元（約15億元）買下了Mali Lithium 60%的股權(quán)，加上此次收購(gòu)，預(yù)計(jì)耗資40億元拿這一鋰輝石礦項(xiàng)目100%所有權(quán)，可見贛鋒鋰業(yè)對(duì)于該項(xiàng)目的決心。
除此之外，今年以來，贛鋒鋰業(yè)還加強(qiáng)了與澳大利亞鋰礦生產(chǎn)商Pilbara的合作；擬以不超過7000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)阿根廷礦產(chǎn)勘探企業(yè)PGCO增發(fā)股份；與Pilbar簽下大單，后者向贛鋒鋰業(yè)的鋰輝石供應(yīng)量從此前的16萬(wàn)噸/年增加到未來三年的31萬(wàn)噸/年。
可以看出，行業(yè)低谷期的贛鋒鋰業(yè)試圖繼續(xù)夯實(shí)資源量，以拉開和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離。目前，公司擁有阿根廷鹽湖鋰資源、澳大利亞、馬里、愛爾蘭等地的鋰輝石資源，以及墨西哥的鋰黏土等資源，合計(jì)權(quán)益資源量4808萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），僅次于SQM，排在世界第二。
另一方面，提升自有資源量，更有利于進(jìn)行一體化生產(chǎn)，降低開發(fā)成本，加強(qiáng)抗波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
贛鋒鋰業(yè)是全球唯一同時(shí)擁有鹵水提鋰、礦石提鋰和回收提鋰的企業(yè)，貫穿上游開發(fā)、中游鋰鹽及金屬鋰冶煉、下游電池制造及回收的公司。
而且，強(qiáng)化股權(quán)比例，尤其是全資擁有，可以大幅提升資源保供能力，同時(shí)降低海外法律風(fēng)險(xiǎn)。
天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)如此劇烈，歸因就在于海外兩大礦產(chǎn)企業(yè)。一方面，天齊鋰業(yè)雖擁有SQM 22.16%的股權(quán)，為其第二大股東，但僅通過參股享有股份增值和分紅權(quán)，并無實(shí)控權(quán)。
天齊鋰業(yè)不僅因?yàn)檫^往的稅務(wù)問題大幅虧損，更有可能因SQM當(dāng)前推進(jìn)的“公私合營(yíng)”計(jì)劃，痛失全球最大鹽湖阿塔卡馬項(xiàng)目的收益，這對(duì)天齊鋰業(yè)無疑是一個(gè)重大打擊。
另一方面，收購(gòu)的文菲爾德鋰礦，因其按季度進(jìn)行定價(jià)，導(dǎo)致原材料成本遠(yuǎn)超過產(chǎn)品售價(jià)，天齊鋰業(yè)購(gòu)進(jìn)鋰礦進(jìn)行冶煉，但 “面粉比面包貴”導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)的成本急速飆升，淪為海外子公司的打工仔。
這一切都和其對(duì)海外公司控制權(quán)不夠有關(guān)，因此，贛鋒鋰業(yè)欲100%收購(gòu)馬里礦產(chǎn)，也是題中之義。
鋰被看做下個(gè)時(shí)代的“白色石油”，一旦出現(xiàn)開發(fā)瓶頸，就會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家的能源命脈。
過去三年，由于下游新能源汽車銷量暴增，上游鋰礦價(jià)格出現(xiàn)了史詩(shī)級(jí)別的波動(dòng)，深刻影響了鋰產(chǎn)業(yè)鏈。
可以說，供需是影響鋰礦價(jià)格走勢(shì)的基礎(chǔ)。2023年開始，因前期資本瘋狂涌入，碳酸鋰產(chǎn)能急速釋放，但下游需求卻并未出現(xiàn)同步擴(kuò)張的趨勢(shì)，導(dǎo)致各產(chǎn)業(yè)鏈都出現(xiàn)了“供大于求”的局面。鋰價(jià)一路下跌，幾乎沒有什么抵抗。
