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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
作者 | 若楠 永陽
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
“快遞首富”王衛(wèi)或?qū)⒂瓉碛忠?a href="/tag/港股" target="_blank">港股IPO；在A股借殼上市六年多后，順豐控股擬赴港二次上市。但是，順豐系旗下的港股上市公司順豐同城(09699.HK)，去年仍在虧損中。
近日，順豐同城公布的2023年上半年業(yè)績預(yù)告顯示：預(yù)期上半年實(shí)現(xiàn)盈利，與去年同期的凈虧損1.44億元相比扭虧為盈。此前的3月，順豐同城公布了2022年報(bào)，去年虧損近3億。
截至7月21日港股收盤，順豐同城報(bào)收10.76港元/股(約折合人民幣9.88元)，對應(yīng)市值100.4億港元(約折合人民幣92.18億元)；對比IPO首日，其市值蒸發(fā)近3成。
「不二研究」據(jù)其年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2022年，順豐同城營收為102.65億元，同比增長25.58%；凈虧損約2.87億元，同比減少68.1%。
2020-2022年，盡管順豐同城凈虧損率持續(xù)下降，但高額的人力成本仍是導(dǎo)致其虧損的主要原因。以2022年為例，順豐同城的成本為98.52億元，其中，勞務(wù)外包成本為96.34億元，當(dāng)期總成本占比高達(dá)97.8%。
此前12月的一篇舊文中(《王衛(wèi)又一IPO，順豐同城即將上市，三年半虧損19億》)，我們聚焦于順豐同城赴港IPO，或由于即時(shí)配送競爭激烈、自身系統(tǒng)缺乏“商流”等，其難解虧損困局。
時(shí)至今日，隨著訂單量持續(xù)增長，即時(shí)配送賽道內(nèi)卷加劇。面對步步緊逼的兩大競爭對手，順豐同城如何尋找下一個(gè)增長點(diǎn)？由此，「不二研究」更新了12月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
據(jù)其招股書顯示，淘寶中國(阿里巴巴附屬公司)和Hello Inc.(哈啰出行)作為順豐同城的基石投資者，總計(jì)認(rèn)購8.9億港元，累計(jì)份額占順豐同城發(fā)行份額的39.47%。
在「不二研究」看來，在競爭白熱化的即時(shí)配送賽道，順豐同城行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱的情況下，短時(shí)間難以扭虧為盈。盡管在第三方即時(shí)配送公司中市占率第一，但其是否為真正的“第三方”尚待商榷。
即使剝?nèi)?ldquo;第三方”的外衣，順豐同城前面還有步步緊逼的兩大競爭對手；在持續(xù)內(nèi)卷的即時(shí)配送賽道，順豐同城的優(yōu)勢難顯。
2016年，順豐同城作為順豐控股的一個(gè)業(yè)務(wù)部門問世，負(fù)責(zé)即時(shí)配送服務(wù)。2019年，順豐同城單獨(dú)剝離，進(jìn)行獨(dú)立化、公司化運(yùn)作。2021年便成功登錄港交所。
5年實(shí)現(xiàn)三級跳的順豐同城，其招股書把”獨(dú)立第三方“塑造成了順豐同城的核心競爭力。
據(jù)順豐同城招股書顯示，其將國內(nèi)即時(shí)配送服務(wù)商分為隸屬中心化平臺的實(shí)時(shí)配送服務(wù)平臺，及第三方實(shí)時(shí)配送服務(wù)平臺。
前者是指滿足相關(guān)中心化平臺訂單的實(shí)時(shí)配送服務(wù)，其主要服務(wù)在中心化平臺上注冊的商家，幫助中心化平臺的消費(fèi)者配送；后者則為承接非關(guān)聯(lián)體系訂單的實(shí)時(shí)配送服務(wù)。
據(jù)其招股書分類，行業(yè)內(nèi)的巨頭美團(tuán)配送、達(dá)達(dá)快送等均被直接分配至中心化平臺，在招股書中只字未提。
