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回望這一個(gè)月里股市的風(fēng)云變幻，經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友寫在書中的這段話，或許不失為一個(gè)合適的參照。

盡管圍繞“時(shí)間的玫瑰、長(zhǎng)期主義”這類觀點(diǎn)的表述已經(jīng)鋪天蓋地，但在實(shí)際投資中，掙扎于短期損益中的投資者仍然占據(jù)了主流。

為什么大多數(shù)人總是無法忍受“短期波動(dòng)”？

過去，這個(gè)問題的答案常常被歸結(jié)為“缺乏耐心”，人們搬出首富們的名言勸導(dǎo)市場(chǎng)——“慢慢變富才是最有效的哲理”。

然而事實(shí)真的如此嗎？

《耐心的資本》一書的作者，美國(guó)私募股權(quán)專家喬希·勒納在深度調(diào)研了長(zhǎng)期投資案例后，給出了一個(gè)截然不同的觀點(diǎn)：

真正阻礙市場(chǎng)長(zhǎng)期投資意愿的，不是缺乏耐心，而是缺乏真實(shí)、確定的預(yù)期。

如果能夠確定種下的是玫瑰，沒有人會(huì)真的吝惜等待。

從這個(gè)角度來說，企業(yè)與其要求市場(chǎng)的長(zhǎng)期耐性，不如筆鋒向內(nèi)，擘畫確定性增長(zhǎng)的藍(lán)圖。

正如平安集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馬明哲所總結(jié)的那樣，越是面對(duì)復(fù)雜、嚴(yán)峻市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)越要增強(qiáng)信心和底氣、堅(jiān)定保持戰(zhàn)略定力：

“最根本的是要做好自己的事情。”

10月21日，中國(guó)平安（601318.SH）公布2024年三季報(bào)。凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，今日（10月22日）開盤，平安股價(jià)漲幅一度接近2%，最終報(bào)價(jià)57.06元。

01 “換擋加速”的中國(guó)平安，為什么值得一場(chǎng)價(jià)值重估？

剛剛公布的三季度財(cái)報(bào)，正傳遞了這家企業(yè)不斷夯實(shí)的內(nèi)生成果。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，平安集團(tuán)營(yíng)收7753.83億元，同比上升10%，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1138.18億元，同比增長(zhǎng)5.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1191.82億元，同比大增36.1%。

圖源：中國(guó)平安2024年第三季度報(bào)告

此外，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行三大核心業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其主營(yíng)的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成351.60億元，同比增長(zhǎng)了34.1%，發(fā)展效能顯著提升。

這份“量質(zhì)齊升”的成績(jī)單，迅速得到了投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，業(yè)內(nèi)分析師表示，結(jié)合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)能力來看，中國(guó)平安的這份三季報(bào)是“超預(yù)期”的，且這種優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)，有望延續(xù)至新的一年，帶來“開門紅”。

正如此前業(yè)績(jī)交流會(huì)上，平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤所表達(dá)的那樣：

“在一個(gè)相對(duì)比較有挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，中國(guó)平安能夠取得這樣一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，是相當(dāng)不容易的。作為一個(gè)總資產(chǎn)12萬億元的保險(xiǎn)巨頭，戰(zhàn)略領(lǐng)先、提前布局才能適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展。”

在這基礎(chǔ)上，核心業(yè)務(wù)的煥新活力，也進(jìn)一步打開了平安集團(tuán)整體業(yè)績(jī)的釋放空間。

如果說此前中報(bào)里，創(chuàng)下兩位數(shù)增長(zhǎng)的新業(yè)務(wù)，體現(xiàn)的是中國(guó)平安在轉(zhuǎn)型升級(jí)側(cè)“走出低谷、漸入佳境”；那么第三季度持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)的新業(yè)務(wù)增速，無疑釋放了企業(yè)“換擋加速”背后的強(qiáng)勁動(dòng)能。

伴隨著基本盤業(yè)務(wù)邁入高質(zhì)量發(fā)展的軌道，重估中國(guó)平安的價(jià)值，或許也正當(dāng)其時(shí)。

過去，關(guān)于這家企業(yè)，資本市場(chǎng)一直有著不同的看法。

保守觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)平安以萬億規(guī)模的頭部市值，常年位居A股總榜前列，其價(jià)值已經(jīng)基本得到兌現(xiàn)。

綜合來看，這種說法無疑是片面的：

一方面，中國(guó)平安的市值雖然處于第一區(qū)間，但從市凈率來看，中國(guó)平安的市凈率僅為1.1左右，這一數(shù)值不僅顯著低于滬深300指數(shù)2.75的平均市凈率，甚至也低于A股市場(chǎng)的平均市凈率。

