不差錢的蜜雪冰城還是要沖刺IPO了。1月初，蜜雪冰城向港交所遞交招股書，申請赴港上市。根據(jù)招股書內(nèi)容，蜜雪冰城此次赴港上市的目的在于加強端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設(shè)和推廣以及加強各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力等。

此次沖刺港股并非蜜雪冰城首次IPO交表，早在2022年9月，蜜雪冰城就向A股提交了上市申請并且對外披露了招股書，擬登陸深交所主板。但是，隨著全面注冊制落地，再審主板IPO大多移到深交所受理，原擬在深交所主板上市的蜜雪冰城卻沒出現(xiàn)在平移申報企業(yè)名單，因此其于A股上市的計劃進程也無疾而終了。

時隔一年后，蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，重啟IPO進程。而在新茶飲賽道中，蜜雪冰城的上市之路并不孤獨，不僅有已經(jīng)上市成功的、有“新茶飲第一股”美稱的奈雪的茶，還有去年8月已經(jīng)提交了招股書的茶百道；不僅有與蜜雪冰城同日提交IPO申請的行業(yè)老二古茗，還有喜茶、甜啦啦、霸王茶姬等一眾躍躍欲試、摩拳擦掌的后輩。

雪王打敗高端茶飲

蜜雪冰城是務(wù)實的，在熱衷于營銷包裝、樹立人設(shè)、消費主義盛行的新茶飲賽道中，務(wù)實的蜜雪冰城無疑是一股清流。

蜜雪冰城的務(wù)實，追根溯源，其實可以在創(chuàng)始人張氏兄弟二人身上找到蛛絲馬跡。

不得不說，張氏兄弟二人的奮斗史非常勵志。

張氏兄弟二人出生于河南商丘的一個小村子中，兩人都沒受過多好的文化教育，迫于生計，只能早早謀求穩(wěn)定的賺錢法子。同當時的很多年輕人一樣，早年間，張紅超帶著弟弟張紅甫四處打工，服務(wù)員、養(yǎng)殖戶、修理工……兄弟倆可謂嘗遍底層心酸。

1997年，張紅超又做起了刨冰生意，蜜雪冰城也就在那個時候誕生了。在那個生機勃勃又無比混亂的年代，張紅超的刨冰生意可謂曲折，歷經(jīng)拆遷、封路、行政干預等各種問題，兄弟倆的刨冰生意一直被干擾，短短4年間竟被迫四次搬店，每次生意剛剛有點起色的時候，就又面臨著新的成本和不斷累積的債務(wù)。在時代的大潮面前，張氏兄弟宛如雨中浮萍一般漂泊無依。

2003年，兄弟兩人搬到國資鋁廠大院后，將刨冰店轉(zhuǎn)型成了家常菜館，仍然采用“蜜雪冰城”作為店名，在于周圍店鋪的商業(yè)競爭之中，張紅超逐漸總結(jié)出了“薄利多銷、貨真價實、童叟無欺、持續(xù)經(jīng)營”的經(jīng)營理念，而這一簡單經(jīng)營理念，也一直作為蜜雪冰城的理念核心，隨蜜雪冰城的發(fā)展延伸到了今天。

與此同時，張紅超順手在店門口弄的水吧生意也漸漸火了起來，物美價廉的冰激凌受到了消費者的廣泛歡迎，真是無心插柳柳成蔭，很快，張紅超又重新回到了飲品生產(chǎn)，將冰激凌、奶茶確立為了業(yè)務(wù)重心，蜜雪冰城真正的雛形就此展開。

2007年，弟弟張紅甫從大學退學，正式加入了蜜雪冰城，兄弟二人也在這一年開辟了蜜雪冰城的第一家加盟店。

在蜜雪冰城快速擴張業(yè)務(wù)的增長階段，隨著一家又一家加盟店的開張，加之外國競爭對手的威脅，張氏兄弟，特別是張紅甫并非沒有想過做“高端化”，但是在經(jīng)歷了一場失敗的高端化嘗試之后，他很快就放棄了這個想法，按他的意思，做“高端化”只不過是自己的虛榮心作祟。

