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港股上午盤(pán)三大指數(shù)高開(kāi)低走，市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷。盤(pán)面上，大型科技股多數(shù)走低但總體波動(dòng)不大，美團(tuán)跌1.8%，快手、京東、百度走低，網(wǎng)易漲1.59%，騰訊勉強(qiáng)翻紅；消息稱(chēng)拜登再收緊AI芯片出口限制，半導(dǎo)體股芯片股繼續(xù)上漲行情，龍頭中芯國(guó)際漲5%。

特步國(guó)際收跌2.86%。野村證券發(fā)報(bào)告，將特步國(guó)際(01368.HK)目標(biāo)價(jià)由7.1港元，調(diào)高5.6%至7.5港元，投資維持“買(mǎi)入”。野村指，特步在2024年第4季恢復(fù)銷(xiāo)售勢(shì)頭。該公司公布2024年第4季營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)：特步品牌呈現(xiàn)一定的復(fù)蘇勢(shì)頭，第4季銷(xiāo)售額錄得同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，較第3季的中單位數(shù)增長(zhǎng)快；因此，特步2024年全年銷(xiāo)售額同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。

安踏體育收跌0.64%。大和發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，上調(diào)安踏體育(02020.HK)目標(biāo)價(jià)2%，由108港元升至110港元；重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，為內(nèi)地消費(fèi)品板塊首選股。報(bào)告中稱(chēng)，安踏上季營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁且好于預(yù)期，其中，F(xiàn)ILA零售銷(xiāo)售額(RSV)快速?gòu)?fù)蘇屬巨大正面驚喜。自身核心品牌預(yù)計(jì)將于今年持續(xù)海外擴(kuò)張。管理層在分析員電話會(huì)議上展示對(duì)今年前景相對(duì)有信心看法，并且對(duì)海外擴(kuò)張更加樂(lè)觀。大和表示，基于銷(xiāo)售趨勢(shì)令人鼓舞，將公司2024至25年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)1%至2%，同時(shí)上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)，預(yù)測(cè)市盈率維持20倍不變，重申投資評(píng)級(jí)。

老鋪黃金收跌3.55%。摩根大通發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，將老鋪黃金(06181.HK)的目標(biāo)價(jià)由229.4港元，調(diào)高47.3%至338港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。該行看好老鋪黃金的增長(zhǎng)前景，認(rèn)為其強(qiáng)勁增長(zhǎng)將得益于品牌資產(chǎn)建設(shè)、產(chǎn)品在重視民族自豪感的市場(chǎng)中創(chuàng)新和強(qiáng)大的價(jià)值主張。該行還表示，老鋪黃金的渠通效率優(yōu)于預(yù)期，增強(qiáng)了該行的信心、門(mén)市擴(kuò)張按計(jì)劃進(jìn)行以及更新速度快于預(yù)期。摩通將老鋪黃金2024-26年預(yù)期盈利預(yù)測(cè)上調(diào)13-14%，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)高11-15%。該行稱(chēng)，老鋪黃金強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景，加上其成為本土奢侈品牌的潛力，讓該行感到放心。

國(guó)泰航空收跌1.32%。里昂發(fā)表研報(bào)指，由于貨運(yùn)收入增加及燃油成本下降，國(guó)泰航空(00293.HK)下半年盈利或會(huì)超過(guò)上半年，同時(shí)公司亦將獲得約5億元的一次性收益。該行將國(guó)泰2024至2025財(cái)年盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)22%及9%，但同時(shí)預(yù)計(jì)利潤(rùn)將在2025財(cái)年達(dá)到高峰，隨后于2026財(cái)年下降4%。另外，該行將國(guó)泰目標(biāo)價(jià)由9.2港元上調(diào)至10.1港元，但由于股東總回報(bào)率下降，因此將評(píng)級(jí)由“跑贏大市”下調(diào)至“持有”。

