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侯曉天：天灝資本創(chuàng)始人，20多年華爾街從業(yè)經(jīng)驗，被稱為“中概股女王”。天灝資本為華爾街頭部基金提供投資顧問服務(wù)，同時也為中概頭部公司提供市值及金融戰(zhàn)略服務(wù)。本文為侯曉天在阿爾法工場的《華爾街連線》專欄。
導(dǎo)語：數(shù)據(jù)是最具價值的“資產(chǎn)”，比算法和算力還要珍貴。
AI公司的估值可從兩個關(guān)鍵維度入手：一是AI產(chǎn)品核心組成部分的價值，即數(shù)據(jù)、算法和算力在AI開發(fā)中的作用；二是AI產(chǎn)品所創(chuàng)造的商業(yè)價值。兩者相輔相成，共同決定企業(yè)的市場地位和未來增長潛力。
AI產(chǎn)品由數(shù)據(jù)、算法和算力構(gòu)成，其中數(shù)據(jù)被視為AI創(chuàng)新的“金山”，遠(yuǎn)比算法和算力更具稀缺性和不可復(fù)制性：
數(shù)據(jù)：基礎(chǔ)且不可替代的資產(chǎn)
數(shù)據(jù)是AI系統(tǒng)的“燃料”，無論是監(jiān)督學(xué)習(xí)、無監(jiān)督學(xué)習(xí)還是深度學(xué)習(xí)，都離不開大量高質(zhì)量、獨特且持續(xù)更新的數(shù)據(jù)。
擁有自主數(shù)據(jù)流的企業(yè)（如特斯拉通過汽車硬件不斷收集和反饋數(shù)據(jù)）可形成自我強化的閉環(huán)系統(tǒng)，構(gòu)筑難以復(fù)制的競爭壁壘。而依賴公開數(shù)據(jù)的公司則面臨數(shù)據(jù)質(zhì)量不穩(wěn)定、更新滯后，數(shù)據(jù)監(jiān)管等挑戰(zhàn)，可能影響模型效能和長期競爭力。
算法：將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為價值的引擎
算法決定了如何處理、解讀數(shù)據(jù)并挖掘其中的模式。盡管許多基礎(chǔ)算法已經(jīng)借助TensorFlow （谷歌）、PyTorch（臉書）等開源工具實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，但企業(yè)仍可通過持續(xù)研發(fā)、結(jié)合自身獨特數(shù)據(jù)和應(yīng)用場景，實現(xiàn)差異化創(chuàng)新。
換句話說，算法的競爭優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在技術(shù)突破上，更在于如何有效賦能數(shù)據(jù)和解決具體業(yè)務(wù)問題。
算力：賦能AI創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施
作為挖掘黃金的“鏟子”，計算能力對于運行復(fù)雜的AI模型和處理大數(shù)據(jù)至關(guān)重要。從CPU到GPU，再到為AI優(yōu)化的TPU的進(jìn)步，使得執(zhí)行越來越復(fù)雜的模型成為可能。
雖然高端算力成本較高，但隨著資金投入和云計算平臺的普及，即使中小企業(yè)也能按需獲得充足算力。因此，相對于數(shù)據(jù)和算法，算力的問題通常更容易通過資本解決，其估值權(quán)重也相對較低。
AI產(chǎn)品的估值不僅取決于其核心組成部分的技術(shù)深度，還與其商業(yè)價值緊密相關(guān)，具體可以分為以下三類情境：
高商業(yè)價值的AI新業(yè)務(wù)與新市場 - 高估值
AI產(chǎn)品如果能夠創(chuàng)造全新的市場或徹底顛覆現(xiàn)有行業(yè)，通常會獲得較高的估值。例如，特斯拉的自動駕駛AI不僅推動了全新的自動駕駛市場，還創(chuàng)造了新的商業(yè)模式和收入來源，從而獲得高估值。
對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級或替代 - 較低的估值影響
當(dāng)AI產(chǎn)品用于提升或替代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)時，雖然能增強企業(yè)競爭力，但其對整體業(yè)務(wù)的凈增值效果較為有限。此時，這種AI往往被視為保持競爭優(yōu)勢的標(biāo)準(zhǔn)配置，而非顛覆性創(chuàng)新，因而對估值的提升作用不大。
例如，Google在多AI領(lǐng)域有領(lǐng)先技術(shù)，但是這些都很難抵御其搜索業(yè)務(wù)的下降，其AI對整體估值的增幅并不顯著。
賦能生態(tài)平臺：生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模的估值
對于那些賦能其他企業(yè)的AI公司， 尤其是算法公司（如OpenAI、DeepSeek等），其估值取決于其在生態(tài)系統(tǒng)中的影響力和規(guī)模。
這些公司通過其技術(shù)和產(chǎn)品為廣泛的開發(fā)者和企業(yè)提供支持，推動整個生態(tài)的增長，估值則更多受到生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的支撐。其價值體現(xiàn)于平臺規(guī)模和擴展性上，而非直接銷售產(chǎn)品。
綜合以上，要在競爭激烈的AI領(lǐng)域中獲得高估值，企業(yè)需關(guān)注以下幾個方面：
數(shù)據(jù)所有權(quán)及可持續(xù)性
數(shù)據(jù)是AI公司長期成功的關(guān)鍵驅(qū)動力，尤其是持續(xù)、獨特和高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。建立并維持獨有且持續(xù)的數(shù)據(jù)流是構(gòu)筑競爭壁壘的根本。數(shù)據(jù)與算法、算力（甚至硬件）的深度融合，能夠形成自我強化的閉環(huán)，確保長期領(lǐng)先。
AI產(chǎn)品市場潛力與商業(yè)價值
AI產(chǎn)品的市場價值體現(xiàn)在其能否開辟新市場或改變現(xiàn)有市場。創(chuàng)新型AI產(chǎn)品能夠創(chuàng)造新興市場和新的收入流，通常能夠帶來更高的估值。而作為現(xiàn)有業(yè)務(wù)升級工具的AI產(chǎn)品，其增值潛力有限。
生態(tài)系統(tǒng)與可擴展性
在AI生態(tài)系統(tǒng)中做出貢獻(xiàn)的公司，其估值通常與其在整個生態(tài)系統(tǒng)中的影響力和擴展性密切相關(guān)。生態(tài)平臺型公司，通過賦能其他企業(yè)、開發(fā)者或業(yè)務(wù)場景，推動整個生態(tài)的成長，其估值將受到網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模的支持。
總之， AI公司要獲得高估值，必須專注于構(gòu)建能夠創(chuàng)造新市場的產(chǎn)品，并增強現(xiàn)有商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的能力。通過構(gòu)建獨特的數(shù)據(jù)資源、提高算法效率，并確保算力基礎(chǔ)設(shè)施的可持續(xù)性，這些公司可以在激烈的競爭中脫穎而出，確保長期的成功和增長。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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