隨著蜜雪冰城的進一步做大，這家原本寂寂無名的飲品店逐漸蛻變成了中國新飲品行業(yè)一哥。張氏兄弟的身份也水漲船高，哥哥張紅超，在公司內(nèi)部被員工們稱為“張董”，弟弟張紅甫，在公司內(nèi)部被員工們稱為“張總”。在日常管理中，兄弟二人分工明確，哥哥張紅超沉默寡言、善于傾聽，適合“主內(nèi)”，主要管理供應(yīng)鏈、研發(fā)端等部門；弟弟張紅甫外向健談、大膽激進，更適合“主外”，主要負責業(yè)務(wù)管理運營、企業(yè)文化建設(shè)以及對外項目合作等。

在業(yè)務(wù)維護中，張氏兄弟二人對于新飲品行業(yè)中競爭對手們很重視的各種“新概念”“新消費”等熱詞十分排斥，相比之下，他們更加信任冷冰冰的數(shù)據(jù)和生產(chǎn)線、加盟店那些看得見、摸得著的機器設(shè)備、人員狀況等要素。

可以看出，至少從張氏兄弟的奮斗歷程來看，張氏兄弟是極其務(wù)實的，始終能夠從實際出發(fā)，從市場和消費者身上不斷學習、總結(jié)經(jīng)驗教訓，實事求是，最終找到了正確的致富思路，在這樣傳統(tǒng)、穩(wěn)健、務(wù)實的企業(yè)家領(lǐng)導下的蜜雪冰城能夠成長至如此程度，也就不奇怪了。

農(nóng)村包圍城市

蜜雪冰城不差錢。

從此次招股書中披露的最新財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，從2022年到2023年前9個月，蜜雪冰城分別實現(xiàn)了約136億元和約154億元的營收，同比增長率分別達到31.2%和46%；同期內(nèi)凈利潤分別為20億和25億，同比增長分別達5.3%和51.1%；現(xiàn)金流方面，蜜雪冰城的同期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入分別為24億元及31億元。

從歷史維度來看，相比于奈雪的茶上市后的連年虧損，蜜雪冰城在近5年內(nèi)銷售額長始終保持了強勢的高增長狀態(tài)，從25億規(guī)模爆發(fā)式增長到了約200億規(guī)模。再加之以充沛的現(xiàn)金流和強大的盈利能力，蜜雪冰城無疑會更加受到資本市場的歡迎。

在經(jīng)營數(shù)據(jù)上，蜜雪冰城在行業(yè)內(nèi)處于斷檔領(lǐng)先的態(tài)勢，較之于老二古茗，蜜雪冰城無論在營收額還是在門店數(shù)量上，都是古茗的三倍多；在凈利率方面，蜜雪冰城同樣保持著對古茗的壓制。可以說，蜜雪冰城已經(jīng)做到了既大又優(yōu)。

文章開頭，筆者已經(jīng)提到了蜜雪冰城的融資目的，即用于加強端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設(shè)和推廣以及加強各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力等。簡而言之，蜜雪冰城上市的目的還是求穩(wěn)，并不著急，或者說并不需要改變什么業(yè)務(wù)賽道、企業(yè)架構(gòu)云云，而是在原有體系的基礎(chǔ)上持續(xù)加強、擴張業(yè)務(wù)，上市更多的是對蜜雪冰城的錦上添花，而非雪中送炭。

而蜜雪冰城之所以能夠取得如此傲人的成績，從戰(zhàn)略規(guī)劃上來看，就是一句話：農(nóng)村包圍城市。說的感性點，就是“不忘初心”。

蜜雪冰城的“初心”是什么？在前文筆者就已經(jīng)提過，就是張紅超在長期商業(yè)競爭中總結(jié)出的“薄利多銷、貨真價實、童叟無欺、持續(xù)經(jīng)營”的經(jīng)營理念。

二十多年來，蜜雪冰城始終深耕廣闊的下沉市場。

從門店規(guī)劃上看，蜜雪冰城長期以來一直通過加盟模式開展業(yè)務(wù)，從而實現(xiàn)門店在全國范圍內(nèi)的快速擴張，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，蜜雪冰城目前已經(jīng)擁有了約3.6萬家加盟店，其中99.8%的門店為加盟門店，僅0.2%的門店為自營店。在分布地域方面，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，約56.9%的門店分布于三線及以下城市，這些門店可以說是蜜雪冰城的基本盤；有20.9%的門店分布于新一線城市，是蜜雪冰城的新興開拓市場；而在北上廣深四大一線城市中，蜜雪冰城的占比最低，只有4.5%。

