震驚創(chuàng)投圈的“壞血”造假案即將迎來結(jié)局。

本周，轟動一時的美國血液檢測企業(yè)Theranos創(chuàng)始人伊麗莎白·霍姆斯（Elizabeth Holmes），出現(xiàn)在加利福尼亞州的一家法院接受審判，此前她因?qū)狙獧z技術(shù)弄虛造假，被控詐騙等多項罪名，如果罪名成立，將面臨最長20年的有期徒刑。

伊麗莎白·霍姆斯是誰？許多人估計對她的故事并不陌生：在2015年10月之前，她是斯坦福學(xué)霸、硅谷白富美、天才創(chuàng)業(yè)者，曾備受美國商界、政界高層政要青睞，更被知名VC大佬盛贊為“女喬布斯”，一時風(fēng)光無兩。

一切源于她發(fā)明的一款號稱能“滴血驗癌”的設(shè)備——號稱只要在指尖抽取一滴血，就可以檢測240種醫(yī)學(xué)指標，從膽固醇到癌癥幾乎都能檢測。當(dāng)年，伊麗莎白和她的創(chuàng)業(yè)公司Theranos紅遍全球，甚至從一眾VC和投資人融資差不多9億美金。但隨著造假事假浮出水面，她被拉下神壇，Theranos曾高達90億美元估值灰飛煙滅。

現(xiàn)在回頭看，伊麗莎白一案毫無疑問是全球創(chuàng)投史上的沉痛一課，許多細節(jié)表明，這本是不該被VC選中的標的，然而強如硅谷著名風(fēng)險投資人Tim Draper也不幸掉坑，對于如何避免犯同樣的錯誤，投資人們直到今日仍在反思。

出生于1984年，伊麗莎白從小就表現(xiàn)出“天才”的特質(zhì)。媒體報道顯示，她7歲時想做一臺時光旅行機，為此畫下了詳細的設(shè)計圖紙；9歲時立志成為億萬富翁，還要當(dāng)總統(tǒng)夫人；再后來，她又提出要改變世界，做一件“全人類從沒有想過可以辦到的事情”，而這句話似乎為她后續(xù)“滴血成金”的創(chuàng)業(yè)生涯埋下了伏筆。

進入到中學(xué)時期，伊麗莎白學(xué)習(xí)成績優(yōu)異，各科全A，由此在2002年被名校斯坦福大學(xué)成功錄取，還順利拿到了總統(tǒng)獎學(xué)金。大學(xué)期間，伊麗莎白選擇攻讀當(dāng)時十分火爆的化學(xué)工程專業(yè)，師從科研界大牛錢寧?羅伯遜教授。

一切都有條不紊地進行著，直到2003年非典疫情爆發(fā)。當(dāng)時讀大二的伊麗莎白正在新加坡實習(xí)，這里也是疫情重災(zāi)區(qū)，伊麗莎白開始研究從血液中檢測SARS病毒。然而在她看來，這種方式過于低效且繁瑣，另外血液檢測意味著要抽血，這對疼痛敏感的民眾來說極其不友好，伊麗莎白自己就曾表示小時候“懼怕針頭”。

痛點背后往往蘊藏著機遇，伊麗莎白很快做出判斷。從新加坡回來后，她把自己關(guān)在家里，五天時間幾乎不眠不休，寫出了一項能實時監(jiān)測身體狀況的醫(yī)療設(shè)備專利，而后又找到羅伯遜教授商量創(chuàng)業(yè)，得到了支持。2003年，伊麗莎白成立了一家生物檢測公司，取名為“Theranos” （Therapy和Diagnosis合成詞），意在探索實時治療。2004年5月，伊麗莎白決定從斯坦福大學(xué)退學(xué)，全身心投入研發(fā)血液檢測新技術(shù)。

經(jīng)過十年多時間的打磨，Theranos在2013年左右向市場推出一款叫做Edison的血液檢測產(chǎn)品，號稱只要在指尖抽取一滴血，就可以檢測240種醫(yī)學(xué)指標，從膽固醇到癌癥幾乎都能檢測，且最低收費只要幾美元，號稱顛覆了美國醫(yī)療系統(tǒng)昂貴復(fù)雜的檢查化驗手段。除了技術(shù)層面的宣傳，伊麗莎白更為Theranos定下了“告別可怕的針頭和采血試管”的口號，借此從心理層面俘獲對痛覺難以忍受的民眾。

