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來源：阿爾法工場研究院
貝殼（02423.HK/BEKE.US）又又又回購股票了。
2024年4月22日，貝殼斥資500萬美元回購38萬股ADS。而就在幾天前，公司持續(xù)多日進行千萬美元級別的回購。再往前看，2023年全年，貝殼動用約7.19億美元大力度回購股票并全部注銷，全年回購股數(shù)占回購項目啟動前公司已發(fā)行總股本的3.7%。
除了持續(xù)回購股票外，在去年三季度派發(fā)2億美元特別現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)上，2024年3月，貝殼再次宣布派發(fā)末期現(xiàn)金分紅，支付的股息總額約為4億美元。
誠如貝殼執(zhí)行董事、首席財務(wù)官徐濤口中的“高度重視股東回報”，從回購股份到大額分紅，貝殼始終踐行著對股東持續(xù)回饋，與投資者共同成長。
過去兩年間，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)轉(zhuǎn)型期的考驗，潮退之后才知道誰在裸泳。
然滄海橫流，方顯英雄本色。總有企業(yè)能披荊斬棘，從自身稟賦出發(fā)，向各方向延伸探索，創(chuàng)新出獨特的業(yè)務(wù)模式，并持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報，成為地產(chǎn)鏈條中的“異類”，為投資者建造出“安全屋”。
貝殼正是這其中的一員。
2023年，貝殼取得總交易額（GTV）3.14萬億元，同比增幅20.4%，其中存量房業(yè)務(wù)全年交易額2.03億元，同比增幅28.6%，占總交易額的近2/3，而新房業(yè)務(wù)交易額1萬多億元，同比增長6.7%。貝殼2023年全年凈收入為778億元，凈利潤達58.90億元。
而貝殼押寶的第二增長曲線——家裝家居業(yè)務(wù)，去年的合同額達到133億元，同比增幅93%，凈收入實現(xiàn)了74%的同比漲幅。目前，貝殼家裝業(yè)務(wù)在全國11個城市成功實現(xiàn)了運營利潤轉(zhuǎn)正。
在貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長及首席執(zhí)行官彭永東看來，“公司的盈利和抗風險能力更勝從前。”貝殼穿越周期的韌性再度得到了驗證。未來貝殼將圍繞品質(zhì)和效率，堅持長期主義，為消費者和整個居住行業(yè)帶來更大的價值。
貝殼執(zhí)行董事、首席財務(wù)官徐濤曾說， “我們堅實的現(xiàn)金儲備和穩(wěn)健的財務(wù)管理使我們有能力為股東帶來積極的回報”?；刭徟c分紅，恰是貝殼踐行這一承諾的兩大途徑。
沒錢的企業(yè)很難回購，更別提分紅。從貝殼近三年的中報數(shù)據(jù)看，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額一直為正，反映出貝殼主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)現(xiàn)能力較為穩(wěn)健，近幾年公司均沒有通過增發(fā)募資等方式籌集資金。
從回購行為來看，自2022年9月股份回購項目啟動以來，截至2024年4月25日，貝殼累計回購金額超12億美元，累計回購約8400萬股ADS，占2022年公司股東大會通過回購計劃時已發(fā)行總股本的約6.6%，僅24年截至目前就回購了超3億美元，以實際行動表達長期看好公司未來發(fā)展的信念。
從分紅行為來看，貝殼也堅持回饋投資者。中國上市公司中，實行特別分紅的企業(yè)并不多見，貴州茅臺（600519.SH）曾于2022年首次進行特別分紅。2023年年中，貝殼效仿“茅王”，首次派發(fā)特別現(xiàn)金股息，總額約為2億美元。2024年4月，貝殼再度派發(fā)2023年末期現(xiàn)金分紅，總額約4億美元。
在港股、美股等成熟市場上，機構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，這些機構(gòu)投資者歷來非常重視分紅派息政策。一些優(yōu)秀的美股上市公司長期堅持每季度分紅，甚至借債來回購股票和分紅，股息也成為萬千股民最穩(wěn)定的固定收入之一。
無獨有偶，在前不久發(fā)布的新“國九條”中，從強調(diào)分紅到強制分紅，賦予了分紅率更高的關(guān)注度，明確表示對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。
可以想見，在未來的國內(nèi)外資本市場中，分紅率這一指標將占據(jù)更重要的地位，成為衡量個股價值的錨。
關(guān)于貝殼持之以恒的回購及分紅行為，有人或許會發(fā)出這樣的疑惑：到底為什么要分紅？又為什么要回購？
公司與股東本就是攜手與共的關(guān)系。當上市公司需要融資時，是股東的投資助力了業(yè)務(wù)的發(fā)展；當遭遇一定的外部環(huán)境波動時，是長期投資者陪伴了公司穿越周期；而當業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長和很好的盈利能力時，正是公司以現(xiàn)金盈余反哺股東的時候。
做大做強，再創(chuàng)輝煌，是每家上市公司的夙愿。想要實現(xiàn)這樣的美好愿景，離不開市值的提升。如何才能真正從本源出發(fā)，有效提升市值呢？我們不妨層層抽絲剝繭，撇開表象，抓住實質(zhì)。
先來看分紅。
