chinesefreesexvideos高潮,欧美极品少妇性运交,久久久国产一区二区三区,99久久婷婷国产综合精品,成人国产一区二区三区

快手上市前后，B站一度被拿來做快手估值的參照物——它們同屬（短/中）視頻賽道，同樣或多或少地具備社區(qū)屬性，商業(yè)變現(xiàn)模式又有相似之處。如今B站在港上市，快手成了前者的參照物。

快手IPO時(shí)，散戶部分超額認(rèn)購1204倍，機(jī)構(gòu)股獲約39倍超額認(rèn)購，這種超額認(rèn)購的情況有相當(dāng)大概率會(huì)在B站IPO時(shí)再次上演，因?yàn)榕c快手類似，B站同樣是資本市場上的稀缺標(biāo)的。

不過，美股ADR相對(duì)港股折溢價(jià)通常不超過5%，去年在港二次上市的網(wǎng)易、京東的發(fā)行價(jià)和后期市場定價(jià)莫不如此，因此，快手IPO當(dāng)日股價(jià)上漲超160%的盛況，B站恐怕難以復(fù)制。

探討B(tài)站二次上市是否值得打新、B站在港股獲得的估值溢價(jià)情況，終歸還是要回到對(duì)B站基本面的探討上來。

當(dāng)下市場對(duì)B站的估值判斷，顯然已出現(xiàn)分歧?？春肂站者的理由是，至少在未來5年，視頻化會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大勢(shì)；社區(qū)形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，會(huì)聚集更多年輕人，且會(huì)不斷放大單位用戶的價(jià)值；用戶群體偏年輕，意味著LTV非常高。

這正是B站自上市以來反復(fù)講述的資本故事——一個(gè)面向年輕人的視頻社區(qū)；也是B站在虧損情況下，依舊能在資本市場獲得高估值溢價(jià)的原因：只有B站堪稱“三位一體”，即同時(shí)具備處于視頻賽道、有強(qiáng)社區(qū)屬性、用戶基本盤是年輕人這三要素，而其對(duì)手則做不到三者兼?zhèn)?。因此，市場?duì)B站是以一個(gè)擁有商業(yè)壁壘的龍頭企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來定價(jià)的。

投資者對(duì)B站股價(jià)的擔(dān)憂則體現(xiàn)在兩方面。

一是用戶留存和增長的挑戰(zhàn)性。B站董事長陳睿最近提出，2023年內(nèi)B站MAU可達(dá)4億。這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來并不容易，代價(jià)可能會(huì)是長期虧損。

二是商業(yè)變現(xiàn)能力。因B站擁有游戲這一現(xiàn)金牛，在變現(xiàn)能力上，看上去B站與快手相差無多，但實(shí)際在與DAU、MAU相關(guān)性更強(qiáng)的增值服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)上，B站變現(xiàn)效率與快手還有不小差距。

除了對(duì)全球股市由牛轉(zhuǎn)熊表示擔(dān)憂等行情性因素外，投資者對(duì)B站股價(jià)的擔(dān)憂可統(tǒng)歸于投資者對(duì)B站持續(xù)增長的不確信，我們還是要探討這樣幾個(gè)問題：

在討論B站未來能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)前，首先要回答的問題是，B站股價(jià)在去年年內(nèi)得以增長超300%，并在年初飆至157.66美元的基點(diǎn)是什么。

社區(qū)產(chǎn)品的估值錨點(diǎn)通常有兩個(gè)：用戶數(shù)和單用戶貢獻(xiàn)營收。在用戶增長放緩后，社區(qū)產(chǎn)品會(huì)由用戶擴(kuò)張期進(jìn)入到變現(xiàn)期，市場對(duì)公司的期待由日活、月活增長轉(zhuǎn)向驗(yàn)證商業(yè)模式，即更看重單用戶貢獻(xiàn)營收。

對(duì)處在用戶擴(kuò)張期的B站來說，過去三年，市場對(duì)B站的主要期待是用戶增長。

上市首年，B站用戶增長曲線相對(duì)平緩，月活同比增長始終徘徊在30%左右，這是2018年B站在資本市場聲量有限的原因。以后視鏡視角，管理層當(dāng)年定下的增長目標(biāo)——三年內(nèi)月活達(dá)到1.5億相對(duì)保守，顯然這一目標(biāo)無法讓投資者興奮。

事實(shí)上自2018Q2起，B站銷售和營收支出每季度同比增長都保持在100%以上、甚至逼近200%的水平，但這一支出在總營收中占比仍不算高。

此時(shí)的B站仍處于社區(qū)產(chǎn)品的自然增長階段，這從另一個(gè)維度證明了社區(qū)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)——在營銷費(fèi)用占比不高的情況下，社區(qū)可經(jīng)由自我進(jìn)化來完成用戶增長。

