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作者丨顏曌

2024年上半年過完，網(wǎng)上傳來了賽力斯上半年及7月份銷量暴漲的消息。據(jù)第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道稱，賽力斯7月新能源汽車銷量同比增長超508%，上半年每月的產(chǎn)銷同增近600%。

不過據(jù)觀察，賽力斯風(fēng)光的銷量數(shù)據(jù)背后，也有焦慮。一分為二來看，賽力斯取得的積極成果是上半年同比扭虧為盈、投資引望等戰(zhàn)略合作進(jìn)展明顯。而面臨的挑戰(zhàn)則是，其短期債務(wù)壓力有些大，而且凈利潤等核心業(yè)績指標(biāo)，還有待進(jìn)一步提升。

更為致命的是，隨著華為不斷向車企拋售旗下“問界”、“智界”、“享界”等品牌無形資產(chǎn)，斷了其親自下場(chǎng)造車的后路。也把將問界品牌“收入囊中”的賽力斯，置于尷尬的位置。

因?yàn)樽源艘院螅惲λ共辉偈侨A為的唯一。而沒有華為品牌背書的問界汽車，孤掌難鳴的賽力斯，未來將何枝可依？

Part.1資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，盈利能力可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，離不開健康的財(cái)務(wù)狀況。賽力斯的首個(gè)挑戰(zhàn)是，隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，其負(fù)債水平也在上升。

根據(jù)東財(cái)choice的數(shù)據(jù)，截至今年第一季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債總額達(dá)到了555億元，資產(chǎn)負(fù)債率增至88%，超出同行的負(fù)債率水平?？晒?duì)比的是，同行業(yè)的蔚來、小鵬、理想的資產(chǎn)負(fù)債率，則分別僅為76%、56%和59%。

圖源：商業(yè)財(cái)富界

據(jù)分析，賽力斯負(fù)債率高于同行，主要因?yàn)楣井a(chǎn)品毛利率不高，難以覆蓋研發(fā)、銷售、人力等公司經(jīng)營成本。實(shí)際上，早年的賽力斯，毛利率表現(xiàn)還算不錯(cuò)。

據(jù)同花順等平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2019年期間，其毛利率分別為22.18%、23.86%、17.3%。不過，到了2020、2021年，其毛利率卻急轉(zhuǎn)直下，甚至降到10%以內(nèi)。

因?yàn)槊氏禄?，賽力斯也陷入了虧損的泥潭。據(jù)賽力斯歷年財(cái)報(bào)顯示，其2020-2023四年間，公司累計(jì)虧損超過90億元。所幸的是，自2021年3月，賽力斯宣布和華為合作后，問界成了提升賽力斯毛利率的“救星”，甚至讓其在2022-2023年，毛利率恢復(fù)到10%以上。

賽力斯毛利率的提升，確因問界汽車品牌的加持。這從賽力斯的財(cái)報(bào)上，也可以找到依據(jù)。

通過賽力斯的過往財(cái)報(bào)獲悉，2022年以前的賽力斯，名為小康股份。當(dāng)年賽力斯更名后，其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也分別公開了新能源汽車、燃油車的毛利率。其中，2022年新能源車毛利率13.14%，燃油車毛利率3.58%。

2023年也是如此，雖然2023年賽力斯新能源汽車的毛利率略有下滑，但是毛利率依然比燃油車高出不少。這也意味著，問界汽車的銷售，已經(jīng)成為公司利潤的主要來源。

值得一提的是，橫向?qū)Ρ葋砜?，賽力斯在毛利率恢?fù)增長后，在眾多汽車品牌中，其2023年毛利率已排名行業(yè)前四，實(shí)屬不易。不過，賽力斯的毛利率與頭部品牌比亞迪、長城、長安等品牌超過18%的毛利率相比，依然存在差距。

在盈利能力方面，賽力斯也是有喜有憂。喜的是，據(jù)賽力斯發(fā)布的2024年半年度業(yè)績預(yù)盈公告顯示，預(yù)計(jì)半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入639億元到660億元，同比上升479%到498%；預(yù)計(jì)凈利潤為13.9億元到17億元，與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

憂的是，鑒于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展逐漸步入成熟期，行業(yè)競(jìng)爭日漸加劇，賽力斯面臨的競(jìng)爭壓力也不小。尤其是近年以來國家對(duì)購買新能源汽車的補(bǔ)貼政策逐漸退坡，賽力斯未來的盈利能力，能否持續(xù)還尚未可知。