以動(dòng)力電池為例，工信部數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)鋰電池總產(chǎn)量超過940GWh，同比增長(zhǎng)25%；動(dòng)力型產(chǎn)量675GWh，但裝機(jī)量（含新能源汽車、新型儲(chǔ)能）僅435GWh，以此測(cè)算，產(chǎn)能過剩率在36%左右。
上游鋰礦亦是同樣的局面，據(jù)興證期貨統(tǒng)計(jì)，2023年全球碳酸鋰產(chǎn)能101.7萬(wàn)噸，實(shí)際需求為97.2萬(wàn)噸，過剩4.5萬(wàn)噸。
目前，各大機(jī)構(gòu)對(duì)未來兩年“供過于”的態(tài)勢(shì)存在一致預(yù)期，安泰科、東吳證券、興證期貨等認(rèn)為，2024年鋰電產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)放緩已是大概率事件，鋰資源過剩量約在20-25萬(wàn)噸LCE，2025年過剩狀況甚至?xí)M(jìn)一步加大。
需求端，新能源汽車和儲(chǔ)能占據(jù)鋰資源消耗量的七成，是鋰礦需求最大的兩個(gè)領(lǐng)域，把握住這兩個(gè)領(lǐng)域的變化，基本就掌握了鋰價(jià)的走勢(shì)。
2023年，我國(guó)新能源汽車滲透率已經(jīng)超過30%，增速放緩被認(rèn)為是合理且必須的。剛剛過去的4月份，新能源汽車銷量為85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.5%；1-4月，完成銷量294萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.3%，滲透率上升到32.4%。但增速比去年降低了5.5個(gè)百分點(diǎn)。
儲(chǔ)能仍處于快速增長(zhǎng)階段，去年，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨206GWh，同比增長(zhǎng)58%，但由于其在整個(gè)鋰電池應(yīng)用中的占比不足20%，短期內(nèi)無法拉動(dòng)鋰資源需求的大規(guī)模爆發(fā)。
此外，我國(guó)鋰鹽企業(yè)高度依賴進(jìn)口，礦石結(jié)算機(jī)制周期具有滯后性，導(dǎo)致礦石的跌價(jià)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及鋰鹽價(jià)格的下行速度，這也就是天齊鋰業(yè)為何會(huì)出現(xiàn)為子公司文菲爾德“打工”的情況。
目前我國(guó)40%的碳酸鋰企業(yè)采購(gòu)澳礦和非礦，且多數(shù)企業(yè)并未打通一體化布局，上游開發(fā)成本對(duì)業(yè)績(jī)影響極大。對(duì)比來看，自有鋰礦企業(yè)成本遠(yuǎn)低于外采。
因此，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈一體化以及加強(qiáng)資源自給率，是鋰礦企業(yè)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的兩板斧。在全球所有的鋰資源構(gòu)成中，鹽湖是最主要的形式，而鹽湖提鋰的成本也最低。
贛鋒鋰業(yè)旗下的Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目是全球成本最低的提鋰項(xiàng)目，成本僅約4萬(wàn)/噸，
完全自給的一期4萬(wàn)噸碳酸鋰已經(jīng)于去年年中投產(chǎn)。
不同的成本，也導(dǎo)致企業(yè)面對(duì)相同的行業(yè)下行周期，呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)，有些企業(yè)業(yè)績(jī)具有韌性，但有些企業(yè)則是忽冷忽熱，波動(dòng)劇烈。
供需是影響鋰礦周期進(jìn)程的基礎(chǔ)，但供需本身處在持續(xù)的變動(dòng)之中：
需求方面，受各國(guó)新能源刺激政策、油價(jià)波動(dòng)、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施影響；供給側(cè)，各大礦商也會(huì)根據(jù)自己的判斷進(jìn)行收縮或擴(kuò)張。
