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文 / 九才
眾所周知，“國民企業(yè)家”雷軍的成功主要是創(chuàng)立了小米，其實他在投資領(lǐng)域也是收獲頗豐，是很多創(chuàng)業(yè)者背后的推手。這不，又一家雷軍投資的公司成功上市。
近日，黑芝麻智能國際控股有限公司（下稱“黑芝麻智能”）登陸港交所，IPO發(fā)行價定為每股28港元，籌資10.36億港元。但是，黑芝麻智能上市當天其開盤價為18.8港元，較28港元的發(fā)行價下跌32.9%。
截至8月14日收盤，黑芝麻智能的股價為20.4港元/股，仍處于破發(fā)狀態(tài)。
黑芝麻智能背后有著強大的投資陣容，汽車圈里的博世、小米、東風汽車、上汽集團、蔚來、吉利等多家汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)都有參與。但是，值得注意的是，作為自動駕駛芯片生產(chǎn)商，黑芝麻智能的芯片卻沒有出現(xiàn)在小米SU7和蔚來的汽車上。
投資了，卻不用，面對雷軍和蔚來創(chuàng)始人李斌，黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章內(nèi)心的OS會是什么？當然，這種事并不奇怪，有著正常的商業(yè)邏輯，這肯定離不開黑芝麻智能自己的實力問題。
對于黑芝麻智能這種高科技創(chuàng)業(yè)公司來說，無法回避的問題就是虧損?？陀^上說，虧損在自動駕駛領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司中是一個普遍現(xiàn)象。
黑芝麻智能的核心業(yè)務(wù)為覆蓋自動駕駛芯片及解決方案、智能影像解決方案兩大領(lǐng)域，其自有的車規(guī)級產(chǎn)品及技術(shù)可為智能汽車配備關(guān)鍵任務(wù)能力，包括自動駕駛、智能座艙、先進成像及互聯(lián)等。
目前階段，自動駕駛芯片及解決方案是黑芝麻智能的營收支柱，占營收比高達88.5%。在行業(yè)內(nèi)，其主要對標企業(yè)為地平線，據(jù)中國高算力自動駕駛SoC出貨量等行業(yè)排名看，其目前仍落后對手，但在上市路上，黑芝麻智能卻搶先一步，成為“國產(chǎn)智駕芯片第一股”。
說回業(yè)績表現(xiàn)，根據(jù)財報披露，2021年至2023年，黑芝麻智能營收分別為0.61億元、1.65億元、3.12億元。營收規(guī)模并不大，但增速比較可觀。
當然，虧損更“可觀”。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2021年至2023年，黑芝麻智能凈虧損分別為23.56億元、27.54億元、48.55億元，三年累計凈虧損近百億元。相比虧損，營收數(shù)據(jù)幾乎可以忽略不計。
可以說，目前黑芝麻智能仍處于“全面燒錢”階段。
2024年一季度，黑芝麻智能的毛利率從18.7%提高至60.9%，但還沒有實現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈虧損從去年同期的2.46億元擴大到3.2億元。
對此，黑芝麻智能也承認，虧損有繼續(xù)擴大的趨勢。導致虧損的主要原因則2023年擴大研發(fā)團隊及一次性購買流片服務(wù)導致產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)費用增加。
在《節(jié)點財經(jīng)》看來，高科技創(chuàng)業(yè)公司的虧損是正?，F(xiàn)象，真正考驗公司經(jīng)營的是現(xiàn)金流，這一點黑芝麻智能更值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，其流動負債為3.34億元，賬上現(xiàn)金12.98億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負10.58億元。
短期內(nèi)資金鏈問題不大，但相比競爭對手地平線就差了一截。截至今年一季度末，地平線的現(xiàn)金為103.06億元，幾乎是黑芝麻智能的十倍。這應(yīng)該也是黑芝麻智能趕緊上市的壓力，而上市的成功，能夠在一定程度上緩解其資金壓力。
正常來說，有雷軍、李斌和一眾知名投資機構(gòu)站臺，占據(jù)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游的黑芝麻智能應(yīng)該不愁客戶資源。但事實似乎并不是這樣。
產(chǎn)品方面，自從2019年黑芝麻智能首次推出華山A1000以來，逐漸形成了華山系列和武當系列兩大產(chǎn)品線體系。到了2022年，黑芝麻智能的華山A1000和A1000L正式量產(chǎn)。