個股市值由兩部分組成，一是股權(quán)投資收益率（ROE），也就是公司自己的α所在，屬于自身可控因素；二是估值倍數(shù)，它更多由市場及行業(yè)的β決定，屬于自身不可控因素。因此，企業(yè)要做的就是盡可能提升ROE。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響ROE的重要因素之一。當行業(yè)處于弱周期時，企業(yè)的資金使用效率往往不佳。此時，將現(xiàn)金化作分紅回饋給股民，無疑是明智之舉。而當股民享受到分紅之后，也會對該公司產(chǎn)生好感并更愿意加大投資。一定程度上，公司的分紅是會回流到公司的股價上的，從而真正實現(xiàn)“取之于股東，用之于股東”。
再來看回購。
回購并注銷股票之于股價，是可以明確計算得出的重大利好。當公司回購股票并注銷后，流通股數(shù)減少，即使公司盈利保持不變，每股盈利和凈資產(chǎn)也會相應(yīng)提高。其次，企業(yè)選擇回購股票，是在“亮劍”市場，即使是面對股價低迷期，依然對公司的未來充滿信心，愿意與廣大股民一起堅定持有股份，共享公司長期的廣闊前景。
除分紅和回購?fù)?，貝殼管理層與公司利益高度綁定。
高管薪酬結(jié)構(gòu)包含股權(quán)激勵是對企業(yè)高管的一種利益綁定機制，但一般都是限制性股份，在減持售出前只是“紙上富貴”。不過，股價表現(xiàn)越好，高管的潛在收入也就更多，以此督促管理層帶動企業(yè)市場化發(fā)展。
2022年貝殼在港上市時，據(jù)聯(lián)交所的上市規(guī)則，要求具有WVR（不同投票權(quán)）架構(gòu)的公司，其WVR持有人所持有的股份所對應(yīng)的經(jīng)濟利益必須不低于10%。為滿足這一要求，貝殼向其聯(lián)合創(chuàng)始人彭永東和執(zhí)行董事單一剛授予了限制性股票，并對這些股票的處置權(quán)和分紅權(quán)施加了嚴格限制。兩人在貝殼上市后將近四年內(nèi)從未有過減持行為，堅持長期主義，與公司堅定站在一起。
縱觀中概股和港股公司，企業(yè)高管在上市將近四年沒有減持過的情況實屬罕見。
貝殼高管的堅定持有，是以實際行動與股民共享時間的玫瑰。
放眼全球各行各業(yè)的頂級企業(yè)案例，從可口可樂（KO.US）到蘋果（AAPL.US）再到英偉達（NVDA.US），它們成為龍頭的背后既有商業(yè)模式的稀缺性，也離不開對股東的慷慨之舉。
2022年起，標普500成分股中，平均每家公司將總現(xiàn)金支出的27%用于回購，23%用于派息。2023年前，蘋果至少連續(xù)10年是全球市值最大的公司，也連續(xù)十年激進回購累計超過5880億美元股票，是S&P500指數(shù)里回購金額和比例最大的公司；而AI龍頭英偉達，董事會在去年8月批準了一項高達250億美元的無限期股票回購計劃。
至于坊間擔心的分紅可能導(dǎo)致股價下跌的疑慮，實則是杞人憂天。
在過去數(shù)年間，可口可樂每年業(yè)績大概也就漲5%到6%，但它給股東回報每年至少3.5%，股價則根本不跌。而美國科技股龍頭谷歌（GOOG.US）在4月25日盤后公布收入增長了15%，并宣布首次派發(fā)每股20美分的股息激勵，谷歌盤后猛升近16%，市值增加約3000億美元。
事實上，現(xiàn)金在資本市場眼中并不存在溢價，二級市場看中的是公司未來的賺錢能力，與現(xiàn)金沒有關(guān)系。相反，企業(yè)的分紅行為反倒更有助于加強市場對公司的關(guān)注和認可，吸引長線資金入場，支撐后續(xù)估值提升。由此可見，分紅不論對股東還是公司，都是一步雙贏的妙棋。
在過去的二十幾年間，絕大多數(shù)企業(yè)享受了全球化下中國經(jīng)濟強勁增長的高光時刻。只要故事里有未來，投資者就愿意為之買單，高估值進而演變?yōu)橹袊鲜泄局械某B(tài)。
于是，許多中國企業(yè)紛紛謀求上市圈錢，然后大股東再擇機進行花式套現(xiàn)。而小股東們作為信息不透明方，一邊是看不見摸不著的分紅，一邊則是虛高的股價，結(jié)果往往是最受傷的那一個。
如今，當我們置身于以穩(wěn)為主的新經(jīng)濟之下，“風口上的豬也會飛”的情況將不復(fù)存在，主打“市夢率”的舊常態(tài)也在淡出歷史舞臺。那么在新周期中，投資者會更偏愛怎樣的公司？
股神巴菲特給了我們答案。
巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，擁有多個穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛，例如保險、鐵路、能源等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)能夠為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。
在弱周期里，比起鏡花水月般的未來高成長故事，投資者將更注重眼前的確定性收益。
所謂的確定性收益，其實就是分紅和回購。當一家企業(yè)的資產(chǎn)負債表能為償債能力提供足夠擔保；當一家公司可以拿出真金白銀進行股票回購；當一家公司選擇讓利分紅于廣大股東，投資者自然更愿意相信這樣實打?qū)嵉男袆优伞?/p>
面對不確定性，那些愿意回饋股東的現(xiàn)金奶牛型企業(yè)更具有逆周期屬性，也更能為投資者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
在新周期的催化下，我們希望也愿意相信，越來越多的上市公司將會像貝殼一樣，圍繞“分紅+回購”，真正實現(xiàn)與投資者之間的良性關(guān)系，攜手共赴未來。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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三、申訴
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