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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
一直以來，中國互聯(lián)網(wǎng)和資本都喜歡“大而全”的平臺(tái)型公司，比如微信、支付寶、美團(tuán)，都在發(fā)展過程中逐漸成為包羅萬象的超級(jí)App。同時(shí)風(fēng)口上的公司也極受追捧，如O2O、無人零售、社區(qū)團(tuán)購等，都曾紅極一時(shí)。
在瘋狂奔襲的年代，在遍地未墾的早期，宏大敘事的確具有吸引力——它意味著規(guī)模、贏者通吃的可能性。
但現(xiàn)在情況有所變化。一方面，全球商業(yè)都進(jìn)入到冷靜期，我們很難再”為夢(mèng)想窒息”，一些在商業(yè)模式上有漏洞，或缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)不再受寵，例如每日優(yōu)鮮；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入“中年期”，囊括全民的底層基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)很完備，機(jī)會(huì)已經(jīng)落到了更細(xì)分專業(yè)垂直的增量深度服務(wù)上。
其實(shí)，這種趨勢(shì)已經(jīng)在美國互聯(lián)網(wǎng)上得到驗(yàn)證。一開始，資本與行業(yè)更認(rèn)可的是微軟、谷歌、蘋果這樣的“通用”型公司，但隨著市場(chǎng)走向成熟，越來越多有特定能力的公司同樣走到了舞臺(tái)中央，比如Adobe、Salesforce，還有ZOOM、SLACK、Roku等。
在中國，這一趨勢(shì)也越來越明顯。
以美圖為例，它起步于工具，在喧囂的市場(chǎng)中也曾追過風(fēng)口，而現(xiàn)在回歸到核心特定的影像能力后，逐步找到了自己的定位與價(jià)值。第二曲線VIP訂閱業(yè)務(wù)風(fēng)頭正勁，第三曲線SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)前景可期。
美圖其實(shí)屬于比較“冤枉”的公司，因?yàn)?/span>美圖秀秀作為拳頭產(chǎn)品太過醒目，導(dǎo)致資本市場(chǎng)、行業(yè)都將單一產(chǎn)品與公司整體畫上了等號(hào)。
這樣的情況此前在不少大公司上都曾出現(xiàn)過。比如網(wǎng)易，在很多人眼中網(wǎng)易是一家游戲公司。盡管游戲依然是網(wǎng)易的主要收入來源，但人們還是忽略了網(wǎng)易有道、云音樂等其他業(yè)務(wù)線的貢獻(xiàn)和成長(zhǎng)。
同樣，如果單純以美圖秀秀這個(gè)拳頭產(chǎn)品去定義美圖是以偏概全的。想要深入了解，現(xiàn)在的美圖到底是一家怎樣的公司，我們可以從公司的財(cái)報(bào)中找到些線索。
不久前，美圖發(fā)布了公司截至2022年6月30日的中期業(yè)績(jī)報(bào)告。今年前半年，美圖總營收為9.712億人民幣，同比增長(zhǎng)了20.5%。
這段時(shí)間里，美圖的月活用戶數(shù)量也恢復(fù)了增長(zhǎng)，目前美圖月活用戶2.409億，較2021年底增長(zhǎng)了4.5%。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，這部分用戶的增長(zhǎng)主要?dú)w功于美圖秀秀，當(dāng)前美圖秀秀App的月活躍用戶為1.25億，增長(zhǎng)幅度正好與總用戶數(shù)量持平。
這樣的用戶體量，在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里是比較可觀的，比如知乎的月活為1.059億，其實(shí)只有美圖的一半。
細(xì)致拆分美圖的營收構(gòu)成，可看到美圖的收入主要來自于VIP訂閱業(yè)務(wù)、在線廣告、SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)、達(dá)人內(nèi)容營銷解決方案、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)五項(xiàng)。
整個(gè)2022年上半年，美圖營收增長(zhǎng)最快的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是VIP訂閱業(yè)務(wù)和SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)。其中VIP訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了61.4%達(dá)到3.39億元，成為第一大收入源，SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)更是直接增長(zhǎng)了1542.3%，收入達(dá)到2.27億元。
