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2024年12月9日，重磅會(huì)議如期召開(kāi)，提及穩(wěn)住樓市股市等。恒生指數(shù)直線拉升，漲幅逼近3%，突破20000點(diǎn)。而截至今日A股收盤(pán)，恒生ETF（159920）跌幅為0.16%，與指數(shù)表現(xiàn)有較大差異，明日開(kāi)盤(pán)或現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

有機(jī)構(gòu)表示，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金及散戶資金有望形成合力，特別是近期一系列增量政策疊加“兩重”“兩新”政策生效。歲末年初市場(chǎng)大多會(huì)呈現(xiàn)明顯的“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征，可提前布局景氣延續(xù)和困境反轉(zhuǎn)兩大方向。

比亞迪股份收漲2.93%。據(jù)媒體報(bào)道，乘聯(lián)分會(huì)將于周一發(fā)布11月全行業(yè)汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，由于比亞迪的車(chē)款陣容競(jìng)爭(zhēng)力十足，帶動(dòng)強(qiáng)勁銷(xiāo)量，市場(chǎng)份額料將進(jìn)一步上升，有望突破400萬(wàn)輛年銷(xiāo)量目標(biāo)。根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)此前的數(shù)據(jù)，截至10月，比亞迪在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的份額為16.2%，高于2023年的12.5%。

如果這一銷(xiāo)售勢(shì)頭持續(xù)下去，比亞迪未來(lái)12個(gè)月的銷(xiāo)量將超過(guò)600萬(wàn)輛，這將使其與通用汽車(chē)和Stellantis等世界領(lǐng)先的汽車(chē)制造商集團(tuán)并駕齊驅(qū)。花旗分析師在最新報(bào)告中表示，比亞迪2025年交付量目標(biāo)為500萬(wàn)至600萬(wàn)輛。

舜宇光學(xué)科技收漲6.84%。高盛發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，上調(diào)舜宇光學(xué)科技(02382.HK)目標(biāo)價(jià)5.2%，從63.5港元升至66.8港元，維持“中性”評(píng)級(jí)?？紤]到公司11月出貨量，該行將2024-2026年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)5%/5%/3%，2024-2026年毛利率高0.1/0.1/0.4個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)支出比率預(yù)測(cè)則調(diào)低0.1/0.3/0.1個(gè)百分點(diǎn)。

該行指出，舜宇光學(xué)11月手機(jī)鏡頭及相機(jī)模組出貨量依舊疲軟，手機(jī)鏡頭同比減少6%至1.11億件，略好于同行。同期相機(jī)模組同比減少28%至3700萬(wàn)個(gè)。車(chē)載鏡頭同比增10%至800萬(wàn)個(gè)。管理層將鏡頭和相機(jī)組件的出貨量放緩，歸因于公司重新專(zhuān)注于綜合平均銷(xiāo)售單價(jià)較高的中高端智能手機(jī)項(xiàng)目，而將車(chē)載鏡頭環(huán)比疲軟歸因于客戶庫(kù)存控制。

中金公司發(fā)表報(bào)告指，考慮光學(xué)創(chuàng)新升級(jí)有望持續(xù)為舜宇光學(xué)科技(02382.HK)帶來(lái)更強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力，上調(diào)集團(tuán)目標(biāo)價(jià)11%至70.4港元，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。同時(shí)看好集團(tuán)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的毛利率提升，上調(diào)今明兩年歸母凈利潤(rùn)5%/15%，至26.03億元人民幣/33.08億元人民幣。

報(bào)告表示，舜宇光學(xué)科技11月專(zhuān)注中高端項(xiàng)目，導(dǎo)致出貨同比下滑但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善。中金公司預(yù)計(jì)，今年下半年模組產(chǎn)品的ASP及毛利率有望較上半年提升，或?qū)?dòng)全年模組利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2025年，內(nèi)地部分省份的手機(jī)補(bǔ)貼政策落地，該行認(rèn)為或有助于刺激消費(fèi)者換機(jī)需求。

同時(shí)，該行亦認(rèn)為光學(xué)或仍將是手機(jī)微創(chuàng)新的主要切入點(diǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步升級(jí)。另外，中金公司看好可穿戴產(chǎn)品作為重要人機(jī)接口的長(zhǎng)期增量空間，而舜宇光學(xué)科技亦有望充分受益該趨勢(shì)。故看好集團(tuán)AR/VR產(chǎn)品長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

京東物流收漲3.82%。摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，給予京東物流目標(biāo)價(jià)13.1港元，評(píng)級(jí)為“與大市同步”，并對(duì)京東物流以不超過(guò)約64.84億元人民幣收購(gòu)跨越速運(yùn)余下36.43%股權(quán)的交易表示正面評(píng)價(jià)。

