日前，有友食品2025年中期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有數(shù)名投資者拋出了一連串比較觸及靈魂的問(wèn)題：

“…現(xiàn)在有‘山姆救活了有友食品’的說(shuō)法，你們?cè)趺纯矗?rdquo;

“…公司幾乎將一年的凈利潤(rùn)都?jí)涸谏侥坊乜钌?，后續(xù)該如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？”

“…公司業(yè)績(jī)剛有好起色，前幾年大股東分紅大股東拿走幾個(gè)億的情況下，為什么選擇此時(shí)頂格減持？”

這些投資者格外關(guān)心的問(wèn)題，有友食品會(huì)給出怎樣的答案？

01，山姆“大腿”抱對(duì)了！

素有“泡椒鳳爪第一股”之稱的有友食品，一度有過(guò)高光時(shí)刻，不過(guò)2022年開始，營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，直至2024年7月與山姆開啟正式合作之后，有友陷入泥潭的業(yè)績(jī)，發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。

2024年全年，有友食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82億元 ，同比增長(zhǎng)22.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng) 35.34%；

2025年上半年，有友食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，較上年同期大漲45.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.08億元，同比大漲42.47%。

圖：《有友財(cái)報(bào)》截自百度股市通

據(jù)海通國(guó)際研報(bào)指出，山姆會(huì)員店已成為有友（食品）最亮眼的增長(zhǎng)引擎：根據(jù)第三方調(diào)研數(shù)據(jù)，2025年二季度單季收入大于1億元。山姆渠道對(duì)于有友食品的重要性早已不言而喻；

也就不難理解有友食品在25H1中報(bào)發(fā)布前的業(yè)績(jī)預(yù)告中，提及的“營(yíng)收規(guī)模的顯著增長(zhǎng)得益于市場(chǎng)拓展成效逐步顯現(xiàn) ”代指的渠道主體了。

據(jù)公開資料，自2024年7月，有友食品正式成為山姆脫骨鴨掌的供應(yīng)商，并且上架后很快成為山姆會(huì)員店的爆款之一，彼時(shí)有報(bào)道稱“月銷3000萬(wàn)以上”，足見產(chǎn)品的受歡迎程度和山姆的銷售勢(shì)能之強(qiáng)勁；

2024年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)名單出爐之際，沃爾瑪中國(guó)便以1558億元的銷售額名列榜單第一名，而山姆會(huì)員店在2024年的營(yíng)收就突破了1000億大關(guān)，可以說(shuō)是名副其實(shí)的中國(guó)零售渠道之王。

能打進(jìn)這樣的王牌渠道，是無(wú)數(shù)食品企業(yè)的夢(mèng)想，脫骨鴨掌爆火后，有友食品趁勢(shì)打鐵，陸續(xù)在山姆推出了酸湯雙萃及青菜系列等新品，皆取得了不俗的銷量與口碑，比如酸湯雙萃月銷售額突破了千萬(wàn)大關(guān)，素菜系列也有大幾百萬(wàn)的月銷額。

于是我們回到了引言部分的第一個(gè)問(wèn)題，是否確實(shí)‘山姆救活了有友食品’？

有友食品董事長(zhǎng)、總經(jīng)理鹿有忠是這樣回應(yīng)的“與高勢(shì)能渠道的合作是公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的成果之一，近年來(lái)公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道精耕優(yōu)化等多方面綜合舉措，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升。”

至此，有友食品是否明確承認(rèn)就是山姆“救”了自己，已經(jīng)不再重要了。

當(dāng)然，鑒于山姆超強(qiáng)強(qiáng)悍的動(dòng)銷勢(shì)能及品牌影響力，其在供應(yīng)鏈層面的話語(yǔ)權(quán)也同樣是行業(yè)天花板級(jí)別，這同樣也就導(dǎo)致了一個(gè)問(wèn)題，那就是對(duì)供應(yīng)商而言，將面臨賬期較長(zhǎng)和應(yīng)收賬款持續(xù)攀升的考驗(yàn)。

2023年，有友的應(yīng)收賬款僅379.5萬(wàn)元，2024年，這一數(shù)據(jù)狂飆至7461萬(wàn)元，增速高達(dá)1866%，其中，第一大欠款人金額為5458萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的73%，而在之前的5年里，有友第一大欠款人的金額從未超過(guò)200萬(wàn)；

圖：有友食品財(cái)報(bào)官方版

2025上半年的中期財(cái)報(bào)顯示，截至6月末，有友應(yīng)收賬款增至1.56億元，較上年末增幅超200%，其中第一大欠款人的金額約為1.4億元，占應(yīng)收賬款總額近90%，超過(guò)了公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)（1.08億）。

由此引出了引言部分的第二個(gè)問(wèn)題‘公司幾乎將一年的凈利潤(rùn)都?jí)涸谏侥返幕乜钌希罄m(xù)如何應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)？’

