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“快運(yùn)之王”來了！
剛剛過去的中秋小長假，安能物流正式通過港交所上市聆訊，距離“港股快運(yùn)第一股”更近一步。
由于年貨運(yùn)量超千萬噸，安能物流被稱為“快運(yùn)之王”。
據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫6月30日發(fā)布的《2021中國零擔(dān)企業(yè)30強(qiáng)排行榜》，安能物流2020年全年零擔(dān)貨量1025萬噸，首次突破千萬噸，暫列榜首。
“快運(yùn)之王”究竟成色幾何？「不二研究」發(fā)現(xiàn)，盡管安能物流去年的貨運(yùn)量居于榜首，但營收卻遠(yuǎn)落后于貨運(yùn)量排名第二的順豐快運(yùn)。2020年，安能物流營收70.82億元，順豐快運(yùn)營收193.37億元，兩者營收相差超122億元。
安能物流2020年全年零擔(dān)貨量1025萬噸，首次突破千萬噸，暫列榜首；順豐快運(yùn)以2020年全年1015萬噸的零擔(dān)貨量，緊隨其后。
在零擔(dān)物流競爭的上半場，零擔(dān)物流行業(yè)經(jīng)歷多輪價(jià)格戰(zhàn)，安能物流憑借貨運(yùn)合作商平臺(tái)模式，改變了行業(yè)格局，第一梯隊(duì)格局漸成。
當(dāng)頭部企業(yè)貨量規(guī)?；罹嗫s小，“規(guī)?；贝蚍y以形成競爭壁壘，零擔(dān)物流的廝殺進(jìn)入下半場——“成本競爭”階段。
“港股快運(yùn)第一股”或能增色，但并非萬能。零擔(dān)物流的下半場，安能物流道阻且長。
2010年，王擁軍成立安能物流。彼時(shí)，零擔(dān)物流企業(yè)運(yùn)營模式以自營網(wǎng)點(diǎn)和車輛為主，老牌玩家德邦物流擁有1300余家自營網(wǎng)點(diǎn)和3200余輛車。
安能物流面對(duì)重資產(chǎn)遠(yuǎn)超自身的德邦物流等老牌企業(yè)，選擇加盟模式，采用分撥中心、干支線班車總部直營，終端網(wǎng)點(diǎn)特許加盟的模式，開創(chuàng)貨運(yùn)合作商平臺(tái)。據(jù)招股書顯示，截至2020年，安能物流擁有超26000家代理商和2700條干線。
另辟蹊徑采取加盟制新模式，安能物流受到資本的注意。IPO前，安能物流共完成9輪融資，投資方包括紅杉資本、大鉦資本、華平投資、CPE（中信產(chǎn)業(yè)基金）等。其中，紅杉資本和華平投資分別于2016年和2019年退出。
安能物流的發(fā)展路并非一帆風(fēng)順。據(jù)招股書顯示，安能物流2018-2020年?duì)I收分別為53.32億元，53.38億元，70.82億元；凈利潤分別為-21.16億元，-2.15億元,2.18億元。
2018年巨虧超20億元，主要由于安能物流折戟于快遞行業(yè)。
2016年，試圖尋找第二增長曲線的安能物流將快遞納入業(yè)務(wù)版圖，第二年業(yè)績便開始出現(xiàn)大幅虧損。
彼時(shí)，快遞行業(yè)的整體增速確高于零擔(dān)和整車運(yùn)輸，時(shí)值2017年的快遞行業(yè)市場成熟度已經(jīng)很高，馬太效應(yīng)明顯，安能難以分得一杯羹。
據(jù)招股書顯示，安能物流2018年快遞業(yè)務(wù)營收為5.19億元，而成本卻高達(dá)17.27億元，僅快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損便超12億元。2019年，安能物流退出快遞業(yè)務(wù)，業(yè)績開始修復(fù)。
在此期間，安能物流零擔(dān)物流業(yè)務(wù)快速崛起，2018-2020年產(chǎn)生營收分別為48.13億元，53.35億元，76.60億元；2019-2020同比增速分別為10.84%，32.74%。
另外，2018-2020年安能物流零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.95%，14.36%，14.85%，招股書顯示毛利率的上升主要?dú)w功于規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)營效率的上升。
然而，截止2020年擁有26000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的安能物流，2020年?duì)I收為70.82億元。
對(duì)比德邦物流，其2020年報(bào)顯示：德邦截至2020年擁有30415個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營收為275.03億元。