香港交易所收漲5.77%。匯豐環(huán)球研究發(fā)表報(bào)告，將香港交易所(00388.HK)目標(biāo)價(jià)從382港元下調(diào)2.4%至373港元，并維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該行調(diào)高港交所2024年盈測(cè)1.7%，調(diào)低2025及2026年盈測(cè)3.5%及1.5%，主要因?yàn)檎{(diào)整日均成交預(yù)測(cè)，今年預(yù)測(cè)微升至1300億元，2025及2026年預(yù)測(cè)降至1580億元及1740億元，港交所市價(jià)處預(yù)期市盈率為28.9倍，較長(zhǎng)期平均低0.6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

報(bào)告指，近期客戶對(duì)港交所的回饋表明，人們對(duì)全球貿(mào)易、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，以及對(duì)美元和港元減息預(yù)期減弱，但A股日均成交額(ADT)仍處于較高水平，部分反映了境內(nèi)資本市場(chǎng)情緒的韌性。人民幣存款和銀行間利率呈下降趨勢(shì)，可能支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。A-H股溢價(jià)也遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期平均水平，顯示H股的相對(duì)估值吸引力。

網(wǎng)易-S收漲6.04%。高盛發(fā)研報(bào)指，網(wǎng)易(09999.HK)確認(rèn)《燕云十六聲》《Where Winds Meet》PC版北京時(shí)間12月27日上午10點(diǎn)正式發(fā)布，手機(jī)版則隨后。高盛預(yù)計(jì)，《燕云十六聲》PC/手機(jī)版的首12個(gè)月總銷(xiāo)售額為18億/24億元人民幣，相當(dāng)于2025年P(guān)C游戲收入的7%，及2025年國(guó)內(nèi)手游收入的4%。

高盛預(yù)期，這是網(wǎng)易在2025年最重要的游戲發(fā)布和貢獻(xiàn)之一。報(bào)告表示，隨著網(wǎng)易的游戲產(chǎn)品線在未來(lái)兩三個(gè)月開(kāi)始釋放，高盛預(yù)計(jì)網(wǎng)易的收入將較第3季增長(zhǎng)加速，并改善2025年業(yè)績(jī)可見(jiàn)度。隨著暴雪娛樂(lè)自2024年8月的回歸，新游戲的推出將進(jìn)一步推動(dòng)PC游戲的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。高盛預(yù)計(jì)網(wǎng)易的全球游戲銷(xiāo)售在2025年亦將大幅提升，因更多游戲開(kāi)始由網(wǎng)易獨(dú)家進(jìn)行全球發(fā)售。

金山云收漲7.43%。瑞銀發(fā)表研報(bào)指，受惠于AI發(fā)展及金山生態(tài)系統(tǒng)的支持，金山云第三季業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，超出市場(chǎng)預(yù)期，有助提升投資者對(duì)其收入及盈利持續(xù)復(fù)蘇的期望。隨著云端使用量增長(zhǎng)，特別是WPS Office及小米物聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)和電動(dòng)車(chē)相關(guān)的AI需求，預(yù)計(jì)來(lái)自金山軟件和小米的收入貢獻(xiàn)將從2024年的約20%，提升至2027年的超過(guò)40%，推動(dòng)該公司2025至2027年收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13%。

瑞銀將金山云2024至2026年的收入預(yù)測(cè)上調(diào)3%至13%。該行并將金山云的評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買(mǎi)入”，目前股價(jià)水平仍低于中國(guó)獨(dú)立云端公司估值，認(rèn)為市場(chǎng)低估了金山和AI業(yè)務(wù)潛在發(fā)展機(jī)會(huì)，金山云目標(biāo)價(jià)從4.2美元調(diào)升至12.5美元。

中銀國(guó)際發(fā)表研究報(bào)告指，上周的新加坡路演中發(fā)現(xiàn)海外投資者對(duì)內(nèi)地股票的持倉(cāng)仍然很低。即便如此，汽車(chē)板塊還是受到海外投資者的廣泛關(guān)注，行業(yè)層面的話題主要是國(guó)內(nèi)政策的延續(xù)和海外地緣政治潛在風(fēng)險(xiǎn)。該行表示，考慮到在外需不確定增強(qiáng)背景下，政府需要提振內(nèi)需以實(shí)現(xiàn)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，認(rèn)為延續(xù)甚至加強(qiáng)當(dāng)前以舊換新政策是合理的，但不認(rèn)為政府會(huì)提高單車(chē)補(bǔ)貼金額，更可行的做法是擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍以強(qiáng)化政策效應(yīng)，比如將油車(chē)的報(bào)廢補(bǔ)貼條件從現(xiàn)行政策下的國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大至國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)及以下。

