太平洋兩岸重新刮起了春風(fēng)，資本市場也變得躁動(dòng)起來。

雙十一剛結(jié)束，跨境電商巨頭SHEIN（希音）赴美IPO的消息不脛而走。盡管SHEIN官方人士仍然用“暫無回應(yīng)”與“不太清楚”回應(yīng)外界關(guān)注，但多家主流媒體引述知情人士消息指出，SHEIN已經(jīng)秘密完成交表，此番赴美上市尋求估值可能達(dá)到900億美元，并且有投資人宣稱收到了路演消息。

早在5月，媒體曾曝光了美國國會(huì)兩黨議員曾向SEC問詢SHEIN上市事宜的問詢信，從側(cè)面印證了其隱而不發(fā)的IPO動(dòng)作。信中內(nèi)容涉及到勞工、合規(guī)等問題，并提到SHEIN正在積極籌集資金，計(jì)劃在今年年底前進(jìn)行首次公開募股。

今年，跨境電商風(fēng)起云涌，以SHEIN、Temu、Tiktok、速賣通為代表的“跨境四小龍”，相繼擁抱全托管模式。在國外跑馬圈地多時(shí)，面對日益激烈的市場競爭，需要源源不斷的資金，因此SHEIN一旦上市成功，短期將在一定程度上緩解資金壓力。

自2008年成立以來，SHEIN累計(jì)獲得了9輪融資，其中包括紅杉中國、順為資本、老虎環(huán)球基金等，其上市壓力不言而喻。

SHEIN最近一筆融資完成于今年5月，紅杉中國、泛大西洋投資、穆巴達(dá)拉參與，融資規(guī)模20億美元，該輪融后估值為660億美元，較一年前的1000億美元縮水逾1/3。而日前IPO尋求900億美元估值，有所抬升，一方面大環(huán)境改善，另一方面SHEIN保持了高增速。

自2020年-2022年，SHEIN營收從100億美元，到2022年增長至224億美元，同比增長52.8%，同期利潤為7億美元，較2021年11億美元有所下降。早前管理層定下2025年實(shí)現(xiàn)585億美元年?duì)I收的目標(biāo)，似乎得到了市場認(rèn)可。

然而讓人意外的是，估值走高，IPO之路卻異常低調(diào)與坎坷。

今年2月17日，為了支持企業(yè)依法合規(guī)到境外上市，國家監(jiān)管層發(fā)布境外上市備案管理相關(guān)制度規(guī)則。新規(guī)要求，內(nèi)地企業(yè)赴海外上市須備案，并對首次發(fā)行或上市要求遞交申請文件后，3個(gè)工作日內(nèi)備案；備案材料完備、符合規(guī)定的，亦有20日以內(nèi)的時(shí)間約束。

根據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，日前有投資人稱收到了SHEIN的路演邀請。通常情況下，從路演到敲鐘間隔三到四周，但目前在有關(guān)部門官網(wǎng)還看不到SHEIN境外發(fā)行上市的備案公示及其他審查信息。

或許是控股主體與實(shí)控人發(fā)生了改變。

在IPO之前，SHEIN的實(shí)際控股股東已變更為R0ADGET BUSINESS PTE. LTD，企業(yè)類型相應(yīng)變?yōu)?ldquo;外國法人獨(dú)資”。有媒體注意到，SHEIN取消了其南京公司的注冊，并將其商標(biāo)和廣州公司的擁有權(quán)轉(zhuǎn)讓給其新加坡公司，該公司也是運(yùn)營其全球網(wǎng)站的法人實(shí)體。

從官網(wǎng)亦能看到，SHEIN是一家“總部位于新加坡，向全球主要運(yùn)營中心的150多個(gè)國家/地區(qū)，包括美國、巴西、愛爾蘭以及中國南方的客戶提供服務(wù)的企業(yè)”。

上述情況以及考慮到其交易活動(dòng)不在國內(nèi)，SHEIN作為中國跨境電商平臺(tái)似乎需要重新界定。

關(guān)于SHEIN創(chuàng)始人許仰天的情況，同樣籠罩著一層迷霧。從有限信息可知，其1984年出生于山東淄博農(nóng)村。2007年畢業(yè)后，進(jìn)入南京一家外貿(mào)電商公司，從事搜索引擎優(yōu)化。這段經(jīng)歷為其創(chuàng)立SHEIN打下了基礎(chǔ)。

2008年，許仰天創(chuàng)立了SHEIN的前身，SheInside。其網(wǎng)頁SheInside.com于2011年3月注冊， 曾自稱是“一個(gè)全球領(lǐng)先的婚紗公司”，一年后轉(zhuǎn)向跨境電商。

