來源| 摩根商研所

10月12日舉辦的“2023科創(chuàng)大會”上，證監(jiān)會有關(guān)部門表示，未來將“適時出臺資本市場支持高水平科技自立自強(qiáng)的系列政策”。

消息傳出后，A股半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、儲存芯片等科技相關(guān)板塊，都迎來了顯著的上漲。部分細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，更是收獲了多個漲停，“黃金時代”來臨的呼聲越發(fā)高漲。

盡管這一利好政策尚未公布具體落地時間，但結(jié)合當(dāng)前科技市場狀況，我們認(rèn)為對目前主流科技賽道而言，也不盡然全是好事。

例如以下三個熱門領(lǐng)域，在黃金時代即將開啟之前，或許仍有一段坎坷的路要走：

1.隨著華為突破芯片封鎖，正在快速拓寬賽道邊界的通訊、信息安全、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)科技領(lǐng)域。

2.百度、科大訊飛、云從科技等企業(yè)的高強(qiáng)度迭代競爭，引發(fā)持續(xù)概念性火爆的人工智能領(lǐng)域。

3.“九章三號”國產(chǎn)量子計算原型機(jī)面世后，再度引發(fā)投資市場關(guān)注的量子技術(shù)領(lǐng)域。

“常青樹”再發(fā)新枝，芯片破局后傳統(tǒng)科技的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

相較于前沿科技而言，商業(yè)路線清晰明確的傳統(tǒng)科技，其常青樹價值，正在隨著技術(shù)研發(fā)的日新月異，煥發(fā)出新的活力。

尤其是剛剛在芯片領(lǐng)域取得突破性成就的華為，以一己之力打破了科技圈層的限制，為所有科技企業(yè)打開了一片“新地圖”。

盡管華為仍將保持長周期的芯片市場細(xì)分優(yōu)勢，但與芯片存在強(qiáng)關(guān)聯(lián)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，擺脫外部因素的阻攔和限制后，已然展露出新的發(fā)展機(jī)遇。

芯片上游設(shè)計領(lǐng)域中，可以預(yù)見，在證監(jiān)會新政策落地后，具備CPU研發(fā)優(yōu)勢的中科曙光、瀾起科技、中國長城等，以及GPU細(xì)分領(lǐng)域較為突出的景嘉微，面對科技研發(fā)對算力性能的高需求，訂單、合作也會進(jìn)入快速增長階段。

下游企業(yè)同樣也將涌現(xiàn)一大批備受投資者信任的企業(yè)，例如存儲芯片賽道的深科技、東芯股份、國科微等；射頻芯片賽道的卓勝微、三安光電、紫光國微；數(shù)字芯片賽道的晶晨股份、樂鑫科技、瑞芯微等等。

同時在摩根商研所看來，華為帶來的生態(tài)轉(zhuǎn)變，在通訊、信息安全、消費(fèi)電子等實際應(yīng)用場景的影響也會更加顯著。

芯片供需體系實現(xiàn)自給后，中高端通信設(shè)備的成本或?qū)⒂瓉泶蠓瓤s減，進(jìn)而拉升設(shè)備銷售的下限，以及國產(chǎn)通信技術(shù)的上限。從基礎(chǔ)網(wǎng)聯(lián)設(shè)備到物聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)，越來越多的高新信息業(yè)務(wù)都將直接受益。

根據(jù)三家基礎(chǔ)電信企業(yè)近期公布的數(shù)據(jù)，截至今年8月，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)，累計實現(xiàn)收入約2392億元，同比增長18.9%。其中主要的增長勢能，來源于同比增速分別為35.4%和44.8%的云計算和大數(shù)據(jù)。

因此可以推斷，算力需求的提升，以及落地設(shè)備性能的提升，正在快速拉高通信企業(yè)的增長空間。即便沒有新政策的催化，以中興通訊為首的國產(chǎn)通信企業(yè)，也正在迎來一次新的騰飛機(jī)遇。