作為全球保險(xiǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期冠軍，和500強(qiáng)級(jí)別的“金融航母”，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安僅歸母凈資產(chǎn)便已將近萬億，總資產(chǎn)更是高達(dá)12萬億。

換而言之，中國(guó)平安當(dāng)前階段的市值，只是忠實(shí)還原了其賬面的資產(chǎn)價(jià)值，并未充分關(guān)聯(lián)投資價(jià)值和增長(zhǎng)想象力。

另一方面，從市盈率來看，行業(yè)對(duì)于中國(guó)平安的認(rèn)知也亟待更新升級(jí)。

10倍左右的PE，意味著當(dāng)前階段，資本市場(chǎng)仍在用單一的保險(xiǎn)行業(yè)估值邏輯，而非“綜合金融集團(tuán)”的估值邏輯來解讀平安。

作為參考，全球資本市場(chǎng)上，諸如花旗銀行、摩根士丹利、伯克希爾·哈撒韋這些同中國(guó)平安一樣，涵蓋保險(xiǎn)、銀行、證券、信托多元業(yè)務(wù)的頭部“綜合金融集團(tuán)”，其市盈率普遍維持在15—17的區(qū)間。

結(jié)合上述維度來看，伴隨著市場(chǎng)認(rèn)知的修復(fù)，和增長(zhǎng)想象力的逐步拓寬，長(zhǎng)期行駛在高質(zhì)量發(fā)展軌道上的中國(guó)平安，無疑值得一場(chǎng)深層次的“價(jià)值重估”。

02 “雙輪驅(qū)動(dòng)”奔赴用戶，平安靠什么兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值？

長(zhǎng)期來看，中國(guó)平安的“想象空間”在哪里？

答案無疑離不開對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的深層把握。

放眼全球偉大的企業(yè)，無一不是依靠對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的理解順勢(shì)而為，熨平周期帶來的影響。

當(dāng)前階段，什么才是金融業(yè)的大勢(shì)所趨？

匯聚花旗、AIG、匯豐等一眾老牌金融巨頭的共識(shí)來看，“更好地服務(wù)用戶”無疑是繞不開的關(guān)鍵。

帶領(lǐng)花旗銀行成功轉(zhuǎn)型的前CEO約翰·瑞德就曾說過，隨著時(shí)代的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的“地域中心”將會(huì)不斷減弱，取而代之的則是“客戶中心”：

“所有渴望成為國(guó)際領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)，都必須要思考一個(gè)問題，你是否比其他機(jī)構(gòu)更了解客戶？”

為此，過去的數(shù)十年里，頭部金融機(jī)構(gòu)一直都在不斷嘗試打破金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的邊界，將銀行、證券、保險(xiǎn)等不同金融產(chǎn)品進(jìn)行交叉銷售。

上世紀(jì)90年代中后期，平安集團(tuán)也很早意識(shí)到“綜合金融”將成為行業(yè)發(fā)展的未來。

正如馬明哲所預(yù)言的那樣：

“綜合金融是金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，是時(shí)代發(fā)展的必然。無論處于什么行業(yè)，只有順應(yīng)市場(chǎng)和客戶的要求，企業(yè)才能生存并獲得可持續(xù)發(fā)展。”

不過，從0到1構(gòu)建綜合金融的模式，并非是一件易事。

從金融到綜合金融，簡(jiǎn)單增加的兩個(gè)字背后，意味著牌照、模式、管理、核心技術(shù)等一系列維度的徹底重構(gòu)，即便是國(guó)際上的金融巨頭也鮮有完美的成功案例。

但中國(guó)平安始終堅(jiān)持難而正確的事，三十多年來探索深化“綜合金融”模式，讓這一企業(yè)的優(yōu)勢(shì)價(jià)值逐步浮出水面。

一方面，在金融行業(yè)深陷同質(zhì)化困境的當(dāng)下，綜合金融為平安集團(tuán)構(gòu)建了新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，帶來源源不斷的客戶價(jià)值。平安集團(tuán)也利用綜合金融的牌照優(yōu)勢(shì)，最大化激活存量客戶，挖掘存量客戶的消費(fèi)潛能。

結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，“綜合金融”為平安集團(tuán)帶來了從客戶數(shù)、客均合同到客均利潤(rùn)三大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的大幅提升，截至2024年9月30日，平安個(gè)人客戶數(shù)超2.4億。其中，持有4個(gè)及以上合同的客戶占比為25.1%，留存率達(dá)98%。

