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文 / 九才
10月30日晚，瀘州老窖發(fā)布2024年三季報。今年前三季度，瀘州老窖實現(xiàn)營收243.04億元，同比增長10.76%；實現(xiàn)扣非凈利潤115.64億元，同比增長10.24%。
這樣的業(yè)績表現(xiàn)是瀘州老窖近年來持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的延續(xù)。從2021年超越200億元，到2023年超越300億元，瀘州老窖實現(xiàn)了連續(xù)跨越式增長。今年前三季度，瀘州老窖243.04億元的營收已接近2022年全年。
眾所周知，目前白酒行業(yè)正處于行業(yè)調(diào)整期，而瀘州老窖仍然取得了不錯的業(yè)績，展現(xiàn)出企業(yè)的韌性與活力。而作為白酒行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)之一，瀘州老窖必然會吸引資本市場更多的關(guān)注，同時可能也不免有疑問。瀘州老窖的股價來到“擊球區(qū)”了嗎？要回答這個問題，我們就要先從這份三季報的“含金量”開始說起。
從整體業(yè)績的表現(xiàn)來說，這是瀘州老窖自2015年以來，連續(xù)9年實現(xiàn)營收、凈利的高速增長，具有高度的穩(wěn)定性。
這種穩(wěn)定性還體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。三季度財報顯示，瀘州老窖前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為124.65億元，同比增長37.69%。現(xiàn)金流的大幅提升，從一個側(cè)面反映出公司的經(jīng)營效率提升、市場策略效果顯著、存貨周轉(zhuǎn)加快等多方面的優(yōu)勢。
此外，瀘州老窖前三季度合同負(fù)債金額為26.54億元，下游經(jīng)銷商的打款意愿仍很積極。在整個行業(yè)處于調(diào)整期的當(dāng)下，白酒經(jīng)銷商也存在不小的壓力，這種情況下合同負(fù)債能有這樣的表現(xiàn)，也反映出瀘州老窖對渠道的掌控力。
最后是投資者熟悉的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)，三季報數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的ROE為25.88%，穩(wěn)居所有上市酒企的前三。而回看最近三年，瀘州老窖的ROE也都能保持在這一范圍。
其實，白酒市場從今年二季度以來有著明顯的波動，而在這種狀況下，瀘州老窖仍然能夠保持整體業(yè)績的“含金量”殊為不易。在這一表現(xiàn)背后，則是瀘州老窖在品牌、產(chǎn)品、渠道、研發(fā)等方面的持續(xù)投入與精細(xì)化運營。
在品牌價值的塑造與傳播上，瀘州老窖取得了明顯進(jìn)步。今年6月，瀘州老窖入選2024年《中國500最具價值品牌》榜。7月，英國Brand Finance發(fā)布的2024年全球烈酒品牌價值榜中，瀘州老窖以82億美元的品牌價值升至第三名。
在產(chǎn)品體系搭建上，瀘州老窖持續(xù)聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，以國窖1573和瀘州老窖兩個核心品牌為引領(lǐng)，打造了涵蓋高端、次高端、中低端的全價格帶產(chǎn)品矩陣。
其中，國窖1573作為高端品牌的代表，以其卓越的品質(zhì)和深厚的文化底蘊，在高端白酒市場長期與飛天茅臺、五糧液普五并列為“高端三強”。
次高端市場上，瀘州老窖特曲戰(zhàn)略回歸，與特曲60版分屬不同價位段，精準(zhǔn)鎖定消費人群，同時細(xì)分出“紅 60”專攻宴席賽道。而且，百年瀘州老窖窖齡酒也實現(xiàn)了品類突破，從精英圈層邁向新中產(chǎn)。
此外，隨著38°國窖1573經(jīng)典裝的熱賣，瀘州老窖也開始集中火力聚焦中低度酒賽道。
大眾端產(chǎn)品上，瀘州老窖黑蓋布局高端光瓶酒市場，重點聚焦20城發(fā)展，做深做透標(biāo)桿市場。創(chuàng)新品類上，瀘州老窖也做了大量的研究和探索，目前已推出中式果釀酒、精釀啤酒等符合年輕消費群體需求的創(chuàng)新產(chǎn)品。
從高端的國窖1573到大眾端的黑蓋，從高度白酒到中式果酒，瀘州老窖可以說擁有了極為完備的產(chǎn)品矩陣，而且每個細(xì)分領(lǐng)域都具備很強的競爭力。這是其作為頭部酒企的傳統(tǒng)底蘊，而在渠道、營銷等方面的努力，則展現(xiàn)出其在創(chuàng)新求變的能力。
快消品行業(yè)有句俗語，“得渠道者得天下”。目前，瀘州老窖主動調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，減輕經(jīng)銷商壓力，穩(wěn)定市場價格，推動社會庫存消化，進(jìn)而穩(wěn)步提升經(jīng)銷客戶銷售體量和運營能力。
在整個行業(yè)處于調(diào)整期的當(dāng)下，瀘州老窖對價格的維護(hù)，對渠道的庫存管理顯示出了頭部酒企的格局和底氣。具體布局上，瀘州老窖堅持傳統(tǒng)渠道運營模式與新興渠道運營模式協(xié)同發(fā)展，拓展瀘州老窖市場覆蓋范圍，增加產(chǎn)品銷售機會，發(fā)展?fàn)顩r相當(dāng)穩(wěn)健。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，瀘州老窖傳統(tǒng)渠道實現(xiàn)營業(yè)收入161.08億元，同比增長15.38%，毛利率同比幾乎持平；新興渠道運營實現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比增長32.83%，毛利率同比大幅提升10.15%。