中銀國(guó)際稱(chēng)，預(yù)計(jì)板塊的投資情緒由目前至年底很大程度上取決于政策預(yù)期。交易策略上，認(rèn)為短期投資者可以伴隨政策預(yù)期強(qiáng)化考慮在年底前擇機(jī)獲利波動(dòng)較大的汽車(chē)股；對(duì)于對(duì)沖基金，考慮到潛在政策的上行風(fēng)險(xiǎn)，建議等到年底政策延續(xù)明朗后再增加做空比例。至于長(zhǎng)線投資者，可考慮明年首季晚些或次季再布局倉(cāng)位。

高盛發(fā)表研究報(bào)告，指出疫后復(fù)常兩年，中國(guó)旅游需求已大致恢復(fù)正常，預(yù)期內(nèi)地明年出境游和入境游將同步增長(zhǎng)，除對(duì)線上旅游平臺(tái)(OTA)有利外，亦將推動(dòng)酒店和航空業(yè)發(fā)展，目前預(yù)測(cè)中國(guó)旅游、休閑與交通板塊股價(jià)會(huì)于明年首季末起企穩(wěn)，酒店及航空公司估值料見(jiàn)低回升。

高盛現(xiàn)時(shí)較不看好的包括機(jī)場(chǎng)、免稅及旅游科技相關(guān)股份，預(yù)期港口行業(yè)較航運(yùn)公司更具韌性。

高盛將攜程(09961.HK)(TCOM.US)、同程(00780.HK)、華住(01179.HK)(HTHT.US)、銀娛(0027.HK)、金沙中國(guó)(01928.HK)、國(guó)航(00753.HK)、中遠(yuǎn)海能(01138.HK)、新秀麗(01910.HK)，以及亞朵集團(tuán)(ATAT.US)列為首選，并將錦江酒店(600754.SH)及美蘭空港(00357.HK)的評(píng)級(jí)下調(diào)至「沽售」，新濠國(guó)際發(fā)展(00200.HK)的評(píng)級(jí)下調(diào)至「中性」。

中銀國(guó)際發(fā)表報(bào)告指，對(duì)2025年港股市場(chǎng)的展望持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。該行認(rèn)為，決策層將繼續(xù)推出更多寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，并繼續(xù)促進(jìn)房地產(chǎn)健康發(fā)展和提升資本市場(chǎng)活躍度。該行指，如果2025年中美貿(mào)易摩擦加劇，或?qū)?lái)港股市場(chǎng)的更大波動(dòng)，但認(rèn)為2025年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2018年并不同。該行預(yù)測(cè)恒生指數(shù)在明年底達(dá)到22000點(diǎn)。在主要投資策略方面，推薦投資者更多關(guān)注與內(nèi)需增長(zhǎng)和科技創(chuàng)新相關(guān)的股票、高息股以及部分南向交易活躍的股票。

權(quán)威市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月（W44-W48），小米在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)新機(jī)激活量530.4萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額19.7%，位居第一。華為和蘋(píng)果位居第二、第三，市場(chǎng)份額分別為16.3%、16.1%。小米近期發(fā)布的新機(jī)均獲得熱銷(xiāo)，小米15系列開(kāi)售后銷(xiāo)量迅速超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，REDMI K80系列首銷(xiāo)當(dāng)天銷(xiāo)量超過(guò)66萬(wàn)臺(tái)。在4000元以上市場(chǎng)，蘋(píng)果、華為、小米同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，11月的市場(chǎng)份額接近80%，與其他品牌拉開(kāi)差距。