痛斬快遞業(yè)務(wù)后，安能物流依靠零擔(dān)崛起、規(guī)?？焖僭鲩L，甚至在2020年貨運(yùn)量突破千萬噸稱王，但緣何營收難以超越“貨運(yùn)量老二”？
在「不二研究」看來，或由于加盟模式的局限，加盟網(wǎng)點(diǎn)難免良莠不齊；規(guī)模化競爭之下，其降本增效的成果有限，恐難為安能物流的營收帶來跨越式增長。
在安能物流的摸索之路上，運(yùn)輸服務(wù)增長乏力，營運(yùn)成本下降幅度有限等隱憂逐漸浮出水面。
據(jù)招股書顯示，安能物流的零擔(dān)業(yè)務(wù)收入由運(yùn)輸服務(wù)、增值服務(wù)、派送服務(wù)三大板塊組成。其中，運(yùn)輸服務(wù)為其主要收入來源，2018-2020年安能物流運(yùn)輸服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為40.87億元，41.76億元，44.51億元，2019-2020年同比增速分別為2.18%和6.60%；遠(yuǎn)低于安能物流零擔(dān)業(yè)務(wù)總收入10.84%和32.74%的增速。
運(yùn)輸板塊的收入為安能物流零擔(dān)業(yè)務(wù)收入的主要收入來源，運(yùn)輸板塊的增長乏力，為安能物流的一大隱憂。
另外，據(jù)安能物流招股書顯示，運(yùn)輸板塊的經(jīng)營成本干線運(yùn)輸和分撥中心成本組成。據(jù)招股書顯示，運(yùn)輸板塊單位成本呈下降趨勢，單位干線運(yùn)輸成本于2020年下降明顯，由365元/噸下降至299元/噸，主要由于貨運(yùn)量和自營車隊(duì)規(guī)模上升產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)以及疫情期間路橋費(fèi)及燃油費(fèi)的下降。
然而，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，經(jīng)計(jì)算后，2018-2020安能物流零擔(dān)運(yùn)輸板塊的毛利率分別為-0.39%，-7.47%，-8.29%，毛利率為負(fù)且成下降趨勢，運(yùn)輸板塊盈利能力呈下降趨勢。
單位成本的下降并未給安能物流零擔(dān)運(yùn)輸板塊帶來毛利率的上升，而路橋費(fèi)和燃油費(fèi)在2021年已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。
若規(guī)模效應(yīng)的降本成果不理想，安能物流2021年的單位干線運(yùn)輸成本可能回升，其運(yùn)輸板塊毛利率或?qū)⑦M(jìn)一步下降。
面對(duì)運(yùn)輸板塊成本高企的癥結(jié)，安能物流試圖優(yōu)化“加盟制”模式，增加自營分撥中心和汽車數(shù)量，提高自營能力，以此達(dá)到降本增效的效果。
硬幣的另一面，分撥中心和自有車輛的大量投放大幅增加了安能物流的資本開支。
據(jù)招股書顯示，2018-2020年安能物流購買物業(yè)、廠房、設(shè)備以及購買其他無形資產(chǎn)的資本開支分別為約2.2億元、2.2億元、6.7億元。高企的資本開支拖累了安能物流的現(xiàn)金流。
招股書顯示：2020年，資本開支的大幅提升歸因于其大量采購高運(yùn)力卡車。
安能物流的運(yùn)輸車隊(duì)采用自營+第三方結(jié)合的模式，截至2020年12月31日，其自營車隊(duì)由約1500輛干線高運(yùn)力卡車和2700多輛掛車組成，第三方車隊(duì)有超1000輛卡車。
「不二研究」認(rèn)為，若安能物流未來繼續(xù)加大自營車隊(duì)規(guī)模，疊加增長的分撥中心，其干線覆蓋力度將得到提升。
然而，對(duì)比順豐和德邦，安能物流旗下只有快運(yùn)業(yè)務(wù)，分撥中心未來能否滿載運(yùn)營尚未可知。
若分撥中心無法達(dá)到預(yù)定承載量；或難以支撐分撥中心產(chǎn)生的成本開支，并進(jìn)一步拖累安能物流盈利能力。
「不二研究」認(rèn)為，對(duì)于自營車隊(duì)和分撥中心的投入，短期內(nèi)難以形成明顯規(guī)模效應(yīng)；安能物流唯有不斷加大投入、進(jìn)行“鋪網(wǎng)”。當(dāng)運(yùn)輸板塊陷入“瓶頸”，若想在零擔(dān)賽道繼續(xù)爭鋒，安能物流的第二增長曲線已經(jīng)迫在眉睫。
零擔(dān)物流下半場，安能物流何處尋覓第二增長曲線？
在「不二研究」看來，其第二增長曲線或在于零擔(dān)增值服務(wù)以及B2C大件電商業(yè)務(wù)的拓展。
安能物流零擔(dān)業(yè)務(wù)除運(yùn)輸板塊外，還有增值服務(wù)和派送服務(wù)兩大板塊，其2020年零擔(dān)業(yè)務(wù)的高增速亦歸功于這兩大板塊。