與之相應(yīng)的，隨著互聯(lián)網(wǎng)邏輯的不斷完善，以及物聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)的快速鋪設(shè)，信息安全的重要性也在水漲船高。

公開數(shù)據(jù)顯示，我國信息安全產(chǎn)品的市場規(guī)模在2021年就達(dá)到了1825億元，同比增長幅度維持在21.83%。以此推算，預(yù)計到2023年，市場規(guī)?？赡軙_(dá)到甚至超過2294億元。

以近些年較為活躍的360為例，僅是近三個月以來，就先后與華為、中國信通院、上海睿中等頭部企業(yè)和機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。隨著科技生態(tài)進(jìn)入上行，信息安全市場需求同步增長，類似的合作信息也可能會更加頻繁。

而且在艾媒金榜發(fā)布的《2023年中國信創(chuàng)信息安全企業(yè)TOP15》中，位列前三的深信服、奇安信、亞信安全，也展露出在專業(yè)領(lǐng)域，大部分國產(chǎn)信息安全企業(yè)已經(jīng)擁有著不遜色于華為、360、騰訊、阿里云等互聯(lián)網(wǎng)大廠的技術(shù)勢能。

行業(yè)平均技術(shù)水平的抬高，有利于提升投資市場對行業(yè)商業(yè)價值的評估，尤其是在人工智能大規(guī)模進(jìn)駐后的新互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)中，更離不開信息安全企業(yè)的全面跟進(jìn)。

相比之下，已經(jīng)導(dǎo)致閃存市場陷入新一輪價格爭端的消費(fèi)電子領(lǐng)域，雖然增量想象力仍有不足，但也展露出結(jié)束漫長寒冬期的走勢，下游市場拐點(diǎn)或許即將浮現(xiàn)。

國產(chǎn)芯片的破局成功，憑借低運(yùn)輸成本、快供應(yīng)節(jié)奏等優(yōu)勢，在產(chǎn)品質(zhì)量和價格的驅(qū)動下自然吸引了大量國產(chǎn)企業(yè)的采購。對閃存需求較高的消費(fèi)電子產(chǎn)品，更是其中表現(xiàn)最為明顯的領(lǐng)域。

這也導(dǎo)致了三星、海力士等國際半導(dǎo)體企業(yè)，為了維持中國市場份額選擇大規(guī)模降價。半導(dǎo)體的行業(yè)性“讓利”下，國產(chǎn)消費(fèi)電子企業(yè)未來長時間內(nèi)都將迎來低存儲成本的優(yōu)勢期，無疑為市場營銷策略的制定，提供了更為靈活的可操作區(qū)域。

國產(chǎn)閃存采購熱潮中，下游需求低迷的狀況或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折，至少短期內(nèi)，作為物聯(lián)網(wǎng)的終端場景設(shè)備，消費(fèi)電子產(chǎn)品迭代更新的速率會有所上升。新政策打開新的融資窗口后，立訊精密、海信等頭部企業(yè)大概率會有新動作問世。

值得關(guān)注的是，隨著智能汽車銷量上漲，車載顯示細(xì)分市場，也在京東方、深天馬A等頭部企業(yè)的努力下，快速拔高國產(chǎn)車載顯示產(chǎn)品的國際市場份額。

不過在為賽道的未來可期歡呼之前，我們認(rèn)為還是需要先給自己潑一盆冷水。

畢竟在許多業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)知中，至少在目前階段，傳統(tǒng)科技領(lǐng)域大部分細(xì)分賽道，仍存在難以忽視的行業(yè)性困頓。對上述細(xì)分市場而言，其包含但不僅限于：

手機(jī)、路由器等末端場景設(shè)備的供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，C端銷售市場增量難尋。當(dāng)科技市場競爭重心再度回歸B端市場，諸強(qiáng)林立的大環(huán)境下，如何打破各個細(xì)分賽道的寡頭格局，將繼續(xù)考驗通信企業(yè)的軟硬實力；

