文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

聯(lián)想又開(kāi)始“整活兒”了。

4月1日的聯(lián)想新財(cái)年誓師大會(huì)上，楊元慶表示會(huì)加大對(duì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)投入，3年內(nèi)要回到主流廠(chǎng)商行列。

啥？聯(lián)想手機(jī)要3年內(nèi)回到主流廠(chǎng)商行列？要不是財(cái)年誓師大會(huì)這個(gè)場(chǎng)合比較嚴(yán)肅，我還以為是愚人節(jié)楊總跟大家開(kāi)玩笑呢。

講道理，這波“重回主流”的表態(tài)引發(fā)輿論熱議，讓我有種穿越回十年前的錯(cuò)覺(jué)。

十年前，聯(lián)想手機(jī)還是“中華酷聯(lián)”的成員，還曾在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一度排名第一，到現(xiàn)在我都還記得當(dāng)年看到商務(wù)旗艦K900時(shí)的震撼。

那時(shí)的聯(lián)想，有創(chuàng)新、有朝氣、有活力，與現(xiàn)在是一組鮮明的對(duì)照。

當(dāng)然，那時(shí)候聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)還是朝陽(yáng)業(yè)務(wù)，智能手機(jī)業(yè)務(wù)是雄心勃勃的第二曲線(xiàn)，楊元慶再次從柳傳志手里接班也不過(guò)三年。

如今，PC市場(chǎng)日薄西山，智能手機(jī)業(yè)務(wù)在份額統(tǒng)計(jì)中淪為“Others”，過(guò)去的轉(zhuǎn)型又拖累了24財(cái)年三季度的營(yíng)收和利潤(rùn)，聯(lián)想似乎正在經(jīng)歷一個(gè)新的迷茫期。

這個(gè)敏感的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，楊元慶再喊出手機(jī)業(yè)務(wù)“重回主流”的口號(hào)，多少有點(diǎn)“吃回頭草”的意思。

可問(wèn)題是，吃了這把“回頭草”究竟頂不頂餓？能不能再為聯(lián)想帶來(lái)生機(jī)與活力？

這恐怕才是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

楊元慶要帶聯(lián)想再走一次“華容道”？

現(xiàn)在回過(guò)去探討聯(lián)想過(guò)去在手機(jī)業(yè)務(wù)的失敗意義其實(shí)已經(jīng)不大，畢竟那是一個(gè)時(shí)代的機(jī)遇，你抓住了，你順應(yīng)了時(shí)代潮流，那么你就有可能創(chuàng)造新的歷史。

就像雷軍和小米那樣，過(guò)去把小米手機(jī)做成了，現(xiàn)在做小米汽車(chē)，也是在不斷創(chuàng)造歷史。楊元慶也曾是創(chuàng)造歷史的那個(gè)人，但是現(xiàn)在的聯(lián)想?yún)s還在為了跟上時(shí)代的腳步而努力。

聯(lián)想是大公司，楊元慶也是聯(lián)想的老人，也是元老圓桌上能拍板的幾位之一，從當(dāng)初改組MIDH事業(yè)組，到后來(lái)重新劃分IDG、ISG、SSG三大業(yè)務(wù)群，楊元慶都是做決定的那個(gè)人。

而當(dāng)初的決定是否正確，市場(chǎng)最終會(huì)給出公正的評(píng)判

2015年4月底，聯(lián)想港股股價(jià)沖到11.59港元，當(dāng)時(shí)聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)如日中天，經(jīng)過(guò)了近十年的波折，如今聯(lián)想的股價(jià)剛回到8.8港元。于是，楊元慶如今又表態(tài)，“手機(jī)業(yè)務(wù)要重回主流”……

也許所謂“重回主流”，并不是聯(lián)想對(duì)于手機(jī)業(yè)務(wù)有多少執(zhí)念，可能只是楊元慶懷念十年前的聯(lián)想那個(gè)意氣風(fēng)發(fā)的狀態(tài)，懷念當(dāng)時(shí)花環(huán)簇?fù)?，萬(wàn)眾矚目的高光時(shí)刻罷了。

時(shí)也命也。

執(zhí)掌聯(lián)想這么多年，楊元慶面前這條價(jià)值回歸之路走得并不平穩(wěn)。而如今聯(lián)想轉(zhuǎn)型的路上，業(yè)績(jī)上又出了新問(wèn)題。

2024財(cái)年前三季度，聯(lián)想營(yíng)收430億美元，同比下降12.74%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)10.72億美元，同比下降46.8%。

老實(shí)說(shuō)，在三季度數(shù)據(jù)出來(lái)之前，這個(gè)業(yè)績(jī)之差很難想象，這也是聯(lián)想近五年來(lái)最差三季報(bào)表現(xiàn)。