阿里巴巴-W收跌1.24%。摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，基于2026財(cái)年12倍預(yù)測(cè)市盈率，將阿里巴巴(09988.HK)目標(biāo)價(jià)由117港元上調(diào)3%至120港元，重申“增持”的投資評(píng)級(jí)。該行相信，受成本控制及看到長(zhǎng)期上漲的多種驅(qū)動(dòng)因素 帶動(dòng)， 利潤(rùn)增長(zhǎng)是市場(chǎng)份額穩(wěn)定和商業(yè)化改善的自然副產(chǎn)品。該行預(yù)測(cè)，阿里巴巴2025財(cái)年收入將按年增8%，較市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)高1%，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)按年增14%，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)高出15%。

花旗發(fā)表報(bào)告指，阿里雙11期間表現(xiàn)理想，加上其人工智能工具Quanzhantui采用率提升，相信上季(2025財(cái)政年度第三財(cái)季)商品成交額和客戶管理收入有可能高于該行先前的保守假設(shè)，預(yù)測(cè)客戶管理收入將按年增長(zhǎng)5%，而先前預(yù)測(cè)為按年增長(zhǎng)3.7%?；ㄆ祛A(yù)測(cè)阿里2025財(cái)政年度第三季總合并營(yíng)業(yè)額為2770億元，按年增長(zhǎng)6.6%，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為472億元。

該行認(rèn)為，由于競(jìng)爭(zhēng)合理化及以舊換新政策的延續(xù)，相信這將轉(zhuǎn)化為今年電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的輕微加速，以及可能穩(wěn)定至略好的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率趨勢(shì)。預(yù)測(cè)修正后，阿里H股目標(biāo)價(jià)由132港元上調(diào)至137港元，ADR目標(biāo)價(jià)由133美元升至138美元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

部份芯片股今早向上，中芯國(guó)際(00981.HK)最新報(bào)33元彈高4.9%，為升幅最大藍(lán)籌股，華虹半導(dǎo)體(01347.HK)上揚(yáng)3.2%報(bào)21.2元。天風(fēng)證券發(fā)表報(bào)告表示，受益于新款旗艦手機(jī)發(fā)布、雙十一等消費(fèi)節(jié)等因素影響，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)終端銷(xiāo)售額有望環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，該行認(rèn)為應(yīng)該提高對(duì)需求端創(chuàng)新的敏銳度，優(yōu)先被消費(fèi)者接受的AI終端，有望成為新的熱門(mén)應(yīng)用，長(zhǎng)期來(lái)看該行已覆蓋的半導(dǎo)體藍(lán)籌股當(dāng)前已經(jīng)處于估值的較低水位，經(jīng)營(yíng)上持續(xù)優(yōu)化迭代的公司在下一輪周期高點(diǎn)有望取得更好的市場(chǎng)份額和盈利水平。創(chuàng)新方面，預(yù)計(jì)人工智能、衛(wèi)星通訊及AR或?qū)⑹禽^大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股有望隨著技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)度持續(xù)體現(xiàn)出主題性機(jī)會(huì)。

手機(jī)等產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼或拉動(dòng)半導(dǎo)體需求。國(guó)家發(fā)改委近日表示，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。在2024年提前下達(dá)今年約1,000億元人民幣(下同)項(xiàng)目清單的基礎(chǔ)上，近期再下達(dá)一批項(xiàng)目清單，推動(dòng)盡快形成實(shí)物工作量。去年11月以來(lái)，江蘇、貴州等地陸續(xù)開(kāi)啟手機(jī)補(bǔ)貼，在發(fā)改委的指導(dǎo)下，該行預(yù)計(jì)后面可以看到全國(guó)更多地區(qū)將手機(jī)等產(chǎn)品納入補(bǔ)貼范圍，在AI提升了新產(chǎn)品的使用體驗(yàn)的背景下，該行預(yù)計(jì)購(gòu)新補(bǔ)貼或加速消費(fèi)者換機(jī)，建議關(guān)注手機(jī)/平板/智能手表手環(huán)相關(guān)芯片需求的提升。