從門店分布格局上來看，就很容易能夠理解蜜雪冰城的“農(nóng)村包圍城市”了。

下沉市場的另一方面，則是足夠親民的定價。

根據(jù)蜜雪冰城的招股書數(shù)據(jù)，蜜雪冰城的近年來的“銷售冠軍”是其旗下的“冰鮮檸檬水”，售價僅僅4元，在整個新茶飲行業(yè)中無出其右，而它僅在2023年前9個月就賣出了9.13億杯，從出杯量數(shù)據(jù)來看，蜜雪冰城已然成為中國第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

對比其他新茶飲同行們動輒十幾元乃至二十多元的主打產(chǎn)品，蜜雪冰城的產(chǎn)品對于廣大消費者實在更具誘惑性，在當前經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，蜜雪如此“包容”消費者而帶來的“低價路人緣”效應(yīng)會被持續(xù)放大，甚至使得人們在食品安全問題上對于蜜雪冰城也展現(xiàn)出了“包容”。比如每每蜜雪冰城爆出食安問題時，就有消費者直言：“蜜雪都不嫌棄我窮，我還能嫌棄它臟嗎？”“其他貴的奶茶就一定干凈嗎，蜜雪做到這樣已經(jīng)很不錯了。”云云。

財富從哪來？

分析此次提交的招股書，可以看出，蜜雪冰城對于自家的供應(yīng)鏈優(yōu)勢是非常有信心的，也能看出蜜雪冰城確實在把產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢當做此次上市的核心競爭點來對待，使用了大量篇幅來介紹這一方面。

前文提到，蜜雪冰城不差錢。

蜜雪冰城的錢怎么掙得？

與其說蜜雪冰城的錢是消費者喝出來的，不如說是賣杯子賣出來的。正如前文提到的，蜜雪冰城的出杯量已經(jīng)穩(wěn)居國內(nèi)第一，全球第二的寶座了，僅“冰鮮檸檬水”一樣產(chǎn)品的出杯量在去年前9個月就已經(jīng)達到了9.13億杯。而這些龐大數(shù)據(jù)的背后，就蘊藏著蜜雪冰城的財富。

得益于加盟模式，蜜雪冰城不參與門店經(jīng)營，也不向加盟店抽成，雖然直接失去了盈利良好的加盟店的利潤，但也甩掉了沉重的經(jīng)營成本。而加盟模式所帶來的對于諸如食安問題、原料積壓等經(jīng)營方面的弊端在蜜雪冰城“包容”的經(jīng)營模式下得到了相當程度的稀釋，使得加盟店模式在蜜雪冰城身上的利遠大于弊。

根據(jù)2022年招股書的數(shù)據(jù)，2021年，蜜雪冰城僅僅靠賣杯子就掙了10.6億元，靠賣吸管實現(xiàn)收入超過3億元，靠賣包裝袋實現(xiàn)營收達1.9億元。相較之下，靠賣飲品所得的收入僅占總體的0.8%。

這樣看來，其實蜜雪冰城是家to B企業(yè)。

在關(guān)于供應(yīng)鏈的具體表述方面，蜜雪冰城在招股書中這樣介紹：公司是中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中最早設(shè)立中央工廠的企業(yè)，目前擁有業(yè)內(nèi)規(guī)模最大和最完整的端到端供應(yīng)鏈體系，涵蓋采購、生產(chǎn)、物流、研發(fā)和品質(zhì)控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以采購端為例，得益于領(lǐng)先的采購規(guī)模，蜜雪冰城多種核心原材料采購價格低于行業(yè)平均水平，如檸檬2022年的采購成本較同行業(yè)低20%以上。

供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的不斷鋪開、完善，對于蜜雪冰城的海外擴張也具有積極作用。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，自2018來了蜜雪冰城在越南開設(shè)首家海外門店之后，按照截至2023年9月30日的門店數(shù)量統(tǒng)計，“蜜雪冰城”是東南亞市場排名第一的現(xiàn)制茶飲品牌，近年來，蜜雪冰城也在加快海外門店布局的拓展。

不同于國內(nèi)市場的開拓，由于海外復雜的人文、氣候、經(jīng)濟等情況，出海對于蜜雪冰城供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)將會呈現(xiàn)指數(shù)級增長，建設(shè)完整且具有不斷完善機制的供應(yīng)鏈是迫在眉睫的現(xiàn)實需求，如何實現(xiàn)蜜雪冰城自己提出的“讓全球每個人享受高質(zhì)量平價的美味”的企業(yè)使命，應(yīng)該先從供應(yīng)鏈下手，這對于蜜雪冰城來說是一個全新的挑戰(zhàn)，也是蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股、沖擊上市的重要目的之一。