圖源：中國(guó)平安2024年第三季度報(bào)告

如今的平安集團(tuán)，就像是開了一家“金融超市”，不斷順應(yīng)用戶更豐富多元的需求，提供一站式的金融服務(wù)。

另一方面，借力綜合金融平臺(tái)，平安集團(tuán)也完成了從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)向多業(yè)務(wù)協(xié)同的“金融航母”的轉(zhuǎn)型嘗試，并實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)飛輪的彼此驅(qū)動(dòng)。

30年來，平安在綜合金融模式下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)，復(fù)合增速達(dá)27%，高于同期的市場(chǎng)行業(yè)指標(biāo)，近三年，平安的ROE也始終保持15%以上，領(lǐng)先同期上市保險(xiǎn)企業(yè)和上市銀行。

“綜合金融”的宏觀趨勢(shì)之外，具體到微觀的業(yè)務(wù)側(cè)，平安還持續(xù)點(diǎn)火下一個(gè)增長(zhǎng)引擎——十萬億藍(lán)海的醫(yī)療養(yǎng)老。

中國(guó)社會(huì)老齡化進(jìn)程的加速，讓“病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)”成為了社會(huì)共識(shí)，也放大了供給端醫(yī)療資源的缺口問題。對(duì)于身處其中的廣大企業(yè)來說，如何整合龐大分散的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，既是難點(diǎn)，同樣也是機(jī)遇。

中國(guó)平安很早就敏銳地捕捉到這片市場(chǎng)的長(zhǎng)期潛力，并嵌套多方資源，推出中國(guó)版 “管理式醫(yī)療模式”，串聯(lián)線上線下的醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，與金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)合，同時(shí)構(gòu)筑了“到線、到店、到家”的服務(wù)能力，布局醫(yī)療健康、養(yǎng)老服務(wù)資源及高品質(zhì)的自營(yíng)資源，拓寬“產(chǎn)品+服務(wù)”的半徑。通過家庭醫(yī)生和養(yǎng)老管家，平安集團(tuán)為客戶建立專屬的健康檔案，提供會(huì)員制的醫(yī)療健康養(yǎng)老服務(wù)，涵蓋咨詢、診斷、診療、服務(wù)全流程，通過與AI 相結(jié)合實(shí)現(xiàn)7×24 小時(shí)秒級(jí)管理。

在這基礎(chǔ)上，2024年，中國(guó)平安深化“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”的戰(zhàn)略指引，推進(jìn)“省心、省時(shí)、又省錢”的“三省”工程，并將“三省”列為平安的頭號(hào)工程，讓“三省”工程在各業(yè)務(wù)條線全面、深入、持久地推廣起來。

三季報(bào)顯示，平安享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的客戶覆蓋壽險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值占比超69.6%。近63%的客戶同時(shí)使用醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)，其客均合同數(shù)約約3.35個(gè)、客均AUM達(dá)5.78萬元，分別為不使用醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶的1.6倍、3.9倍。此外，平安旗下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，目前已實(shí)現(xiàn)Ÿ國(guó)內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋，內(nèi)外部醫(yī)生團(tuán)隊(duì)約5萬人，合作藥店數(shù)達(dá)23.3萬家。健康管理進(jìn)展顯著，截至2024 年9月末，集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老相關(guān)付費(fèi)企業(yè)客戶近6.4萬家，服務(wù)企業(yè)員工數(shù)超2600萬人；

由此可見，圍繞“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”的驅(qū)動(dòng)雙輪，中國(guó)平安正在經(jīng)營(yíng)層面不斷把將遙遠(yuǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值“具象化”、“真實(shí)化”。

“亂云飛渡仍從容”，看得見的增長(zhǎng)成果背后，既浸潤(rùn)著平安集團(tuán)對(duì)”全心全意地滿足客戶的需求“初衷的堅(jiān)守，同樣也離不開前沿科技的賦能與協(xié)同。

以前沿技術(shù)AI為例，根據(jù)2024年聯(lián)合國(guó)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織最新排名，平安集團(tuán)以1564份生成式AI專利申請(qǐng)數(shù)位居全球第二位，這些技術(shù)也在滲透進(jìn)平安的產(chǎn)品和服務(wù)中。

具體到用戶場(chǎng)景上，數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，平安AI坐席服務(wù)量約13.4億次，覆蓋平安80%的客服總量，實(shí)現(xiàn)93%的壽險(xiǎn)保單秒級(jí)核保，閃賠平均耗時(shí)7.4分鐘結(jié)案。

從這個(gè)角度來說，“中國(guó)平安”這四個(gè)字背后，所蘊(yùn)含的不僅僅是一串股價(jià)和市值數(shù)字，更是頭部金融企業(yè)所開創(chuàng)、檢驗(yàn)出的一種“經(jīng)營(yíng)樣本”：

