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營收、凈利潤、每股攤薄收益全面上漲，股價(jià)卻不漲反跌，這是什么劇情？
這一切就真實(shí)地發(fā)生在半導(dǎo)體巨頭高通的身上。
北京時(shí)間7月28日公布的財(cái)報(bào)表面上光鮮亮麗，只可惜投資者對(duì)高通當(dāng)前增速和未來增長預(yù)期都不太滿意。數(shù)據(jù)顯示，去年同期，高通凈利潤錄得140%的同比增幅，遠(yuǎn)高于如今的84%；除此之外，高通本季度營收同比增速也較去年同期接近腰斬。
細(xì)看營收結(jié)構(gòu)，高通CDMA技術(shù)集團(tuán)和授權(quán)技術(shù)集團(tuán)都有各自的問題：授權(quán)業(yè)務(wù)無論營收還是利潤都已接近天花板，增長大幅放緩；CDMA技術(shù)集團(tuán)則高度依賴智能手機(jī)業(yè)務(wù)，物聯(lián)網(wǎng)、射頻前端和汽車貢獻(xiàn)有限。
今年上半年，除了第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布的悲觀預(yù)測之外，席卷半導(dǎo)體行業(yè)的砍單風(fēng)波更是將投資者的擔(dān)憂情緒推向頂點(diǎn)。根據(jù)Canalys的最新統(tǒng)計(jì)，今年二季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降9%，已經(jīng)退回到2012年iPhone 5剛發(fā)布那會(huì)兒的水平。
手握5G基帶芯片這張王牌，高通固然能牢牢守住自己的基本盤。但隨著智能手機(jī)市場的整體萎縮，高通要想真正擺脫增長焦慮，還得看汽車等新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。
北京時(shí)間7月28日美股盤后，高通公布2022財(cái)年第三財(cái)季（截止6月26日的三個(gè)月，下文簡稱Q2）財(cái)報(bào)。正如上文所說，高通Q2營收、凈利潤、每股攤薄收益等多項(xiàng)數(shù)據(jù)全面增長。
然而，這份看似光鮮亮麗的財(cái)報(bào)卻沒有贏得資本市場的肯定。在財(cái)報(bào)公布后，高通盤后股價(jià)掉頭向下，截止發(fā)稿時(shí)報(bào)147.8美元，較昨日收盤價(jià)低近4%。
市場的不滿，或者說擔(dān)憂到底來自哪里？細(xì)看財(cái)報(bào)之下，價(jià)值研究所認(rèn)為關(guān)鍵詞只有一個(gè)：增長。
表面上，高通營收增速下滑已經(jīng)是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)；而悲觀的增長預(yù)期，尤其是兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的增長瓶頸，則直接敲響警鐘。從營收、凈利潤等整體數(shù)據(jù)，以及營收結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長狀況中，我們都能找到投資者焦慮的理由。
先看整體數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，高通Q2總營收為109.36億美元，凈利潤為37.3億美元，同比分別增長36%和84%；每股攤薄收益則錄得3.29美元，較去年同期的1.77美元增長86%。總的來看，高通Q2營收、每股收益均超出市場預(yù)期，可以說是交出了一份亮眼的成績單。
但如果將目光放到同比增速上，那就是另一番景象了。
36%的營收同比增速不僅低于今年前兩個(gè)季度，和去年同期相比更是有天淵之別。數(shù)據(jù)顯示，去年Q2，高通營收和凈利潤分別增長了65%和140%，每股攤薄收益更是暴漲139%。即便四季度業(yè)績大幅下滑，高通上一財(cái)年總營收依然錄得42.65%的同比增長。除此之外，Q2毛利率也僅錄得56%，低于市場預(yù)期的57.8%。
再看各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的情況。
高通的營收主要來自兩個(gè)板塊，分別為CDMA技術(shù)集團(tuán)和授權(quán)技術(shù)集團(tuán)，前者占比長期維持在80%左右，是最重要的營收支柱。細(xì)看之下，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都有各自的問題：授權(quán)業(yè)務(wù)無論營收還是利潤都已經(jīng)接近天花板，增長大幅放緩；CDMA技術(shù)集團(tuán)則高度依賴智能手機(jī)市場，物聯(lián)網(wǎng)、射頻前端和汽車貢獻(xiàn)有限。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，高通CDMA技術(shù)集團(tuán)Q2營收為93.78億美元，同比增長67%；授權(quán)技術(shù)集團(tuán)的營收則錄得15.19億美元，和去年同期的14.89億美元相比僅微增不到2%。