具體舉措上，瀘州老窖的渠道全面下沉縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)村，推進(jìn)基地市場“挖井工程”，打造“百億四川”。同時，公司啟動百城計劃2.0，實施“渠道擴容工程”，加快推進(jìn)專賣店2.0門店招商布局，專項推進(jìn)內(nèi)容電商、特通等新興渠道拓展。
而且，信息化時代下，瀘州老窖也在持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化營銷工作，加強終端體系建設(shè)，推動了全鏈路數(shù)字化掃碼營銷的精細(xì)化運營，可以說為整個白酒行業(yè)提供了一個非常好的范本。
2023年開始，瀘州老窖就對全產(chǎn)品進(jìn)行了數(shù)字化體系改革，將三碼合一系統(tǒng)升級為五碼合一，品牌商可以監(jiān)控產(chǎn)品的實時動向，渠道的透明化程度提高。
目前，瀘州老窖通過“五碼關(guān)聯(lián)”實現(xiàn)了對銷售體系的數(shù)智化賦能，進(jìn)一步提升渠道服務(wù)和管理能力。“五碼關(guān)聯(lián)”是瀘州老窖推進(jìn)實施工業(yè)4.0，全面建設(shè)數(shù)智化體系的一部分。
一系列渠道和營銷建設(shè)的舉措下，瀘州老窖的市場覆蓋范圍不斷擴大，成功進(jìn)入國際市場。
目前，瀘州老窖的產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)已從亞洲發(fā)展到了包括北美、澳新、南美在內(nèi)的70多個國家和地區(qū)，在15個國家的71個主流國際機場免稅終端建立品牌專柜，已經(jīng)成為在海外市場有效覆蓋面較廣、實際銷售較大、能見度較高的中國白酒品牌。
2024年巴黎奧運會期間，瀘州老窖以TEAM CHINA中國國家隊榮譽贊助商的身份，伴隨中國隊征戰(zhàn)巴黎，并在巴黎“中國之家”特別發(fā)布“TEAM CHINA中國國家隊聯(lián)名版”產(chǎn)品，將中國文化注入國際賽場。
隨后，瀘州老窖又啟動了第八屆國際詩酒文化大會，以及持續(xù)舉辦了“窖主節(jié)”，進(jìn)一步強化了品牌的文化內(nèi)涵和品牌價值，使瀘州老窖的影響力不斷擴大。而在渠道建設(shè)和營銷創(chuàng)新方面的持續(xù)投入，長期來看，也必將轉(zhuǎn)化為公司的盈利能力和市場價值。
現(xiàn)在，瀘州老窖的價值已經(jīng)到了被資本市場重新評估的時候。
“疾風(fēng)知勁草”，一個行業(yè)越是處于低谷期，越是觀察一家企業(yè)真正實力的關(guān)鍵窗口期。顯然，瀘州老窖的業(yè)績表現(xiàn)對得起其行業(yè)地位。而在頭部效應(yīng)下，白酒行業(yè)的調(diào)整只會是強者愈強。
從整個白酒行業(yè)的估值看，現(xiàn)在也已經(jīng)進(jìn)入到了估值回歸的時候。目前，中證白酒平均市盈率（TTM）約23倍，歷史百分位約19%。也就是說，白酒行業(yè)整體估值低于歷史上超過8成的時間。而具體到瀘州老窖，其市盈率百分位僅約為4%，估值低于歷史95%的時間。
三季報發(fā)布后，10月31日，6家機構(gòu)更新了瀘州老窖的評級，均看好其未來發(fā)展。華泰證券、華鑫證券、太平洋證券給予“買入”評級；平安證券、海通證券則分別給予“推薦”及“優(yōu)于大市”評級；招商證券更是給出了“強烈推薦”評級。
其中，海通證券認(rèn)為，下半年瀘州老窖圍繞“市場高滲透、網(wǎng)點高覆蓋、消費者高開瓶”推進(jìn)營銷工作；渠道端深化挖井計劃，進(jìn)一步優(yōu)化利潤分配方式；平安證券則指出，國窖1573品牌基礎(chǔ)深厚，腰部產(chǎn)品蓄力增長，全價格帶布局底牌充足。此外，公司四川、華北糧倉市場基礎(chǔ)扎實，持續(xù)推進(jìn)“東進(jìn)南圖中崛起”戰(zhàn)略，長期發(fā)展可期。
尤其值得關(guān)注的是，瀘州老窖對于回報投資者，一直以來表現(xiàn)都非常積極。上市以來，瀘州老窖實施現(xiàn)金分紅28次，累計現(xiàn)金分紅總額433.01億元，是股權(quán)再融資金額的10.78倍，分紅率高達(dá)60.93%，在滬深兩市5000余家上市公司中名列前茅。此外，瀘州老窖股息率也達(dá)到了4%。
對于投資者來說，穩(wěn)定的分紅政策是企業(yè)財務(wù)健康、經(jīng)營穩(wěn)定的信號，表明企業(yè)有足夠的盈利能力和現(xiàn)金流來回報股東。
新一輪行情啟動后，在利好政策刺激下，市場預(yù)期開始回暖，與“長坡厚雪”的投資價值邏輯高度契合的白酒板塊正在被修復(fù)，瀘州老窖作為行業(yè)優(yōu)等生，已經(jīng)進(jìn)入“擊球區(qū)”。
綜合來看，作為“濃香鼻祖”的瀘州老窖，擁有451年不間斷釀造的1573國寶窖池群和700年不斷代傳承的釀制技藝，在品牌價值、文化內(nèi)涵、產(chǎn)品矩陣、渠道營銷、研發(fā)創(chuàng)新等諸多方面都展現(xiàn)了極具韌性的增長潛力。未來，其將繼續(xù)穩(wěn)健前行、不斷創(chuàng)新，再一次成功穿越周期。
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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