從2019年第三季度，B站用戶增長開始提速，月活同比增速邁入40%俱樂部。當(dāng)年度，B站重新更新了月活目標(biāo)：2021年達(dá)到2.2億。

2019年年底的跨年晚會(huì)向外界釋放出一個(gè)重要信號(hào)，B站即將邁入用戶擴(kuò)張的加速期，這對(duì)社區(qū)產(chǎn)品的標(biāo)志性意義是，B站的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將被放大化。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是與規(guī)模效應(yīng)相對(duì)的概念，規(guī)模效應(yīng)是指當(dāng)規(guī)模擴(kuò)大，單位成本隨之降低；網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是指隨著用戶的增加，單位用戶的價(jià)值增大。

這里的價(jià)值增大，既指當(dāng)社區(qū)進(jìn)入用戶擴(kuò)張加速期，單用戶能為社區(qū)貢獻(xiàn)的營收處于增長態(tài)勢(shì)，也指社區(qū)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)會(huì)形成市場為社區(qū)未來增長的良好預(yù)期，單用戶價(jià)值會(huì)獲得更高的估值溢價(jià)。

要論證這一點(diǎn)很簡單，2019Q4，B站月活用戶數(shù)為1.303億，2020Q4，B站月活用戶數(shù)同比增長55%達(dá)到2.02億，這期間，B站的股價(jià)已上漲不止300%。

論證到這里便可以回答，“B站股價(jià)在去年年內(nèi)得以增長超300%的基點(diǎn)”正是社區(qū)，在用戶擴(kuò)張加速期，社區(qū)屬性給B站提供了估值溢價(jià)，社區(qū)屬性的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的擴(kuò)大化也加速了B站用戶擴(kuò)張的進(jìn)程。

當(dāng)然，社區(qū)并非獨(dú)立存在，內(nèi)核是內(nèi)容和用戶，為什么去年用戶量爆發(fā)增長的是B站而非其他社區(qū)產(chǎn)品？因?yàn)橐曨l。在未來至少五年，視頻化都會(huì)是內(nèi)容演化的主要方向。

陳睿在年初財(cái)報(bào)電話會(huì)曾指出，“內(nèi)容平臺(tái)用戶增長，最終取決于平臺(tái)內(nèi)容質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的維度包括內(nèi)容數(shù)量和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容品類的寬度?！睆倪@個(gè)角度，便可以理解去年年初，B站開設(shè)知識(shí)區(qū)，并在紀(jì)錄片、綜藝等品類大力擴(kuò)張等動(dòng)作了。

內(nèi)容和社區(qū)可以形成良好的循環(huán)效應(yīng)，陳睿對(duì)此曾有過一番闡述：B站構(gòu)建了一套內(nèi)容生態(tài)模型，這一模型能保證好內(nèi)容越來越多，且內(nèi)容是自然而然地從平臺(tái)上產(chǎn)生；用內(nèi)容吸引用戶的同時(shí)，社區(qū)氛圍讓平臺(tái)獲得更好的用戶留存，并提高活躍度和黏度。

支撐B站過去一年高歌猛進(jìn)的是B站的社區(qū)屬性和視頻內(nèi)容，面向年輕人的視頻社區(qū)，是B站重復(fù)講述了無數(shù)次的資本故事，B站的未來依舊要靠社區(qū)、視頻內(nèi)容和年輕人。

拆解B站股價(jià)能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)，最終還是要落到B站月活用戶數(shù)能否持續(xù)高速增長，且是良性增長——當(dāng)營銷費(fèi)用同比增速放緩，月活用戶增長的雪球依舊能滾動(dòng)起來。

同為中概股明星公司拼多多曾面對(duì)同樣的問題，即一旦停止百億補(bǔ)貼，拼多多的月活和營收增長能否維持原有增速，如今問題也來到了B站面前。

B站2020Q4財(cái)報(bào)首次回答了這一問題，在營銷支出同比增速放緩、環(huán)比降低的情況下，B站營收、月活用戶數(shù)仍保持了高速增長。

當(dāng)然僅僅一個(gè)季度的數(shù)據(jù)還不能完全證明B站良性增長的能力，B站依舊要用完成管理層定下的三年內(nèi)MAU達(dá)到4億來證明。

2020年年末，B站月活為2.02億，倘若此后三年，B站月活能維持26%以上的復(fù)合增速即可實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，這看起來似乎不難，B站上市后，僅有2018Q3一個(gè)季度沒有達(dá)到這樣的增長水平。

但實(shí)際上，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并不輕松。根據(jù)2010年六普數(shù)據(jù)，我國15-35歲人口約占總?cè)丝?1.92%，為4.27億人。這意味著B站想達(dá)成月活目標(biāo)，需要完成在15-35歲人群的極高滲透率，并在35歲以上/15歲以下年齡層有所滲透。