以探索為常態(tài)，以用戶為中心，從模式創(chuàng)新到業(yè)務(wù)創(chuàng)新再到技術(shù)創(chuàng)新，不斷為企業(yè)打開全新的增長(zhǎng)之路。

03  “增持中國(guó)”的風(fēng)口為什么吹到了平安？

“在絕大多數(shù)現(xiàn)代國(guó)家，企業(yè)都創(chuàng)造了70%以上的GDP，以股票的形式投資，本質(zhì)上就是在分享企業(yè)所在經(jīng)濟(jì)主體的增長(zhǎng)紅利。”

這是“證券分析之父”本杰明·格雷厄姆所提出的觀點(diǎn)。

回到當(dāng)下的世界，中國(guó)正身處復(fù)興崛起的歷史浪潮之下，已經(jīng)成為了全球的共識(shí)。

受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提振，全球投資者已經(jīng)紛紛涌向中國(guó)金融市場(chǎng)，買入中國(guó)資產(chǎn)，同一時(shí)間，來自渣打銀行的一份公告也表示，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷向好，被低估的中國(guó)股市“將從全球發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)收獲增持”。

全球“加倉中國(guó)”的趨勢(shì)背后，哪些產(chǎn)業(yè)有望獲得更多“確定性紅利”？

金融業(yè)，仍是繞不開的關(guān)鍵。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間，從來都是共生共榮。坐擁領(lǐng)跑全球的制造產(chǎn)業(yè)背后，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展，已然成為了時(shí)代對(duì)中國(guó)的迫切要求。

這也是為什么，中央金融工作會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”的重要性。

眺望未來，要想巍然屹立于世界金融機(jī)構(gòu)之林，市場(chǎng)需要更多優(yōu)秀金融企業(yè)挺身而出，承擔(dān)歷史的使命。

這方面，主動(dòng)擁抱崛起浪潮，以高質(zhì)量發(fā)展嵌入時(shí)代邏輯的中國(guó)平安，無疑再次站在了風(fēng)口之上。

回首過往，同漲幅險(xiǎn)峻的行業(yè)牛股、巋然屹立的國(guó)有大行相比，平安集團(tuán)或許并不是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)史上“最高的山”；

但36年聚焦國(guó)家所需、融入社會(huì)民生的品牌基因，讓平安集團(tuán)在賦予金融服務(wù)涓滴責(zé)任關(guān)懷的同時(shí)，也順理成章地成為了金融市場(chǎng)億萬用戶心目中“最長(zhǎng)的河”。

這背后，正如馬明哲所說的那樣：

“平安的選擇就是堅(jiān)定不移走中國(guó)特色、金融為民的高質(zhì)量發(fā)展道路，充分發(fā)揮金融、醫(yī)療和科技優(yōu)勢(shì)，深入踐行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，為實(shí)現(xiàn)社會(huì)、客戶、股東、員工的價(jià)值最大化而不懈奮斗。”

為了踐行這一承諾，除了圍繞“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪戰(zhàn)略服務(wù)用戶需求，中國(guó)平安還在科技金融側(cè)不斷賦能實(shí)體、和高精尖企業(yè)攜手共贏。

截至2024年6月30日,平安產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)為3.5萬家科技型企業(yè)提供超5.6萬億的風(fēng)險(xiǎn)保障；平安銀行科技企業(yè)貸款余額較年初增長(zhǎng)10.3%。

不僅如此，其重點(diǎn)打造的“能力+資本”模式，還與頭部的專業(yè)化基金管理人深度合作，在硬科技、綠色能源、新基建等方面確保投對(duì)、投好，助力企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼曾經(jīng)說過：

“金融的目的不是自我循環(huán)和膨脹，而是在于可持續(xù)發(fā)展和對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)。”

某種意義上，中國(guó)平安的發(fā)展之路，正是對(duì)上述觀點(diǎn)的最好印證。

從探索現(xiàn)代保險(xiǎn)起家，到探索綜合金融，再到深化“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪并行、科技驅(qū)動(dòng)，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，平安的探索和實(shí)踐不僅是中國(guó)從金融大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)的真實(shí)注腳，也是金融價(jià)值、企業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的“融合范本”。如果，投資中國(guó)，就是投資中國(guó)資產(chǎn)；那么，注目穩(wěn)健的中國(guó)資產(chǎn)，平安正是其中典范。

立足過去，從當(dāng)下出發(fā)，一個(gè)更高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)頭的平安，也必將在未來，代表中國(guó)企業(yè)收獲更多來自世界的矚目。

End