隨著這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)突破式的增長(zhǎng)，美圖各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸趨于平衡。去年同期，在線廣告業(yè)務(wù)占總收入的比重接近50%，SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)占比僅為1.7%，而到當(dāng)前賬期，在線廣告、VIP訂閱和SaaS三項(xiàng)業(yè)務(wù)在總收入中的比重分別為26.2%、34.9%和23.3%。
這其中，VIP訂閱業(yè)務(wù)首次成為第一大收入來源，也成功成為美圖的第二增長(zhǎng)曲線。在公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官吳欣鴻看來，這是美圖成功推進(jìn)轉(zhuǎn)型的重要里程碑，該項(xiàng)業(yè)務(wù)使公司收益和用戶權(quán)益更為一致。此外，吳欣鴻也表示，雖然目前美圖VIP會(huì)員超過500萬，但與目前 2.409 億的月活躍用戶而言，還有很大的增長(zhǎng)空間。
美圖的第三增長(zhǎng)曲線也開始鋒芒畢露 。美圖在財(cái)報(bào)中披露，突飛猛進(jìn)的SaaS及相關(guān)業(yè)務(wù)收入，主要源自為美業(yè)及商業(yè)攝影行業(yè)提供SaaS解決方案。在美業(yè)領(lǐng)域，美圖通過美得得為化妝品店提供ERP（企業(yè)資源計(jì)劃）及供應(yīng)鏈服務(wù)，通過美圖宜膚為護(hù)膚品牌相關(guān)客戶提供基于AI技術(shù)的皮膚測(cè)試，而在商業(yè)攝影領(lǐng)域，美圖則孵化了名為美圖云修的品牌，提供基于AI的照片編輯服務(wù)。
綜上不難發(fā)現(xiàn)，美圖已經(jīng)遠(yuǎn)不只有美圖秀秀，而是一家既有toC業(yè)務(wù)，也有toB業(yè)務(wù)的綜合體。
消除了“美圖只有美圖秀秀”這個(gè)誤解后，我們進(jìn)一步看。
實(shí)際上，既toC又toB的公司并不好做，尤其對(duì)于習(xí)慣toC業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，業(yè)務(wù)拓展不易，還極容易被低估。騰訊的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，字節(jié)的飛書、火山引擎，都是他們toB的利刃，但不得不說資本市場(chǎng)仍然更關(guān)注騰訊的游戲、字節(jié)的抖音。
行業(yè)內(nèi)一直流傳著這樣一句話：“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)如同沙灘撿貝殼，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更似深海采珍珠”。盡管難做，但隨著人口紅利的消失、企業(yè)紅利開始顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展勢(shì)頭已不可阻擋，逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)公司爭(zhēng)奪的新領(lǐng)地。
回到美圖這里，它面臨著和騰訊、字節(jié)相似的問題——B端業(yè)務(wù)實(shí)際上是公司未來十年發(fā)展的重頭戲，但目前尚未得到充分的認(rèn)可。
據(jù)深響了解，美圖的B端業(yè)務(wù)并不是憑空出現(xiàn)的，而是基于這家公司過去在C端的技術(shù)、應(yīng)用場(chǎng)景積累而來。早在2010年，美圖就成立了主要負(fù)責(zé)研發(fā)AI智能和新技術(shù)的美圖影像研究院。該研究院致力于計(jì)算機(jī)視覺、機(jī)器學(xué)習(xí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等人工智能（AI）相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)，在人臉技術(shù)、人體技術(shù)、圖像分割、圖像識(shí)別、圖像生成、圖像增強(qiáng)等方面有著優(yōu)勢(shì)，為美圖產(chǎn)品提供核心算法支持。
