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來源：互聯(lián)網那些事
地方品牌的痛，菊樂最懂。
日前，深交所網站公開信息顯示，四川菊樂食品股份有限公司上市審核進程“中止”，理由是IPO文件中記錄的財務資料已過有效期，需要補充提交。
這意味著這家含乳飲料企業(yè)菊樂食品IPO再遇挫折，此前，菊樂食品已于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月四次披露招股書，均未通過審核。
在業(yè)內，菊樂因為深耕含乳飲料品類，且長期局限于四川市場，公司多年來規(guī)模無增長且業(yè)績波動大，疊加歷史遺留問題多，淪為“IPO釘子戶”。
2024年的菊樂，能否以新消費的姿態(tài)重做一遍含乳飲料？
根據菊樂食品的招股書以及申報材料，2019年-2022年，菊樂食品營收分別為8.29億元、9.94億元、14.21億元、14.72億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、1.32億元、1.68億元、1.82億元。
另外，2023年上半年營收為7.74億元，凈利潤為1.16億元，其中2021年營收和凈利潤大幅增長的原因是收購黑龍江惠豐乳品有限公司，以此打破了銷售區(qū)域過于集中的風險，將市場擴張至了東北。
從橫向比較來看，2021年A股營收規(guī)模超過百億元的不下3家，超過20億元的更是不在少數(shù)，菊樂的營收規(guī)模只能排在第十二位。
不說和伊利、蒙牛、光明三大巨頭進行對比，光是四川市場，菊樂就需要面臨營收規(guī)模近百億的新希望乳業(yè)。
不知不覺5年時間，菊樂為何遲遲等不來春天？
早年，菊樂憑借一款“酸樂奶”在四川家喻戶曉，知乎上四川本地人更是把2酸樂奶的味道表達為“刻進了DNA”，便宜又好喝，且出了四川地區(qū)很難買到。
而偏偏，四川市場是個“死亡之組”。
不僅有全國性巨頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)平均發(fā)力，本土就有新希望、天友、雪寶、楊森等小巨頭長期深耕，這導致菊樂長時間只能以差異化競爭姿態(tài)在夾縫中生存。
另外，雖然菊樂在川內名聲在外，但能打的產品始終只有“酸樂奶”這一款產品，根據過往數(shù)據顯示，自2014年以來，菊樂含乳飲料的業(yè)績貢獻率一直在50%以上。
在2016-2019年期間，酸樂奶的收入占比分別高達73.91%、65.31%、51.68%和52.33%。
本質上，酸樂奶這種含乳飲料本質上就是一種飲料，它可以迎合消費者的口味，再添加蔗糖、奶粉等物質，和當下各種主打健康、0糖的產品格格不入。
大趨勢也證明了這一點，根據頭豹研究院數(shù)據統(tǒng)計，2022年，含乳飲料市場2017年-2021年復合增長率達7.41%，預計未來五年含乳飲料行業(yè)將保持5.4%的年均復合增長率，增速開始放緩。
和酸樂奶同以含乳飲料業(yè)務為主上市的李子園也出現(xiàn)了收入下行的趨勢，各大品牌天花板顯而易見。
迫于未來業(yè)績壓力，菊樂于2020年通過收購以發(fā)酵乳為主要產品的惠豐乳品擴大產品規(guī)模，讓各大品類都能更均衡，但這也給菊樂的上市埋下了一大隱患。
尚未得到應有的效果，反而成為菊樂食品被問詢的問題之一。
從惠豐乳品的經營收入變化來看，惠豐的發(fā)酵乳產品營收在2022年、2023年上半年分別下滑10.5%和11.7%，下滑幅度持續(xù)加大。
而菊樂在問詢函回復中對此解釋稱，自2022年以來，菊樂食品的發(fā)酵乳收入降低是由銷量降低和單價降低這兩個因素共同造成，而銷量和價格降低的終極原因則基于消費不振的大環(huán)境，以及生鮮乳行業(yè)本身激烈的價格戰(zhàn)。
2024年的菊樂，似乎又要失望了。
