很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
“女人的茅臺”，也扛不住了。
8月21日，“女人的茅臺”愛美客交出了2024年中期的業(yè)績答卷，財報顯示，2024年上半年，公司實現(xiàn)營收為16.57億元，同比增加13.53%；凈利潤為11.21億元，同比增加16.35%；扣非凈利潤為10.89億，同比增長16.58%；基本每股收益3.72元，同比減少16.4%。
對于業(yè)績的增長，愛美客稱主要得益于三個因素：
第一，醫(yī)療美容服務(wù)的社會接受度不斷提升，行業(yè)成長確定性高；
第二，公司產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)顯著，產(chǎn)品矩陣的競爭優(yōu)勢得到體現(xiàn)；
第三，加強品牌建設(shè)，提升品牌影響力。
乍一看，這份財報好像還不錯。但無奈的是，市場并不買賬。
財報發(fā)布之后，愛美客直接閃崩，暴跌超12%，創(chuàng)下了四年以來的新低。那么，為何業(yè)績向好，但股價卻屢創(chuàng)新低？
對于股價的下跌，愛美客對外回復(fù)稱，股價下跌受多種因素影響，公司經(jīng)營生產(chǎn)一切正常。
當然，市場沒有無緣無故地上漲，更沒有無緣無故的下跌。之所以市場選擇用腳投票，實則原因就藏在財報當中。
根據(jù)財報顯示，一季度，愛美客的營收為8.08億元，同比增長28.24%，凈利潤為5.27億元，同比增長27.38%。但是到了二季度，其營收增速就出現(xiàn)了明顯的下滑。二季度愛美客的營收為8.49億元，同比增長2.35%；歸母凈利潤為5.93億元，同比增長8.03%。
也就是說，二季度愛美客的業(yè)績增速雙雙跌破兩位數(shù)增長，業(yè)績增速已經(jīng)降至個位數(shù)。據(jù)悉，這是自愛美客上市以來，業(yè)績增速表現(xiàn)最差的一次。
由此也就不難解釋，為何愛美客在業(yè)績向好的情況下，股價卻接連創(chuàng)出新低。
值得注意的是，目前愛美客股價仍未有止跌的信號。
根據(jù)統(tǒng)計顯示，如果從最高位596.69元/股算起，愛美客三年跌幅超過了75%，市值蒸發(fā)超過了1374億元；如果從年內(nèi)算起，愛美客跌幅也超過了32%，年內(nèi)市值蒸發(fā)達202.5億元。
超高毛利率，是否還能維持？
有人曾說過，所有能讓人上癮的生意，都是一臺“超級造富機”。
此前的茅臺，讓所有愛喝酒的男士上癮；而玻尿酸，則讓所有愛美的女人上癮。這也就注定了，愛美的生意注定不會太平庸。
2020年9月，被譽為“女人的茅臺”的愛美客在深交所上市。這一個愛美的生意通過招股書揭開了神秘的面紗。
一款成本價32元的玻尿酸產(chǎn)品，出廠價高達2500元，而到了終端竟然賣到了10800元。由此可見，這場愛美的生意究竟有多暴利。
愛美客的上市，讓市場為之瘋狂，愛美的生意給了市場無限的遐想，高超的增速以及廣闊的市場增長空間，讓本來發(fā)行價格就高達118.27元股價，最終被炒到了1331.02元（除權(quán)價格）。值得注意的是，當時愛美客的銷售毛利率就已高達92.63%。
作為愛美客上市最大的受益人，其董事長簡軍女士的身價也水漲船高。
按照其最高市值計算，簡軍女士身價最高超過了680億元。根據(jù)相關(guān)資料顯示，截至目前，簡軍直接持股數(shù)量約為9406.24萬股，持股比例約為31.10%。加上間接持股，其持股比例約為38.33%，持有股份約為11575.66萬股。
拉長時間軸來看，超高的毛利率以及業(yè)績增速，的確也在業(yè)績中得到了印證。根據(jù)財報顯示，2016年至2023年，愛美客的營收從1.41億元增長至28.69億元，七年時間增幅超19倍；凈利潤更是從5338萬元增長至18.58億元，增幅高達33.8倍。
時至今日，愛美客依舊保持著超高的毛利率。
據(jù)愛美客2024年上半年財報顯示，其毛利率高達94.91%，凈利率也高達67.68%。財報顯示，愛美客的主要產(chǎn)品分為溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品。
具體來看，其溶液類注射產(chǎn)品今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.76億，較上年同期增長11.65%；凝膠類注射產(chǎn)品上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.49億，較上年同期增長14.57%。其中，溶液類注射產(chǎn)品毛利率為93.98%，凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率則高達97.98%。由此可見，較低的生產(chǎn)成本以及較高的客單價，讓這個愛美生意依舊暴利。