需要注意的是，雖然營收占比較低，但授權(quán)業(yè)務(wù)利潤率一直非常可觀，可以說是高通最賺錢的業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，本季度設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)稅前利潤為29.96億美元，營收占比為32%；授權(quán)業(yè)務(wù)的稅前利潤和營收占比則分別為15.19億美元和71%。如今授權(quán)業(yè)務(wù)增長接近停滯，設(shè)備和服務(wù)板塊的營收壓力會(huì)不斷增加。
但很可惜，高通對(duì)CDMA技術(shù)集團(tuán)的前景似乎不是那么看好。
在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，高通高層預(yù)計(jì)下一季度營收為110-118億美元，每股攤薄收益2.53-2.83美元，CDMA技術(shù)集團(tuán)的營收則在95至101億美元之間——這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)，全都沒有達(dá)到市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，雅虎22名分析師對(duì)高通Q3營收、每股攤薄收益的預(yù)測中值分別為118.7億美元和3.23美元。
翻看高通CDMA技術(shù)集團(tuán)的營收分布可以發(fā)現(xiàn)，智能手機(jī)業(yè)務(wù)Q2營收達(dá)到61.49億美元，占比接近七成。追根溯源，高通的業(yè)績看CDMA，CDMA的收入看智能手機(jī)，那么Q3的悲觀預(yù)期，自然和智能手機(jī)市場的走勢密切相關(guān)。
乘著智能手機(jī)崛起的東風(fēng)，半導(dǎo)體芯片行業(yè)在過去十幾年經(jīng)歷了一輪大洗牌，PC王者英特爾江河日下，高通、英偉達(dá)、AMD先后崛起、各領(lǐng)風(fēng)騷。如今，智能手機(jī)行業(yè)走到命運(yùn)分岔口，高通等半導(dǎo)體巨頭的命運(yùn)，也可能迎來又一次逆轉(zhuǎn)。
最近兩年，每當(dāng)我們聊到高通、聯(lián)發(fā)科等半導(dǎo)體大廠的業(yè)績壓力，智能手機(jī)市場萎縮總是一個(gè)繞不過的話題。尤其是在今年上半年，除了第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布的悲觀預(yù)測之外，席卷半導(dǎo)體行業(yè)的砍單風(fēng)波更是將投資者的擔(dān)憂情緒推向頂點(diǎn)。
Canalys在近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降9%，這是最近十個(gè)季度里第七次出現(xiàn)負(fù)增長。作為全球最重要的智能手機(jī)市場，中國市場的表現(xiàn)更是差強(qiáng)人意。數(shù)據(jù)顯示，二季度中國智能手機(jī)銷量同比大跌14.2%，銷量已經(jīng)回到2012年的水平——那一年的銷冠，還是iPhone5。
翻看銷量榜可以發(fā)現(xiàn)，榜首的三星增速已經(jīng)見頂，過去幾個(gè)季度的市場份額基本穩(wěn)定在20%左右；小米、vivo和OPPO等中國的廠商表現(xiàn)也中規(guī)中矩，唯有蘋果仍在進(jìn)步。二季度，蘋果在全球智能手機(jī)市場的占有率上升至17%，iPhone 13再迎銷售小高峰。
這種情況，就讓高通有些尷尬了。
眾所周知，vivo、OPPO、小米都是高通的大客戶，具備自研芯片能力的蘋果對(duì)高通的依賴程度則在降低，且時(shí)時(shí)想著“叛變”。但立足高端市場的蘋果、三星，通常對(duì)高端芯片需求更大，給予半導(dǎo)體廠商的利潤也更豐厚。
一直以來，三星Galaxy S系列旗艦機(jī)型都是按比例采購高通芯片。此前有公開數(shù)據(jù)顯示，該系列旗艦手機(jī)采購的高通芯片占比約為40%。而在過去幾年，高通一直希望加強(qiáng)和三星、蘋果的合作，高層也不止一次公開承認(rèn)與這兩家大廠的合作能獲得更高利潤。
當(dāng)然，高通的智能手機(jī)業(yè)務(wù)也不是完全沒有好消息。