B站增長依舊要靠視頻內(nèi)容疊加社區(qū)效應(yīng)拉動(dòng)。“B站用戶增長策略，一直是用優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引用戶。”陳睿曾表示。

于是，尋找B站增長動(dòng)力等同于探討B(tài)站的內(nèi)容數(shù)量、內(nèi)容品類是否在持續(xù)增多，社區(qū)氛圍是否依舊在良性發(fā)展。先探討第一個(gè)問題：當(dāng)下B站的內(nèi)容質(zhì)量（數(shù)量和品類擴(kuò)張）如何，是否構(gòu)筑了足夠高的護(hù)城河。

內(nèi)容平臺(tái)的用戶生態(tài)實(shí)際是雙邊用戶生態(tài)，用戶既包括內(nèi)容消費(fèi)方，也包括內(nèi)容生產(chǎn)方，在內(nèi)容社區(qū)，后者能產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更強(qiáng)，B站在財(cái)報(bào)中也指出，PUGV（專業(yè)用戶創(chuàng)作視頻）是B站內(nèi)容生態(tài)的基石，也是社區(qū)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

單從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，B站內(nèi)容池仍在快速膨脹，一組稍顯樂觀的數(shù)據(jù)是：2020年Q3，B站月均活躍UP主數(shù)量同比增長51%達(dá)170萬，月均視頻投稿量同比增長79%達(dá)560萬。在2020年Q4，B站月均活躍UP主數(shù)量同比增長88%達(dá)到190萬，月均視頻投稿量同比增長109％達(dá)590萬。

Q4的月均活躍UP主數(shù)量不僅保持著高速增長，且同比增速仍保持著上漲趨勢(shì)，這意味著B站的內(nèi)容生態(tài)模型正實(shí)現(xiàn)良性滾動(dòng)，B站的破圈效應(yīng)和資深UP主的示范效應(yīng)，正吸引更多內(nèi)容創(chuàng)作者帶著更多內(nèi)容入局。

從近期B站動(dòng)作來看，這種趨勢(shì)大概率會(huì)再延續(xù)一段時(shí)間。今年2月，22歲的B站UP主何同學(xué)，由于與蘋果CEO庫克視頻連線，成為焦點(diǎn)人物，形成了新的示范效應(yīng)。

觀察B站內(nèi)容質(zhì)量是否在上升的另一維度是，B站的OGV（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）是否在進(jìn)行有序擴(kuò)容。

去年8月，B站以5.13億港元投資歡喜傳媒，占股9.9%，這意味著未來歡喜傳媒的獨(dú)家影視內(nèi)容將全部向B站開放；11月，B站宣布與寧浩導(dǎo)演的壞猴子影業(yè)合作，每年將打造30部短片作品，并對(duì)其中的優(yōu)秀作品進(jìn)行包含電影、動(dòng)畫、游戲在內(nèi)的多維度IP化開發(fā)。

在綜藝類目上，去年8月，B站曾推出自制綜藝《說唱新世代》，今年將上線3檔S+級(jí)綜藝。

B站的影視、綜藝戰(zhàn)略曾被視作向優(yōu)愛騰靠近，但從內(nèi)容質(zhì)量角度，這是B站補(bǔ)充OGV的必要步驟。B站相對(duì)于優(yōu)愛騰的優(yōu)勢(shì)是，平臺(tái)UP主會(huì)對(duì)OGV進(jìn)行二次加工，生產(chǎn)出PUGV。

陳睿此前就曾指出這一點(diǎn)，“B站OGV品類，除了過去有優(yōu)勢(shì)的動(dòng)畫類和紀(jì)錄片外，晚會(huì)、綜藝、劇集也在慢慢豐富。隨著PUGV生態(tài)的擴(kuò)張和增長，OGV內(nèi)容品類與PUGV產(chǎn)生了很好協(xié)同作用，它們也在共同增長?！?/p>

從內(nèi)容質(zhì)量來看，B站增長的基本盤還算穩(wěn)固，目前仍處于加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，至于另一增長動(dòng)力，B站是否仍具有良性發(fā)展的社區(qū)氛圍這一問題則稍顯復(fù)雜。

B站是一個(gè)從小眾人群、亞文化社區(qū)中生長壯大的社區(qū)產(chǎn)品，亞文化的泛化和融合的過程和難度客觀存在，春節(jié)前，B站就曾因番劇《無職轉(zhuǎn)生》引發(fā)的爭議，爆發(fā)了一次強(qiáng)烈的文化沖突與價(jià)值觀沖突。