這一舉動很快就引起了轟動，美國擁有7000家門店的藥店連鎖巨頭Walgreens主動找到伊麗莎白尋求合作，硅谷著名風(fēng)險投資人Tim Draper更是早早就慷慨解囊，投資了Theranos公司第一個百萬美元。更引人注目的是，伊麗莎白還得到了美國政壇顯赫人物的青睞，甚至?xí)r任美國總統(tǒng)**任命她為美國全球創(chuàng)業(yè)大使；一眾名流更是直接進入董事會或成為投資人，為她的Theranos公司站臺背書。

Theranos一躍成為全球最耀眼的獨角獸。2014年底，Theranos被《北大西洋月刊》評為僅次于特斯拉的“改變世界的創(chuàng)業(yè)公司”；2015年，Theranos估值90億美元，伊麗莎白持股50%，身價高達45億美元，因此被《福布斯》雜志評選為“全球最年輕的女性億萬富翁”，同年，她又入選《時代周刊》“2015年最具影響力100人名單”。更為傳奇的是，由于多以黑色毛衣長褲著裝，且公開演講習(xí)慣將手肘撐在膝蓋上，風(fēng)投大佬馬克·安德森稱伊麗莎白為“下一個喬布斯”。

一時間，所有人都沉浸在發(fā)現(xiàn)天才的喜悅中，伊麗莎白的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷火遍了全球。喧囂之下，幾乎所有人都選擇性地忽視了一個隱憂：對于Theranos的血液檢測技術(shù)究竟是如何工作的，伊麗莎白只用專利信息、商業(yè)秘密等這樣模糊的詞匯一筆帶過。

起因是《華爾街日報》在當(dāng)日發(fā)表的一篇頭版頭條，題為《一家明星創(chuàng)業(yè)公司的掙扎》（A Prized Startup’s Struggles），從內(nèi)容來看，這更像是一份針對Theranos的調(diào)查報告。

文章源引Theranos四位前員工的證詞，對該公司旗下血液檢測設(shè)備Edison的有效性提出質(zhì)疑：第一，Edison僅僅能檢測15種指標，卻宣稱可以檢測240種指標；第二，Edison檢測精確度存在重大問題，可能違反了聯(lián)邦關(guān)于實驗室的規(guī)定。更致命的是，文章提到Theranos大量的測試都是在從西門子等公司購買來的傳統(tǒng)設(shè)備上進行的，這意味著Edison這項“天才”發(fā)明從一開始便是假的。

該消息一出，輿論迅速發(fā)酵。“怪不得她對技術(shù)如此保密”、“董事會成員沒幾個懂血液檢測”……伊麗莎白和她的Theranos瞬間成了硅谷人人熱議的話題，這一樁丑聞迅速在全球發(fā)酵。

伊麗莎白沒有坐以待斃，她請了一個大名鼎鼎的律師團，準備告《華爾街日報》誹謗，與此同時，還登上美國著名電視節(jié)目《我為錢狂》（Mad Money），正面回應(yīng)公眾質(zhì)疑。節(jié)目上，她用喬布斯式的口吻說道：“當(dāng)你想要改變世界的時候，就會有人針對你，這很正?！婚_始他們覺得你瘋了，緊接著會攻擊你，但只要你挺過去了，就能撥云見日看到曙光。”

但《華爾街日報》沒有給伊麗莎白喘息的機會，此后連續(xù)三周爆出多篇后續(xù)報道，把Theranos的黑幕全部爆了出來。而另一邊，美國政壇人物開始紛紛卸任董事，曾與這家公司合作的藥店連鎖巨頭Walgreens宣布關(guān)停所有門店的“健康中心”，美國食品和藥品管理局FDA正式啟動針對Theranos的調(diào)查，并對其實驗室的做法發(fā)出警告。

FDA的調(diào)查以及學(xué)術(shù)界的臨床對比數(shù)據(jù)很快驗證了媒體的說法。據(jù)了解，Theranos公司中只有不到10%的檢測項目（包括前列腺癌癥與懷孕項目）是依靠Edison儀器完成的，而有超過60%的項目是使用了特殊稀釋的方法在傳統(tǒng)儀器上完成的，這樣的操作會增加誤診的概率。有一個女孩就曾用Edison測血鉀濃度，結(jié)果數(shù)值高得離譜，醫(yī)生說她很可能是心**發(fā)作，經(jīng)過復(fù)診后卻發(fā)現(xiàn)女孩各項指標十分健康。