例如，按照最新政策，自2022年12月31日之后上牌的車輛，不再給予補(bǔ)貼。此外，按照2023年6月21日，國家財(cái)政部等三部委聯(lián)合印發(fā)的相關(guān)公告文件，2024年-2025年期間購置的新能源乘用車，免稅額不超過3萬元/輛；而2026年-2027年期間，減稅額不超過1.5萬元。

這也意味著，超出免稅和減稅額度的部分，需要消費(fèi)者自行承擔(dān)繳稅義務(wù)。也就是說，行業(yè)“新政”之下，消費(fèi)者的購車負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重，可能會(huì)影響賽力斯的銷量，以及其業(yè)績?cè)鲩L的可持續(xù)性。

近年以來，賽力斯與華為在業(yè)務(wù)上合作緊密，成功推出了多款問界系列車型，包括問界M5、M7、M9等。近期，問界第40萬輛新車下線，更是預(yù)示著，雙方已經(jīng)成功打造了一個(gè)價(jià)值不菲的新能源汽車品牌。

不過，這些品牌“資產(chǎn)”原本卻并不歸賽力斯所有，相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)也主要掌握在華為手中。據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，7月2日晚間，賽力斯（601127）發(fā)布公告稱，控股子公司賽力斯汽車擬斥資25億元，從華為及其關(guān)聯(lián)方手中收購它們所持有的919項(xiàng)問界等系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利。這也意味著，“問界”品牌將轉(zhuǎn)歸賽力斯。

圖源：潮流科技范

實(shí)際上，華為出售的品牌不只有問界。早在2024年4、6月份，華為已將其持有的“享界”“智界”兩個(gè)商標(biāo)，分別轉(zhuǎn)讓給合作車企北汽、奇瑞。

因此，賽力斯“接盤”問界，也引發(fā)了業(yè)界的擔(dān)憂。那就是隨著多個(gè)車企分別擁有了華為持有的汽車品牌使用權(quán)，賽力斯也不再是華為技術(shù)落地的唯一，而相關(guān)的合作資源，也不再被賽力斯及問界獨(dú)享。而此后賽力斯與華為之間的關(guān)系，也將變得更加微妙。

不過，從積極的一面來看，華為“弱化”賽力斯對(duì)于華為的意義，也不全是壞消息。畢竟，一直以來，因?yàn)閱柦绲纳虡?biāo)權(quán)問題，賽力斯也如同是華為的影子，品牌聲量不足。因此，這也是一次讓賽力斯擺脫華為“陰影”的空前機(jī)遇。

正如一些網(wǎng)友調(diào)侃，賽力斯的尷尬在于，時(shí)至今日，多數(shù)人恐怕只識(shí)“HUAWEI”與“問界”，不識(shí)“賽力斯”。因此，賽力斯從華為“手中”接過“問界”這個(gè)品牌，還有另外一個(gè)挑戰(zhàn)。那就是需要一定時(shí)間，來扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者對(duì)問界品牌的固有認(rèn)知。

值得注意的是，華為出售問界等品牌資產(chǎn)，除了進(jìn)一步明確其“不下場(chǎng)造車”的核心戰(zhàn)略外，也有自己的小算盤。

一方面，此舉可以減少國內(nèi)汽車廠商對(duì)其加強(qiáng)“防備”，更利于其基于鴻蒙智行、建立智能汽車生態(tài)。

另一方面，問界品牌已經(jīng)出海，如果歸屬于華為，一旦發(fā)展壯大，拓展至歐美市場(chǎng)，勢(shì)必也會(huì)因?yàn)榈鼐壵蔚纫蛩兀嬖诒幻绹葒抑撇玫蕊L(fēng)險(xiǎn)，甚至可能重蹈當(dāng)年榮耀被迫賣身的覆轍。

也正是這樣的契機(jī)，讓賽力斯將問界收入囊中后，有了進(jìn)一步與華為爭奪行業(yè)話語權(quán)的機(jī)會(huì)，甚至有望在與華為合作過程中，實(shí)現(xiàn)與其地位對(duì)等。很顯然，爭取這個(gè)機(jī)會(huì)，賽力斯還需加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、提升自身的技術(shù)實(shí)力，以及不斷通過對(duì)外合作，提升品牌影響力以及綜合競(jìng)爭力。

