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近日，據(jù)IPO早知道消息，B站和百度將會在今年三月份在港二次上市，募資金額在20億美元左右，招股書會在下周末公開。
港交所之前有項規(guī)定，在港二次上市的企業(yè)，需要滿足至少兩個完整財年的良好監(jiān)管合規(guī)記錄，截止至今年3月份，在納斯達克上市的B站，已經經歷2019、2020兩個完整財年，符合在港二次上市規(guī)定。
硬性規(guī)定已經滿足，B站也即將登陸港股市場，此次在港二次上市的B站能達到什么高度？能再現(xiàn)快手在港股上市之后市值狂飆到1.6萬億港元，遠超一級資本市場估值的榮光嗎？
嗶哩嗶哩（B站）成立于2009年6月，原名Mikufuns，后來由于創(chuàng)始人個人喜好，改名嗶哩嗶哩。B站原本只是一個以ACG內容為主的小眾視頻網(wǎng)站，如今已經成為一個面向大眾的文化社區(qū)和視頻平臺。而在B站赴港二次上市之前，B站頗受資本市場青睞。
在一級資本市場，據(jù)天眼查APP顯示，B站的融資經歷有9輪，參與投資B站的資本有阿里巴巴、騰訊、索尼等，B站是中文互聯(lián)網(wǎng)內，為數(shù)不多的同時獲得AT投資的企業(yè)之一。
在二級資本市場，在納斯達克上市后的B站K線圖處于指數(shù)增長狀態(tài)。上市之初，B站的市值僅32億美元，今年2月11日，B站股價達到最高價157.66美元每股，市值超過500億美元
B站上市3年，市值從最初的32億美元上升至如今的440億美元，最近幾天雖然處在下跌狀態(tài)，但從長期的角度來看，為什么資本市場會對B站如此看好？
資本市場對企業(yè)價值的判定，仍舊是基于企業(yè)自身的動態(tài)發(fā)展過程，而投資者對于處于不同發(fā)展時期的企業(yè)，有不同的估值邏輯。
資本市場對處于高發(fā)展時期企業(yè)的營收規(guī)模、是否虧損等并不太重視，更多的是看中企業(yè)的整體增速、用戶粘性、用戶增速、用戶群體等指標，同時與同行業(yè)成熟的企業(yè)做對比，以此來判斷企業(yè)的價值。
例如去年下注百億補貼時期的拼多多，用虧損換來用戶增長，市值也隨之高速增長，如今已經超過處于成熟期的京東。
而近幾年的B站，正處于高發(fā)展時期。
據(jù)B站財報數(shù)據(jù)顯示，B站近幾年一直處于虧損狀態(tài)，經調整后B站2020年全年凈虧損26億元，2019年同期虧損為11億元，虧損呈持續(xù)擴大趨勢。
與虧損擴大相對的是，B站近幾年的用戶增長速度。第四季度，B站月活用戶同比增長55%，達2.02億；移動端月活用戶數(shù)同比增長61%，達1.87億；日活用戶同比增長42%，達5400萬；平均每月付費用戶達到1790萬，比2019年同期增長103％。
B站活躍用戶數(shù)增長的同時，用戶群體始終保持年輕化。據(jù)艾瑞咨詢報告數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，B站超過86%的月活用戶年齡都在35歲以下。投資一家企業(yè)就是看中這家企業(yè)的未來，用戶群體年輕意味著這家企業(yè)的商業(yè)價值大。
目前雖然沒有一家與B站相似的成熟企業(yè)市值可以供B站進行對比，不過B站的游戲、視頻、電商、直播等業(yè)務可以與行業(yè)內成熟企業(yè)做比，例如視頻業(yè)務可以對比愛奇藝，直播業(yè)務可以對比斗魚、虎牙，以此來判斷B站的市值。
B站用虧損換來用戶增長，根據(jù)對高發(fā)展時期的企業(yè)的估值邏輯，投資者對于B站的價值也在增長。
另外，B站最新發(fā)布的2020年全年財報和四季度報，也透露出其正在逐漸走向成熟期。
2020年B站全年營收120億元，同比增長77%，B站正式跨入百億營收企業(yè)陣營。同時，第四季度財報中，B站的游戲業(yè)務營收占比下降至29%，游戲業(yè)務不再是支撐B站營收的第一大業(yè)務，增值服務業(yè)務收入占比達33%，成為支撐B站的第一大營收，四大業(yè)務占比逐漸趨于平衡。
而對于業(yè)務眾多，盈利模式多元，進入成熟期的企業(yè)，投資者對于這類企業(yè)的估值邏輯偏向于采用SOTP（分類加總估值法）模型進行估值，騰訊、阿里、網(wǎng)易等企業(yè)均是采用這種方法。根據(jù)這一估值邏輯，B站的市值能達到500億美元，且未來仍具備成長性。
例如包含直播業(yè)務收入的增值服務業(yè)務模塊，對比2020年第三季度，月活用戶數(shù)分別為1.94億、1.73億的斗魚、虎牙，直播打賞收入分別為23.48億元、26.57億元，B站的直播業(yè)務收入仍有成長空間。
