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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖
作者：劉致呈
微盟集團(tuán)股價(jià)又雙叒叕跌了……
17日開盤，微盟港股大跌，到19日收盤，微盟港股股價(jià)跌超6.9%。
事情源于1月16日晚上微盟的一紙公告。
公告大意是，為了初步籌劃潛在的業(yè)務(wù)重組，微盟擬出讓子公司上海微盟文化傳媒有限公司50%以上股權(quán)，該公司作價(jià)不低于36億元。
翻譯一下就是：微盟計(jì)劃以不低于18億的價(jià)格賣掉一半的廣告業(yè)務(wù)股權(quán)。
要知道，微盟有三大業(yè)務(wù)：企服和營(yíng)銷以及微盟國(guó)際。2022年企服業(yè)務(wù)和營(yíng)銷業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為70%和30%。
營(yíng)銷業(yè)務(wù)占比三成，妥妥的營(yíng)收支柱業(yè)務(wù)。
為啥這么重要的業(yè)務(wù)微盟還是要賣呢？
微盟方面的解釋很有意思。微盟方面認(rèn)為，如果這個(gè)交易落實(shí)，那么會(huì)有利于降低微盟營(yíng)銷營(yíng)運(yùn)資本對(duì)公司現(xiàn)金流的影響。
換句話來(lái)說(shuō)，公司可能“缺錢了”。
走到賣子公司股權(quán)這一步，微盟究竟是要重組業(yè)務(wù)還是真的缺錢了，我們不妨從一些蛛絲馬跡來(lái)尋找答案。
18億對(duì)價(jià)賣掉傳媒子公司50%以上的股權(quán)，在外界看來(lái)并不劃算。
先拋開18億賣一半股份算不算賤賣不談，營(yíng)銷業(yè)務(wù)對(duì)微盟確實(shí)變的越來(lái)越重要了。
半年報(bào)顯示，2023年上半年，微盟企服業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為58%，營(yíng)銷業(yè)務(wù)占比42%。要知道，2022年報(bào)，兩大業(yè)務(wù)占比還是三七開，到了2023年上半年，營(yíng)銷業(yè)務(wù)營(yíng)收占比更高了，也顯然更重要了。
而且隨著視頻號(hào)gmv的增長(zhǎng)，2023下半年廣告業(yè)務(wù)可能會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。而目前這部分業(yè)務(wù)的估值僅有36個(gè)億，很難說(shuō)不是被低估了。
而且，如果賣掉了營(yíng)銷業(yè)務(wù)，那么廣告業(yè)務(wù)與saas資金協(xié)同部分優(yōu)勢(shì)突然就瓦解了，微盟自己在年報(bào)里寫的業(yè)務(wù)協(xié)同，現(xiàn)在卻自己“啪啪打臉”。
不管怎么看，賣掉營(yíng)銷業(yè)務(wù)其實(shí)都不劃算。
拿支柱業(yè)務(wù)來(lái)?yè)Q錢，無(wú)異于是“自斷一臂”，是拿未來(lái)的造血能力來(lái)?yè)Q當(dāng)下的流動(dòng)性，無(wú)異于“飲鴆止渴”。那么，當(dāng)下的微盟真的到了要“斷臂求生”的地步了嗎？
財(cái)務(wù)上看，這些年，微盟確實(shí)虧得有點(diǎn)太多了。
2020年至2022年，公司分別巨虧11.6億元、7.8億元和18.3億元，2023年上半年繼續(xù)虧損4.5億元。
三年半累虧42.2億元。
要知道，微盟當(dāng)下的市值也才52.54億港元，換算成人民幣約為48.3億。也就是說(shuō)，微盟三年半累計(jì)虧掉了“87%的自己”。
上市之時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期的虧損不是問(wèn)題，因?yàn)門o B的賽道潛力很大，成長(zhǎng)性也很好。
曾經(jīng)的微盟也確實(shí)證明了這一點(diǎn)。
2018年到2021年，微盟集團(tuán)的營(yíng)收增速分別來(lái)到了61.99%、66.10%、37.03%、36.41%。在當(dāng)時(shí)，相比于To C的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)乏力，微盟營(yíng)收增長(zhǎng)似乎表明To B領(lǐng)域仍然是一片盎然生機(jī)。
