來源：光子星球

3月26日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，決定撤回子公司菜鳥智慧物流網(wǎng)絡有限公司在港交所提交的上市申請。

緊接著，集團計劃向菜鳥的少數(shù)股東（包括員工）發(fā)出要約，以每股0.62美元的價格將其持有的所有菜鳥已發(fā)行股份向阿里巴巴集團出售，總對價最高可能為37.5億元。

晚間，菜鳥CEO萬霖在內(nèi)部發(fā)布全員郵件，宣布將向菜鳥員工推出二次創(chuàng)業(yè)獎金激勵計劃。這是阿里巴巴集團公告要約收購菜鳥員工股權(quán)之后，菜鳥員工收到的又一項激勵計劃。

根據(jù)上述計劃，菜鳥正式員工除將在2025年4月獲得正常年終獎外，2025年8月還將額外獲得一筆同等金額的獎金。這一計劃將覆蓋屆時在崗、且有年終獎的所有菜鳥正式員工。采用月度或季度獎金非年終獎激勵的員工也會有相應方案。

撤回上市申請背后，阿里巴巴與菜鳥還有多重考量，例如強化商流物流的一體化協(xié)同——電商+物流融合。

另一面，阿里戰(zhàn)略開始向電商主業(yè)靠攏。

如淘特回歸淘寶、1688全面入淘，菜鳥末端&App事業(yè)部入駐淘天總部辦公等一系列動作，客觀上讓阿里從追求規(guī)模與生態(tài)變?yōu)榫劢购诵闹鳂I(yè)。具體到國內(nèi)電商板塊，卷價格、卷服務的大敘事下，很難單純依靠電商突圍，還需要與其他業(yè)務線協(xié)同突圍，如與菜鳥協(xié)同，完成下沉與服務升級。

在上述背景下，阿里撤回菜鳥上市申請，是完成業(yè)務聚焦必須要下的一步棋。

阿里聚焦主業(yè)

去年9月阿里巴巴完成頂層人事調(diào)整，戰(zhàn)略調(diào)整為聚焦核心業(yè)務。

為此，拉開了全面的組織治理的序幕。在明確國內(nèi)和國際電商、阿里云作為核心業(yè)務，決定阿里云不再分拆后，最終撤回菜鳥IPO。從當下阿里集團和菜鳥的情況來看，是此前聚焦主業(yè)戰(zhàn)略的延續(xù)。

阿里物流的發(fā)展歷程先后經(jīng)歷了多個階段，2013年以前，阿里電商平臺的包裹配送由社會化的快遞物流公司承擔。2013年菜鳥成立后，成為阿里物流戰(zhàn)略落地的支點。隨后十年，菜鳥完成了物流數(shù)字化的基礎設施，形成了一套有別于基礎快遞的物流服務。

例如，菜鳥已將跨境快遞時效從30-60天縮短至10天甚至最短5個工作日；菜鳥驛站為快遞末端配送提供了更多選擇；菜鳥裹裹逆向物流服務提供了2小時上門取件的行業(yè)新標準。

而隨著撤回IPO，菜鳥有著另一個重要任務——鞏固核心業(yè)務基本盤。眼下，圍繞價格力的競爭仍然非常激烈，菜鳥既要扮演基建角色，也要提供增量服務。

年前淘特回歸淘寶、今年1688全面入淘、菜鳥末端&APP事業(yè)部與淘天聯(lián)合辦公，以及商家政策上“價格力”向“GMV”轉(zhuǎn)向，一系列動作顯然是為了應對全新的市場環(huán)境。

據(jù)Sandalwood線上監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年1月與2月各電商平臺GMV表現(xiàn)不一，單從具體平臺占比結(jié)構(gòu)可知，淘寶&天貓的總量仍與身后各家拉開相當大的距離。

這并不意味著淘天可以高枕無憂。

截至第四季度，淘天客戶管理收入921.3億元，與2022年同期基本持平。而拼多多對應收入為888.8億元，同比增長123%。2022年第四季度，拼多多這部分的收入僅為淘天客戶管理收入的44%，貓拼相差515億元，一年之后雙方僅存在33億元的收入差距。

在線營銷收入直觀反映了平臺商家是否愿意投入真金白銀做營銷，而傭金收入則反映平臺交易活躍與規(guī)模情況。

毫無疑問，下沉市場是當下電商一大增量高地，且除淘天之外的其他平臺大多僅有純平臺模式，缺乏完善平臺+直營的基建。相反，因為有菜鳥的存在，淘天能夠同時向下沉市場與服務升維兩端尋找增量。