B站如今的變現(xiàn)方式包含會員、廣告、游戲、電商、直播付費等，為B站市值的成長空間提供想象力。B站如今已經初具互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)雛形，根據(jù)走向成熟期企業(yè)的SOTP估值模型，B站在港股上市后市值似乎仍會增長。
B站雖然已經初具互聯(lián)網(wǎng)巨頭雛形，但在近幾年持續(xù)破圈發(fā)展的高發(fā)展時期，也留下了一定的隱患，從B站各個業(yè)務分析來看，也能看出一些端倪。
首先是如今占據(jù)B站第一營收的增值服務收入，增值服務收入主要是會員收入和直播收入，這兩部分的收入在高速增長的同時，其實損失了B站自身一部分無形價值。
在會員收入方面，吸引用戶進行會員付費的主要是通過優(yōu)秀的內容，而B站近段時間在優(yōu)質內容方面的掌控力下降。
在新番版權問題上，A站憑借快手復起之后，買了許多爆款新番，甚至截胡B站；在內容把控問題上，番劇受眾終究是小眾群體，且有中日文化差異，有些番劇買了版權不能上架，有些番劇上架之后遭到下架。
而吸引新用戶開會員的內容就是網(wǎng)劇，然而爆款內容難出現(xiàn)，自《風犬少年的天空》出圈之后，B站還沒有一部新的網(wǎng)劇出圈。
B站大會員用戶數(shù)已經有兩個季度沒有公布，付費用戶數(shù)是集合大會員、直播打賞、漫畫、貓耳FM、游戲去重過的數(shù)字，難以判斷現(xiàn)在大會員具體的數(shù)目。
而直播打賞收入的上升，與直播粉絲等級規(guī)則的改變不無關系。
以前的粉絲勛章，一律分為1-20級，靠免費禮物或者氪金禮物升級。更新后，普通用戶和以前一樣，刷免費禮物或氪金禮物增加親密度，但最多只能升到20級，而氪金用戶可以升到40級，且20級之后只能靠氪金。
這一規(guī)則的轉變引起很多老用戶的吐槽，一位喜歡看虛擬up主主播的用戶向筆者表示：“之前是看誰推（喜歡）的時間長，現(xiàn)在是看誰氪金多，叔叔我啊~”以前是以熱愛為導向，如今是以商業(yè)為導向，很多用戶因為這一規(guī)則的改變，認為B站“變質”了。
其次，在電商業(yè)務方面，兌換虛擬貨幣進行抽獎的魔力賞是B站會員購的主要形式之一，魔力賞類似于泡泡瑪特的盲盒形式，有超神款、歐皇款、隱藏款、普通款等，面向消費者展示出其蘊含的驚喜與期待，誘導著消費者心中的賭徒心理。
盲盒這一銷售形式對于B站來說，確實可以增加手辦銷量，增加用戶在會員購上的消費，但是利用消費者的賭徒心理的魔力賞，也成為眾多投訴平臺的?？停瓦BB站自己平臺上的用戶，也有很多失去自控力的消費者將魔力賞加入自己的昵稱，提醒自己不再碰魔力賞。
另外，曾經的第一大營收——游戲，增速也在放緩，2020年第四季度游戲業(yè)務營收增速僅為30%，遠低于B站整體營收增速。在游戲業(yè)務方面，渠道對于游戲廠商的吸引力正在下降，B站做游戲聯(lián)運為其帶來的收益也在下降。
以米哈游的《原神》為例，《原神》最初上線時，只有B站和官方兩個渠道，taptap平臺上下載的也是官服的，米哈游主要通過在微博、抖音、線下電梯等多個買量渠道拓展用戶。
而米哈游愿意與B站五五分成，看中的其實不是B站這一游戲渠道，看中的也是B站上龐大的二次元群體，在B站上做游戲的配套宣發(fā)，能夠為《原神》帶來更多用戶。
這是因為《原神》在B站的渠道服數(shù)據(jù)與官服數(shù)據(jù)并不相通，為了更好的游戲體驗，大多數(shù)玩家還是選擇前往官服，B站對于米哈游，買量的作用大于聯(lián)運的作用。
所以，雖然《原神》的吸金能力很強，但是B站從中能獲取到的收入?yún)s很少，再加上B站已經很久沒有出新的爆款游戲，增速自然在下降。
最后，在廣告營收方面，B站目前倒是很克制。B站在電話財報會議上，表示2021年選擇暫時不增加廣告量，保持在5%，打好廣告業(yè)務的基礎。
B站用戶對于up主“恰飯”很支持，但也不是盲目的支持，廣告內容增多會導致平臺內商業(yè)氣息加重，不利于社區(qū)氛圍，保持廣告在B站整體內容的占比確實重要，這點B站的判斷沒有問題。
對B站的細分業(yè)務進行分析，能發(fā)現(xiàn)其仍然存在一定的隱患，優(yōu)質內容無法掌控，直播規(guī)則改變被用戶視為變質，游戲渠道吸金能力下降......即將二次上市的B站，要如何將“雛鳥”養(yǎng)成“雄鷹”呢？
相信很多人都曾讀過某些心靈雞湯文章中關于雛鷹成長的故事，雛鷹練習飛行時，需要一次次折斷翅膀，從懸崖上飛下，練習飛行。折斷翅膀這件事的真實性有待考證，但是從BBC的記錄片中，確實能看到雛鷹需要從懸崖上飛下，獲得飛行技術。
