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出 品 | 異觀財經(jīng)
作 者 | 夜叉白雪
2024年接近尾聲，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域卻表現(xiàn)的格外熱鬧。
去年6月份在香港上市的藥師幫，斥資10.35億元收購“一塊醫(yī)藥”、剛剛扭虧為盈的平安好醫(yī)生巨額分紅、12月30日，健康之路和訊飛醫(yī)療將在同一天登陸港交所。有市場消息顯示，騰訊支持的微醫(yī)集團正在重啟香港上市計劃。
大健康被公認是非常有前景的產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療屬于大健康賽道，而互聯(lián)網(wǎng)巨頭們早就布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道。
其中，背靠阿里巴巴集團的阿里健康和背靠京東集團的京東健康，可以說是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的頭部公司，如今雙雙實現(xiàn)盈利。已經(jīng)上市的藥師幫，即將上市的健康之路背后都有百度投資。
可以說，當前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道已非常擁擠。大健康產(chǎn)業(yè)有前景不錯，但想要賺錢卻不是一件容易的事。此次“流血上市”的健康之路，處境會如何呢？
判斷一家公司是否具備投資價值，一方面需要分析該公司所處行業(yè)賽道的市場規(guī)模和競爭環(huán)境，另外一方面還是需要回歸到對公司基本的分析上，看該公司是否具備盈利能力。
《“十三五”衛(wèi)生與健康規(guī)劃》強調(diào)從治病向健康為中心轉(zhuǎn)變，像《健康中國2030規(guī)劃綱要》提出健康服務業(yè)總規(guī)模到2030年超過16萬億元等政策規(guī)劃，為大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確的方向和巨大的政策紅利。
據(jù)中國健康管理協(xié)會預測，到2025年，中國大健康產(chǎn)業(yè)將達到17.4萬億；至2030年將突破29.1萬億元。
經(jīng)濟社會的高質(zhì)量發(fā)展，大健康產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，而伴隨民眾對健康的關注和重視日益提升，不同年齡段對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康保健、醫(yī)療保險等需求不斷增加，疊加“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)”模式被列入國家重點推動發(fā)展方向之一，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來發(fā)展前景相當不錯。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國健康及保健行業(yè)的市場規(guī)模由2018年的7.3萬億元增長至2023年的11.0萬億元，2018年至2023年的復合年增長率為8.5%；預期將由2023年的11.0萬億元進一步增長至2027年的16.6萬億元，預計2023年至2027年的復合年增長率為10.9%。2030年，預計中國健康及保健行業(yè)的市場規(guī)模將達到21.5萬億元。
中國健康及保健市場主要包括傳統(tǒng)健康及保健市場、數(shù)字健康及保健市場。2023年，中國健康及保健行業(yè)的市場規(guī)模達11.0萬億元。
2023年，中國數(shù)字健康及保健行業(yè)的市場規(guī)模占整個健康及保健市場的4.8%，而于2018年則占1.5%，估計到2027年占7.7%。按市場規(guī)模計，預期到2030年將進一步占整體健康及保健市場的11.0%。
健康之路是一家經(jīng)營數(shù)字健康醫(yī)療服務的平臺。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國數(shù)字健康及保健市場規(guī)模由2018年的1795億元增長至2023年的7386億元，2018年至2023年的復合年增長率為32.7%；預期市場規(guī)模將由2023年的7386億元增加至2027年的19844億元，2024年至2027年的估計復合年增長率為28.6%。
行業(yè)前景非常不錯，具備不錯的上升空間。
三年半虧7.82元！健康之路處境如何？
1、 從營收規(guī)?？?，健康之路遠不及京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、叮當健康和藥師幫。
目前港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司中有阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生、叮當健康、藥師幫等。
從營收規(guī)模方面，2023年上半年，健康之路營收6.11億元，京東健康營收283.4億元，是健康之路的46倍之多；平安好醫(yī)生上半年營收20.93億元，是健康之路的3.4倍；藥師幫今年上半年營收88.1億元，是健康之路的14.4倍；叮當健康今年上半年營收22.68億元，是健康之路的3.7倍。
截至2024年9月30日止6個月，阿里健康營收142.7億元，對比后不難發(fā)現(xiàn)，健康之路與上述幾家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司營收規(guī)模相比，完全不是一個量級，難以具備競爭性。
2、 從盈利角度看，京東健康和阿里健康凈利潤大幅增長，健康之路處于虧損狀態(tài)，且盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢。
招股書披露，2021年至2023年及2024年上半年，健康之路年內(nèi)虧損分別約為1.55億元、2.56億元、3.14億元及5727.5萬元，三年半累計虧損7.82億元。