其實在長達30多年的菊樂系公司變動中，其一直存在著諸多不合規(guī)的問題，包括但不限于定向募集設立時批復層級不夠、定向募集內部職工股未明確批復、股本總額與批復不一致等問題。
在前兩次上市未成的過程中，菊樂還因分公司挪用資金問題領到了證監(jiān)會的“罰單”，被外界形容誒“帶病闖關”。
盡管菊樂已經追回了資金，但這仍然成為菊樂食品上市難以揭掉的“傷疤”， 監(jiān)管部門2023年3月發(fā)出的第一輪問詢函，便要求其說明挪用資金是否流向關聯(lián)方。
不過，倘若菊樂這次成功上市，也注定會收獲一大批質疑。
除了產品過于單一，菊樂的銷售區(qū)域也過分集中，為了走出四川，公司近些年來的收購并購不斷，然而很多都不符合商業(yè)邏輯。
收購惠豐乳業(yè)是其一，為了穩(wěn)固優(yōu)質奶源供應鏈，保障公司奶源供給，菊樂又進軍了甘肅，且慷慨讓利第一大供應商前進牧業(yè)。
然而，菊樂向第一大供應商的采購議價權很低，單價長期高于其他供應商，不僅如此，前進牧業(yè)持股100%的蜀漢牧業(yè)因流動資金短缺向前進拆借了資金4182萬元，且未收取利息。
甚至于在2021年，公司還向前進牧業(yè)、德瑞牧業(yè)分別預付奶款6100萬元和5000萬元。
對上游產業(yè)如此“慷慨”，證監(jiān)會自然無法看下去，也難怪多年來IPO倍受阻撓。
近年來，菊樂好不容易實現(xiàn)的業(yè)績增長，并非是靠著四川本地業(yè)務的雄起，而是以收購來推進的全國市場策略初見成效。
通過向乳業(yè)巨頭們學習進軍上游奶源，收購股權，菊樂兩個位于甘肅的牧場截止去年已共計擁有存欄奶牛7340頭。
好不容易走出去的菊樂，看似完成了從0-1，但實際上想從0-10就沒有那么簡單了，在菊樂現(xiàn)在主攻的東北市場，輝山乳業(yè)和完達山都是不容忽視的對手，甚至于自己收購的惠豐乳品，也與完達山有著不小的羈絆。
根據弗若斯特沙利文以及頭豹研究院發(fā)布的《2022年中國含乳飲料行業(yè)概覽》數(shù)據，中國整體含乳飲料市場規(guī)模在1612.3億，2016年到2021年復合增長率為7.41%，CR5占比53.51%，CR10 57.74%。
前五大乳企的集中度占比超過半數(shù)，而其他的公司瓜分剩下的一半，其中還不乏一些娃哈哈等老牌，相比于菊樂走不出四川的大單品，AD鈣奶、優(yōu)酸乳、真果粒這些耳熟能詳?shù)漠a品明顯更能打一些。
菊樂自己也在招股書中坦言，稱自己目前的產能和同行業(yè)可比公司存在一定劣勢，而這也是菊樂尋求上市的原因——募集資金以擴充產能。
結合菊樂股份目前的產能利用率來看，公司產能尚未飽和。根據招股書，報告期內，公司的產能利用率分別為86.47%，79.94%、85.29%和82.4%。
在這樣的情況下，如果菊樂繼續(xù)募資來擴大產能，有可能會帶來產能難以被消化以及過剩的風險。
相比于產能，菊樂更需要產品的創(chuàng)新，將乳制品朝著更具附加價值、更公安營養(yǎng)的方向轉化。
參考：
“IPO釘子戶”菊樂股份如何夾縫求生？——斑馬消費
老牌區(qū)域乳企菊樂7年闖關IPO再受挫——36氪的朋友們
菊樂股份四度沖A為哪般？｜IPO觀察——鈦媒體
從“帶病闖關”到遇全面注冊制，菊樂食品上市再添變數(shù)——新京報
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1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
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2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
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