為期一年半的“虎斗合并”案，終于在上月初落下了帷幕。在過(guò)去的一年多時(shí)間里面，“虎斗合并”成為了牽動(dòng)市場(chǎng)情緒的重要引線(xiàn)，每一次公告發(fā)出兩家公司的股價(jià)，都要迎來(lái)一波暴漲或暴跌的行情，這次合并案終止也不例外。在終止公告出來(lái)之后，兩家公司的股價(jià)均出現(xiàn)了明顯下跌。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)不只是來(lái)自合并方面，日益趨嚴(yán)的監(jiān)管、不斷加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同樣對(duì)游戲直播平臺(tái)的發(fā)展構(gòu)成現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。在此背景下，虎牙近日發(fā)布的財(cái)報(bào)備受各方關(guān)注。

國(guó)內(nèi)游戲直播瓶頸已現(xiàn)

北京時(shí)間2021年8月17日晚間（美國(guó)東部時(shí)間2021年8月17日早晨），虎牙公司公布了2021年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年第二季度，虎牙公司總收入為29.62億元，同比增長(zhǎng)9.8%。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，該季度歸屬于虎牙公司的凈利潤(rùn)為2.50億元，凈利率達(dá)8.4%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)十五個(gè)季度盈利。從這份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露的結(jié)果來(lái)看，虎牙的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體較穩(wěn)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，本季度作為游戲直播的主業(yè)增長(zhǎng)并不明顯。財(cái)報(bào)顯示，虎牙核心業(yè)務(wù)直播服務(wù)營(yíng)收為25.792億元，與2020年同期的25.651億元相比僅增長(zhǎng)0.6%。這一季度，虎牙的直播增長(zhǎng)主要受益于海外直播業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，但其國(guó)內(nèi)直播增長(zhǎng)表現(xiàn)并不理想。

與之相對(duì)，本季度來(lái)自廣告和其他收入的增長(zhǎng)，與去年同期相比增長(zhǎng)了189.9%，為3.83億元，該部分的增長(zhǎng)主要來(lái)自?xún)?nèi)容許可收入。得益于該部分業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了虎牙的整體業(yè)務(wù)保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)。

就凈利潤(rùn)方面來(lái)看，二季度虎牙的凈利潤(rùn)下滑明顯，而這個(gè)下滑主要與其成本費(fèi)用的迅速增長(zhǎng)有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，二季度虎牙的成本費(fèi)用增長(zhǎng)了12.2%，主要是由于收入共享費(fèi)用和內(nèi)容成本的增加所致。此外，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了15.6%至2.08億元；銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了45.9%至1.67億元。

總的來(lái)看，虎牙在老業(yè)務(wù)方面的發(fā)展，已經(jīng)明顯遇到瓶頸了。而新業(yè)務(wù)雖然表現(xiàn)出了不錯(cuò)的發(fā)展勢(shì)頭，但總體占比還比較小，目前所能發(fā)揮的作用并不大。對(duì)于虎牙來(lái)說(shuō)，是時(shí)候去尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)了。

出海搶食再提速

而隨著本土直播業(yè)務(wù)增長(zhǎng)日漸乏力，發(fā)力海外已經(jīng)成為了當(dāng)下虎牙直播最重要的戰(zhàn)略。根據(jù)公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，虎牙旗下海外游戲直播產(chǎn)品Nimo TV月活已經(jīng)突破了3000萬(wàn)。財(cái)報(bào)顯示，虎牙來(lái)自海外的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了200%。

據(jù)悉，Nimo TV在東南亞、中東、西語(yǔ)國(guó)家等市場(chǎng)表現(xiàn)突出，甚至還拿下印尼游戲直播市場(chǎng)第一。今年，隨著全球人氣手游《英雄聯(lián)盟手記》的上線(xiàn)，Nimo TV也獲得了獨(dú)家直播權(quán)。例如拳頭宣布在《英雄聯(lián)盟手游》聯(lián)賽之前舉辦名為Wild Rift Season Star巴西賽事，該賽事將在Nimo TV上獨(dú)家播出。

針對(duì)海外業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，虎牙CEO董榮杰也在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上表示：“未來(lái)平臺(tái)也會(huì)更加重視開(kāi)發(fā)海外業(yè)務(wù)并持續(xù)投入，提升海外業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，利用優(yōu)質(zhì)內(nèi)容助力用戶(hù)增長(zhǎng)。”虎魚(yú)合并終止之后，虎牙會(huì)考慮利用現(xiàn)有資金在海外做投資或者并購(gòu)。

不過(guò)，出海之后虎牙面臨的挑戰(zhàn)也絕不會(huì)小。一方面，出海的玩家遠(yuǎn)不止有虎牙一家，愛(ài)奇藝、歡聚時(shí)代等都在海外有重要布局，并且兩家公司的主要目標(biāo)市場(chǎng)與虎牙的海外市場(chǎng)有很大的重合性，這意味著后期兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)將不可避免；另一方面，來(lái)自國(guó)際上的社交巨頭如谷歌、臉書(shū)等公司，也在短視頻、直播等領(lǐng)域有重要布局，作為重要出海前沿陣地的中東、東南亞等地，也是其希望攻占的重要目標(biāo)市場(chǎng)。

以此來(lái)看，出海之后的虎牙仍不能掉以輕心。當(dāng)然，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)拇蟊尘跋拢龊屖车臋C(jī)會(huì)明顯大于挑戰(zhàn)，這種情況下出海無(wú)疑仍是虎牙所能做的最明智的選擇。