其中，派送服務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)收入12億元，同比增長近10倍，但增長的主要原因是安能物流對(duì)派送服務(wù)的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了調(diào)整，將2020年7月以后的派送服務(wù)收入由以凈額計(jì)入改為以全額計(jì)入。
由此，派送服務(wù)對(duì)未來安能物流業(yè)績的提振意義不大。
安能物流零擔(dān)增值服務(wù)2018-2020年產(chǎn)生收入由7.2億元增長至14.3億元，近乎翻倍，且其毛利率亦在80%-90%之間，為2020年安能物流利潤的主要組成部分。
增值服務(wù)主要是向貨運(yùn)合作商提供金融和數(shù)字化服務(wù)，以及向第三方運(yùn)營卡車司機(jī)提供金融和零配件服務(wù)。
據(jù)安能物流招股書顯示，安能未來將進(jìn)一步強(qiáng)化生態(tài)系統(tǒng)，打通貨運(yùn)服務(wù)的前后端。若能在此領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展，增值服務(wù)將為其帶來高速增長潛力。
然而，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，安能物流似乎將這條路走窄了。增值服務(wù)最大的服務(wù)對(duì)象之一是第三方運(yùn)營干線車隊(duì)，但是安能物流2020年起大力布局自營車隊(duì)建設(shè)，第三方運(yùn)營車隊(duì)擴(kuò)張空間有限，增值服務(wù)收入無法得到大幅增長。
另一方面，隨著消費(fèi)升級(jí)，B2C大件電商的需求增長強(qiáng)勁，據(jù)貝恩咨詢發(fā)布數(shù)據(jù)，2020年大家電、家裝等品類的電商渠道滲透率將分別達(dá)到55%、25%，受益于大件電商的快速滲透，大件電商市場規(guī)模將于2025年前達(dá)5000億元。
面對(duì)快速增長的需求，各大零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)早在2019年起便開始進(jìn)行電商大件布局，安能快運(yùn)推出MINI電商系列，百世快運(yùn)推出慧心件，并在2018年底便提出“All In 電商”作為2019年戰(zhàn)略，壹米滴答、邦德等頭部企業(yè)均推出不同產(chǎn)品“殺”入電商大件市場。
在B2C大件電商市場，廝殺激烈。安能物流并無差異化競爭優(yōu)勢，其競爭模式暫時(shí)只能從價(jià)格入手，不斷進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，以此搶占市場。
在「不二研究」看來，安能物流的兩條前路，一條越來越窄；一條路雖寬，但卻競爭者眾。若增值服務(wù)的走向是其增加運(yùn)營效率的工具，則未來增長有限；同時(shí)， B2C大件電商雖是一個(gè)新機(jī)會(huì)，但肉搏競爭愈烈，此前折戟的快遞業(yè)務(wù)已是其前車之鑒。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國零擔(dān)行業(yè)市場規(guī)模2020年達(dá)1.5萬億，而CR10僅為5.7%，此市場行業(yè)空間大，仍有較大上升空間。
繼德邦物流上市后，安能物流通過港交所聆訊，百世快運(yùn)亦表示最早于2022年上市，零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)上市潮開啟。
在上市潮后，并購潮或?qū)⒊霈F(xiàn)；而各大快遞企業(yè)跨界而來，資本也在不斷加碼賽道競爭。盡管安能物流在2020年貨運(yùn)量奪得零擔(dān)行業(yè)榜首，但“快運(yùn)之王“的競爭才剛剛開始。
安能物流的上市募資是否足夠其鋪設(shè)自營網(wǎng)絡(luò)？運(yùn)輸板塊盈利能力能否借規(guī)?；?yīng)得到跨越？ 作為第二增長曲線，B2C大件電商“廝殺”愈烈，是否如以前的快遞般折戟于“殺戮場”？
IPO并非萬能解藥。在零擔(dān)物流下半場，“快運(yùn)之王”前路道阻且長，而行未必至。
作者/熊生
排版/辰也
監(jiān)制/Yoda
本文部分參考資料：
1.《跨過“25億元天花板”的安能物流，跑偏了嗎？》，熔財(cái)經(jīng)
2.《重磅：安能物流確認(rèn)上市，我們扒了扒它招股書里的秘密》，熊貓快收
3.《快運(yùn)企業(yè)適合做電商大件嗎？》，運(yùn)聯(lián)智庫
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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