2020年以來，不知何故，許仰天持續(xù)退出SHEIN在國內(nèi)的多個(gè)關(guān)聯(lián)公司法人及董事名單，且相關(guān)公司大多注銷，目前僅有一家名為北京希尚信息技術(shù)有限公司的主體還處于存續(xù)狀態(tài)。去年，有媒體曝出SHEIN將總部遷往新加坡與許仰天成為新加坡公民的消息。

此事尚未得到官方證實(shí)，不過從側(cè)面可以得知其狀態(tài)確實(shí)有一些變化。

5月《新財(cái)富》雜志發(fā)布《2023新財(cái)富500富人榜》時(shí)，SHEIN創(chuàng)始人許仰天以1120億元的財(cái)富成為最新廣州首富。但在10月24日胡潤百富榜的名單中，許仰天以500億身家并列第79位，不過其居住地被標(biāo)注為新加坡。

“SHEIN現(xiàn)在要求我們這個(gè)行業(yè)所有上游供應(yīng)商，必須做到當(dāng)天下單，三天內(nèi)交付。”

林凡（化名）是南方一家服裝上游企業(yè)CIO，他用“股票交易”來形容自己目前從SHEIN接單的情形。他提到，快時(shí)尚是SHEIN破局的核心方法論，由于快時(shí)尚的生命周期可能僅有幾周，因此“極致效率”決定了產(chǎn)品是否能夠暢銷。

為了拿到來自SHEIN的海量訂單，林凡的工廠制造從訂貨模式切換為小單快反。

所謂小單快反，指的是SHEIN將潛在熱銷的款式，反饋至供應(yīng)鏈批量試制，試制多為50-100件。通過試制測試消費(fèi)者的反饋信息，然后針對暢銷款式進(jìn)行快速補(bǔ)單。這種生產(chǎn)方式有效降低了供應(yīng)鏈的庫存積壓，同時(shí)能在短時(shí)間確保爆款供給。

根據(jù)中金數(shù)據(jù)顯示，SHEIN每日能夠上新2000多個(gè)新品，依托快速迭代能力，以規(guī)模和效率搶占市場。

“以前，來自下游成衣廠的訂單大多是以千為單位，履約大部分在十天左右，然而現(xiàn)在從SHEIN上接單，頻次高、訂單非常零散，最少有十條的試制訂單，大部分是幾十、上百單位的訂單。”

上述人士提到，要想接到來自SHEIN的訂單，需要與其供應(yīng)鏈系統(tǒng)打通。“從版式設(shè)計(jì)，到拉鏈、布料供應(yīng)，再到成衣制造，整個(gè)信息流轉(zhuǎn)都通過SHEIN居間調(diào)配。”

SHEIN憑借供應(yīng)鏈破局不假，更重要的是依托自主設(shè)計(jì)，供應(yīng)鏈管理以及代工生產(chǎn)，成功整合了國內(nèi)零散的供給市場。平臺(tái)一步步做大，這些供應(yīng)鏈企業(yè)不僅自己在增長，而且為了與之適配，相繼完成了制造模式的切換，甚至還開啟了企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程。

在持續(xù)整合供應(yīng)鏈的過程中，SHEIN通過“卷”新品，大殺四方。然而，新款過多也導(dǎo)致原創(chuàng)設(shè)計(jì)出現(xiàn)瓶頸，此前一度遭遇全球諸多快時(shí)尚品牌“抄襲”指控。至少包括耐克、UGG、Levi Strauss、Stussy等品牌都曾指控SHEIN盜用其產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路。

為了解決原創(chuàng)設(shè)計(jì)問題，SHEIN嘗試通過投資并購的方式，吸納快時(shí)尚品牌，以紓解來自各方的指控。自今年下半年以來整合進(jìn)程明顯加速。

8月，收購了美國服裝品牌運(yùn)營商SPARC Group三分之一的股權(quán)，該集團(tuán)擁有多個(gè)子品牌，包括快時(shí)尚女裝Forever 21、戶外品牌Nautica、中端男裝品牌 Brook Brothers等。加之SPARC Group還持有些許SHEIN股權(quán)，二者間的進(jìn)行了深度綁定。

10月末，SHEIN又收購了英國時(shí)尚零售集團(tuán)星獅集團(tuán)(Frasers Group)旗下的快時(shí)尚品牌Missguided及其所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