繼續(xù)加碼電競(jìng)賽事

隨著國(guó)內(nèi)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)在賽制、規(guī)則、內(nèi)容等方面的持續(xù)完善，國(guó)內(nèi)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入了發(fā)展的“快車(chē)道”。在此背景下，虎牙也把繼續(xù)深入電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈作為自己的核心戰(zhàn)略予以推進(jìn)。事實(shí)上，作為最早一批投注電競(jìng)賽事的平臺(tái)之一，虎牙在做電競(jìng)競(jìng)賽方面積累了大量的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)和內(nèi)容資源。

從內(nèi)容版權(quán)角度來(lái)說(shuō)，虎牙已經(jīng)是國(guó)內(nèi)唯一集齊英雄聯(lián)盟5大賽區(qū)版權(quán)的直播平臺(tái)，并獲得LPL未來(lái)5年的獨(dú)家版權(quán)。今年5月，虎牙以20.13億元的價(jià)格與騰競(jìng)體育簽訂了LPL版權(quán)播放協(xié)議。

根據(jù)虎牙20-F年度報(bào)告?zhèn)浒感畔⒈砀耧@示，虎牙直播獲得未來(lái)五年（2021-2025）英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）、英雄聯(lián)盟發(fā)展聯(lián)賽（LDL）、LPL全明星周末及頒獎(jiǎng)典禮有關(guān)的內(nèi)容資源的使用權(quán)（直播權(quán)和點(diǎn)播權(quán)）及將該等權(quán)利轉(zhuǎn)授予第三方的權(quán)利，適用范圍為中國(guó)大陸地區(qū)。

從游戲主播角度來(lái)說(shuō)，作為平臺(tái)核心四大品類(lèi)的王者榮耀、和平精英、絕地求生、英雄聯(lián)盟等游戲，集齊了張大仙、Uzi、韋神、不求人等知名游戲主播；從戰(zhàn)隊(duì)的角度來(lái)說(shuō)，近三屆英雄聯(lián)盟世界總決賽成績(jī)最好的三支中國(guó)戰(zhàn)隊(duì)：IG、FPX、SN也都齊聚虎牙。

除此之外，虎牙自身打造的功夫嘉年華、天命杯等節(jié)目、賽事也具備了不俗影響力。僅2021年Q2季度，虎牙共有122項(xiàng)版權(quán)電競(jìng)賽事。憑借豐富的版權(quán)資源，虎牙自制了45項(xiàng)賽事及PGC節(jié)目?？梢钥闯觯⒀劳ㄟ^(guò)不斷獲取賽事版權(quán)、借此持續(xù)豐富內(nèi)容生態(tài)，塑造直播核心競(jìng)爭(zhēng)力。

去年12月，電競(jìng)正式成為杭州2022年第19屆亞運(yùn)會(huì)競(jìng)賽項(xiàng)目，是電競(jìng)第二次入亞，也是第一次成為正式項(xiàng)目。電競(jìng)進(jìn)入亞洲，無(wú)疑對(duì)中國(guó)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，以及游戲直播行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展將會(huì)起到明顯的催化作用。這一系列外部利好，無(wú)疑堅(jiān)定了虎牙加碼電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的決心。

虎牙CEO董榮杰在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示：“《英雄聯(lián)盟手游》《DNF手游》即將在下半年重磅推出，無(wú)論是主播招募還是賽事籌備，虎牙有信心領(lǐng)跑行業(yè)。”

后游戲直播時(shí)代挑戰(zhàn)仍存

從目前來(lái)看，無(wú)論是出海取得的實(shí)際戰(zhàn)績(jī)，還是其在電競(jìng)賽事上的持續(xù)進(jìn)步，都為虎牙接下來(lái)的持續(xù)發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。但在虎魚(yú)合并終止、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，虎牙在后游戲直播時(shí)代面臨的挑戰(zhàn)仍然嚴(yán)峻。

其一，國(guó)內(nèi)游戲直播業(yè)務(wù)面臨萎靡不振的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，本季度虎牙核心的游戲直播業(yè)務(wù)僅同比增長(zhǎng)了0.6%，其中絕大部分還是來(lái)自于海外游戲直播業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，說(shuō)明了其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著下滑，這不能不引起重視。

其二，在虎魚(yú)合并終止的情況下，圍繞電競(jìng)、游戲直播展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加具有挑戰(zhàn)性。與此前虎牙、斗魚(yú)雙雄并立不同，如今隨著快手、抖音、B站的進(jìn)逼，虎牙在游戲直播、電競(jìng)方面受到的正面壓力越來(lái)越大。尤其是虎魚(yú)合并終止后，虎牙面臨的壓力更是有增無(wú)減。

其三，是付費(fèi)用戶(hù)下滑的挑戰(zhàn)。從目前公開(kāi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，虎牙平均移動(dòng)MAU為7760萬(wàn)，而2020年同期為7560萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了2.6%，總付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為560萬(wàn)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，虎牙在核心的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量上增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂了。如果后期不能盡快通過(guò)下沉或者其他方式拓展新用戶(hù)，其付費(fèi)用戶(hù)下滑基本是可以確定的。

綜合來(lái)看，無(wú)論是來(lái)自業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，還是來(lái)自付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)方面的挑戰(zhàn)，虎牙接下來(lái)面臨的局面都不樂(lè)觀。不過(guò)，在虎魚(yú)合并失利后，已經(jīng)納入騰訊財(cái)務(wù)報(bào)表的虎牙，接下來(lái)或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)獲得來(lái)自騰訊集團(tuán)層面的更大支持，屆時(shí)虎牙借助騰訊集團(tuán)在流量和渠道方面的資源，開(kāi)辟新的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)也未可知。

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