對(duì)此，賽力斯可謂不遺余力。例如，2024年7月29日，賽力斯發(fā)布《關(guān)于籌劃對(duì)外投資的提示性公告》，提及賽力斯擬投資深圳引望智能技術(shù)有限公司（以下簡稱“引望公司”），具體投資額、交易方式、交易價(jià)格需以雙方簽訂的最終交易文件為準(zhǔn)。

而據(jù)企查查等公開資料顯示，引望正是由華為技術(shù)有限公司100%持股的子公司，經(jīng)營范圍為從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能車控、智能車云等。

此外，近年賽力斯不斷推出新車型，如問界M5、M7、M9 等，且市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，這足以表明賽力斯正朝著高端化、智能化的方向發(fā)展。因此，業(yè)界普遍認(rèn)為，當(dāng)賽力斯妥善處理好其與華為的合作關(guān)系后，也將因?yàn)?ldquo;獨(dú)享”問界品牌的使用權(quán)，而有望在中高端新能源汽車市場(chǎng)取得更大的份額。

雖然賽力斯上半年業(yè)績與銷量看漲，但是投資者卻似乎并不買賬。據(jù)百度股市通數(shù)據(jù)顯示，2024年6月以來，賽力斯的股價(jià)就開始一路下挫，從股價(jià)在100元以上跌至77元左右。

圖源：百度股市通

據(jù)分析，賽力斯股價(jià)下滑，主要是受一些行業(yè)利空消息的影響，這種影響，也是目前新能源車企普遍面臨的挑戰(zhàn)。

一是新能源汽車品牌多如牛毛，隨著各大品牌紛紛降價(jià)，大打價(jià)格戰(zhàn)，賽力斯也面臨著巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭壓力。例如，定位中高端的蔚來汽車，自2024年以來，就多次被曝降價(jià)，動(dòng)輒降價(jià)3-5萬元。

而此前，背靠華為與賽力斯的問界，雖然靠幾款爆款車型打開了市場(chǎng)，但是在其尚未形成規(guī)模效應(yīng)時(shí)，華為就從容“退場(chǎng)”，銷量增長的壓力，自然給到了賽力斯。

而從投資者的角度來看，沒有華為品牌加持的“問界”，未來命運(yùn)將會(huì)如何，還尚未可知。因此，很多相對(duì)保守的投資者，自然選擇了落袋為安。

另一方面，以理想汽車品牌為代表的增程式汽車，環(huán)保性等一直備受爭議。而且，坊間關(guān)于增程車無法上新能源車“綠牌”的利空傳聞，也讓許多投資者甚至投資機(jī)構(gòu)，選擇恐慌性拋售。

要知道，賽力斯旗下的核心車型問界M7、問界M9均為增程式新能源車，如果無法上“綠牌”，業(yè)績表現(xiàn)將受到直接影響。

實(shí)際上，汽車之家等多方面消息都表示，增程式汽車屬于新能源汽車，能上綠牌，該類消息也是“虛驚一場(chǎng)”。但是對(duì)于不明真相的消費(fèi)者而言，該類傳聞將會(huì)影響其購買決策，對(duì)賽力斯的銷量，可能也會(huì)造成影響。

種種利空消息的影響，讓接下來的賽力斯，還將面臨資本層面的考驗(yàn)。而其如何重拾消費(fèi)者對(duì)賽力斯的信心，恐怕其銷量暴漲的態(tài)勢(shì)是否可以持續(xù)，將會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。

賽力斯與華為既競(jìng)爭又合作的關(guān)系，微妙而矛盾。過去，賽力斯的迅猛發(fā)展，得益于華為與鴻蒙智行的智能駕駛技術(shù)加持，因此問界的品牌力與銷量也快速提升，而賽力斯的股價(jià)也水漲船高。

但是與此同時(shí)，賽力斯的未來發(fā)展，也將因?yàn)檫^于依賴華為而處處受限。因此，當(dāng)華為與親自下場(chǎng)造車劃清界限，而賽力斯親自操盤“問界”這個(gè)新銳品牌，新能源汽車行業(yè)的格局也將發(fā)生改變。只是，這對(duì)于賽力斯而言，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

不過，可以預(yù)見，在賽力斯不斷夯實(shí)自己的技術(shù)“底盤”后，其綜合實(shí)力也將會(huì)不斷增強(qiáng)，而隨著其汽車產(chǎn)品銷量越來越大、對(duì)外合作越來越頻繁，賽力斯也將在行業(yè)越來越有話語權(quán)。而問界這個(gè)潛力十足的品牌，也有望在全新的行業(yè)格局之下，給市場(chǎng)帶來新的驚喜。