據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，按訂單量計(jì)算，截至2021年3月31日止12個(gè)月及截至2021年3月31日止三個(gè)月，順豐同城在第三方實(shí)時(shí)配送服務(wù)中市場份額分別為10.9%及11.1%。
去掉上述巨頭玩家，順豐同城成為了最大的第三方實(shí)施配送服務(wù)提供商。然而，「不二研究」認(rèn)為，順豐同城的“第三方”基因不純。
據(jù)其招股書及財(cái)報(bào)顯示，順豐同城2019-2022年來自前五大客戶的收入占比分別為67.1%、61.2%、60.1%、59.1%。其中，同期來自順豐控股的收入占比分別為13.1%、33.6%、37.4%和36.0%。
據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)年報(bào)顯示，其2022年業(yè)務(wù)比例中，京東到家的收入占比為67.2%。占比67.2%亦被順豐同城歸為中心化平臺，其自身還能稱之為“第三方平臺”嗎？
若將順豐同城放入即時(shí)配送行業(yè)進(jìn)行對比，其招股書中標(biāo)榜的優(yōu)勢便有待商榷了。據(jù)西南證券整理，2020年美團(tuán)配送日均訂單數(shù)2780萬，蜂鳥即配日均訂單數(shù)達(dá)到450萬，達(dá)達(dá)日均訂單數(shù)達(dá)到290萬，順豐同城日均訂單超過270萬。
在「不二研究」看來，即時(shí)配送領(lǐng)域，憑借自身背后流量進(jìn)行獲客本無可厚非，但順豐同城背靠順豐好乘涼，其最大“第三方實(shí)時(shí)配送服務(wù)平臺”的故事存疑；與其玩“文字游戲”，解決盈利問題才是更關(guān)鍵的問題。
盡管順豐同城的虧損率看似快速收窄，但何時(shí)扭虧為盈仍是未知數(shù)。
據(jù)順豐同城招股書及年報(bào)顯示，2019-2022年，順豐同城分別實(shí)現(xiàn)營收21.08億元、48.45億元、81.74億元和102.65億元；同比增長分別為112.21%，129.88%、66.78%、25.58%。
同期，凈虧損分別為4.70億元，7.58億元、8.99億元和2.87億元，累計(jì)虧損24.14億元。
從絕對規(guī)模上看，順豐同城虧損數(shù)額不斷擴(kuò)大。但從毛利率和凈利率水平上看，順豐同城虧損率在不斷收窄。
據(jù)順豐同城招股書及年報(bào)顯示，其毛利率由2019年的-16.00%收窄至2022年的4.00%，同期凈虧損率由22.3%收窄至2.8%。
盡管毛損率進(jìn)一步降低，但是順豐同城距離盈利仍有很長的路，其在招股書中便坦言：2021年虧損相對2020年將會繼續(xù)擴(kuò)大，原因是其向新城市的擴(kuò)張。
其虧損主要原因來自于高額的人力成本，據(jù)其招股書及財(cái)報(bào)顯示，2019-2022年，順豐同城的人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為23.77億元、49.21億元、79.18億元和96.34億元，都遠(yuǎn)高于當(dāng)期營業(yè)收入，占營業(yè)成本比例分別為97.3%、97.8%、98.1%和97.8%。
高額的人力成本決定了其高額的履約成本。
從單票收入和履約成本來看，順豐同城2018-2020年及2021年前5個(gè)月，單票收入為12.44元、9.98元、6.36元、2.85元；同期平均履約成本為15.0元、11.3元、6.5元和5.9元。盡管履約成本下降，但依舊高于單票收入。
據(jù)西南證券整理，即時(shí)配送行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱，日均件量越高，單票成本不變甚至?xí)吒摺Ｒ灾型ê兔缊F(tuán)配送為例，中通單件成本與日均件量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而美團(tuán)配送日均件量越高，成本不降反增。
在「不二研究」看來，順豐同城目前困在了弱規(guī)模效應(yīng)的困境中，目前來看雖然困損率不斷收窄，但弱規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)特征和其仍在不斷擴(kuò)張的腳步，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利。