toB和toC業(yè)務(wù)雖然屬于完全不同的領(lǐng)域，但消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在C端的積累，是其順利向B端業(yè)務(wù)遷移的保障。
談到美圖在B端業(yè)務(wù)的前景，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官吳欣鴻表示：“我們面對(duì)中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的巨大風(fēng)口。以美業(yè)和化妝品行業(yè)為例，對(duì)SaaS的需求會(huì)越來越大，未來，基于影像核心能力，我們會(huì)繼續(xù)深挖來自B端客戶的需求，助力行業(yè)數(shù)字化升級(jí)。”
美圖的核心能力來自影像，這也是它最大的優(yōu)勢(shì)，如今不管是推出新的視頻剪輯工具Wink，還是把SaaS業(yè)務(wù)做大，實(shí)際上，都是圍繞著影像能力儲(chǔ)備做文章，從這一點(diǎn)看，前幾年還略顯迷惘的美圖，如今已然找到了自己的戰(zhàn)略重心。
美圖看到了在SaaS解決方案領(lǐng)域的巨大潛力，但不容忽視的是，當(dāng)前中國SaaS正在經(jīng)歷比較艱難的時(shí)刻，被大規(guī)模低估。
現(xiàn)階段，中國SaaS股的情況不容樂觀。作為中國SaaS第一股，中國有贊自去年2月到達(dá)股價(jià)最高點(diǎn)后便一路下跌，如今只有22.29億港幣市值；微盟的情況相似，其股價(jià)從去年2月的33.5元一路跌到現(xiàn)在的3.54港元。
醫(yī)療SaaS領(lǐng)域的醫(yī)渡科技上市之初股價(jià)為65港幣，現(xiàn)在每股價(jià)格已不到7港幣；地產(chǎn)領(lǐng)域的明源云，其股價(jià)也從最高點(diǎn)的57.8港幣，跌到了現(xiàn)在的6.29港幣，跌幅接近九成。
二級(jí)市場(chǎng)對(duì)中國SaaS股普遍低估是有原因的。中國資本市場(chǎng)更追求風(fēng)口，渴望快速見效。但SaaS明顯是個(gè)慢行業(yè)，不太可能出現(xiàn)像toC業(yè)務(wù)一樣的爆發(fā)式增長(zhǎng)。與其慢慢等，倒不如投一些見效快的賽道。
此外，行業(yè)的相對(duì)不成熟，也導(dǎo)致市場(chǎng)在對(duì)SaaS進(jìn)行觀察時(shí)仍然以PS（市銷率）為核心指標(biāo)，即以公司市值除以上一財(cái)年（或季度）的營業(yè)收入。這樣的估值方式實(shí)際上更適合業(yè)務(wù)十分成熟，可以持續(xù)獲得穩(wěn)定營收的領(lǐng)域。對(duì)于新晉SaaS公司來說，現(xiàn)在正處在打基礎(chǔ)的階段，前期投入高，回報(bào)還尚未見效，用這一指標(biāo)估值，很容易被低估。
其實(shí)在2021年11月之前，SaaS行業(yè)正經(jīng)歷著一段高速發(fā)展的好時(shí)段，美國Bessemer的SaaS指數(shù)在此之前都遠(yuǎn)跑過大盤。對(duì)于SaaS公司受到資本市場(chǎng)關(guān)注的原因，藍(lán)湖資本合伙人胡磊曾分析道：第一、疫情對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)有較大負(fù)面影響，但對(duì)軟件行業(yè)有一定助推；第二、在高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，基于SaaS行業(yè)的特性，每年的重復(fù)性收入、能見度更高的業(yè)務(wù)預(yù)期等，資本更愿意擁抱高確定性的資產(chǎn)。
但進(jìn)入2022年后，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及美國貨幣政策的影響，美股SaaS股的情況有所回收，而國內(nèi)和港股資本同樣也受到波及和影響。
但回歸行業(yè)發(fā)展本質(zhì)，微村智科投資合伙人倪天旸認(rèn)為，國內(nèi)的SaaS公司離歐美優(yōu)秀的SaaS公司有較大差距，歐美優(yōu)秀SaaS公司的NDR數(shù)值（凈收入留存率）平均在120%到140%，有非常高的粘性，反觀國內(nèi)SaaS公司的NDR，大客戶做得好的公司NDR能達(dá)到90-100%，但大部分服務(wù)中小客戶的NDR可能僅處在70-80%之間。
不過從長(zhǎng)期來看，SaaS行業(yè)的PS值是有保障的。遠(yuǎn)望資本創(chuàng)始合伙人程浩表示，SaaS企業(yè)毛利高，通常在70%以上、收入可持續(xù)、付費(fèi)留存率高、產(chǎn)品化程度高，易于規(guī)模化擴(kuò)張，這些方面的因素，會(huì)讓行業(yè)隨著發(fā)展成熟，邊際成本持續(xù)降低。