可到了2022年，情況突然發(fā)生了改變，這一年微盟營(yíng)收同比下滑31.53%。全年?duì)I收只有18.39億。
沒(méi)錯(cuò)，微盟想要賣掉的子公司一半股份，價(jià)格相當(dāng)于2022年整個(gè)集團(tuán)一年的營(yíng)收。
更多投資者沒(méi)能預(yù)料到的是，比營(yíng)收更糟的是利潤(rùn)表現(xiàn)。
2018年到2022年期間，除了2019年有3.28億的盈利，其他5年全是在虧損，虧損最多2022年，一年就虧了19.87億。
沒(méi)有足夠的正向利潤(rùn)，現(xiàn)金流的情況也就不容樂(lè)觀。
2018年到2022年，微盟集團(tuán)融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為：4.55億、18.56億、11.64億、39.39億以及6675.50萬(wàn)。
同期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.64億、-4.51億、-4790.50萬(wàn)、-6.75億以及-7.30億；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為：-1.11億、-6.68億、-1.07億、-12.32億以及-14.82億。
也就是說(shuō)。虧損這么厲害，這么多年公司的經(jīng)營(yíng)全靠融資在苦苦支撐。
資本市場(chǎng)的老玩家們都知道，融資是一把雙刃劍，資本給予的時(shí)候有多么慷慨，那么在所求收益的時(shí)候也就越貪婪。
天眼查APP顯示，在港股IPO之前，微盟也在一級(jí)市場(chǎng)獲得過(guò)多輪融資，上市之后，也完成了一輪11.5億港元的戰(zhàn)略融資以及15.9億港元的定向增發(fā)。
此外，2020年，微盟還發(fā)行了1.5億美元票息1.5%并于2025年到期的美元債。當(dāng)下，最緊迫的的不僅僅是經(jīng)營(yíng)上如何扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，更是要考慮如何還上這筆美元債。
按照當(dāng)下的匯率計(jì)算，償還這筆美元債至少需要超過(guò)10.8億人民幣。
可是，公司的現(xiàn)金流情況也越發(fā)吃緊。
半年報(bào)顯示，2023年1-6月，微盟集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.57億元，同比下滑約36%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物21.1億元，較年初下滑約23%。
即便是2024年業(yè)務(wù)現(xiàn)金流回正，這筆美元債究竟該怎么還，可能也是一個(gè)頗為頭疼的問(wèn)題。
再加上主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)“流血”，而且微盟總部大樓也已經(jīng)開工，這些都需要有不斷的資金注入。微盟手里能打牌似乎已經(jīng)不多。
接下來(lái)，微盟能做的似乎只有增發(fā)或者出售現(xiàn)有業(yè)務(wù)，要么稀釋股權(quán)，要么攤薄收益，但無(wú)論怎樣，其實(shí)都實(shí)屬“下策”。
實(shí)際上，此前微盟已經(jīng)有過(guò)定向增發(fā)，這次公告出售子公司50%的股權(quán)，可能已是為數(shù)不多的選擇。
對(duì)于這次擬出售子公司股權(quán)，雪球上網(wǎng)友評(píng)論一針見(jiàn)血：“未來(lái)掙錢的都剝離了，剩下的業(yè)務(wù)看留存率也是比較低的，營(yíng)銷費(fèi)用高企……要啥啥不行、配股融資第一名……”
對(duì)于賣子公司股權(quán)這件事兒，市面上也有不同的看法。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，賣出最有價(jià)值的子公司50%的股權(quán)，可能是微盟在考慮拆分營(yíng)銷業(yè)務(wù)，并為將來(lái)在A股上市做準(zhǔn)備。
如果營(yíng)銷業(yè)務(wù)能夠獨(dú)立并且在A股上市，那么既可以提高公司估值，又可以獲得更多發(fā)展資金。由此，出讓子公司股權(quán)，似乎也有了合理的解釋。