近場電商廝殺，卷入B2C賽道
順豐同城在財(cái)報(bào)中將即時(shí)配送未來的消費(fèi)場景分為了四類，分別為餐飲外賣，同城零售，近場電商，進(jìn)場服務(wù)。
餐飲外賣已經(jīng)是成熟市場，是目前即時(shí)配送的主要需求，但已被美團(tuán)和餓了么自帶配送體系瓜分。2022年，順豐同城B端和C端的同城配送服務(wù)收入均有所增長。
雖然餐飲外賣市場格局已成，但作為增量市場的同城零售、近場電商、進(jìn)場服務(wù)仍有巨大空間。
伴隨新消費(fèi)趨勢，近場電商的概念逐漸火熱。所謂近場電商，是滿足3-5km半徑內(nèi)消費(fèi)者生活相關(guān)的高頻需求，近場電商也為本地生活或者社區(qū)電商。
興業(yè)證券的研報(bào)認(rèn)為，同城物流行業(yè)是高速增長大賽道，餐飲外賣線上化與近場電商興起推動了行業(yè)邊界持續(xù)擴(kuò)張。
近場電商是目前各大巨頭布局的重點(diǎn)方向，社區(qū)團(tuán)購便是各大巨頭積累C端客戶的重要手段。
現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)巨頭（阿里、京東、美團(tuán)等），傳統(tǒng)線下零售巨頭（如永輝），以及垂直領(lǐng)域的新興生鮮電商公司（每日優(yōu)鮮，叮咚買菜等）通過促銷活動以及補(bǔ)貼，不斷積累商流，培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣，以此產(chǎn)生依賴性。
而作為傳統(tǒng)快遞企業(yè)起家的順豐控股，并沒有屬于自己的社區(qū)團(tuán)購平臺，并且王衛(wèi)也在2021年的業(yè)績交流會中表示：絕不碰商流，順豐是獨(dú)立的第三方。
盡管順豐同城有阿里作為基石投資者，但阿里系的餓了么的商流需要服務(wù)于蜂鳥即配，順豐同城難以在這些平臺上獲取商流。
順豐同城選擇了一條與別的巨頭不同的路，即放棄社區(qū)團(tuán)購類的O2O模式，通過服務(wù)第三方商家建立B2C模式，為品牌商和各大商戶留下生存空間，只賺配送的錢。
在「不二研究」看來，順豐同城在自身系統(tǒng)缺乏商流的情況下，選擇B2C模式“繞行”，在以前的市場環(huán)境下或許難以實(shí)現(xiàn)業(yè)績超越，但在目前反壟斷政策不斷深化的環(huán)境下，這樣的路徑或許真的能“彎道超車”，在增量市場搶到一塊大蛋糕。
據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2022年中國即時(shí)配送行業(yè)年訂單量超400億單，市場規(guī)模達(dá)到約2000億元，預(yù)計(jì)2026年達(dá)950億單，2021-2026年復(fù)合增長率為28%。
目前，即時(shí)配送賽道持內(nèi)卷加劇，除了已經(jīng)成熟的餐飲外賣被美團(tuán)和餓了么占據(jù)，其它三大消費(fèi)場景仍處增量市場，參與者成長空間可觀。
順豐同城雖然還在虧損狀態(tài)，但其擴(kuò)張速度勢不可擋，躋身第一梯隊(duì)已無懸念。但在增量市場選擇了與別人不同的道路的順豐同城，是否能強(qiáng)的更多的市場份額仍未可知。
即時(shí)配送下半場，順豐同城如何尋找下一個(gè)增長點(diǎn)？
本文部分參考資料：
1.《3年虧15億的順豐同城上市，挑戰(zhàn)美團(tuán)餓了么，即時(shí)配送生死競速》，AI財(cái)經(jīng)社
2.《即時(shí)配送的升級之戰(zhàn)，順豐同城錨定行業(yè)》，阿爾法工廠
3.《順豐同城：即時(shí)配送沒有最優(yōu)解》，新熵
4.《即時(shí)配送市場是否已成紅?！?，西南證券
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5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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