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來(lái)源 | 異觀財(cái)經(jīng)
今年，自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司迎來(lái)上市潮。此前已通過(guò)聆訊的執(zhí)行科技，于10月5日在港交所重新遞交了招股書(shū)，距離成為港股“自動(dòng)駕駛第一股”的日子也不遠(yuǎn)了。
知行科技成立的時(shí)間并不算長(zhǎng)，2016年成立，是一家自動(dòng)駕駛解決方案提供商，專(zhuān)注于自動(dòng)駕駛域控制器（L2級(jí)至L5級(jí)自動(dòng)駕駛的任務(wù)關(guān)鍵組件），主要向乘用車(chē)提供域控制器（SuperVision 和 iDC 系列）、智能前視攝像頭（iFC 系列）及解決方案。
知行科技此前也曾是一級(jí)市場(chǎng)的“香餑餑”， 在提交招股書(shū)之前，知行科技Pre-A輪、A輪、B1輪、B2輪、B3輪、B4輪、C1輪、C2輪、C3輪共9輪股權(quán)融資，累計(jì)融資超過(guò)15億元。
然而，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域被公認(rèn)為是“燒錢(qián)”領(lǐng)域，烈火烹油般的熱鬧背后，卻是嚴(yán)峻局面，依賴(lài)融資或者母公司注資的自動(dòng)駕駛公司面臨大考，能否過(guò)關(guān)的唯一標(biāo)準(zhǔn)就是，是否可做到成規(guī)模的商業(yè)化。
年輕的知行科技急于上市背后，或許與一級(jí)市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛的追捧降溫有直接關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域相關(guān)融資達(dá)153起，對(duì)外披露的融資總額近300億元。2021年國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的融資則為112起，融資金額387億元。盡管與2021年相比，融資事件數(shù)量有所增加，但累計(jì)融資金額卻大幅下降。
盡管宏觀分析認(rèn)為，自動(dòng)駕駛依然擁有光明未來(lái)——在汽車(chē)電動(dòng)化之后，必然往智能化方向發(fā)展，這讓自動(dòng)駕駛成為一個(gè)香餑餑。但是，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的研發(fā)、測(cè)試，成本高昂的“燒錢(qián)”之后，資本的耐心顯然消磨了不少。商業(yè)化成了迫在眉睫的事。
仍處于虧損狀態(tài)的知行科技，或許希望通過(guò)上市來(lái)募集更多可維持公司未來(lái)發(fā)展的資金，只是，二級(jí)市場(chǎng)的投資者們是否會(huì)“買(mǎi)單”呢？
收入持續(xù)增長(zhǎng)，三年半虧損超9.6億元
從收入看，從最近三年半時(shí)間看，知行科技營(yíng)收保持增長(zhǎng)。2020年至今年上半年，知行科技錄得營(yíng)收分別為0.48億元、1.78億元、13.26億元及5.43億元，2021年和2022年的營(yíng)收同比增速分別高達(dá)274%和643.8%，不過(guò)今年上半年，營(yíng)收同比增速大幅放緩，與2021年上半年相比，今年上半年僅增長(zhǎng)51.2%，營(yíng)收增速放緩，會(huì)對(duì)知行科技的估值產(chǎn)生一定影響。
從收入構(gòu)成看，知行科技的收入由三部分構(gòu)成，自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品收入、自動(dòng)駕駛相關(guān)研發(fā)服務(wù)收入、銷(xiāo)售PCBA產(chǎn)品收入。
其中，自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品收入包含自動(dòng)駕駛域控制器解決方案及智能前視攝像頭兩部分收入，總體來(lái)看，自動(dòng)駕駛域控制器解決方案為知行科技貢獻(xiàn)了絕大部分收入，2022年該項(xiàng)收入在總營(yíng)收中的占比為94.3%，截至今年上半年，該占比進(jìn)一步上升至94.9%。
由此不難看出，知行科技收入結(jié)構(gòu)過(guò)于依賴(lài)自動(dòng)駕駛域控制器解決方案，這也成為該公司未來(lái)發(fā)展的一大隱憂(yōu)。
招股書(shū)顯示，知行科技收入大部分來(lái)自向整車(chē)廠（OEM）銷(xiāo)售自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品，合共交付自動(dòng)駕駛域控制器約13萬(wàn)臺(tái)，截至最后實(shí)際可行日期，已獲得15家OEM客戶(hù)相關(guān)的定點(diǎn)函，如吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)及東風(fēng)汽車(chē)等。