信息安全領(lǐng)域管理和技術(shù)人員較為缺乏，在部分關(guān)鍵技術(shù)上，仍無法滿足當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的復(fù)雜環(huán)境需求；

消費(fèi)電子市場格局牢固，馬太效應(yīng)顯著，各個細(xì)分市場都很難為新玩家提供更多突圍機(jī)遇；

至于華為成功激活的芯片領(lǐng)域，更是以高精技術(shù)門檻和長周期投入聞名于世。我們不得不正視，在概念火熱的同時，還應(yīng)當(dāng)做好充分評估、把控投資風(fēng)險的準(zhǔn)備。

人工智能加速落地，盈利模型成最后關(guān)卡

不同于傳統(tǒng)科技的工業(yè)限制，依托于互聯(lián)網(wǎng)和云技術(shù)的人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)，很難準(zhǔn)確描述其行業(yè)上限所在。

根據(jù)技術(shù)成熟度，以及商業(yè)化落地規(guī)模來考量，現(xiàn)階段最受矚目的人工智能項目，主要以AI大模型和智能駕駛為主。

AI大模型的熱度不言而喻，自ChatGPT讓所有人看到AI技術(shù)已經(jīng)基本滿足落地需求后，國產(chǎn)AI大模型產(chǎn)品項目就如雨后春筍般，被各大科技企業(yè)和機(jī)構(gòu)推出。

僅是2023年上半年，就有復(fù)旦大學(xué)的“MOSS”、瀾舟科技的“孟子”、百度的“文心一言”、清華大學(xué)的“ChatGLM-6B”、360的“360智腦”、商湯科技的“日日新”、阿里巴巴的“通義千問”等大模型項目公布。

等到上半年追趕熱度的喧囂散去，下半年的AI大模型賽道雖然略顯沉寂，但也展露出頭部企業(yè)用實際產(chǎn)品“亮肌肉”的勢頭。

例如科大訊飛在8月中旬發(fā)布了訊飛星火V2.0，9月下旬又和華為聯(lián)手開啟了“雙子星”計劃；百度則是在9月初公布文心一言大模型開源后，10月17日的2023百度世界大會上，又發(fā)布了文心大模型的4.0版本。

頭部企業(yè)“你追我趕”的良性發(fā)展循環(huán)，加速了AI技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用速度。照此下去，或許唯一能夠限制行業(yè)上限的，就只剩下性能、算力等硬件基礎(chǔ)。

隨著芯片短板的填補(bǔ)，這一限制也會慢慢消除，如果證監(jiān)會新政策釋放了更多融資渠道，不必?fù)?dān)憂資金壓力的研發(fā)環(huán)境下，等到AI大模型產(chǎn)品對行業(yè)結(jié)構(gòu)的沖擊平緩度過，商業(yè)落地高速發(fā)展窗口指日可待。

同樣是人工智能的商用場景落地，智能駕駛的商業(yè)化落地顯然要更進(jìn)一步。

就像百度的蘿卜快跑，已經(jīng)實現(xiàn)了全無人自動駕駛出租車落地測試，目前已經(jīng)覆蓋國內(nèi)三大一線城市部分區(qū)域，2023年更是Apollo量產(chǎn)落地大年；滴滴基于自動駕駛技術(shù)搭建的KargoBot，也逐步落地自動駕駛卡車在大宗運(yùn)輸領(lǐng)域的規(guī)劃。

隨著新能源汽車的銷量達(dá)到增長瓶頸，智能汽車的行業(yè)大趨勢已經(jīng)形成。自動駕駛、智能座艙對技術(shù)力的追逐，也在快速增長中，釋放更多市場增量空間。

盡管兩大細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展各具特色，但摩根商研所認(rèn)為，相對統(tǒng)一的是，二者距離大規(guī)模商業(yè)落地，目前都欠缺著穩(wěn)定的盈利模型。