周期會(huì)重復(fù)，但歷史絕不會(huì)簡(jiǎn)單的重演。
碳酸鋰行業(yè)經(jīng)歷兩輪牛熊洗禮，市場(chǎng)很難擺脫對(duì)上一輪周期的固有認(rèn)知。對(duì)鋰資源供給的判定不應(yīng)只停留在定量維度，供給也只是結(jié)果，更重要的是微觀層面企業(yè)家、礦產(chǎn)家對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷而做出的決策。
去年底開始，越來越多的礦山通過停產(chǎn)/減產(chǎn)來“保價(jià)”。
澳洲鋰礦山MtFiniss 宣布減產(chǎn)，并暫停遠(yuǎn)期資本開支、且暫停原礦開采；Greenbushes將產(chǎn)量縮減10-20萬(wàn)噸;Cattlin下修今年銷量指引，Core Lithium暫停了芬尼斯鋰礦的采礦作業(yè)。
鋰業(yè)最大運(yùn)營(yíng)商雅保計(jì)劃出售持有的Liontown Resources股份，并放棄在西澳大利亞建造第四條鋰加工生產(chǎn)線。Core的主要客戶包括特斯拉、雅化集團(tuán)以及贛鋒鋰業(yè)等；Liontown Resources是澳大利亞最大的鋰礦運(yùn)營(yíng)商之一，也是特斯拉、福特的重要供應(yīng)商。
澳洲當(dāng)前全球第一大鋰資源來源地，澳洲供應(yīng)了全球47%、中國(guó)55%的鋰礦。澳洲礦商的決策很大程度上影響著行業(yè)周期趨勢(shì)。
不同于制造業(yè)，碳酸鋰的本質(zhì)還是礦業(yè)。類似于SaaS公司，礦業(yè)投資前期需要大量資本投入，而無實(shí)際現(xiàn)金流入，新投產(chǎn)項(xiàng)目在手現(xiàn)金相對(duì)緊張，玩家們希望通過“燒錢”迫使競(jìng)爭(zhēng)者知難而退，迫使對(duì)手出清以尋求周期反轉(zhuǎn)。
但在當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，由于下游需求相對(duì)趨緩，澳精礦均價(jià)已跌至990美元/噸，再以M+1方式結(jié)算，實(shí)際成交價(jià)格可能更低，在此情況下，連雅保都需要考慮其生產(chǎn)成本，遑論其他廠商。
長(zhǎng)期來看，新能源產(chǎn)業(yè)仍有巨大空間，但短期考驗(yàn)著參與者的戰(zhàn)略智慧。中國(guó)碳酸鋰資源量?jī)H占全球6%，稀缺資源具有不可復(fù)制性，中資企業(yè)“走出去”獲取優(yōu)質(zhì)低成本鋰礦（鹽湖為主）是大勢(shì)所趨。
這也就是為什么，贛鋒鋰業(yè)會(huì)堅(jiān)定的認(rèn)為，無論市場(chǎng)價(jià)格如何，企業(yè)仍然要正常生產(chǎn)，甚至還要勇敢下注繼續(xù)海外買礦——保障原材料供應(yīng)是重中之重。
在澳洲礦商紛紛減產(chǎn)，跨國(guó)巨頭減少資本開支的背景下，本輪鋰礦出清周期已悄悄開啟，碳酸鋰價(jià)格雖還在底部蟄伏，但反轉(zhuǎn)周期可能會(huì)比預(yù)期的早一些到來。
對(duì)于當(dāng)下的低谷，李良彬早有預(yù)期，現(xiàn)在的擴(kuò)產(chǎn)部署，也應(yīng)是計(jì)劃中的一部分。
贛鋒鋰業(yè)是全球第三大鋰化合物生產(chǎn)商，僅次于雅寶和SQM，投資的邏輯來自勝率與賠率之爭(zhēng)，鋰礦逆向布局的重點(diǎn)在于賠率，當(dāng)前鋰價(jià)已經(jīng)到了底部區(qū)間。
逆勢(shì)加倉(cāng)不光是企業(yè)層面對(duì)下一輪周期的充分準(zhǔn)備乃至于積極下注，同時(shí)也是產(chǎn)業(yè)層面上確保鋰礦供給安全的國(guó)家級(jí)保障。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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