不過(guò)，現(xiàn)實(shí)點(diǎn)來(lái)看，兩地上市的構(gòu)想雖然很豐滿，但可操作性似乎并不高。在外界看來(lái)，兩地上市可能是個(gè)“幌子”。微盟還是需要聚焦于當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。
擺在孫濤勇面前的問(wèn)題是，子公司股權(quán)出售之后，甚至將來(lái)如果拆分營(yíng)銷業(yè)務(wù)，那么微盟的SaaS業(yè)務(wù)盈利問(wèn)題，可能會(huì)變得更緊迫。
在企服業(yè)務(wù)上，微盟一直在強(qiáng)調(diào)“大客化”戰(zhàn)略，希望做多付費(fèi)能力比較強(qiáng)的客戶，進(jìn)而拉高客單價(jià)。事實(shí)證明，微盟的策略是奏效的，SaaS相關(guān)的業(yè)務(wù)也確實(shí)在增長(zhǎng)。
但問(wèn)題是，SaaS業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍然不足以使得公司扭虧。中報(bào)顯示，2023年上半年，公司仍然虧了4.47億。
接下來(lái)，SaaS業(yè)務(wù)能不能扭虧為盈，顯得頗為關(guān)鍵。
畢竟在SaaS賽道掘金，掙的是辛苦錢，而且行業(yè)風(fēng)口期已經(jīng)過(guò)去，整個(gè)SaaS行業(yè)都舉步維艱。接下來(lái)，微盟要靠SaaS業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)局面，似乎仍然有些艱難。
去年上半年，微盟的訂閱解決方案的付費(fèi)商戶數(shù)量為10.03萬(wàn)家，同比減少3524家；與此同時(shí)，訂閱解決方案商戶的流失率也有所增加，由2022年同期的12.1%增長(zhǎng)到12.9%。
付費(fèi)商戶數(shù)量的減少以及流失率的增加都意味著微盟SaaS業(yè)務(wù)面臨新的挑戰(zhàn)。
為了盈利，微盟也嘗試過(guò)通過(guò)此裁員來(lái)降低開支。
2022年報(bào)曾披露，微盟在2022年經(jīng)過(guò)了兩輪人員調(diào)整，一年內(nèi)裁員2284名，2023年上半年公司員工規(guī)模從6278繼續(xù)縮減至5704名。
去年8月份，曾有媒體報(bào)道，微盟裁員將解散武漢公司，后來(lái)微盟方面表示，不存在裁撤微盟武漢的情況發(fā)生，只是轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)模式，推出了超級(jí)合伙人計(jì)劃。
事實(shí)上，即便是不斷裁員，也難以幫助微盟持續(xù)扭虧為盈。
以2023年中報(bào)來(lái)看，上半年總營(yíng)收12.1億，銷售成本3.9億，銷售及分銷開支就達(dá)到了8.44億，經(jīng)營(yíng)開支總額12.76億。再怎么降本增效，還是在虧損。
要扭虧為盈，接下來(lái)，還是得靠廣告營(yíng)銷業(yè)務(wù)。
1月16日，在公告出售子公司股權(quán)的同時(shí)，微盟宣布了兩則人事變動(dòng)郭駿弦升任執(zhí)行董事，而獨(dú)立董事孫明春，因個(gè)人原因辭任。
資料顯示，郭駿弦就擔(dān)任騰訊廣告區(qū)域及中長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，是廣告營(yíng)銷行業(yè)的一名“老兵”。
人事的變動(dòng)，往往意味著戰(zhàn)略上的變動(dòng)。
微盟還是需要廣告營(yíng)銷行業(yè)來(lái)貢獻(xiàn)更多的造血能力?？蓡?wèn)題是，賣出營(yíng)銷業(yè)務(wù)一半股權(quán)之后。手握不足50%股權(quán)的微盟真的能靠營(yíng)銷業(yè)務(wù)翻身嗎？恐怕很難。
也許，微盟真正的希望在于國(guó)際業(yè)務(wù)。
2020年，微盟推出國(guó)際化戰(zhàn)略，2021年發(fā)布跨境獨(dú)立站產(chǎn)品ShopExpress，意在打開海外市場(chǎng)。2023年10月，微盟開啟組織變革，國(guó)際業(yè)務(wù)也獨(dú)立成為一個(gè)集團(tuán)，開始獨(dú)立發(fā)展。
國(guó)際業(yè)務(wù)能否真正挑起大梁，支撐起微盟的未來(lái)，我們拭目以待。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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