對(duì)此，有友食品財(cái)務(wù)總監(jiān)崔海彬是這樣回應(yīng)的，他說(shuō)沃爾瑪中國(guó)在2025年供應(yīng)商峰會(huì)上推出了“供應(yīng)商減排激勵(lì)”講劃，有望助力供應(yīng)商提升資金周轉(zhuǎn)效率，同時(shí)實(shí)現(xiàn)合作伙伴經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的雙贏。

值得一提的是，自2019年上市以來(lái)，有友食品就因董秘的頻繁更迭引多方關(guān)注，就在今年9月16日，有友食品發(fā)布公告稱，公司副總經(jīng)理兼董秘肖傳志因個(gè)人原因于9月15日辭職，由公司財(cái)務(wù)總監(jiān)崔海彬暫代其職；

肖傳志實(shí)際任職時(shí)間僅4個(gè)月零10天，上一任董秘梁余實(shí)職任職時(shí)間更是僅3個(gè)月左右，而且無(wú)一例外，離職原因都是個(gè)人原因；

2025年9月19日，上交所更是就此事（董秘頻繁變更 ）向有友食品下發(fā)了監(jiān)管工作函，對(duì)其董秘變更事項(xiàng)明確提出監(jiān)管要求。

在董秘頻頻變動(dòng)之外，有友食品大股東高位減持套現(xiàn)引發(fā)投資者關(guān)注，據(jù)有友公告，截至2025年8月12日，實(shí)控人趙英通過(guò)集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式累計(jì)減持公司股份12830700股，占公司總股本3%。

3%的減持比例通常已經(jīng)處于監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)監(jiān)控的閾值范圍內(nèi)，當(dāng)然，該減持比例通常并不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，如有友食品相關(guān)負(fù)責(zé)人所言“…程序符合相關(guān)規(guī)定”。

02，有友的“第二春”

1997年成立的有友食品，迄今已走過(guò)28載春秋，目前坐擁30畝專利食品生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋泡制品、鹵制品和調(diào)味品三大系列共20多個(gè)品種，盡管外界對(duì)有友食品依賴單一渠道等方面的質(zhì)疑，但有友食品的實(shí)力毋庸置疑。

據(jù)愛企查顯示，截至2025年6月，有友食品已成功注冊(cè)251個(gè)商標(biāo)，并擁有包括脫骨鴨掌、泡鳳爪、豬皮晶等主打產(chǎn)品的外觀設(shè)計(jì)專利在內(nèi)的共計(jì)29個(gè)專利信息，其自主研發(fā)的泡鳳爪產(chǎn)品更獲國(guó)家發(fā)明專利，顯示出較為雄厚的知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)力。

據(jù)有友食品財(cái)報(bào)顯示，近2年，有友食品的研發(fā)費(fèi)用都保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，反映了公司對(duì)研發(fā)投入的重視程度，華泰證券的研報(bào)顯示，脫骨鴨掌已成功開啟有友食品的第二增長(zhǎng)曲線，另外原材料價(jià)格持續(xù)下行，推動(dòng)盈利修復(fù)。

2024年，有友泡椒鳳爪收入7.84億元，同比增長(zhǎng) 8.63%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的66.98%，2025年上半年，泡椒鳳爪實(shí)現(xiàn)的收入在有友食品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍達(dá)50%，在山姆會(huì)員店爆紅出圈在的脫骨鴨掌，已成為公司第二大單品。

而除了山姆之外，有友食品還積極在Costco、盒馬等會(huì)員制商超鋪貨，并實(shí)現(xiàn)多SKU的突破，以及除了線下傳統(tǒng)渠道之外，有友食品還在積極進(jìn)入量販、直播電商渠道，新興渠道放量為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)想象空間。

值得一提的是，包括華泰證券、中金公司等在內(nèi)的知名券商，亦長(zhǎng)期對(duì)有友食品維持買入評(píng)級(jí) ，并且，山姆在國(guó)內(nèi)的新開門店仍維持不俗的增速，來(lái)自聯(lián)商網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2024年山姆全國(guó)有53家門店，2025~2026，有望增長(zhǎng)至60、74家；

多個(gè)利好面加持下，有友食品的“第二春”還會(huì)久遠(yuǎn)嗎？

參考資料：

封面配圖-百度AI

有友食品被質(zhì)疑依賴山姆渠道 實(shí)控人在高位減持-中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

有友食品暴漲背后：“山姆概念”幾家歡樂幾家愁？-大V商業(yè)

中國(guó)最“上癮”的零食，被超市賒銷1.4億！-食品招商網(wǎng)

有友食品董秘走馬燈，“鳳爪大王”鹿有忠被盯上了-瑞財(cái)經(jīng)

山姆救活了“泡椒鳳爪第一股”？有友食品轉(zhuǎn)型隱憂-南方都市報(bào)

山姆的鳳爪，有友的煩惱：1.4億貨款背后的渠道牌局-成都市食品生產(chǎn)安全協(xié)會(huì)

2025年有友食品研究報(bào)告：渠道與產(chǎn)品共振助泡鹵龍頭破局-華泰證券