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出品 | 鯨商
作者 | 三輪
消費者知道云南白藥為國貨，卻不知在8年前，云南白藥已迷上了“炒股”。
原“劇本”是被賣藥耽誤了的“股神”，現(xiàn)實卻是炒股耽誤了其賣藥。特別是在A股上證綜指死守2900點的當下，云南白藥終于攤牌了，不裝了
1月17日，云南白藥官宣：公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務。
此消息一出，引發(fā)市場廣泛關注。云南白藥股價開盤震蕩下行，截至發(fā)稿，其股價已跌至49.1元/股，總市值882億元，較2021年峰值時幾乎腰斬。
事實上，從2019到2020年，云南白藥的確因炒股有所收益。但2021年-2022年，兩年間云南白藥炒股累計虧損超22億元。起伏之下，云南白藥丟了“中藥一哥”的寶座，還賠了錢。痛定思痛后，云南白藥會回歸制藥正途嗎？
云南白藥初次進軍二級市場證券投資，是在2015年7月。
彼時，云南白藥前任董事長王明輝引有“中國巴菲特”之稱的陳發(fā)樹入局，成為云南白藥前10大股東之一。而云南白藥為進一步提高公司自有閑置資金的利用效率，增加資金收益，公司以自有閑置資金擴大證券投資范圍并提高投資理財額度。
據(jù)云南白藥2018年年報表明，公司投資凈收益大幅增長至8.35億元，公允價值變動凈收益為0.42億元，而這些收益主要來源于證券、基金、債券等權益性投資。這正是云南白藥2018年業(yè)績增長的主要原因。
嘗到甜頭的云南白藥，在2019年加大對二級市場的投資。在當年年報中，云南白藥“金融資產投資”出現(xiàn)了九州通(SH.600998)、雅各臣科研制藥(HK.02633)、紅塔證券(SH.601236)、中國抗體(HK.03681)這四只股票，另有六只債券型基金。當期公允價值變動損益合計2.27億元，占利潤總額比例為4.80%。
同年間，云南白藥交易性金融資產達到了88.21億元，當年投資凈收益高達14.7億元，主要由處置長期股權投資產生的收益9.97億元、交易性金融資產在持有期間的收益4.25億元構成。當年，云南白藥在炒股中得到了相當豐厚的回報。越來越多業(yè)內人士及股民認可了云南白藥“股神”的稱號。
進入2020年，云南白藥持續(xù)加倉。其又陸續(xù)以16.32億元買入小米集團（01810.HK）1.13億股，以4.26億元買入恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）424.83萬股，以8.87億元買入伊利股份（600887.SH）2551.86萬股，以3.42億元買入中國生物制藥（01177.HK）3724.45萬股，以8.69億元買入持有騰訊控股（0700.HK）181.06萬股。這些股票累計買入金額超45億元，曾持續(xù)讓云南白藥獲得可觀的收入。
與此同時，云南白藥交易性金融資產上升至112.3億元，當年投資凈收益3.92億元、公允價值變動凈收益22.4億元，占利潤總額比例32.94%。
此外，云南白藥把利潤與炒股深度綁定，也逐漸影響了公司業(yè)績波動。2019年及2020年云南白藥營收同比增長率分別為9.80%、10.38%，起伏較小，但歸母凈利潤分別同比增長19.75%、31.85%，遠超前兩年業(yè)績。也就是說，云南白藥的主業(yè)沒有提速，反而靠炒股賺錢。
雖然證券投資能夠帶來高收益，但也是雙刃劍。在云南白藥炒股賺錢的這幾年，也有輿論認為，云南白藥被片仔癀奪走“中藥一哥”后，多次以“炒股”的形式進入大眾視野，是一種“不務正業(yè)”。一語成讖，到了2021年，云南白藥的炒股生涯迎來“轉折”。
在2021年10月，#云南白藥炒股虧了15億#登上微博熱搜，此后更多人開始關注云南白藥投資的動向。該年間，云南白藥公允價值變動損失達19.29億元，占利潤總額比例為-55.41%；凈利潤直接腰斬，約為28.04億元，同比大降49.17%，成為公司近20年來業(yè)績首度下滑。
云南白藥的炒股事業(yè)在2021年“滑鐵盧”，主要因該年公允價值變動損失了19.29億元，凈利潤同比下滑49.17%，且從2018年至2021年，云南白藥交易性金融資產的金額呈逐季遞增趨勢，分別為72.6億元、88.21億元、112.29億元、47.2億元。
在2021年一季報、半年報、三季報和年報中，云南白藥公允價值變動虧損分別為7.89億元、8.62億元、15.55億元、19.29億元。
由于證券投資出現(xiàn)風險，云南白藥在2021年底對證券投資額度進行調減。云南白藥還在2022年3月表示，公司會非常審慎地對待各類投資行為，特別是在大家比較關心的二級市場證券投資上，明確的計劃就是逐漸減持，擇機地退出。
直到2022年，云南白藥交易性金融資產進一步下降至24.16億元；2023年三季末，其交易性金融資產僅剩下2.87億元。并且，云南白藥在2022年受投資影響虧損約6.2億元。兩年浮虧超22億元，讓云南白藥陷入大量負面輿論。
云南白藥在2023年2月回應投資者提問時表示，將嚴格控制二級市場投資規(guī)模，逐步減倉，不繼續(xù)增持。