時至今日，這種“躺賺”的生意，似乎出現(xiàn)了“裂縫”。因此，愛美客的股價才會一直跌跌不休。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，玻尿酸生產(chǎn)的技術(shù)壁壘并不算高，但國家審核比較嚴格，通過國家藥品監(jiān)督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產(chǎn)品種類較少。
面對超高的毛利率，各家玻尿酸廠商也是前赴后繼。因此，隨著賽道玩家越來越多，我們預(yù)測未來該行業(yè)超高的毛利率必然也不會一直維持。
當下，愛美客核心產(chǎn)品嗨體的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)下滑，這是一個非常明確的信號。
據(jù)悉，今年上半年，以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品，營收增速已經(jīng)下降至11.65%，而去年同期該產(chǎn)品增速為35.9%；另外，以濡白天使為核心的凝膠類注射產(chǎn)品，營收增速為14.57%，而去年同期該產(chǎn)品增速則為139%。
護城河還深嗎？
超高的毛利率，以及產(chǎn)品的稀缺性，構(gòu)成了愛美客的護城河。
在這種加持之下，愛美客的產(chǎn)品以及業(yè)績不斷放量。
眾所周知，在國內(nèi)銷售的玻尿酸必須通過國家藥品監(jiān)督管理局認證，且認證時間周期相對較長，通常需要二到三年時間，而愛美客，則主要依靠早期技術(shù)研發(fā)建立的資質(zhì)壁壘。
相關(guān)資料顯示，嗨體是國內(nèi)唯一一款經(jīng)國家藥監(jiān)局批準，臨床用于頸紋修復(fù)的Ⅲ類醫(yī)療器械。因其稀缺性，嗨體生命周期較長，自2017年上市起便受到追捧，即便到了2023年銷量也超過了500萬支。但是值得注意的是，隨著未來入局的企業(yè)越來越多，這種優(yōu)勢勢必也不會一直保持。
根據(jù)其財報顯示，愛美客產(chǎn)品銷量并未出現(xiàn)明顯的下滑，而營收增速卻出現(xiàn)了明顯的下滑，由此可以推斷，在激烈競爭的醫(yī)美市場之下，愛美客的嗨體也加入了“以價換量”的大軍。
當然，為了擺脫大單品對公司未來的影響，愛美客于2021年推出了濡白天使，該產(chǎn)品是國產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。
另外，愛美客的現(xiàn)金流也是其護城河構(gòu)成因素之一。財報顯示，截至2024年6月底，愛美客賬面貨幣資金為20.68億元，交易性金融資產(chǎn)為19.18億元。此外，公司的負債率也僅有4.5%。由此可見，公司財務(wù)相對非常安全。
愛美客財報發(fā)布之后，中信證券發(fā)布研報稱，2024Q2公司在高基數(shù)下收入平穩(wěn)、經(jīng)營提效優(yōu)化盈利能力，高端消費需求承壓背景下凸顯龍頭韌性。當前嗨體穩(wěn)健增長，滲透率提升推動持續(xù)放量；天使系列貢獻增量，核心單品成長動能足；同時渠道覆蓋廣、營銷體系成熟，經(jīng)營能力護航。展望未來，公司肉毒素上市申請獲受理，減肥針和溶脂針提交臨床申請，增資控股艾美創(chuàng)與產(chǎn)品合作引進共同積淀EBD技術(shù)、加碼醫(yī)美設(shè)備布局，多條研發(fā)管線穩(wěn)步推進?？春谬堫^愛美客基于強產(chǎn)品力及強經(jīng)營能力持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，實現(xiàn)穩(wěn)健、持續(xù)、高速的成長。
因此，中信證券給予愛美客228元的目標價，并且維持“買入”評級。
國信證券則發(fā)布研報稱，上半年歸母凈利潤同比增長16%，醫(yī)美產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)豐富，因此維持了公司“優(yōu)于大市”的評級。
光大證券發(fā)布研報稱，行業(yè)競爭加劇，去年同期基數(shù)偏高，影響二季度業(yè)績增長。該研報還認為，公司在研管線眾多，未來隨著產(chǎn)品矩陣進一步豐富，將進一步降低業(yè)績端對“嗨體”系列產(chǎn)品的依賴，從而實現(xiàn)更為穩(wěn)健的增長。
且光大證券還認為，公司目前的估值水平已經(jīng)反映了行業(yè)競爭加劇的預(yù)期，并處于較低水平。因此，維持愛美客“買入”評級。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)