說回美圖。垂直領(lǐng)域的SaaS一定是與垂直行業(yè)本身掛鉤的，行業(yè)好，SaaS就好。美圖根據(jù)以自身的核心能力切入B端，至少從目前來看，擁有相當(dāng)不錯(cuò)的前景。
據(jù)《中國生活美容行業(yè)現(xiàn)狀深度研究與投資前景分析報(bào)告（2022-2029年）》顯示，2021年我國生活美容市場(chǎng)規(guī)模為3446.2億元，預(yù)計(jì)2022年這一數(shù)據(jù)將會(huì)突破4000億元。
而這一市場(chǎng)并不高的數(shù)字化滲透率，正是一個(gè)大機(jī)會(huì)。吳欣鴻在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后表示，通過跟化妝品行業(yè)線下門店老板交流，美圖發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在著很大的脫節(jié)，一兩家門店很難去做大規(guī)模的產(chǎn)研投入，很難分?jǐn)傔@些成本。實(shí)地考察之后，美圖得出結(jié)論：做好高效的數(shù)字化運(yùn)營十分重要。
這是零散的線下業(yè)態(tài)難以做到的，卻是平臺(tái)型公司所擅長(zhǎng)的。另外，美圖這種知名品牌去做B端，品牌上具備天然優(yōu)勢(shì)。因此，行業(yè)留給美圖SaaS的空間很大，降維打擊力度也很大。
如今的美圖，正在從用戶的生活場(chǎng)景切入工作場(chǎng)景。在美圖設(shè)計(jì)室助力下，普通用戶只需“換圖改字”就能完成海報(bào)設(shè)計(jì)，適用多種商用場(chǎng)景；美圖秀秀Mac版面向電商、新媒體、市場(chǎng)營銷、行政辦公等從業(yè)人員。
商業(yè)攝影是一條大賽道，其規(guī)模到2026年有望達(dá)到7658.60億元。不過在傳統(tǒng)的攝影行業(yè)中，修圖大多依靠人工，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，成本也難以控制。這種情況下更需要有SaaS工具的輔助。
正是看到了這一機(jī)會(huì)，美圖云修的服務(wù)涵蓋了婚紗、新生兒、兒童等7大商業(yè)攝影高頻場(chǎng)景。據(jù)報(bào)道，美圖云修已與15家頂級(jí)商業(yè)攝影機(jī)構(gòu)和600余家中小型商業(yè)攝影機(jī)構(gòu)，一年內(nèi)累計(jì)精修圖量突破一億。
而在美圖一直致力拓展的美業(yè)領(lǐng)域，目前美圖宜膚已落地全球2826家線下門店，并與迪奧、資生堂、樊文花等多家知名品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作。另外，美圖的化妝品ERP及供應(yīng)鏈管理解決方案已于中國250多個(gè)地區(qū)服務(wù)超過萬家化妝品企業(yè)。
美圖進(jìn)軍美業(yè)是有優(yōu)勢(shì)的。在美圖的用戶構(gòu)成中，女性占比接近九成，這與美妝領(lǐng)域客戶重合度極高。憑借此優(yōu)勢(shì)，美圖可以為美業(yè)SaaS客戶引流客；此外，美圖公司可將美得得觸達(dá)的美妝用戶資源，為SaaS業(yè)務(wù)引流；而美圖秀秀中的“美圖設(shè)計(jì)室”海報(bào)板塊，與美妝門店的設(shè)計(jì)營銷等場(chǎng)景完成了串聯(lián)。
當(dāng)然，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域具有周期性，目前SaaS行業(yè)正在經(jīng)歷波動(dòng)階段，這也導(dǎo)致了行業(yè)整體被低估。
但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，類似美圖這樣專業(yè)、垂直在SaaS領(lǐng)域精準(zhǔn)布局的企業(yè)，長(zhǎng)期能夠獲得的市場(chǎng)份額空間值得期待，也具備穿越周期的能力。
時(shí)代變了，時(shí)代青睞的公司形態(tài)也在轉(zhuǎn)變。隨著市場(chǎng)的迷霧消散，堅(jiān)持方向、不斷深入探索的長(zhǎng)青公司，其價(jià)值自然會(huì)逐漸顯現(xiàn)
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3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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