B站雖說已經初具互聯(lián)網(wǎng)巨頭雛形，但想要真正的成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還需要繼續(xù)經歷新生的陣痛，邁過一道道坎。
第一道坎：水能載舟亦能覆舟
流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行一切商業(yè)活動的基礎，對于B站來說也是一樣。
從B站第四季度的財報數(shù)據(jù)來看，B站用戶第12個月留存率繼續(xù)保持在80%以上，日均視頻播放量12億次，同比增長70%，月均互動數(shù)47億次，同比增長94%，月均活躍up主同比增長88%，月均投稿量同比增長109%。
B站用戶留存率高，粘性強，互動多，二次造梗能力突出，用戶的這些特征為廣告、游戲等業(yè)務提供更高的商業(yè)價值。而且B站用戶有一定的創(chuàng)作能力，投稿數(shù)量的增加豐富了B站的內容生態(tài)。
同時，大部分B站用戶對于B站的商業(yè)化動作，也只是吐槽一下，就像上文提到過的直播規(guī)則改變，部分用戶也只是吐槽一句“叔叔我啊~”，對up主恰飯也沒有特別反感。
B站用戶構建出的獨特的社區(qū)氛圍是承載B站商業(yè)價值的基礎，但是，水能載舟亦能覆舟。如果B站某些商業(yè)化動作太過，也會招至B站用戶的反彈，例如之前的“心動混剪大賽”。而且隨著新用戶的涌入，內容質量、彈幕文化、社區(qū)氛圍也在一點點變化。
“看一部輕小說改編的動畫，屏蔽等級開10級還是有劇透彈幕，越來越沒法看了?！薄艾F(xiàn)在B站越來越像抖音了，各種低質量創(chuàng)作視頻，還有一些極快速度搬運別的短視頻平臺的賬號，這不是360快視頻嗎（曾經抄襲搬運B站視頻的平臺）？”
用戶們能從細節(jié)上感受到B站內部的變化，特有的社區(qū)氛圍也可以說是B站的護城河，在社區(qū)氛圍逐漸趨于平庸之時，B站還能承載那么高的企業(yè)價值嗎？
第二道坎：小眾圈層之間的碰撞與大眾文化的接受程度
B站是從二次元小眾文化發(fā)展起來的內容社區(qū)，用戶是憑借興趣集合在一起，在小眾文化走向大眾文化的過程中，必將會面臨圈層之間的對撞。
如今的B站會主動推送一些與B站官方合作的up主，為他們制作綜藝、節(jié)目，將UP主們打造成偶像，這些動作無疑正在加速B站內部的飯圈化。
飯圈群體與B站的二次元用戶群體，兩個群體本身就有些對立。例如肖戰(zhàn)粉絲的227事件引發(fā)的小眾圈層與飯圈對立，小眾圈層中就包括二次元群體。B站在內部造星的同時，不可避免的會引發(fā)飯圈群體與小眾群體的沖突。
前段時間發(fā)生的《無職轉生》事件，B站動畫區(qū)大up主lex被封禁一部分原因就是其飯圈新粉絲與老粉絲之間的對立沖突引發(fā)的結果。
另外，B站的小眾文化，終究有一些不被大眾文化所接受?！稛o職轉生》這部動畫被下架，很大一部分原因就是其中確實存在不被大眾所接受的文化糟粕。
而在B站未來的發(fā)展過程中，自然會繼續(xù)引進日本動畫，如何解決內容部分存在的危機，又可以被老用戶、新用戶接受，仍是B站需要思考的問題。
資本市場對企業(yè)價值的判定來自于企業(yè)的動態(tài)發(fā)展，并不需要考慮B站的社區(qū)氛圍有何變化，這種比較細節(jié)的事情只有B站自身、B站用戶能夠感受到，最終也會通過用戶下降、游戲營收下降等方式出現(xiàn)在財報上。
B站想要成長，自然要自己去注重這些細節(jié)?！癇站可能會倒下，但永遠不會變質?！痹谏虡I(yè)化的進程中，B站不可避免的要做出一些改變，但也要明白，有些東西能變質，有些東西不能變。
即將迎來二次上市的B站，已經初具互聯(lián)網(wǎng)巨頭雛形，不過經歷了高發(fā)展時期的B站也出現(xiàn)了一些隱患。在港二次上市的B站，市值究竟會如何，還是要看B站自身今后的發(fā)展。但是，B站想要真正成為“雄鷹”，今后還是還是要邁過一道道坎。
“中二”是二次元文化中不可或缺的一部分，本意是表示青少年自以為是的思想、行動和價值觀，其實也可以引申為對自身的極度自信，覺得什么事都可以做到。其實，B站在走向大眾化，走向互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的道路上，或許可以依舊保持“中二”之心，守住B站不能變質的部分，成為一個和而不同的大眾文化社區(qū)。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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