從年度虧損數(shù)據(jù)來看，健康之路的虧損呈現(xiàn)擴大趨勢，不過今年上半年與去年同期1.05億元的虧損相比，大幅收窄。
值得注意的是，健康之路的虧損大多為此前融資中產(chǎn)生的可贖回負債賬面值變動，剔除這一影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為49萬元、2392萬元、3941萬元、1484萬元。
需要提醒的是，健康之路的盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢。2021年至2023年及2024年上半年，公司整體毛利率分別為40.2%、43.2%、32.0%和30.0%。
同期，凈利潤率分別為0.1%、4.2%、3.2%和2.4%。
相比之下，阿里健康和京東健康持續(xù)盈利，且呈現(xiàn)增長的趨勢。截至2024年9月30日止6個月，阿里健康凈利潤7.69億元，同比增長72.8%。
京東健康自2022年實現(xiàn)盈利，2023年度年內(nèi)凈利潤21.4億元，同比增長459.2%。今年上半年期內(nèi)凈利潤20.3億元，同比增長30.2%。
今年上半年，藥師幫實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤超1300萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤超9100萬元，同比增長30.3%。
3、 從平臺各項運營數(shù)據(jù)來看，健康之路劣勢更明顯。
從招股書披露的信息看，健康之路的業(yè)務分為兩塊：一塊是針對個人用戶、企業(yè)客戶、藥房及貿(mào)易公司的健康醫(yī)療服務；另外一塊是為企業(yè)和機構用戶提供企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務。
目前健康之路面向C端用戶的收入在減少。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，健康醫(yī)療服務收入1.23億元，同比減少1.1%，在總收入中的占比為20%。
健康醫(yī)療服務收入減少與月活用戶以及付費個人用戶流失有密切關系。根據(jù)招股書披露，截至2024年6月30日的數(shù)據(jù)表明，該平臺擁有1.95億注冊個人用戶。2021年至2024年以及2024年上半年，健康之路月活用戶數(shù)分別為1010萬、810萬、780萬和350萬；付費個人用戶從2021年的80萬減少至今年上半年的20萬。
截至2024年6月30日，健康之路有87.7萬名注冊醫(yī)生提供服務。此外，平臺連接了11727家醫(yī)院，其中包括1494家三甲醫(yī)院。
從兩塊業(yè)務貢獻的收入來看，健康之路有8成的收入來自B端業(yè)務。企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務收入4.89億元，同比增長19.2%，為公司貢獻了80%的收入。
值得注意的是，2021年至2023年，健康之路付費企業(yè)及機構客戶數(shù)出現(xiàn)了流失的情況。招股書顯示，健康之路付費企業(yè)及機構客戶數(shù)從2021年的581家，減少至2023年的554家，今年上半年為513家。B端付費客戶減少，可能會對其B端業(yè)務產(chǎn)生不利影響。
相比之下，截至2024年9月，好大夫在線收錄了國內(nèi)10000余家正規(guī)醫(yī)院的94萬名醫(yī)生信息，其中28萬名醫(yī)生在平臺上實名注冊。在活躍醫(yī)生中，三甲醫(yī)院的醫(yī)生占比73%；
根據(jù)此前微醫(yī)的招股書信息顯示，截至2020年12月31日，微醫(yī)注冊醫(yī)生數(shù)超27萬名，連接國內(nèi)超7800家醫(yī)院，其中包括95%以上的三甲醫(yī)院。而注冊用戶約2.22億，平均月付費用戶約2540萬。根據(jù)微醫(yī)官方公眾號發(fā)布文章中的最新數(shù)據(jù)，當前，微醫(yī)在全國已布局26家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，連接了30多萬名醫(yī)生，實名注冊用戶超過3億。
截至2023年12月31日，平安健康累計服務企業(yè)客戶1508家，約5萬名醫(yī)生，合作醫(yī)院近4000家，合作藥店23萬家，合作的健康服務供應商近10.3萬家。今年上半年，平安好醫(yī)生B端付費用戶260萬，B端累計服務企業(yè)數(shù)1748家。B端錄得的收入7.13億元，同比增長58.8%。
截至2024年6月30日，京東健康過去12個月的年度活躍用戶數(shù)量達1.81億；第三方合作商家數(shù)量達到8萬家，同比增長超100%。
總結下來就是，健康之家與阿里健康相比，缺乏電商平臺流量支撐；與京東健康相比，在供應鏈管理和盈利能力方面存在差距；與平安好醫(yī)生相比，在專業(yè)醫(yī)療服務的品牌和醫(yī)師資源方面不夠突出，合作的B端企業(yè)數(shù)量和收入，存在巨大差距。從數(shù)字健康醫(yī)療領域來看，健康之路面臨微醫(yī)、好大夫等強勁對手的競爭。
4、 從股價和市值表現(xiàn)看，健康之路上市后股價恐承壓。
近日有市場消息顯示，微醫(yī)計劃于2025年6月在香港完成首次公開募股（IPO），預計籌集資金達4億至5億美元（約31.2億至39億港元）。而且在2020年6月，當時計劃籌資7億至8億美元，募資金額明顯縮水。2021年微醫(yī)遞交上市申請后，當時估值高達120億美元。
目前營收規(guī)模是健康之路46倍之多的京東健康，股價29.3港元，較70.58港元的發(fā)行價，下跌58%。2020年底，京東健康在港交所上市，市值一度攀升至6000億港元，如今總市值不足1000億港元，4年時間，京東健康5000億港元沒了。
再看阿里健康，2020年底市值一度高達4000億港元，如今阿總市值近556.78億港元，4年時間，阿里健康3400億灰飛煙滅。
健康之路，上市后的處境又會如何呢？
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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