設(shè)備造假丑聞被曝光證實后，針對Theranos公司的訴訟像紙片一樣飛來，人們仿佛大夢初醒，“騙子”、“恥辱”等言語攻擊不絕于耳。2016年6月1日，《福布斯》將伊麗莎白的個人凈資產(chǎn)估值更新為 0，《財富》雜志更是將她評為“世上最讓人失望的領(lǐng)導(dǎo)者”，僅僅一年左右時間過去，伊麗莎白從“萬千寵愛于一身”迅速跌落神壇。

但對她的“清算”還遠未結(jié)束。2018年6月，美國聯(lián)邦檢察官以9項電匯欺詐罪和2項串謀欺詐行為起訴伊麗莎白，指控其在公司的血液檢測技術(shù)上欺騙了投資者、病人和醫(yī)生。同年Theranos公司宣布解散。

最新消息顯示，伊麗莎白今年9月份將接受審判，開庭陳述將于 9 月 8 日舉行，審判預(yù)計持續(xù) 13 周，如果欺詐指控被判有罪，她將面臨最高 20 年的監(jiān)禁。

從“女喬布斯”到“硅谷最牛騙子”，伊麗莎白在短短幾年間經(jīng)歷了高低起伏的兩個人生，《華爾街日報》記者將她的故事整理成書，取名《壞血》（Bad Blood）,這是過去十年全球風(fēng)投史上最為轟動的造假事件之一。

一路走來，Theranos獲得了眾多政商界和知名投資人的支持。

不愧被稱為“硅谷頂級白富美”，伊麗莎白的鄰居就是著名投資人Tim Draper（德豐杰(DFJ)投資基金的創(chuàng)辦合伙人），她最早的一筆投資就來自這位鄰居——100萬美元，后來DFJ又持續(xù)不斷地支持Theranos。

Tim看著伊麗莎白長大，從不吝嗇對她的贊美和欣賞，曾表示伊麗莎白是全世界最杰出的女性企業(yè)家之一。有了Tim的背書和支持，伊麗莎白在后續(xù)融資過程中很順利。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年，Theranos獲得了690萬美元融資；2005年獲得1600萬美元；2006年獲得2850萬美元，2014年獲得4億美元融資，公司估值高達90億美元，伊麗莎白的身家也達到45億美元（約合人民幣290億）。其實早在2010年7月，DFJ、John Levinson、Ryan J.Orr、ATA Ventures、T Peter Thomas、Bob Shapiro、Thomas C.Hawes和Colton Dillion就聯(lián)合向Theranos投資了4500萬美元。

根據(jù)Theranos公司披露，身后主要的機構(gòu)投資方有6家。此外，Theranos在2015年10月還有兩輪巨額融資未披露投資方。2017年12月24日，海外財經(jīng)媒體爆料，Theranos獲得了一億美元的新融資，資方是Fortress Investment Group，但消息未得到證實。

據(jù)悉，此次Fortress將獲得Theranos 4％的股權(quán)，同時來自Fortress的貸款將由Theranos的專利進行抵押擔(dān)保。Fortress是一家美國資產(chǎn)管理公司，投資不良資產(chǎn)是其專長之一，2017年2月，日本軟銀集團宣布以約33億美元（約合人民幣213億元）現(xiàn)金收購了Fortress。

粗略算下來，伊麗莎白和Thenaros公司從投資人手里大概融資近9億美元（約合人民幣60億元），如今這筆巨額投資估計要打水漂。

鮮為人知的是，Google Ventures曾經(jīng)也看上Thenaros。2013年，經(jīng)過慎重考慮后，前者決定放棄投資Thenaros公司。這一細節(jié)，是在Theranos在被質(zhì)疑有巨大的造假嫌疑之后，Google Ventures主動對外披露的。

在投資人的描述中，伊麗莎白是一個很強勢的創(chuàng)始人，在融資時，她不會向投資人透露自己技術(shù)如何起作用。當(dāng)然，這也為日后被曝“驚天騙局”埋下了伏筆。

首先對伊麗莎白來說，當(dāng)19歲從斯坦福大學(xué)退學(xué)時，有理由相信她確實抱著“改變世界”的愿望投身創(chuàng)業(yè)，即使是踢爆Theranos騙局的《華爾街日報》記者也不否認這一點：“她有一個真心相信的愿景，并為之投入一切。”