人工智能如何變現(xiàn)，早已是整個行業(yè)的困擾。面對動輒數(shù)億、數(shù)十億的研發(fā)投入，大部分企業(yè)都缺乏商業(yè)回報支持，以及短期內(nèi)自我造血的能力，甚至大部分企業(yè)都倒在了盈利前的“黎明”。

這一點(diǎn)在智能駕駛領(lǐng)域顯現(xiàn)的淋漓盡致，進(jìn)入2023年以來，Argo AI、Embark等大型自動駕駛企業(yè)相繼宣告破產(chǎn)。國內(nèi)方面，今年5月份更是有消息傳出，阿里達(dá)摩院已經(jīng)解散自動駕駛團(tuán)隊，并放棄自動駕駛研發(fā)。

AI大模型企業(yè)的處境雖然更為寬容，但因為目前產(chǎn)品和服務(wù)定價較高，2C消費(fèi)遲遲沒能找到收費(fèi)切入口。2B業(yè)務(wù)反饋中，許多對人工智能有需求的制造業(yè)，也因為成本費(fèi)用支出過高的原因，采購意愿并不強(qiáng)烈。

未來科技近在眼前，量子技術(shù)變現(xiàn)回報仍需5年？

近期最火爆的科技信息中，除了華為，大概就要數(shù)“九章三號”了。

作為我國研制量子計算機(jī)道路上的最新成果，“九章三號”求解高斯玻色取樣數(shù)學(xué)問題的速度，比目前全球最快的超級計算機(jī)快一億億倍。

在這份差異巨大到夸張的數(shù)據(jù)對比之外，更令人驚嘆的是，2021年才剛剛研制出“九章二號”和“祖沖之二號”，從光學(xué)和超導(dǎo)兩條技術(shù)線上為中國建立了量子優(yōu)越性。僅僅兩年過去，我國量子技術(shù)研發(fā)就取得了新突破進(jìn)展。

這不由得令人為量子技術(shù)的商業(yè)化，充滿期待。畢竟新型量子計算機(jī)的研發(fā)成功，其意義絲毫不亞于芯片領(lǐng)域的行業(yè)性突破。

即便尚處于原型機(jī)階段，國盾量子、玻色量子、華翊量子等垂類企業(yè)，已然獲得了更多的投資關(guān)注。華為、阿里、百度等科技大廠，也在該領(lǐng)域有所布局，未來市場競爭格局值得期待。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，量子計算產(chǎn)業(yè)化正進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。IDC報告預(yù)計，全球量子計算市場將從2020年的4.12億美元增長到2027年的86億美元，6年復(fù)合年增長率超過50%。

不過量子計算機(jī)目前仍處于研發(fā)和理論階段，商用價值尚未體現(xiàn)。根據(jù)行業(yè)現(xiàn)狀，摩根商研所粗略估計下，量子賽道最少仍需要5年的沉淀時間。

國產(chǎn)量子計算機(jī)的原型機(jī)，距離向商用版本演變還需要長周期的技術(shù)迭代。按照國際科研機(jī)構(gòu)的普遍預(yù)估，迭代周期可能有5-10年，即便國內(nèi)研究團(tuán)隊進(jìn)展飛快，能夠把最高時間縮短一半，或許已經(jīng)是極限了吧？

通過天眼查也能發(fā)現(xiàn)，與量子技術(shù)相關(guān)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)信息數(shù)量已經(jīng)超過了8萬條。這或許也在暗示著，量子技術(shù)在充分證明商業(yè)落地價值之前，賽道中早已擁擠不堪。

當(dāng)前頭部量子技術(shù)企業(yè)，還處于積攢實力的蓄勢階段，資本市場的鼓勵和推動可能會縮短這一時間，只是仍需要擔(dān)憂，資本市場的加注，是否會帶來“拔苗助長”的情況？

這或許也是每個科技賽道細(xì)分市場，都需要謹(jǐn)慎思考的問題吧。