截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，其前五大客戶(hù)所得收入合計(jì)分別占其總營(yíng)收的比重分別為84.2%、92.1%、99.4%及99%，而自最大客戶(hù)所得收入則分別占有關(guān)期間總收入的63%、53%、96.4%及95%。
同時(shí)值得注意的是，知行科技在營(yíng)收保持增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率卻出現(xiàn)了大幅下滑。毛利率從2020年度的20.1%，下滑至2022年的8.3%，今年上半年的毛利率進(jìn)一步下滑至7.6%。
關(guān)于毛利率大幅下降，知行科技在招股書(shū)中披露，主要是由于在2021年10月量產(chǎn)首個(gè)與Mobileye合作的 SuperVision™項(xiàng)目后，自動(dòng)駕駛域控制器解決方案銷(xiāo)售產(chǎn)生的收入占比有所上升，與其他業(yè)務(wù)分部相比，其毛利率較低所致。
原材料與耗材成本過(guò)高直接導(dǎo)致知行科技毛利率偏低。2021年至2022年以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技所用原材料及耗材占收入成本的比重從73%大幅攀升至92.8%。2022年，知行科技所用原材料及耗材成本同比增長(zhǎng)992.97%，明顯超過(guò)643.79%的收入同比增幅。
虧損方面，總體而言呈現(xiàn)了收窄的情況，但2020年至今年上半年，三年半累計(jì)虧損高達(dá)9.6億元。
虧損背后是持續(xù)“燒錢(qián)”導(dǎo)致的成本上漲，研發(fā)開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)也是必然。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年、2021年級(jí)2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技的收入成本分別為3806萬(wàn)元、1.41億元、12.15億元以及5.02億元，占總營(yíng)收的比重分別為79.9%、79.4%、91.7%及92.4%。
截至2020年、2021年級(jí)2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技的研發(fā)開(kāi)支分別為4414萬(wàn)元、5495萬(wàn)元、1.04億元及1.03億元，令人稍稍欣慰的是研發(fā)費(fèi)用率有所下降。
此外需要注意的是，2020年至2022年，知行科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出凈額高企，分別為2380萬(wàn)元、6290萬(wàn)元及6560萬(wàn)元。對(duì)此，知行科技表示，若未能及時(shí)收回貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，則公司自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的壓力可能會(huì)進(jìn)一步加劇。
當(dāng)前，除了知行科技等企業(yè)之外，傳統(tǒng)零部件企業(yè)、整車(chē)企業(yè)以及自動(dòng)駕駛科技公司均已入局自動(dòng)駕駛域控制器賽道，該賽道的競(jìng)爭(zhēng)加劇，想要在該賽道取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，成本有效控制成為競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
就當(dāng)前知行科技而言，其戰(zhàn)略主要是專(zhuān)注于研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及擴(kuò)大客戶(hù)群，這就意味著知行科技之前依舊處于投入階段，規(guī)模經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)，虧損狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
過(guò)度依賴(lài)吉利和Mobileye被外界詬病
我們?cè)谏衔闹刑峒埃锌萍际杖氪蟛糠謥?lái)自向整車(chē)廠（OEM）銷(xiāo)售自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品，其中收入大部分來(lái)自于吉利。
2021年至2022年以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技來(lái)自吉利集團(tuán)的收入分別為9450萬(wàn)元及12.77億元及5.16億元，占同期總收入的53%、96.4%及95%。