然而，當(dāng)那個微量、更快、更準確且無痛的血液檢測技術(shù)沒能順利研發(fā)出來的時候，她選擇了偷換設(shè)備、篡改數(shù)據(jù)，騙取客戶和投資人的信任；結(jié)交名流、四處演講，營造成功人士的假象，最終拋棄了創(chuàng)業(yè)初心，鋌而走險抄捷徑，無奈東窗事發(fā)。

創(chuàng)業(yè)維艱，但即便如此，還是有很多創(chuàng)業(yè)者堅持要做“難而正確的事情”，他們把自己企業(yè)的成長看作是一場長跑，只要出發(fā)的方向是正確的，就能無限接近終點，反之，走得再遠，只會偏離得越厲害。

這個驚天大案帶給投資人的思考更多?；叵氘?dāng)初，伊麗莎白身上貼滿了看似成功創(chuàng)業(yè)家的各類標簽，硅谷出生、天才少女、斯坦福學(xué)霸……而她一身酷似“喬布斯”的行頭更是完美符合了當(dāng)時人們對于顛覆者的所有想象，加上在政、商高層備受推崇，很容易迷惑到那些信奉“投資就是投人”哲學(xué)的VC們。

然而，如果深入分析，很容易發(fā)現(xiàn)伊麗莎白最開始創(chuàng)業(yè)的條件都是如此經(jīng)不起推敲：一個只修了兩個學(xué)期左右化學(xué)課程的斯坦福輟學(xué)生，何以在壁壘和深度遠高于其他專業(yè)的生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，發(fā)明出開創(chuàng)性的檢測技術(shù)？甚至她沒有在任何知名的學(xué)術(shù)期刊中發(fā)表過一篇有分量的學(xué)術(shù)論文。

除了投資邏輯上的誤判，瘋搶項目、“FOMO”的心理也是VC們在伊麗莎白案中狠栽跟頭的重要原因。所謂FOMO心理，指的是“For　Fear　of　Missing　Out”，隨著創(chuàng)投行業(yè)競爭的加劇，VC們擔(dān)心錯過投中獨角獸的好機會，更害怕業(yè)內(nèi)對手會搶先一步出手，于是可能明明已經(jīng)看到許多異常情況，卻還是選擇“寧投錯，不錯過”，最終遭受重大損失。這一幕，相信國內(nèi)創(chuàng)投圈也曾有一番深切體會。

過去兩年，有關(guān)項目投資的焦慮蔓延，許多投資人直言，現(xiàn)在根本來不及做盡調(diào)，粗略看一下公司各方面數(shù)據(jù)指標，就立即給TS（投資意向書），有的甚至現(xiàn)場打款，這種現(xiàn)象的結(jié)果就是項目的估值被大幅抬高，創(chuàng)投行業(yè)陷入內(nèi)卷，而更為重要的是，那些急于出手的機構(gòu)無形中暴露在巨大的風(fēng)險中。

值得慶幸的是，眼下國內(nèi)越來越多VC/PE意識到這個問題，已經(jīng)開始調(diào)整。從投資方向上來說，目前，投早、投小、投科技；投卡脖子領(lǐng)域；投國產(chǎn)替代等成為創(chuàng)投行業(yè)的共識，利用資金的力量培育出真正創(chuàng)造價值的獨角獸，越來越多投資機構(gòu)改變思維，從財務(wù)投資人轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)者身旁的“同路人”，相互扶持共同做“難而正確的事情”。而從投資策略上來說，深挖行業(yè)、研究先行也成為VC/PE們克服項目焦慮、尋求差異化競爭的法寶。在行業(yè)格局日益分化的客觀背景下，“搶項目”的現(xiàn)象或許還將持續(xù)一段時間，但越來越多的機構(gòu)轉(zhuǎn)向“小而美”的發(fā)展方式，深耕在各個細分領(lǐng)域?qū)ふ覚C會。

9月，伊麗莎白終于走向?qū)徟?，很快《壞血》（Bad Blood）這個為人所津津樂道的故事就要迎來結(jié)局。旁觀者可以看熱鬧，但對于置身其中的創(chuàng)業(yè)者、投資人，這終將是難以忘記的沉痛一課。

-END-