一方面，在公布財(cái)報(bào)的同時(shí)，高通和三星宣布新的合作計(jì)劃，除了將專利許可協(xié)議延長至2030年底之外，后者的芯片采購比例也有所提高。根據(jù)高通CEO Cristiano Amon的說法，在三星Galaxy S 22系列旗艦手機(jī)中，高通芯片占比將大幅提升至75%。
另一方面，在智能手機(jī)市場一片蕭條之際，5G手機(jī)成為了為數(shù)不多的亮點(diǎn)——5G基帶芯片，則是高通最可靠的護(hù)身符。
以中國市場為例，過去一年5G手機(jī)出貨量逆勢大漲63.5%，達(dá)到2.66億部，華為、OPPO、vivo、小米和蘋果市場份額分列前五——它們有一個(gè)共同點(diǎn)，都離不開高通的5G基帶技術(shù)。
是的，蘋果也沒有完全實(shí)現(xiàn)芯片獨(dú)立。雖然耗巨資研發(fā)的M芯片已經(jīng)非常強(qiáng)大，現(xiàn)在還是逃不過被高通卡脖子的命運(yùn)。
截至目前，5G基帶技術(shù)有兩種應(yīng)用方式。一是和三星、小米、vivo等廠商一樣，直接使用高通驍龍芯片，比如備受歡迎的驍龍888就將5G基帶芯片集成SoC，可讓廠商直接應(yīng)用。另一種則是和蘋果一樣，使用自研芯片再外掛驍龍5G基帶。
在價(jià)值研究所看來，高通對(duì)5G技術(shù)的壟斷，既得益于其戰(zhàn)略眼光，也有歷史因素的影響，后來者的確很難抹平差距。畢竟早在上世紀(jì)80年代，高通就瞄準(zhǔn)了CDMA技術(shù)和蜂窩移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的潛力，開始大規(guī)模投入，積累了眾多核心專利。
短時(shí)間內(nèi)，5G這張護(hù)身符當(dāng)然能為高通守住基本盤。畢竟蘋果研發(fā)5G芯片多年，依舊成果寥寥，其他廠商想攻克這個(gè)難關(guān)自然就更不容易了。但隨著智能手機(jī)市場的整體萎縮，高通要想真正擺脫增長焦慮，還是得看新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。
英特爾曾經(jīng)也以為守住PC市場王座就能高枕無憂，但還是難逃時(shí)代巨輪的碾壓。親手將英特爾拉下馬的高通，不可能不懂這個(gè)道理。
高通緩解焦慮以及開拓新業(yè)務(wù)的其中一個(gè)方式，就是瘋狂買買買。
去年8月份，高通以每股37美元、總價(jià)逾40億美元的報(bào)價(jià)收購瑞典先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)技術(shù)開發(fā)商Veoneer。這個(gè)價(jià)格，比麥格納的收購要約價(jià)高出近20%。該筆交易最終在今年4月份完成，Veoneer的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和積累的專利技術(shù)，都成為了高通征服智能汽車市場的寶貴財(cái)富。
今年5月份，也就是在英偉達(dá)和ARM的并購案徹底宣告失敗之后不久，彭博社爆料稱高通正打算聯(lián)合另外幾家半導(dǎo)體廠商直接收購ARM。根據(jù)彭博的報(bào)道，高通看中的是ARM在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的潛力。
只可惜，ARM這塊燙手山芋真不是那么好啃。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的干預(yù)、龐大的估值以及軟銀搖擺不定的態(tài)度，都讓任何潛在收購變得復(fù)雜。如今兩個(gè)月過去了，高通的收購消息還停留在媒體臆測階段，未見進(jìn)一步動(dòng)作。
事實(shí)上，高通對(duì)CDMA技術(shù)集團(tuán)除智能手機(jī)之外的其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，態(tài)度一直很模糊——無論物聯(lián)網(wǎng)、射頻前端還是智能汽車，都得到過資源傾斜，但至今仍沒有哪一項(xiàng)業(yè)務(wù)被真正確立為發(fā)展重心。
價(jià)值研究所就認(rèn)為，綜合考慮技術(shù)積累、市場前景等多方面因素的話，汽車或許是比物聯(lián)網(wǎng)更合適的選擇。
原因也不難理解。雖然物聯(lián)網(wǎng)市場的現(xiàn)有規(guī)模和增長潛力也毋庸置疑，但高通在汽車行業(yè)已經(jīng)占領(lǐng)了一個(gè)技術(shù)高地——智能座艙芯片。
日前，別克宣布其全新車型GL8 世紀(jì) CENTURY將采用兩顆高通驍龍8155芯片，分別應(yīng)用于前、后排座艙。別克不是個(gè)例，自從誕生以來，高通這顆算力秒殺英偉達(dá)的座艙芯片，就成為了眾多造車新勢力和傳統(tǒng)車企的不二之選。據(jù)價(jià)值研究所統(tǒng)計(jì)，去年至今已有極氪、蔚來、吉利、長城等頭部車企選擇驍龍8155，風(fēng)頭一時(shí)無兩。