收購案剛剛結(jié)束，日前又爆出SHEIN再次競購Topshop的傳聞。去年，SHEIN曾以3億英鎊的報(bào)價(jià)，參與收購已倒閉的英國服裝零售集團(tuán)Arcadia，后者旗下包括Topshop在內(nèi)的多個(gè)品牌，最后被當(dāng)?shù)貎杉铱鞎r(shí)尚電商平臺(tái)Asos與Boohoo截胡。

有趣的是，今年以來其中一家收購者Asos的經(jīng)營狀況惡化，使得SHEIN重新看到了并購希望，但并不意味著收購會(huì)變得容易。據(jù)悉，過去幾個(gè)月，英國連鎖運(yùn)動(dòng)品牌Sports Direct的所有者一直在增持Asos的股份。

而另一家美國品牌公司Authentic Brands Group（ABG）在收購了多個(gè)快時(shí)尚品牌后，也在虎伺Topshop。有趣的是，ABG與SHEIN在內(nèi)的多個(gè)主體又有復(fù)雜協(xié)議在身，使得這場收購注定變得錯(cuò)綜復(fù)雜。

撲朔迷離的收購，注定讓SHEIN需要有更多資金“買買買”，這使之有極為強(qiáng)烈的融資需求，以補(bǔ)充彈藥庫。

跨境電商的持久戰(zhàn)與消耗戰(zhàn)

“現(xiàn)在規(guī)模起來了，名聲打出去了，我們也在考慮其他平臺(tái)。”

同諸多陪著SHEIN發(fā)展長大的供應(yīng)鏈企業(yè)一樣，林凡的工廠過去一年一直在向外尋找新的機(jī)會(huì)。他們依靠小單快反，入駐多個(gè)平臺(tái)已不是什么新鮮事。

這意味著其他平臺(tái)與SHEIN可能共用一部分供應(yīng)鏈，從而拉齊平臺(tái)與平臺(tái)間的距離。供應(yīng)鏈實(shí)力相當(dāng)?shù)那闆r下，誰的單量多且問題少，誰就能贏得供應(yīng)商的青睞。這便是今年以來，跨境電商平臺(tái)之間的博弈，從供應(yīng)鏈蔓延到了運(yùn)營與市場營銷。

SHEIN借助精準(zhǔn)營銷、社交營銷，并通過運(yùn)營以及供應(yīng)鏈管理能力，以低營銷、高效率的方式，在過去幾年迅速做大。這套成功秘訣建立在供應(yīng)商足夠豐富、響應(yīng)訂單足夠快速的基礎(chǔ)之上。

然而，隨著Temu、Tiktok shop、速賣通陸續(xù)在運(yùn)營上采用全托管模式，一部分供應(yīng)鏈企業(yè)也能如SHEIN的供應(yīng)鏈企業(yè)一樣，實(shí)現(xiàn)3天交付與柔性制造。

此前，一家廣州海珠區(qū)商家表示，為了滿足Temu的要求，其匹配了專門的設(shè)計(jì)人員和生產(chǎn)線，以及時(shí)響應(yīng)市場的需求，一個(gè)版型上線時(shí)間一般不超過3天，最快一個(gè)晚上就能搞定，而生產(chǎn)備貨不超過一周。他所提到的Temu，依托于補(bǔ)貼、拼購以及場景化的營銷手段，不斷拓展市場份額。

根據(jù)彭博Second Measure的數(shù)據(jù)，Temu在美國的銷售額于今年5月首次超過了SHEIN，超出幅度約20%。數(shù)據(jù)顯示，自5月份以來，Temu的領(lǐng)先優(yōu)勢每個(gè)月都在擴(kuò)大，9月在美銷售額已是SHEIN的兩倍多。

內(nèi)容平臺(tái)Tiktok也沒有坐以待斃。一位物流行業(yè)人士告訴光子星球，Tiktok在廣州為即將到來的黑五作準(zhǔn)備。為了解決倉配問題，Tiktok“租了某物流巨頭的園區(qū)，最近在瘋狂招攬其他物流企業(yè)的員工”。

毫無疑問，隨著各平臺(tái)在基礎(chǔ)能力上對齊，競爭將隨之走向持久的消耗戰(zhàn)。Tiktok、Temu、速賣通，背后站著巨頭，在技術(shù)實(shí)力、國內(nèi)供應(yīng)鏈整合以及資金方面都有更大優(yōu)勢，SHEIN此番悄悄上市，或許是為了募集資金以待接下來的競爭。

如今SHEIN所面臨的市場環(huán)境頗似幾年前的生鮮電商，那些背后沒有巨頭的創(chuàng)業(yè)公司，要想活下來，往往最后都走向了小而精。