目前，黑芝麻智能的自動駕駛產(chǎn)品及解決方案的營收占比已經(jīng)超過8成，而伴隨著自動駕駛業(yè)務(wù)的拓展，其客戶群體也在增多。2021年其客戶數(shù)量為45家，2023年達到85家，其中與49家汽車OEM及一級供應(yīng)商合作，其中包括一汽、東風、吉利、江汽、百度、博世等品牌。
這里《節(jié)點財經(jīng)》感覺有意思的是，雖然雷軍投資了黑芝麻智能，但小米SU7卻沒有使用其芯片，而且選擇了英偉達的Orin芯片。蔚來汽車上同樣沒有使用黑芝麻智能的芯片。
而且，黑芝麻智能雖然客戶眾多，但大客戶的組成并不穩(wěn)定。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年，黑芝麻智能的前五大客戶分別為客戶A、聞泰科技、客戶B、客戶C、客戶D。2023年，其前五大客戶為客戶F、客戶D、客戶G、客戶H、客戶I，2021年的大客戶中只有客戶D留存下來。
其實，從產(chǎn)品的價格區(qū)間來看，黑芝麻智能面對的是中低端市場，其拿到的定點車型集中在20萬元及以下。在很多人印象中，中低端市場的客戶似乎更容易打交道，但對黑芝麻智能來說并非如此。2021至2023年，其自動駕駛產(chǎn)品及解決方案中基于SoC的解決方案客戶留存率分別為0%、60%、37%；基于算法的解決方案客戶留存率分別為50%、33%、29%。
之所以出現(xiàn)這種情況，《節(jié)點財經(jīng)》認為除了黑芝麻智能自身產(chǎn)品在市場中還不具備絕對優(yōu)勢之外，大部分車企采取的多供應(yīng)商模式也是重要因素。經(jīng)歷過“缺芯”風波后，車企都在努力提升對供應(yīng)鏈的管理能力，深知雞蛋不能放在一個籃子里。
此外，一部分車企也在投入自研芯片，比如特斯拉、蔚來、小鵬的車企，都在基于自身產(chǎn)品與平臺的匹配度追求“自產(chǎn)自銷”，這對黑芝麻智能等上游供應(yīng)商來說，影響不言而喻。
短期來說，黑芝麻智能最為尷尬的事情，也許就是股價的大幅破發(fā)了。近30%的破發(fā)下跌幅度，足以讓中簽新股的一部分股民頭大。
其實，股價下跌有一部分原因是公司運氣太差。8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”，黑芝麻智能緊跟著就上市，資本市場環(huán)境肯定不好。但是，伴隨著股市反彈，黑芝麻的反彈卻未能持續(xù)。
（黑芝麻智能創(chuàng)始人單記章）
從行業(yè)大環(huán)境來看，黑芝麻智能所處的賽道應(yīng)該屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，仍具備很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
麥肯錫的一項分析認為，2025年全球車載AI系統(tǒng)級芯片的市場規(guī)模將達160億美元，而美國IT研究與顧問咨詢公司Gartner預計，到2025年，全球汽車AI芯片市場將以31％的年復合增長率飆升至236億美元。
黑芝麻智能之所以引來雷軍和那么多投資機構(gòu)，也正是因為大家都看到了這一發(fā)展趨勢。但是，這并不代表黑芝麻智能就可以坐擁行業(yè)紅利高枕無憂?！豆?jié)點財經(jīng)》觀察發(fā)現(xiàn)，芯片市場區(qū)別于任何一個產(chǎn)業(yè)，具有贏家通吃的顯著特點，最終的走向往往是，全球范圍內(nèi)只有極個別企業(yè)才能生存，頭部效應(yīng)極為明顯。
比如傳統(tǒng)PC時代，電腦芯片就是英特爾和AMD的天下。手機時代，高通獨占鰲頭，如今的AI時代，英偉達又橫空出世，短期難有對手。芯片行業(yè)中，成本規(guī)模化是核心，可用場景越多，規(guī)模越大，攤薄后成本就越低，就越有競爭力。
黑芝麻智能作為國內(nèi)汽車芯片商，在設(shè)計上已經(jīng)比較成熟，具備一定的優(yōu)勢，但在更關(guān)鍵的制程工藝上，仍要依靠臺積電等先進制造商完成，這就會受制于人。
這一點在出貨量就可以看出端倪，2022年，黑芝麻智能出貨量為2.5萬顆，2023年增至15.2萬顆。同期，全區(qū)高算力芯片出貨量從38萬顆增長至500萬顆，其增速遠低于行業(yè)水平。
從行業(yè)特點來說，如果未來不能進入頭部，黑芝麻智能可能就相當危險。而據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年，按出貨量計算，黑芝麻智能排在英偉達、地平線之后，為全球第三大車規(guī)級高算力SoC供應(yīng)商。且不說英偉達這個巨頭，黑芝麻智能距離地平線也還有相當?shù)牟罹唷?/p>
破發(fā)總有破發(fā)的道理，黑芝麻智能如何逆襲翻盤，還值得我們持續(xù)關(guān)注。
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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