天風(fēng)證券指，美對(duì)華科技投資限制1月2日開(kāi)始生效，美商務(wù)部實(shí)體清單再加11個(gè)中國(guó)實(shí)體，持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體自主可控方向。該行近期在多篇報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)了半導(dǎo)體自主可控需求迫切，外部(國(guó)際政治不穩(wěn)定性)和內(nèi)部(政策推動(dòng)，大廠擴(kuò)產(chǎn))的共同作用下，該行持續(xù)看好本土半導(dǎo)體設(shè)備材料、EDA及IP等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

瑞銀發(fā)表報(bào)告，看好內(nèi)地三大中資電訊股H股，因?yàn)槊绹?guó)及中國(guó)利率環(huán)境已見(jiàn)頂或下降，相信電訊行業(yè)10%以上的總回報(bào)率看來(lái)仍具吸引力，包括今年6%至7%的股息率加上3%至10%的盈利增長(zhǎng)。瑞銀預(yù)計(jì)今年內(nèi)地電訊產(chǎn)業(yè)服務(wù)營(yíng)收按年增長(zhǎng)2%，低于去年的2.5%，原因在于宏觀利空因素以及電信業(yè)者專(zhuān)注于盈利能力。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通，預(yù)計(jì)服務(wù)收入分別按年增長(zhǎng)1.9%、2.2%及2.3%，純利分別按年增長(zhǎng)3.3%、6.6%及12%。派息率將增加至74.5%、73%及60%，相較于去年的73%、71.5%及58%，意味著今年股息率分別為7%、6.1%及6.7%。在內(nèi)地三大中資電訊股中，瑞銀首選仍然是中國(guó)電信，原因是固定或流動(dòng)捆綁服務(wù)產(chǎn)品令流動(dòng)市場(chǎng)占有率上升，加上消費(fèi)者及企業(yè)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)均衡，令利潤(rùn)率穩(wěn)定，因此盈利壓力相對(duì)較小。

小鵬汽車(chē)-W收跌0.43%。大華繼顯發(fā)表研報(bào)指，小鵬汽車(chē)第四季汽車(chē)交付量按年升52%，按季則升97%，高于公司管理層指引及該行預(yù)期。另外，第四季超出預(yù)期的表現(xiàn)，推動(dòng)公司2024年全年交付量達(dá)約19萬(wàn)輛(意味按年升34%)，略高于公司及該行預(yù)期。展望未來(lái)，小鵬目標(biāo)于今年年交付35萬(wàn)輛汽車(chē)，遠(yuǎn)高于大華繼顯預(yù)計(jì)的23萬(wàn)輛。

該行指，小鵬今年的高銷(xiāo)售目標(biāo)與該行預(yù)期出現(xiàn)分歧，主要由于旗下廉價(jià)車(chē)型Mona M03的強(qiáng)勁銷(xiāo)售，以及Mona子品牌下其他廉價(jià)車(chē)型推出。大華繼顯將小鵬2024至2026年汽車(chē)交付量預(yù)測(cè)由18.8萬(wàn)、23萬(wàn)及28萬(wàn)輛，分別上調(diào)至19萬(wàn)、35萬(wàn)及40萬(wàn)輛；凈虧損預(yù)測(cè)則分別下調(diào)1%、36%及47%。該行將小鵬目標(biāo)價(jià)由35港元上調(diào)至43港元，同時(shí)將評(píng)級(jí)由“沽售”上調(diào)至“持有”。

網(wǎng)易-S收漲1.38%。高盛發(fā)表研報(bào)指，網(wǎng)易與漫威合作開(kāi)發(fā)與發(fā)行的第三人稱(chēng)英雄射擊游戲《漫威爭(zhēng)鋒》去年12月開(kāi)展第零號(hào)賽季以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)測(cè)近日新賽季推出可進(jìn)一步帶動(dòng)玩家情緒，所推出的賽季通行證及新角色裝備等亦有助提升變現(xiàn)水平，估算該游戲今年全年可帶來(lái)年化流水超過(guò)4億美元，月活躍用戶料達(dá)2000萬(wàn)人，首十二個(gè)月ARPU預(yù)測(cè)上調(diào)至20美元。