結(jié)合這個(gè)背景來(lái)看，楊元慶這次“重回主流”的表態(tài)，似乎也透出某種信號(hào)：在智能化轉(zhuǎn)型受挫后，未來(lái)一段時(shí)間聯(lián)想是不是要把手機(jī)業(yè)務(wù)作為改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重點(diǎn)？

財(cái)務(wù)上能不能帶來(lái)實(shí)質(zhì)的改變很難說(shuō)，但至少，在公關(guān)上這波操作是很有想象力的。

從后續(xù)的關(guān)注度來(lái)看，楊元慶高調(diào)宣布“聯(lián)想手機(jī)重回主流”甚至給媒體畫(huà)個(gè)大餅“重回市場(chǎng)前三”，那么公眾很容易就能把關(guān)注點(diǎn)從“營(yíng)收、利潤(rùn)”等核心業(yè)績(jī)上拉開(kāi)，轉(zhuǎn)到“聯(lián)想做手機(jī)行不行”的問(wèn)題上去。

現(xiàn)在聯(lián)想做手機(jī)行不行，能不能回主流市場(chǎng)重要嗎？

其實(shí)不重要。

一來(lái)，現(xiàn)在智能手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)很明顯了，這就是另一個(gè)PC市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，做起來(lái)既有難度，也有風(fēng)險(xiǎn)，而且，對(duì)財(cái)務(wù)上改善并不大，畢竟現(xiàn)在手機(jī)行業(yè)的毛利率也很低。

二來(lái)，聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)這幾年不是沒(méi)折騰過(guò)，摩托羅拉搞過(guò)折疊屏，拯救者系列也搞過(guò)“電競(jìng)手機(jī)”，最后也沒(méi)泛起多大的浪花。

所以，做手機(jī)聯(lián)想行不行，其實(shí)楊元慶心里是最有底的。

那么，為啥還要強(qiáng)調(diào)手機(jī)業(yè)務(wù)呢？

從外界來(lái)看，這至少給了輿論壓力的一個(gè)集中釋放點(diǎn)，可能也會(huì)讓人們有這樣一種感覺(jué)：發(fā)力手機(jī)業(yè)務(wù)似乎還能讓IDG業(yè)務(wù)有新的轉(zhuǎn)機(jī)，最起碼給到二級(jí)市哪怕一丁點(diǎn)的想象力呢？

當(dāng)年楊元慶帶領(lǐng)下，曾經(jīng)的“機(jī)海”戰(zhàn)略失利，并購(gòu)摩托羅拉也未能扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)“敗走華容道”。2018年，聯(lián)想手機(jī)品牌重生，也并沒(méi)有給行業(yè)格局帶來(lái)重大影響。

如今，三季度凈利潤(rùn)暴跌48.95%之后，楊元慶是不是要帶聯(lián)想再“過(guò)一次華容道”？這個(gè)問(wèn)題的答案，可能只有楊元慶自己知道。

PC、AI、手機(jī)，誰(shuí)能撐得起未來(lái)的現(xiàn)金流？

手機(jī)行業(yè)還有多少想象力空間大家其實(shí)都心知肚明，而楊元慶這么著急又把手機(jī)業(yè)務(wù)拿出來(lái)說(shuō)，可能更多的還是財(cái)務(wù)上的壓力確實(shí)更大了。

從三方機(jī)構(gòu)對(duì)聯(lián)想的預(yù)期中也能看出來(lái)一些端倪。

由于聯(lián)想的營(yíng)收盈利都在下滑，第三方機(jī)構(gòu)瑞銀、摩根大通的研報(bào)都認(rèn)為，季度盈利的改善并不會(huì)改變未來(lái)的盈利預(yù)期。

瑞銀方面，將今年3月底止第四財(cái)季預(yù)測(cè)下調(diào)30%，維持沽售評(píng)級(jí)，并維持目標(biāo)價(jià)7.5港元；摩根大通則認(rèn)為，聯(lián)想短期盈利仍然承壓，并調(diào)整目標(biāo)價(jià)由10.3港元至10港元。天眼查APP港股財(cái)報(bào)信息顯示，這幾年聯(lián)想集團(tuán)三季度的銷(xiāo)售凈利率表現(xiàn)也在下滑。

盈利下滑之外，還有一個(gè)重要的變化在于利潤(rùn)的含金量在降低。

2024財(cái)年三季度，聯(lián)想經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為14.68億美元，去年同期是25.57億美元?，F(xiàn)金流一定程度代表著利潤(rùn)的含金量，聯(lián)想利潤(rùn)含金量降低了。

對(duì)于企業(yè)估值來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流是一個(gè)很重要的指標(biāo)，因?yàn)橄衤?lián)想這樣的能穩(wěn)定盈利的公司，估值中很重要的一部分就是現(xiàn)金流折現(xiàn)估值。

這可能也是摩根大通調(diào)整聯(lián)想目標(biāo)價(jià)的原因：三季度的現(xiàn)金流下滑背后，聯(lián)想的業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力可能變差了。