有趣的是，在智能手機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)見慣不怪的高通芯片“首發(fā)權(quán)爭奪戰(zhàn)”，大有在智能汽車行業(yè)重演的趨勢。
2021年7月份，長城汽車和高通簽署合作協(xié)議，將在旗下各款汽車中全面啟用高通的Snapdragon Ride智能駕駛解決方案，并在此基礎(chǔ)上打造自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)ICU3.0。當(dāng)時(shí)就有媒體爆料，長城接受高通的條件，充當(dāng)其自動(dòng)駕駛解決方案“試驗(yàn)田”，才換來驍龍8155的首發(fā)權(quán)。
事實(shí)上，高通在智能駕駛、智能汽車領(lǐng)域的布局已經(jīng)非常廣泛。在老本行芯片研發(fā)上，除了上文提及的驍龍8155之外，今年6月份由集度汽車首發(fā)的驍龍8295也引起了市場的熱切關(guān)注，高通芯片研發(fā)領(lǐng)域的實(shí)力一直值得信賴。
除此之外，高通也在打造自己的智能座艙平臺(tái)和智能駕駛解決方案，驍龍汽車數(shù)字座艙平臺(tái)已經(jīng)更新到第四代。除了前面提及的長城之外，根據(jù)東方證券的統(tǒng)計(jì)，理想L9、小鵬P5和蔚來ET7等車型也都搭載了高通的智能座艙解決方案。
現(xiàn)階段，高通在智能汽車市場還只是一個(gè)追趕者，能不能重現(xiàn)在智能手機(jī)行業(yè)的輝煌尚不可知。但驍龍8155的爆火，可以說為高通提供了一條很好的思路——借助智能座艙芯片這個(gè)王牌，和其他服務(wù)形成捆綁銷售，可幫助其快速積累經(jīng)驗(yàn)、提升技術(shù)效果。
根據(jù)IHS Markit的報(bào)告，到2030年全球智能座艙市場規(guī)模將達(dá)到681億美元，是一個(gè)正在爆發(fā)的風(fēng)口。高通能夠從中搶到多少份額？我們盡可拭目以待。
7月11日，高通宣布和愛立信、泰雷茲達(dá)成合作，將共同在地球軌道衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)上部署5G技術(shù)。根據(jù)官方公布的信息，三家公司將以智能手機(jī)為載體，對(duì)5G非地面網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)行測試。
對(duì)于這項(xiàng)合作，高通內(nèi)部也是非常重視。高通技術(shù)公司工程技術(shù)高級(jí)副總裁John Smee就直言，該計(jì)劃有望推動(dòng)推動(dòng)高通在5G關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得突破——如在海上或偏遠(yuǎn)地區(qū)、沒有地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)地區(qū)進(jìn)行覆蓋，高通高層“堅(jiān)信5G非地面網(wǎng)絡(luò)將推動(dòng)電信行業(yè)的變革”。
正如前文所說，即便智能手機(jī)市場的衰退已經(jīng)到來，手握5G基帶芯片專利的高通還是擁有穩(wěn)固的基本盤。所有牽涉到5G技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，基本都很難繞開高通這座大山。事實(shí)也表明，蘋果、英特爾等科技巨頭都長期死磕5G芯片，但始終未能突破高通的封鎖。
5G基帶技術(shù)的成功，在高通發(fā)展歷程中有著重要意義——而這一切成功，都是立足于長期的研發(fā)和核心技術(shù)的突破上。能否將5G基帶芯片上的成功經(jīng)驗(yàn)移植到智能座艙芯片等新業(yè)務(wù)中，則決定了高通未來能達(dá)到的高度。
值得一提的是，John Smee在此前曾多次公開強(qiáng)調(diào)，基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)是高通安身立命的根本。過去這么多年，高通也一直依靠技術(shù)打天下，成為獨(dú)霸一方的半導(dǎo)體巨頭。
如今從手機(jī)跨入汽車行業(yè)，當(dāng)然會(huì)面臨很多新的挑戰(zhàn)，但只要高通堅(jiān)持自己路線，以及對(duì)技術(shù)的尊重，相信仍然有能力帶給我們驚喜。
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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