隨后，根據(jù)2023年半年報顯示，截至期末，云南白藥證券投資賬面價值總額為16.86億元。到了2023年三季度末，云南白藥的交易性金融資產余額為2.87億元，無法與高峰期的112億元相比。云南白藥對此表示，主要是處置了公司持有的全部小米集團股票及部分基金投資。
而從其持有的股票來看，雅各臣科研制藥和的中國抗體股價皆在2023年三季度腰斬，隨后略有波動。健倍苗苗在2023年3月底跌近三成，小米集團股價則整體略有上浮。不過，小米集團、雅各臣科研制藥、中國抗體這三只股票的期末賬面價值都低于最初的投資成本。
承壓之下，云南白藥不得不徹底“戒股”。其于2023年12月發(fā)布公告稱，為確保資金安全及保持合理的流動性，并充分滿足公司日常經營和戰(zhàn)略投資的資金需求，擬對2024年理財投資范圍、額度等進行合理預計，投資范圍包括：銀行的存款類產品；各大金融機構的理財產品；貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金/資管計劃等。
最近，云南白藥再次表示公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務。這意味著，云南白藥想從炒股抽身，將目光投向了投資理財。
從公司戰(zhàn)略來看，證券投資曾帶來了可觀的收益，但云南白藥的主營業(yè)務并非金融產品，過度依賴炒股理財會影響主營業(yè)務發(fā)展。所以及時止損后的云南白藥，也準備重新加碼核心業(yè)務領域，提高企業(yè)的盈利能力和競爭力。
由于過去幾年沉迷炒股，云南白藥對主業(yè)產品的關注和研發(fā)投入明顯不足。
早在2020年9月，片仔癀后來者居上，逐漸反超了云南白藥。目前，片仔癀市值近1400億，而云南白藥不到900億。
從業(yè)務層面，片仔癀很早就進行了“一核兩翼”的公司發(fā)展策略，“一核”指公司保持傳統(tǒng)中藥生產龍頭企業(yè)的核心優(yōu)勢，同時以保健食品、日化用品的發(fā)展作為兩翼，以藥品流通為補充。
云南白藥的四大業(yè)務分別為：藥品事業(yè)部、健康品事業(yè)部、中藥資源事業(yè)部、省醫(yī)藥公司四大業(yè)務部。
其中，健康品事業(yè)部在2023年前半年也實現(xiàn)了32.45億元的營收，而口腔護理中的云南白藥牙膏依舊保持超過牙膏行業(yè)平均增長的態(tài)勢，占據(jù)25%的市場份額，但相比2022年底僅增0.6%。畢竟如今的牙膏市場已然紅海一片，有高露潔、舒克等老品牌虎視眈眈，也有參半、海洋之風等新品牌緊追不舍。
而在研發(fā)投入中，2020年至2022年，公司研發(fā)費為1.81億元、3.31億元、3.37億元，對應研發(fā)費用率（研發(fā)費/當期營收）分別為0.5%、0.9%、0.9%。2023上半年，云南白藥研發(fā)投入1.45億元，同比增長12.59%，但研發(fā)費用率依舊不足0.8%。
不少業(yè)內人士感嘆，云南白藥炒股肯花錢，但研發(fā)卻舍不得做?？戾X來的快，去的快，想保持老字號的口碑卻需要回歸產品。
另一方面，云南白藥也在重塑內部，調兵遣將。在2023年3月，前任董事長、執(zhí)掌云南白藥近20年的王明輝辭去在公司及其控股子公司的一切職務，由2021年3月上任的CEO董明代為履行董事長職責。董明公開表示，要使云南白藥從傳統(tǒng)制造企業(yè)向綜合解決方案提供商轉型，從區(qū)域性企業(yè)向國際化企業(yè)轉型。
董明成為云南白藥“大當家”后，并開始籌劃業(yè)務上的改變。2022年，他提出了公司將圍繞“1+4+1”戰(zhàn)略來轉型與發(fā)展。其中，第一個“1”是指深耕中醫(yī)藥領域。“4”是指布局口腔、皮膚、骨傷以及女性關懷業(yè)務，開拓第二增長曲線。后一個“1”指數(shù)字化技術，即將AI等新技術引入到研發(fā)經營的各個環(huán)節(jié)之中。
2022年至2023年上半年，云南白藥還成立了4個新興業(yè)務單元（BU），包括口腔智護、精準醫(yī)美、智云健康及智慧科技。其中，前三個業(yè)務單元主要負責拓展口腔養(yǎng)護產品、線下醫(yī)美、滋補和功能食品等，而智慧科技業(yè)務單元則主要負責提升公司數(shù)字化水平。
雖然目前云南白藥的變革成果仍不明顯，新型業(yè)務還在拓展。但公司2023年的業(yè)績已經有所回暖。2023年前三季度，公司的營業(yè)收入為296.89億元，同比增長10.30%；凈利潤為41.23億元，同比增長92.62%。
作為曾經的中藥一哥、國產牙膏第一品牌，云南白藥肩上的擔子并不輕。要想把護城河挖得更深，需要云南白藥再交出幾個拳頭產品，不再一心圖快錢，方能守得云開見月明。
不過，站在A股散戶的角度，如今在“股海”中被深度套牢的韭菜們，應該會真心希望云南白藥不要離場，或者早日重新殺回來，做一回“白衣騎士”，解救他們于水火之中。
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