知行科技與吉利集團(tuán)的初步合作可追溯到2020年10月，當(dāng)時(shí)雙方開(kāi)始合作研發(fā)L2+級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案。2020年7月，知行與Mobileye就SuperVision™的生產(chǎn)及商業(yè)化進(jìn)行初步討論。隨后，2020年8月，在獲悉吉利集團(tuán)計(jì)劃推出新車(chē)型后，知行科技與Mobileye就在極氪001上集成SuperVision™的潛在合作及工作分配進(jìn)行了進(jìn)一步討論。2020年10月，知行收到就SuperVision™的定點(diǎn)函，自此成為吉利集團(tuán)自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。
知行科技自2021年6月起，成為吉利集團(tuán)非獨(dú)家供應(yīng)商，為其開(kāi)發(fā)部署其車(chē)輛上的L2+級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案，截至最后實(shí)際可行日期，知行科技與Mobileye合作為吉利集團(tuán)旗下高端電動(dòng)汽車(chē)品牌的三款量產(chǎn)車(chē)型，即極氪001、極氪009及極氪001（歐洲版）提供SuperVision™。
招股書(shū)顯示，截至2020年、2021年及 2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技為極氪提供的自動(dòng)駕駛域控制器解決方案分別占公司總收入的零、48.2%、93.6%及93.5%。
大客戶(hù)過(guò)于依賴(lài)吉利集團(tuán)，同時(shí)知行科技的原材料及耗材則過(guò)度依賴(lài)單一供應(yīng)商Mobileye。SuperVision™就是基于Mobileye提供的自動(dòng)駕駛域控制器的基礎(chǔ)版本。
Mobileye是知行科技自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，是2021年及2022年以及截至2023年6月30日止六個(gè)月的最大供應(yīng)商。2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個(gè)月，知行科技銷(xiāo)售SuperVision™產(chǎn)生的收入分別為8600萬(wàn)元、12.49億元以及5.102億元，分別占同期總收入的48.3%、94.2%以及93.9%。
關(guān)于原材料和耗材嚴(yán)重依賴(lài)Mobileye的原因，知行科技在招股書(shū)中表示，由于自動(dòng)駕駛技術(shù)處于發(fā)展初期，市場(chǎng)上的自動(dòng)駕駛SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片）供貨商數(shù)量有限，因此自動(dòng)駕駛SoC市場(chǎng)高度集中?？紤]到Mobileye在自動(dòng)駕駛SoC行業(yè)的卓越業(yè)績(jī)及強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，知行科技選擇與Mobileye合作。
放眼全球，中美兩國(guó)的科技公司在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。一個(gè)不容忽視的事實(shí)，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛的追捧降溫，已上市的自動(dòng)駕駛公司表現(xiàn)不佳。
去年10月，英特爾旗下Mobileye在納斯達(dá)克上市，其市值鎖定在167億美元，而其IPO上市半年前，估值曾經(jīng)達(dá)到500億美元，截至異觀財(cái)經(jīng)發(fā)稿，Mobileye的總市值320.57億美元，與曾經(jīng)500億美元的估值相去甚遠(yuǎn)。
擁有自動(dòng)駕駛第一股之稱(chēng)的圖森未來(lái)，2021年4月在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)40美元，上市首日公司總市值高達(dá)84.91億美元，股價(jià)從峰值的79.84美元，跌至最近的1.36美元，總市值3.12億美元，市值已經(jīng)跌超95%。
在宏觀環(huán)境波動(dòng)的當(dāng)下，整個(gè)資本市場(chǎng)信心不足，無(wú)論哪個(gè)行業(yè)的公司都面臨著依靠自身造血功能活下去的挑戰(zhàn)，自動(dòng)駕駛公司也不例外。尚未實(shí)現(xiàn)自身造血的知行科技，未來(lái)又能走多遠(yuǎn)呢？
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5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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