下沉市場方面，截至去年第三季度，菜鳥在全國擁有超過17萬個驛站站點（包括非城市地區(qū)的菜鳥驛站超5萬個）。服務升維方面，和速賣通聯(lián)合推出的國際快遞“全球5日達”已拓展至10多個國家，以及為天貓直營業(yè)務“貓超”所提供的1212半日達，十個月時間開拓了超過20城。

因此，菜鳥的基建屬性與電商的業(yè)務融合程度極高，對于阿里而言，撤回IPO也是為了讓菜鳥可以沒有任何束縛地與電商業(yè)務深度協(xié)同。

電商行業(yè)日益激烈的競爭，迫使平臺不得不應對來自各方面的挑戰(zhàn)，這既包括“價格力”，也包括服務升級。最典型的案例是天貓超市、速賣通等國內(nèi)、國際核心電商業(yè)務在過去一年的增長過程中，離不開來自菜鳥全方位的物流供應鏈支持和聯(lián)合共創(chuàng)。

菜鳥無需“他證”

市場普遍認為，阿里撤回菜鳥上市申請，主要考慮到當下市場對于物流行業(yè)估值較低，難以完全體現(xiàn)行業(yè)的真正價值，如順豐赴港二次上市多日，仍無實質(zhì)性進展。

對于已上市的快遞物流公司而言，無論新老巨頭，過去一年（2023年3月29日-2024年3月29日）市值都經(jīng)歷了不同程度的縮水，如行業(yè)單票數(shù)最高的中通市值跌去了1/4，京東物流跌去了43%，順豐市值回退了33%。

市場波動無法真正體現(xiàn)公司價值內(nèi)核，借市值尋求他證，顯然有些緣木求魚。從去年以來的諸多情況看，菜鳥其實已完成“自證”。

過去八個季度，菜鳥在收入方面保持了持續(xù)正增長，招股書顯示，2023財年菜鳥總收入778億元，近三個財年復合增速為21%。收入增長外還同步實現(xiàn)了扭虧為盈，2023財年其經(jīng)調(diào)EBITDA超過28億元。

截至去年第四季度，菜鳥營收同比增長24%，同期京東物流增速為9.7%；中通7.6%，依靠商流物流一體化協(xié)同，菜鳥的收入規(guī)模與增速在行業(yè)中處于領跑狀態(tài)。

菜鳥自身的價值不斷增長，有助于阿里國內(nèi)與國際商業(yè)。蔡崇信在電話會上表示，“我們對中國和國際電商業(yè)務進行了評估，得出的結(jié)論是為了提供最具競爭力的消費者體驗，必須實現(xiàn)菜鳥運營與集團電商業(yè)務之間的深度融合。”

進一步盤點可以看到，菜鳥擁有全球最大的跨境電商包裹處理規(guī)模，截至目前，年處理跨境電商包裹量超過15億件，該規(guī)模為國內(nèi)其他頭部物流企業(yè)20倍以上。此外，菜鳥還擁有全球處理包裹量最大的數(shù)字化快遞末端和月活用戶規(guī)模最大的物流App。

光子星球了解到，作為阿里中國重要的服務產(chǎn)品，88VIP會員的服務升級，很大一部分需要通過菜鳥實現(xiàn)。

另一方面，快遞+團購+清洗的業(yè)務探索，一定程度上改變了傳統(tǒng)低毛利的業(yè)務模式，亦能讓菜鳥驛站在滿足最后100米末端配送的同時，借助服務嵌入到社區(qū)。

菜鳥另一個具有想象力的長板在于，App6000萬月活。作為全球最大的物流數(shù)字應用，菜鳥能夠借助線上手段與淘天在諸多業(yè)務上實現(xiàn)聯(lián)動，如逆向物流、快遞箱回收等。

供應鏈是物流行業(yè)重要利潤來源，菜鳥在國內(nèi)電商供應鏈的收入規(guī)模，排在行業(yè)第三位。而在海外，去年以來，菜鳥通過“全球五日達”旗艦產(chǎn)品進一步擴大了其跨境物流領先優(yōu)勢，近期還新增歐美中東等核心市場。

這里需要指出，過去幾年，跨境電商持續(xù)噴涌，拉動了跨境物流的需求，這對于菜鳥而言，抓住擴張時機，遠比IPO重要得多。

當下跨境電商呈加速發(fā)展的態(tài)勢，我們有理由相信，海外市場將迎來一段較長周期的高速增長階段。

即便菜鳥上市成功，也需要在增加投入、加大基建、加快盈利、增加股東回報四者間需求平衡。

現(xiàn)在，菜鳥可以不用分心了。