榮耀CEO趙明表示，在高端市場(chǎng)的表現(xiàn)上，榮耀要成為另一個(gè)華為、挑戰(zhàn)蘋(píng)果，依然有很長(zhǎng)一段路要走。對(duì)此，趙明深知?jiǎng)?chuàng)新和品質(zhì)是贏得消費(fèi)者認(rèn)可的關(guān)鍵。“榮耀在研發(fā)上的投入強(qiáng)度逐年增加，2023年研發(fā)投入占到了收入的11.5%，最重要的就是要投資未來(lái)，讓企業(yè)不斷地成長(zhǎng)。榮耀今天的戰(zhàn)略非常清晰，就是戰(zhàn)略方向上聚焦。如何把手機(jī)做到業(yè)界第一，這一定是榮耀團(tuán)隊(duì)未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)追求的，在歐洲和全球市場(chǎng)，乃至中國(guó)市場(chǎng)，和蘋(píng)果、華為競(jìng)爭(zhēng)，這是我們堅(jiān)定不移的策略。”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，環(huán)比來(lái)看，11月，裝備制造業(yè)中，光伏設(shè)備及元器件制造價(jià)格下降2.0%，新能源車(chē)整車(chē)制造價(jià)格下降0.8%，鋰離子電池制造價(jià)格下降0.6%；計(jì)算機(jī)整機(jī)制造價(jià)格上漲0.6%，通信終端設(shè)備制造價(jià)格上漲0.4%。消費(fèi)品制造業(yè)中，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格下降0.4%，紡織業(yè)價(jià)格下降0.2%；文教工美體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)價(jià)格上漲0.3%。

中金公司研報(bào)指出，2025年建議關(guān)注四個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：

1）供給側(cè)出清且景氣低位回升的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注鋰電池、高端制造及部分實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)制造領(lǐng)域。

2）政策支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。產(chǎn)業(yè)自主仍是重要發(fā)展趨勢(shì)，此外化解地方債務(wù)壓力也利好部分與政府業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)；新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，AI從基礎(chǔ)算力到應(yīng)用推廣，也將帶來(lái)新需求，關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、軟件等為代表的科技軟硬件。

3）韌性外需下，部分出海行業(yè)仍值得關(guān)注，如電網(wǎng)、商用車(chē)、家電和工程機(jī)械等外部潛在沖擊較小、需求有韌性的外需相關(guān)領(lǐng)域。

4）具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流和較高分紅水平的景氣領(lǐng)域。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，以避險(xiǎn)為核心的高股息策略將有所分化，傳統(tǒng)自然壟斷行業(yè)的股息率性價(jià)比有所下降，相較之下具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的消費(fèi)龍頭，同時(shí)具備較高的分紅水平，廣義景氣的新視角關(guān)注食品飲料等泛消費(fèi)領(lǐng)域。

東吳證券研報(bào)指出，市場(chǎng)延續(xù)流動(dòng)性交易的概率較大，或也將是跨年行情的主要線索?？缒晷星榈呐渲萌孕桕P(guān)注政策催化密集、產(chǎn)業(yè)景氣向上的中小盤(pán)、科技方向。但是市場(chǎng)仍有階段性向基本面交易方向切換的可能，這一方面是由于市場(chǎng)交易的自我強(qiáng)化有可能會(huì)發(fā)生階段性的極端反轉(zhuǎn)和均值回歸，而當(dāng)前風(fēng)格的演繹已經(jīng)較為充分；另一方面是市場(chǎng)對(duì)于政策空間有較強(qiáng)的一致預(yù)期，對(duì)沖思維下，一致預(yù)期之外的交易可能會(huì)成為規(guī)避組合風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)選策略。此外，在貨幣延續(xù)寬松、十年期國(guó)債利率持續(xù)下行的背景下，本輪漲勢(shì)并不突出的核心紅利板塊作為底倉(cāng)配置資產(chǎn)將再度具備性價(jià)比。

中金研報(bào)稱(chēng)，美股走到當(dāng)前位置，估值和情緒都已偏高，盈利毫無(wú)疑問(wèn)將是決定后續(xù)空間的核心變量，而盈利的關(guān)鍵在于順周期和科技兩塊，前者看經(jīng)濟(jì)周期和特朗普政策的修復(fù)彈性，后者看科技產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。結(jié)合美國(guó)自身增長(zhǎng)路徑（2025年中經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)修復(fù)）以及海外收入的增長(zhǎng)預(yù)期（30-40%的海外收入），我們測(cè)算美股2025年盈利增速或達(dá)到10%，略高于今年的9%。當(dāng)然，在我們的假設(shè)中，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然維持樂(lè)觀情緒與高利潤(rùn)率。同時(shí)，特朗普的稅改有望提振美國(guó)盈利3-4個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注順周期彈性和科技主線。

2024年臨近尾聲，高盛、摩根士丹利、摩根資產(chǎn)管理、富達(dá)、景順、匯豐銀行、巴克萊銀行等外資龍頭的2025年投資策略紛紛出爐。在外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，一系列增量政策已逐步發(fā)揮效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面顯現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。展望明年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在進(jìn)一步上行空間，從而支撐A股市場(chǎng)走強(qiáng)，吸引增量資金持續(xù)流入。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股市場(chǎng)的AI、新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)、高端制造等板塊均具備豐富的投資機(jī)會(huì)。