從目前情況來看，B站口碑在部分人群中略受影響，但圍繞B站的輿論爭議已經(jīng)漸漸散去，這側(cè)面證明了B站作為社區(qū)的自我循環(huán)凈化能力和B站運(yùn)營社區(qū)的能力。

由此來看，支撐B站長期增長的視頻內(nèi)容和社區(qū)氛圍尚處于良性循環(huán)態(tài)勢(shì)。

自上市以來，B站始終只講述了一個(gè)資本故事，關(guān)鍵詞是視頻內(nèi)容、社區(qū)屬性和年輕化的用戶群，視頻、社區(qū)屬性是B站增長的核心動(dòng)力，事實(shí)上，擁有年輕用戶群體也是支撐B站增長關(guān)鍵因素。

B站用戶年輕化與視頻內(nèi)容質(zhì)量提升和社區(qū)氛圍向好是相輔相成的，從年初跨年晚會(huì)到3月羅翔成為B站新網(wǎng)紅，乃至其后B站財(cái)經(jīng)區(qū)、知識(shí)區(qū)的崛起，無一不與B站用戶年輕化相關(guān)，從這一角度，B站已經(jīng)向媒體更進(jìn)一步，它已經(jīng)形成生產(chǎn)文化現(xiàn)象、乃至新聞的雛形。

年輕用戶群體的價(jià)值更在于用戶創(chuàng)造的生命周期價(jià)值會(huì)更高。

對(duì)比快手來看，2020年上半年，B站營收為49.176億元，快手為253.2億元，是前者的5.15倍；其中，B站的增值服務(wù)（即此前的直播和增值服務(wù)）的營收為16.189億元，快手為173.49億元；B站廣告營收為5.629億元，快手為71.62億元；B站移動(dòng)游戲收入為23.986億元，電商及其他收入為3.529億元，快手除直播、廣告外的其他業(yè)務(wù)收入為8.96億元。

以此計(jì)算，B站去年上半年的ARPU為28.66元，快手為32.63元，B站遜于快手。需要指出的是，游戲營收在B站總營收中占近50%，且隨著B站擴(kuò)張，二次元游戲用戶的ARPU邊際效應(yīng)會(huì)有所減弱，看上去，B站在直播、廣告、會(huì)員等業(yè)務(wù)上的營收需要更進(jìn)一步。

不過一位分析師曾向字母榜指出，B站尚處于用戶擴(kuò)張期，以其所處周期衡量，如今的變現(xiàn)能力尚可，且隨著B站用戶年齡增長，B站商業(yè)化的難題會(huì)隨之解開。

事實(shí)上，可以將B站的消費(fèi)模型理解為一款大型游戲——即B站創(chuàng)造消費(fèi)場景，拉長停留時(shí)長，在各個(gè)場景下埋入可以讓用戶花錢的場景。

陳睿在B站上市初期接受媒體采訪時(shí)曾指出，B站不是一家游戲公司，游戲是B站商業(yè)化的一種模式。B站商業(yè)化模式思路是基于用戶群，為用戶提供服務(wù)?！氨热缬脩粝矚g娛樂消費(fèi)、喜歡看直播，就給到直播服務(wù)，喜歡買動(dòng)漫周邊，我們就賣周邊?！?/p>

視頻內(nèi)容、社區(qū)互動(dòng)就是B站用來拉長用戶停留時(shí)長的產(chǎn)品，游戲、直播、會(huì)員服務(wù)是B站創(chuàng)造的消費(fèi)場景，這意味著與用戶量級(jí)相關(guān)度更高的廣告營收、增值服務(wù)在未來會(huì)隨用戶數(shù)增長及平臺(tái)商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施的完善而增長。

B站COO李旎在今年年初曾表示，未來十年是中國消費(fèi)爆發(fā)的十年，B站用戶擁有新消費(fèi)的話語權(quán)，所以B站一定會(huì)成為廣告客戶必投的一個(gè)平臺(tái)。短期內(nèi)，B站不會(huì)增加Ad load，“Ad load還是會(huì)保持在5%，今年的重點(diǎn)依舊是加強(qiáng)B站商業(yè)中臺(tái)的能力，如果基礎(chǔ)打好，其廣告業(yè)務(wù)有望在未來獲得較為樂觀的增長?！?/p>

事實(shí)上，探討B(tài)站繼續(xù)高歌猛進(jìn)的可行性有一個(gè)更為簡單粗暴的解法：B站身上的三個(gè)標(biāo)簽，視頻化內(nèi)容、社區(qū)屬性、年輕用戶群體卡在了時(shí)代機(jī)會(huì)上，B站由此構(gòu)筑了用戶和內(nèi)容兩大商業(yè)壁壘，這正是B站得以成為資本市場上稀缺標(biāo)的的重要原因。

-END-