一方面，被寄予厚望的AI沒(méi)有釋放出聯(lián)想實(shí)際業(yè)務(wù)上的成長(zhǎng)價(jià)值。

雖然IDG業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)了7%，但全球PC市場(chǎng)需求也確實(shí)是在持續(xù)萎縮，以23年四季度來(lái)看，IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球傳統(tǒng)電腦出貨量同比下降2.7%。

換言之，市場(chǎng)整體性的萎縮，導(dǎo)致增長(zhǎng)沒(méi)能從根本上改善聯(lián)想的變現(xiàn)能力。

另一方面，聯(lián)想一直畫(huà)的“大餅”AI PC，也還沒(méi)有轉(zhuǎn)化為實(shí)際的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

楊元慶也把AI PC列為“行業(yè)最重要的變革”。但殘酷的現(xiàn)實(shí)是，市場(chǎng)似乎對(duì)于PC“AI成長(zhǎng)股”的概念并不買(mǎi)賬。

畢竟未來(lái)，AI究竟能帶給IDC業(yè)務(wù)多大的成長(zhǎng)性，也不是聯(lián)想能完全決定的，更多的還是看市場(chǎng)對(duì)AI有多大的需求。

所以，現(xiàn)在畫(huà)“大餅”，其實(shí)并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)的意義。

IDG業(yè)務(wù)增長(zhǎng)存在不確定因素之外，第三季度ISG業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑了13%，由盈轉(zhuǎn)虧。這個(gè)業(yè)務(wù)的虧損很有代表意義，畢竟基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)，是聯(lián)想轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式的重要一環(huán)。

聯(lián)想究竟是一家硬件公司，還是一家科技服務(wù)公司，關(guān)鍵就看ISG業(yè)務(wù)和SSG業(yè)務(wù)了。因?yàn)檫@兩大業(yè)務(wù)，是能提升盈利能力的。

三季報(bào)中，聯(lián)想SSG業(yè)務(wù)營(yíng)收占比只有12%，卻貢獻(xiàn)了32%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，由此可見(jiàn)其重要性。

實(shí)事求是地講，對(duì)于如今的聯(lián)想來(lái)說(shuō)，重心發(fā)力手機(jī)業(yè)務(wù)，倒不如重點(diǎn)挖掘ISG業(yè)務(wù)和SSG業(yè)務(wù)。

繼續(xù)聚焦智能化轉(zhuǎn)型好處很多，一個(gè)是在成本投入上不用投入那么多，畢竟聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)和SSG業(yè)務(wù)已經(jīng)是很成熟的業(yè)務(wù)了，相比花資源在不確定性更多的手機(jī)業(yè)務(wù)上，這兩個(gè)核心業(yè)務(wù)可能更有確定性。

另外一個(gè)是，聯(lián)想轉(zhuǎn)型的質(zhì)量如何，到最后還是得看ISG和SSG業(yè)務(wù)占比。

就像當(dāng)年微軟做硬件，做手機(jī)平板失利，反倒是做云計(jì)算成為第二曲線(xiàn)。云服務(wù)收入成為微軟真正的第二曲線(xiàn)。

聯(lián)想能不能找到第二曲線(xiàn)其實(shí)不在于已經(jīng)占比很高的硬件業(yè)務(wù)，而是在于軟件技術(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)。

從這個(gè)角度來(lái)看，這些年聯(lián)想其實(shí)是找到了正確的方向，只是當(dāng)下轉(zhuǎn)型的結(jié)果，并不盡如人意罷了。

寫(xiě)在最后：

轉(zhuǎn)型這么多年，聯(lián)想一直都被外界詬病有“大公司病”，也有聲音說(shuō)，聯(lián)想創(chuàng)新的活力仍然不夠。

客觀(guān)來(lái)看，創(chuàng)新這件事，不僅僅是組織變革、業(yè)務(wù)變革的問(wèn)題，也可能是一個(gè)人事的問(wèn)題。就像張勇時(shí)代的阿里也經(jīng)常被詬病創(chuàng)新不足。

阿里從馬云時(shí)代到張勇時(shí)代，聯(lián)想從柳傳志時(shí)代到楊元慶時(shí)代，都是創(chuàng)始人到職業(yè)經(jīng)理人的轉(zhuǎn)變。行業(yè)穩(wěn)定的周期中，這樣的轉(zhuǎn)變也許能帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，一旦進(jìn)入時(shí)代的變局中，面臨的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)也就會(huì)更多。

大公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型未果，也許并不是努力的方向不對(duì)，也可能是需要新鮮的血液來(lái)支撐未來(lái)成長(zhǎng)所消耗的氧氣和能量。

以史為鑒，敗走華容道后曹操也沒(méi)能一統(tǒng)三國(guó)，歷史上一統(tǒng)三國(guó)的其實(shí)是司馬炎。由此來(lái)看，更大的豐功偉績(jī)，可能也需要更有智慧和勇氣的后人來(lái)完成。

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