相應(yīng)地，高盛將網(wǎng)易今年P(guān)C游戲業(yè)務(wù)收入按年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)調(diào)高至26%，預(yù)料游戲收入整體可增長(zhǎng)9%，指出自去年中起網(wǎng)易已在全球市場(chǎng)加強(qiáng)游戲開(kāi)發(fā)及發(fā)行，現(xiàn)時(shí)已取得初步成效，加上與暴雪游戲重新合作，相信可推動(dòng)網(wǎng)易去年第四季及今年全年P(guān)C與主機(jī)游戲收入增長(zhǎng)30%至40%。高盛將網(wǎng)易去年收入預(yù)測(cè)下調(diào)0.2%，Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)維持為317.2億元；今明兩年收入預(yù)測(cè)上調(diào)0.4%及0.5%，Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)0.7%及0.5%至350.65億及381.64億元，目標(biāo)價(jià)從169港元調(diào)升至181港元，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)具有吸引力，評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈股拉升回暖，舜宇光學(xué)漲約4%，瑞聲科技漲約2%，高偉電子漲1.3%，丘鈦科技、比亞迪電子跟漲。消息上，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部日前發(fā)布通知稱(chēng)，實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼。對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等3類(lèi)數(shù)碼產(chǎn)品(單件銷(xiāo)售價(jià)格不超過(guò)6000元)，按產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的15%給予補(bǔ)貼，每位消費(fèi)者每類(lèi)產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)500元。

中信證券研報(bào)表示，預(yù)計(jì)2025年金屬行情的演繹將沿著如下主線展開(kāi)：1）流動(dòng)性主線在2025年預(yù)計(jì)弱化，但避險(xiǎn)和業(yè)績(jī)確定性繼續(xù)支撐貴金屬板塊配置價(jià)值；2）基本面主線，銅鋁供給約束強(qiáng)化，鋁具備更強(qiáng)的內(nèi)需屬性和盈利改善優(yōu)勢(shì)，鋰、鎳、稀土則有望在2025年下半年迎來(lái)更具確定性的反彈行情，新興領(lǐng)域如AI、機(jī)器人等預(yù)計(jì)保持活躍；3）政策主線，關(guān)注貿(mào)易沖突下國(guó)內(nèi)銅鋁加工業(yè)的格局優(yōu)化和戰(zhàn)略金屬的價(jià)值重估，以及并購(gòu)重組和市值管理帶來(lái)的“類(lèi)紅利”行情。

據(jù)央行主管金融時(shí)報(bào)報(bào)道，自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“適度寬松的貨幣政策”以來(lái)，業(yè)內(nèi)對(duì)此關(guān)注度很高。近期中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤提醒，要避免對(duì)適度寬松貨幣政策的過(guò)度解讀。管濤認(rèn)為，2024年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)隔14年重提適度寬松，更多是對(duì)前期貨幣政策立場(chǎng)是支持性的確認(rèn)。

“綜合來(lái)看，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，特別是要擴(kuò)大政府債券的發(fā)行，必然需要貨幣政策予以配合，維持低利率、寬流動(dòng)性的環(huán)境。”管濤表示，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松有“搶跑”之嫌，透支了貨幣適度寬松的利好。管濤提醒，潘功勝去年6月以來(lái)在各種場(chǎng)合多次提到長(zhǎng)期利率單邊下行累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，從4月開(kāi)始，央行就多次預(yù)警長(zhǎng)期利率單邊下行的風(fēng)險(xiǎn)。但目前來(lái)看這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有收斂，反而是進(jìn)一步發(fā)散。

知情人士透露，華爾街頭部投資銀行的高管們正在鎖定方案，準(zhǔn)備將交易員和交易撮合人的獎(jiǎng)金漲幅提高至疫情以來(lái)最高水平，不少部門(mén)有望增加10%甚至更多。不愿公開(kāi)身份的直接知情人士稱(chēng)，這一水平將是美國(guó)銀行投資銀行家及股票和固定收益產(chǎn)品交易員的平均漲幅。在摩根士丹利和摩根大通，交易員的獎(jiǎng)金將增加10%以上。對(duì)摩根大通的投資銀行家而言，分紅將增加約15%。業(yè)界資深高管普遍預(yù)計(jì)，高盛集團(tuán)部分交易團(tuán)隊(duì)獲得的獎(jiǎng)金漲幅會(huì)更高。

紐約的銅和銀期貨價(jià)格飆升至國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)格之上，交易員加大押注，認(rèn)為特朗普將對(duì)這兩種金屬征收高額進(jìn)口關(guān)稅。紐約商品交易所（COMEX）近月白銀期貨周四較倫敦現(xiàn)貨銀價(jià)格溢價(jià)超過(guò)0.80美元/盎司，接近12月的峰值。COMEX近月期銅亦較LME同期期銅每噸溢價(jià)623美元，接近去年撼動(dòng)全球銅市場(chǎng)的歷史性空頭擠壓期間的紀(jì)錄水準(zhǔn)。

自去年以來(lái)，交易商一直在爭(zhēng)相將銅運(yùn)往美國(guó)倉(cāng)庫(kù)，以利用價(jià)格飆升的機(jī)會(huì)獲利。自紐約銀價(jià)開(kāi)始飆升以來(lái)，類(lèi)似的情況也一直在進(jìn)行中。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“今年伊始，世界各地的投資者都在尋求保護(hù)，以應(yīng)對(duì)棘手且可能上升的通脹、財(cái)政債務(wù)擔(dān)憂以及特朗普的不可預(yù)測(cè)性。”COMEX價(jià)格的井噴“無(wú)疑是特朗普不可預(yù)測(cè)性故事的一部分”。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)話題或許是，港股后市將如何演繹？展望港股后市，國(guó)泰君安研究認(rèn)為，政策端有望在2025年持續(xù)發(fā)力，港股盈利將繼續(xù)小幅改善。隨著海外央行在2025年持續(xù)降息，海內(nèi)外利差壓力縮小，或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)展政策空間，相關(guān)支持性政策有望持續(xù)推出，能有效對(duì)沖外部壓力。綜合來(lái)看，港股盈利端將在2025年繼續(xù)小幅改善。

中信證券則認(rèn)為，自去年9月24日以來(lái)，港股的流動(dòng)性大幅抬升，且風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場(chǎng)賣(mài)空占比顯著回落，均顯示港股投資者情緒顯著抬升的趨勢(shì)。即便經(jīng)歷了一波較為強(qiáng)勁上漲，當(dāng)前港股市場(chǎng)在估值和盈利匹配的維度仍在全球主要市場(chǎng)中展現(xiàn)顯著的吸引力，并且無(wú)論是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還是動(dòng)態(tài)市盈率，當(dāng)前仍處于適當(dāng)水平或甚至還在歷史低位，后續(xù)隨著投資者情緒的持續(xù)扭轉(zhuǎn)。

中信證券預(yù)測(cè)，2025年港股市場(chǎng)或迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情。首先，當(dāng)前全球維度港股的估值優(yōu)勢(shì)非常顯著，而我國(guó)價(jià)格壓力導(dǎo)致的收入端問(wèn)題料也會(huì)逐步緩解；其次，2024年前十個(gè)月南向已累計(jì)流入近6300億港元，整體中資相對(duì)外資的話語(yǔ)權(quán)大幅提升，特別是在中小市值板塊；最后，在一系列政策逐步落地的背景下，投資者預(yù)期有望轉(zhuǎn)向。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李認(rèn)為，2025年港股將進(jìn)一步迎來(lái)修復(fù)。尤其是上半年受益于兩會(huì)政策部署帶來(lái)的基本面改善預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步降息，港股表現(xiàn)可能更好；而下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息可能暫緩，且在特朗普關(guān)稅逐步落地的背景下，港股或?qū)⒚媾R更多不確定性。